2022.12.21 宏觀金融衍生品 : 短期疫情有所擾動(dòng)
股指期貨。周二市場(chǎng)繼續(xù)調(diào)整，三大指數(shù)悉數(shù)跌超 1%，個(gè)股跌多漲少。供銷(xiāo)社板塊領(lǐng)漲，房地產(chǎn)、飲料制 造等權(quán)重板塊領(lǐng)跌。昨日 12 月 LPR 報(bào)價(jià)出爐，維持不變。上周中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議落地，傳遞更多穩(wěn)增長(zhǎng)信號(hào)， 后續(xù)密切觀察經(jīng)濟(jì)基本面修復(fù)節(jié)奏。短期疫情發(fā)展形勢(shì)對(duì)市場(chǎng)可能帶來(lái)一定沖擊，建議暫時(shí)保持觀望。
【資料圖】
黑色系板塊 : 高位震蕩
螺卷。lpr 連續(xù)四個(gè)月未變，但總體符合預(yù)期。近期隨著盤(pán)面下跌，鋼材現(xiàn)貨明顯走弱，預(yù)計(jì)本周熱卷螺紋
都有累庫(kù)壓力。不過(guò)節(jié)前成本端支撐還在，遠(yuǎn)月的預(yù)期也沒(méi)明顯轉(zhuǎn)弱，預(yù)計(jì)盤(pán)面高位震蕩為主。
鐵礦。鐵礦走勢(shì)略強(qiáng)于成材，節(jié)前鋼廠的補(bǔ)庫(kù)需求還是在的。盤(pán)面的回落主要是基于市場(chǎng)預(yù)期的兌現(xiàn)，部分 資金離場(chǎng)，但基本面而言當(dāng)下鐵礦還是有支撐，下方空間不大，780 以下可少量布局多單。
雙焦。昨日日盤(pán)繼續(xù)大幅下跌，夜盤(pán)小幅回升。雙焦現(xiàn)貨價(jià)也有松動(dòng)的跡象，以及盤(pán)面震蕩偏弱。但短期來(lái) 看，01 合約相較 05 合約波動(dòng)會(huì)更小，雙焦可做 1-5 正套。
能源化工:甲醇現(xiàn)實(shí)偏弱
原油。隔夜原油交投震蕩。拜登政府周末宣布首次回購(gòu)原油填補(bǔ)戰(zhàn)略石油儲(chǔ)備，涉及 300 萬(wàn)桶，另外將同時(shí) 提供 200 萬(wàn)桶原油用作緊急交易，以滿(mǎn)足 Keystone 管道關(guān)閉后的煉油需求。而 Keystone 管道恢復(fù)進(jìn)展受到寒 冷天氣影響，重啟時(shí)間或推遲至 28-29 日。短期內(nèi)預(yù)計(jì)原油需求依然疲軟，供應(yīng)端也沒(méi)有太多收縮，修復(fù)行情 反彈空間或有限，不過(guò)下方有望在美國(guó)宣布收儲(chǔ)后獲得支撐。預(yù)計(jì)短期波動(dòng)區(qū)間 75-85 美元，關(guān)注美國(guó)能源部 是否持續(xù)在 70 美元收儲(chǔ)。
瀝青。12 月第 2 周瀝青產(chǎn)業(yè)數(shù)據(jù)顯示煉廠開(kāi)工率小幅下滑，出貨量出現(xiàn)明顯反彈，因貿(mào)易商備貨情緒轉(zhuǎn)好以 及南方在防疫措施放松后出現(xiàn)趕工現(xiàn)象，社庫(kù)廠庫(kù)紛紛下降，基本面有所好轉(zhuǎn)。隨著山東地區(qū)冬儲(chǔ)放量，市場(chǎng)價(jià) 格底部得到確認(rèn)，情緒有所轉(zhuǎn)好，近期現(xiàn)貨價(jià)有一定反彈，短期或略微偏強(qiáng)。
