庫存低位和預期走強引煤價上揚
自11月底以來，黑色原料端挺價，焦煤、焦炭主力合約價格上漲。從11月24日至12月15日，焦煤累計漲幅超300元/噸，焦炭累計漲幅超450元/噸。14日夜盤，焦煤圍繞1900元/噸高位震蕩，一度拉漲至2002元/噸。截至15日收盤，焦煤2305合約突破1774.5元/噸的壓力位，上漲1.99%，收1997.5元/噸。
近期受到市場預期走強的影響，煉焦煤期、現(xiàn)價格齊漲。11月以來，地產(chǎn)政策頻發(fā)，從LPR降低到“三箭齊發(fā)”，再到“金融十六條”，均利好地產(chǎn)。焦煤作為黑色產(chǎn)業(yè)鏈上游的一環(huán)，于市場對地產(chǎn)復蘇和冬儲的預期中走強。一方面，自年初以來，據(jù)不完全統(tǒng)計，國家出臺地產(chǎn)政策超600條，從促進房企銷售到助力房企股權、債券融資，無一不顯示出穩(wěn)地產(chǎn)的決心。12月初疫情防控政策優(yōu)化后，進一步提振市場信心，近期焦煤價格中樞上移。另一方面，市場信心的提振亦影響了市場對明年需求的判斷，焦炭三輪提漲后，共漲價300-330元/噸，此時鋼廠虧損已近300元/噸，受到成本挺價的影響，成材現(xiàn)貨亦有所漲價。當前成本支撐的力度和時間主要是前期鋼廠庫存低位導致，下半年按需補庫使鋼廠保持原料低庫存，冬儲和預期的走強放大了焦煤、焦炭的價格彈性，成本端挺價。
(資料圖片僅供參考)
然而，此番價格拉漲持續(xù)性尚不明確，據(jù)Mysteel調研，部分鋼廠暫停對外冬儲，僅進行自儲，剩余鋼廠冬儲情況尚不明朗。但從基本面來看，煉焦煤供給增量有限，需求走弱，低庫存帶來的成本支撐或因需求走弱而減弱。對煉焦煤供給端而言，近年來國內增量可能性不大，一方面國內煉焦煤產(chǎn)能久未批復，且面臨部分煉焦煤礦井關停的可能性，政策端，電煤保供亦將擠占煉焦煤的供應；另一方面，進口端蒙煤供應趨穩(wěn)，俄煤補充，澳煤禁令后國內新的煉焦煤供應格局已生成，即便澳煤重新進入中國市場，缺少價格優(yōu)勢的澳煤也很難再以一己之力影響國內煉焦煤供應。
對需求端而言，粗鋼減產(chǎn)和電爐比例上升是制約焦煤需求的重點。粗鋼減產(chǎn)是長期發(fā)展的趨勢，在鋼鐵工業(yè)供給側改革中起到重要作用。而煉焦煤作為高爐焦炭的原料端，在高爐產(chǎn)能被淘汰的過程中需求減弱是可以預期的。更重要的是，國家在鼓勵電爐亂流程煉鋼已勢在必行，截至12月初，吉林省、四川省、山東省等15省市相繼發(fā)布推行電爐工藝、高質量低碳發(fā)展的文件。當前，我國電爐煉鋼比例為10%左右，與世界平均水平30%、美國70%、中國以外其他地區(qū)50%相比，差距明顯，亦不符合碳達峰目標。因此，就當前形勢而言，煉焦煤需求減弱亦是可預見的。
總之，短期來看，受到預期向好和下游庫存低位的影響，煉焦煤價格韌性仍存，考慮到鋼廠虧損加劇，終端需求若無較大起色，當前價格水平或難以持續(xù)。中長期來看，電爐比例的增加和高爐落后產(chǎn)能的淘汰值得關注，電爐對高爐產(chǎn)能的替代亦是廢鋼對雙焦的替代過程，加上粗鋼減產(chǎn)的供給側改革仍存，煉焦煤供給維穩(wěn)而需求走弱是預期之內的，庫存低位的價格支撐將由需求走弱的程度決定，當供需缺口進一步縮小，煉焦煤的價格將進入下行通道，黑色產(chǎn)業(yè)鏈中，煤礦利潤居高不下的局面將被打破。
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