2023.1.9
宏觀金融衍生品: 疫情擾動(dòng)漸緩
(相關(guān)資料圖)
股指期貨。上周市場(chǎng)展開反彈，投資者情緒好轉(zhuǎn)。在疫情沖擊逐漸緩和后，基本面開 始修復(fù)，地產(chǎn)政策持續(xù)寬松，北向資金大幅流入，均將帶動(dòng) A 股震蕩上行，短期注意回 調(diào)風(fēng)險(xiǎn)，操作上建議高拋低吸為主。
黑色系板塊: 成材強(qiáng)于原料
螺卷。盤面總體還是震蕩的格局，一方面焦炭現(xiàn)貨提降開啟加上鐵礦價(jià)格開始有監(jiān)管 發(fā)聲，成本有下行驅(qū)動(dòng)。但另一當(dāng)面，盤面價(jià)格已經(jīng)反映，年前能夠看到的螺紋熱卷成 本下方空間也在 3900 以上。加上當(dāng)前鋼廠挺價(jià)意愿強(qiáng)和明年的良好預(yù)期，整體震蕩的 格局預(yù)計(jì)還會(huì)維持。
鐵礦。鐵礦上周走勢(shì)略弱，一方面離春節(jié)還有兩周時(shí)間，鋼廠補(bǔ)庫(kù)基本接近尾聲。另 一方面，發(fā)改委針對(duì)鐵礦價(jià)格上漲發(fā)聲，影響市場(chǎng)情緒。但大方向鐵礦需求同比還是有 增量，鋼價(jià)也比較堅(jiān)挺，預(yù)計(jì)盤面震蕩為主。
雙焦。河北、天津、山東、山西等地部分鋼廠計(jì)劃對(duì)焦炭提出第二輪 100-110 元/噸 降價(jià)。焦煤價(jià)格也有所松動(dòng)，穩(wěn)中走弱，目前雙焦現(xiàn)貨偏弱運(yùn)行。庫(kù)存方面，雙焦均在 累庫(kù)狀態(tài)，環(huán)比有所增加，供需結(jié)構(gòu)趨于寬松，盤面價(jià)格走勢(shì)預(yù)計(jì)偏弱。但節(jié)前補(bǔ)庫(kù)需 求仍支撐價(jià)格底部，盤面或?qū)⒊蕦挿鹗幤醯淖邉?shì)。
能源化工:LPG 持續(xù)偏弱
原油。隔夜油價(jià)低位震蕩。油價(jià)在反應(yīng)了經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)疲軟引發(fā)的衰退憂慮之后，在后半 周得到一定企穩(wěn)。美國(guó)非制造業(yè) PMI 跌破榮枯線，顯示美國(guó)經(jīng)濟(jì)放緩，此外非農(nóng)就業(yè)數(shù) 據(jù)也有一定放緩，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ) 2 月加息放緩情緒升溫，數(shù)據(jù)公布后美元大跌對(duì)油價(jià)有 所支撐，不過(guò)另一方面，拜登政府推遲原定于 2 月進(jìn)行的戰(zhàn)略石油儲(chǔ)備補(bǔ)充計(jì)劃，原因 是報(bào)價(jià)太貴或者規(guī)格不符合儲(chǔ)備要求。預(yù)計(jì)原油延續(xù) 75-85 美元區(qū)間震蕩，下方支撐關(guān) 注美國(guó)能源部是否持續(xù)在 70 美元上方收儲(chǔ)。
瀝青。1 月第 1 周瀝青產(chǎn)業(yè)數(shù)據(jù)顯示煉廠開工率進(jìn)一步下滑，出貨量同樣大幅下滑， 庫(kù)存總體增加，增量主要集中在社庫(kù)部分，顯示終端需求節(jié)假日回落以及貿(mào)易商備貨情 緒轉(zhuǎn)好，總體供需雙弱。隨著 12 月山東地區(qū)冬儲(chǔ)放量，市場(chǎng)價(jià)格底部得到確認(rèn)，情緒 有所轉(zhuǎn)好，近期現(xiàn)貨價(jià)持續(xù)反彈，預(yù)計(jì)瀝青維持偏強(qiáng)，關(guān)注油價(jià)企穩(wěn)信號(hào)。
LPG。盤面近月受交割因素壓制持續(xù)深度貼水結(jié)構(gòu)，北美寒潮帶來(lái)短期減產(chǎn)，但影響 有限且高庫(kù)存仍在，海外市場(chǎng)以底部小幅反彈為主。國(guó)內(nèi)近期燃?xì)庑枨蠡謴?fù)較慢，化工 端利潤(rùn)修復(fù)但春節(jié)前上升空間不大，除前期大幅降價(jià)的北方醚后外國(guó)產(chǎn)氣總體偏弱運(yùn) 行。內(nèi)外市場(chǎng)強(qiáng)弱分化修復(fù)價(jià)差，短期多空對(duì)沖現(xiàn)貨窄幅震蕩，操作思路延續(xù)反彈逢高 做空為主。