LPG。目前盤(pán)面深度貼水，PDH 裝置利潤(rùn)仍處于虧損，裝置開(kāi)工率難以大幅提升，疊加 MTBE 和烷基化裝 置開(kāi)工率回落，工業(yè)需求支撐減弱，且盤(pán)面受交割因素影響較大，缺乏上行驅(qū)動(dòng)。北美市場(chǎng)近日物流屏障緩解， 國(guó)際市場(chǎng)有回落企穩(wěn)趨勢(shì)?，F(xiàn)貨端旺季預(yù)期偏弱不斷落實(shí)，當(dāng)前國(guó)內(nèi)煉廠氣存在更大回落空間。需求弱預(yù)期下盤(pán) 面維持深度貼水，月末進(jìn)口成本回落壓力或推動(dòng)現(xiàn)貨下行兌現(xiàn)預(yù)期。后市低位運(yùn)行為主，待后續(xù)反彈后逢高沽空 機(jī)會(huì)。
PTA。周二 TA05 合約收盤(pán)價(jià) 5340 元 / 噸，較上一交易日上漲 40 元 / 噸，夜盤(pán)下跌至 5300 元 / 噸。輕石 腦油持續(xù)走弱，導(dǎo)致 PXN 上漲，目前反彈至 312 美元 / 噸附近，不過(guò) 12 月 PX 供應(yīng)壓力較大，未來(lái)仍有壓縮空 間。因上周交易需求回暖情緒，訂單下達(dá)，本周市場(chǎng)漸有走弱聲勢(shì)，下游在本輪備貨周期退去后，需求端略顯疲 態(tài)。策略建議:逢高試空 05 合約，持續(xù)關(guān)注 59 反套機(jī)會(huì)，可多 PTA 空 PX。
MEG。周二 EG01 合約收盤(pán)價(jià)為 4080 元 / 噸，較上一交易日上漲 70 元 / 噸，夜盤(pán)回吐漲幅跌至 4002元 / 噸。乙二醇昨日振幅較大。乙二醇作為聚酯鏈中反彈最弱的品種，雖然到港預(yù)報(bào)持續(xù)下跌，但仍然沒(méi)辦法扭 轉(zhuǎn)乙二醇港口累庫(kù)的壓力。預(yù)期與現(xiàn)實(shí)的分歧終究會(huì)到來(lái)。策略建議:短期偏震蕩，EG05 合約逢高偏空。
甲醇。昨日日盤(pán)，甲醇主力合約下跌 1.89%，報(bào)收 2549 元 / 噸。夜盤(pán)下跌 0.51%，報(bào)收 2552 元 / 噸。冬 季限氣已基本落地，部分存量裝置逐步恢復(fù)，節(jié)前廠家排貨需求仍存，市場(chǎng)流通貨源依舊充足，短期供應(yīng)面暫無(wú) 利好，關(guān)注寧夏鯤鵬和寶豐三期共計(jì) 300 萬(wàn)噸新增產(chǎn)能的投放情況。傳統(tǒng)下游正處消費(fèi)淡季，宏觀經(jīng)濟(jì)暫無(wú)明顯 恢復(fù)的情況下下游大幅提升的可能性不大。沿海地區(qū)前期停車(chē)降負(fù)的 MTO 裝置暫未恢復(fù)，MTO 開(kāi)工率維持中低 水平，主力需求持續(xù)偏弱運(yùn)行。近期國(guó)內(nèi)疫情持續(xù)爆發(fā)，運(yùn)力趨緊打壓產(chǎn)區(qū)價(jià)格，產(chǎn)銷(xiāo)區(qū)套利窗口打開(kāi)后內(nèi)地發(fā) 往銷(xiāo)區(qū)進(jìn)行套利，對(duì)港口形成沖擊。甲醇目前仍處在弱現(xiàn)實(shí)和強(qiáng)預(yù)期的階段，01 合約預(yù)計(jì)將保持底部震蕩運(yùn) 行，05 合約受預(yù)期偏好和進(jìn)口縮量支撐震蕩偏強(qiáng)，01-05 反套可逐步止盈。PP-3MA 持續(xù)走擴(kuò)的驅(qū)動(dòng)不在，可 考慮開(kāi)始逢高做縮，后期若港口 MTO 裝置重啟亦有利于此價(jià)差做縮頭寸。
有色金屬:美元走軟，有色金屬弱反彈
