11月以來，滬鋁價格逐步上行，11月初，河南電解鋁減產(chǎn)消息以及國內(nèi)宏觀情緒面改善，使得鋁價持續(xù)反彈。鋁價來到振蕩區(qū)間的上沿后，經(jīng)過長達半個月的橫盤整理再度走強，這與美聯(lián)儲加息放緩和國內(nèi)庫存不斷走低密不可分。
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成本端支撐夯實鋁價底部
截至本周四，國內(nèi)電解鋁盤面成本約為16816元/噸，與上月同期基本持平，而國內(nèi)電解鋁加權(quán)平均完全成本約為17700元/噸。成本端對電解鋁價格的支撐較為強勁。
原料方面，由于前期氧化鋁價格持續(xù)回落，目前主流產(chǎn)地的氧化鋁生產(chǎn)企業(yè)基本都處于虧損狀態(tài)，氧化鋁壓產(chǎn)現(xiàn)象頻發(fā)，北方地區(qū)的氧化鋁持貨商存在挺價惜售的意愿。隨著北方地區(qū)進入采暖季，部分省份的氧化鋁企業(yè)已經(jīng)出現(xiàn)因天氣污染而被迫減產(chǎn)的現(xiàn)象。11月中下旬，山東氧化鋁減產(chǎn)規(guī)模達百萬噸級別，但目前已開始逐步恢復生產(chǎn)。臨近年末，電解鋁廠備貨意愿增強，國內(nèi)氧化鋁價格或?qū)⒀永m(xù)回升勢態(tài)。
預焙陽極價格于12月1日進行了一次調(diào)價，價格較11月下降240元至7771萬/噸，整體而言，預焙陽極價格相對強勢，仍處于高位。從趨勢上看，預焙陽極價格與生產(chǎn)成本有著高度相關(guān)性，其主要成本由煤瀝青和石油焦組成，近期石油焦價格回落，而煤瀝青價格上漲，總成本略有下滑。
國內(nèi)電解鋁市場供需兩弱
供應方面，截至12月2日，國內(nèi)電解鋁周度產(chǎn)量已達到77.98萬噸，由此推測，目前我國電解鋁運行產(chǎn)能或已回升至4077萬噸，月度環(huán)比增加約30萬噸產(chǎn)能。從已知信息來看，產(chǎn)能增量來自于廣西、四川和內(nèi)蒙古地區(qū)，減量來自于河南地區(qū)。進入12月，國內(nèi)電解鋁運行產(chǎn)能或?qū)⒗^續(xù)小幅增加，有望突破4100萬噸，增量主要來自于廣西、四川和貴州地區(qū)。此前云南地區(qū)因限電而引發(fā)的減產(chǎn)，大概率將等到明年豐水期來臨后才能結(jié)束，短期內(nèi)復產(chǎn)無望。
需求方面，隨著傳統(tǒng)消費淡季的來臨，鋁下游加工企業(yè)開工率普遍走弱。據(jù)SMM統(tǒng)計，截至12月1日，鋁下游加工龍頭企業(yè)周度開工率為66.0%，環(huán)比下滑0.3%。加工企業(yè)普遍反映后續(xù)訂單不足，部分企業(yè)已經(jīng)開始減產(chǎn)或已經(jīng)有減產(chǎn)計劃。
庫存方面，截至12月1日，國內(nèi)電解鋁社會庫存合計52.0萬噸，較上月同期下降約11萬噸。國內(nèi)電解鋁庫存不斷下滑，創(chuàng)下多年來歷史新低。結(jié)合未來到貨情況以及下游復工情況考慮，12月國內(nèi)電解鋁社會庫存或?qū)⒗^續(xù)維持在低位。截至12月1日，LME鋁庫存合計49.9萬噸，較上月同期減少8.5萬噸。LME最終決定不禁止俄羅斯金屬在其系統(tǒng)中交易和儲存，俄羅斯鋁金屬貿(mào)易回歸正常。風險解除后，LME庫存迅速大幅增加的現(xiàn)象或難以再出現(xiàn)。
總結(jié)與展望
供應方面，11月電解鋁運行產(chǎn)能小幅增加，但增幅低于市場預期，12月或?qū)⒗^續(xù)小幅增加。需求方面，隨著傳統(tǒng)消費淡季來臨，下游消費需求將被進一步抑制。電解鋁市場處于供需兩弱狀態(tài)，但國內(nèi)鋁庫存不斷創(chuàng)下新低。隨著國內(nèi)外宏觀情緒有所改善，未來鋁價或有反彈。
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