銅。美元走軟，銅價(jià)弱反彈。周二倫銅上漲 1.12%;滬銅主力 01 合約日盤(pán)收跌 0.08%，夜盤(pán)收漲 0.71%。 日本央行意外“轉(zhuǎn)向”，將收益率目標(biāo)區(qū)間上調(diào)一倍，日元暴力拉升，美元走軟，扶助外盤(pán)基本金屬反彈。供應(yīng) 短缺風(fēng)險(xiǎn)亦支撐銅價(jià)。國(guó)內(nèi)社會(huì)庫(kù)存低位繼續(xù)下滑;秘魯局勢(shì)日益惡化或引發(fā)礦山資源運(yùn)輸中斷;以及第一量子 旗下大型銅礦 Cobre Panama 被巴拿馬政府關(guān)停。市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好下降抑制銅價(jià)反彈空間。中國(guó)央行年底未“降 息”，LPR 連續(xù)四個(gè)月維持不變。市場(chǎng)亦擔(dān)心美聯(lián)儲(chǔ)的緊縮行動(dòng)可能將美國(guó)經(jīng)濟(jì)推向衰退。12 月美國(guó) Markit 制 造業(yè) PMI 初值降至 46.2，為 2020 年 5 月以來(lái)最低。
鋁。供需兩弱，鋁價(jià)承壓震蕩。周二倫鋁收漲 0.06%;滬鋁主力 01 合約日盤(pán)收漲 0.27%，夜盤(pán)收跌 0.05%。國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)需求前景疲弱導(dǎo)致上周鋁價(jià)下跌。市場(chǎng)擔(dān)心歐美央行激進(jìn)加息可能導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)衰退。歐美央行 行長(zhǎng)在上周公布利率決議后，均發(fā)表“鷹派”講話。國(guó)內(nèi) 11 月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)疲弱，房地產(chǎn)市場(chǎng)延續(xù)疲軟態(tài)勢(shì)。但低 庫(kù)存和成本上升支撐鋁價(jià)。周一 SMM 電解鋁社會(huì)庫(kù)存 48.3 萬(wàn)噸，較去年同期庫(kù)存下降 40.9 萬(wàn)噸。LME 庫(kù)存 注冊(cè)倉(cāng)單大幅下降，但市場(chǎng)預(yù)期明年全球供應(yīng)過(guò)剩。
鋅。12 月 20 日滬鋅主力跌 2.05%，報(bào) 23445 元 / 噸，夜盤(pán)漲 0.23%，報(bào) 23550 元 / 噸，LME 鋅漲 2.15%，報(bào) 3090.0 美元 / 噸。員工到崗不足成為開(kāi)工下滑的主要因素，而供應(yīng)端仍有增產(chǎn)預(yù)期，基本面偏弱， 但由于價(jià)格下跌，下游補(bǔ)庫(kù)積極性提高，低庫(kù)存的矛盾再度顯現(xiàn)，現(xiàn)貨偏緊帶動(dòng)升水再度拉升，下方支撐顯現(xiàn)， 策略上空單可以逐步離場(chǎng)。
鉛。12 月 20 日滬鉛主力跌 0.32%，報(bào) 15465 元 / 噸，夜盤(pán)漲 0.48%，報(bào) 15570 元 / 噸，LME 鉛漲 1.96%，報(bào) 2187.5 美元 / 噸。貴州地區(qū)再生煉廠因工人到崗不足問(wèn)題影響生產(chǎn)，帶動(dòng)鉛價(jià)短線走強(qiáng)，但涉及產(chǎn) 量影響有限，整體基本面矛盾并不突出，下方再生端利潤(rùn)仍有支撐，鉛價(jià)重回震蕩走勢(shì)，短期建議觀望。
農(nóng)產(chǎn)品 : 整體走勢(shì)偏弱 油脂。昨日油脂市場(chǎng)走勢(shì)震蕩偏弱。從基本面來(lái)看仍然偏利空。一方面近期南美主產(chǎn)區(qū)出現(xiàn)降雨，有助于旱情緩減，另一方面進(jìn)口油脂油料開(kāi)始大量到港，國(guó)內(nèi)油脂庫(kù)存出現(xiàn)累庫(kù)。預(yù)計(jì)后市油脂整體走勢(shì)仍將震蕩走弱。
豆粕/ 菜粕。開(kāi)機(jī)率和壓榨量維持同期高位水平，主要油廠豆粕庫(kù)存觸底反彈。國(guó)外方面，根廷較為干旱， 產(chǎn)量受到下調(diào)。近一至兩周阿根廷預(yù)計(jì)處于高溫少雨的天氣，疊加高基差依然存在，05 合約價(jià)格低估，建議逢 低做多。
雞蛋。近期受疫情影響，食品加工企業(yè)及餐飲行業(yè)受到一定影響，雞蛋的終端需求量降低，蛋價(jià)自高位回
落，但隨著春節(jié)臨近，雞蛋消費(fèi)量仍有季節(jié)性增加可能，疊加當(dāng)前蛋雞產(chǎn)能及庫(kù)存水平整體偏低，蛋價(jià)短期并不
具備繼續(xù)深跌的基礎(chǔ)，后期需持續(xù)關(guān)注需求的變化情況。長(zhǎng)期看，偏高的飼料成本持續(xù)壓制養(yǎng)殖端的補(bǔ)欄情緒，
近期雞苗補(bǔ)欄量環(huán)比、同比明顯下降，對(duì)應(yīng)明年上半年新增產(chǎn)能偏少，蛋雞低產(chǎn)能狀態(tài)或?qū)⒀永m(xù)，操作上，短線
建議暫時(shí)觀望，長(zhǎng)線可逢低布局 05 合約多單。
生豬。供應(yīng)端，臨近年底，集團(tuán)場(chǎng)為完成年度出欄目標(biāo)，12 月出欄計(jì)劃量繼續(xù)增長(zhǎng)，散戶(hù)前期壓欄大豬以及 二次育肥的豬源均集中在年底出欄，出欄體重處在歷史同期高位;需求端，南方腌臘已臨近尾聲，疊加防疫政策 放松后，病例增加以及民眾的擔(dān)憂心理造成集中性消費(fèi)的繼續(xù)萎靡，供需面呈現(xiàn)寬松格局，預(yù)計(jì)豬價(jià)短期將繼續(xù) 呈現(xiàn)震蕩偏弱的格局。長(zhǎng)期看，疫情沖擊消退后，需求或?qū)⒃诿髂暌患径群笥瓉?lái)恢復(fù)性增長(zhǎng)，疊加明年三四月份 的豬價(jià)對(duì)應(yīng)的仍然是母豬存欄的相對(duì)低點(diǎn)，且當(dāng)前的仔豬補(bǔ)欄已經(jīng)受到豬價(jià)下跌的抑制，若年前養(yǎng)殖端積壓的大 體重豬能夠出請(qǐng)，庫(kù)存體重降至正常水平，年后豬價(jià)有望迎來(lái)反彈，從盤(pán)面上角度看，短期或?qū)⒗^續(xù)呈現(xiàn)近弱遠(yuǎn) 強(qiáng)的格局。
蘋(píng)果。昨日五月合約價(jià)格小幅下跌。節(jié)日漸近，看貨客商數(shù)量增加，但節(jié)日需求提振有限，實(shí)際成交量少，
觀察后續(xù)情況?，F(xiàn)貨價(jià)格偏弱，去庫(kù)緩慢。近期國(guó)內(nèi)防疫措施放開(kāi)，疫情加重或?qū)?shí)際需求形成上方壓力。預(yù)計(jì)
一月合約價(jià)格將為小幅震蕩后逐漸向現(xiàn)貨價(jià)格回歸。操作上，一月合約臨近交割近期以觀望為主，五月合約可逢
低做多。
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關(guān)鍵詞： 有色金屬 大幅提升 新增產(chǎn)能