PTA。上周五 TA05 合約收盤價(jià) 5326 元/噸，較上一交易日上漲 30 元/噸，夜盤震蕩。 2023 年第一周 PX/PTA 雙雙提負(fù)，前期因?yàn)檠b置檢修較為頻繁，上周 PTA 產(chǎn)量小幅回轉(zhuǎn) 但仍處于低位，供應(yīng)整體偏緊。PTA 開工率上提 2.87%至 64.8%，PX 開工率上提 3.7%至 71.44%。紡織終端持續(xù)減產(chǎn)停車進(jìn)入假期模式，后期倒逼聚酯開工率持續(xù)下滑的可能性。 策略建議:逢高試空 05 合約，持續(xù)關(guān)注 59 反套機(jī)會(huì)，可多 PTA 空 PX。
MEG。上周五 EG05 合約收盤價(jià) 4106 元/噸，較上一交易日下跌 3 元/噸。夜盤震蕩下 跌至 4088 元/噸。上周華東主要港口庫(kù)存穩(wěn)中有升，報(bào) 90.75 萬(wàn)噸，環(huán)比上漲 3%。開工 率有所下滑，多來(lái)自于油制。近期聚酯鏈多跟隨成本端變動(dòng)，供需雙弱，需求較差。策 略建議:短期偏震蕩，EG05 合約逢高偏空。
PVC。上周五 V05 合約收盤價(jià) 6387 元/噸，較上一交易日上漲 169 元/噸，漲幅 2.72%。 PVC 周五反彈主要受政策預(yù)期改善，房地產(chǎn)利好政策刺激，12 月年尾供應(yīng)如期放量，30 個(gè)重點(diǎn)城市預(yù)計(jì)新增商品住宅供應(yīng) 1807 萬(wàn)平方米，環(huán)比上漲 9%。但同比仍下降 34%， 不如往年同期?；久娣矫?，開工率持續(xù)增加，復(fù)產(chǎn)提速，但同時(shí)出口仍然在持續(xù)，印 度市場(chǎng)采購(gòu)十分積極，季節(jié)性旺季補(bǔ)庫(kù)仍未見到尾聲，預(yù)計(jì)本輪補(bǔ)庫(kù)持續(xù)至 2-3 月。策 略建議:短期震蕩觀望，中長(zhǎng)期逢高試空 05 合約，關(guān)注 59 反套機(jī)會(huì)。
甲醇。上周五日盤，甲醇主力合約上漲 0.15%，報(bào)收 2632 元/噸。夜盤下跌 0.08%， 報(bào)收 2618 元/噸。近期宏觀面釋放利好配合供減需增的基本面邊際變化助推了甲醇價(jià)格 的連續(xù)上漲，但新增產(chǎn)能、需求孱弱、內(nèi)地庫(kù)存偏高以及港口逐步累庫(kù)的壓力仍然存在。 且近期煤價(jià)弱穩(wěn)運(yùn)行，成本支撐減弱，05 合約反彈的持續(xù)性存疑，維持寬幅震蕩的觀點(diǎn) 不變。05-09 價(jià)差逢高反套，PP-3MA 逢高做縮，后期若港口 MTO 裝置重啟亦有利于此價(jià) 差做縮頭寸。
有色金屬:美通脹壓力緩和美元大跌，基本金屬普漲
銅。美元走軟，銅價(jià)延續(xù)反彈。上周五倫銅收漲 2.02%;滬銅主力 03 合約日盤收漲 1.51%，夜盤收漲 0.72%。美國(guó)非農(nóng)就業(yè)報(bào)告顯示 12 月新增就業(yè)好于預(yù)期，薪資增長(zhǎng)超 預(yù)期放緩，美聯(lián)儲(chǔ)加息壓力緩和，經(jīng)濟(jì)軟著陸概率上升，數(shù)據(jù)公布后美元走軟，銅價(jià)延 續(xù)反彈。此前銅價(jià)在創(chuàng)逾一個(gè)月新低后，空頭回補(bǔ)，因?qū)χ袊?guó)春節(jié)后消費(fèi)旺季到來(lái)銅需 求反彈仍有期待。目前國(guó)內(nèi)由于疫情影響，疊加春節(jié)即將到來(lái)，銅下游開工率下滑，庫(kù) 存出現(xiàn)持續(xù)回升。短期市場(chǎng)仍受全球經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)擔(dān)憂影響，限制銅價(jià)反彈空間。關(guān)注 周末社會(huì)庫(kù)存到貨情況。
鋁。貴州減產(chǎn)范圍擴(kuò)大，鋁價(jià)跌勢(shì)放緩。上周五倫鋁收漲 2.28%;滬鋁主力 02 合約 日盤收跌 0.31%，夜盤收漲 0.2%。全球經(jīng)濟(jì)衰退擔(dān)憂上升，能源價(jià)格大跌，鋁供應(yīng)過(guò)剩 憂慮上升導(dǎo)致上周鋁價(jià)下跌。但周五晚間公布的美國(guó)非農(nóng)就業(yè)報(bào)告顯示 12 月薪資增長(zhǎng) 超預(yù)期放緩，12 月 ISM 非制造業(yè)指數(shù)兩年多來(lái)首次跌入收縮區(qū)間，但價(jià)格支付指數(shù)創(chuàng)近 兩年新低。美聯(lián)儲(chǔ)加息壓力緩和，美元走軟，外盤基本金屬轉(zhuǎn)漲。貴州地區(qū)第三次發(fā)出 減負(fù)荷通知，1 月底全國(guó)運(yùn)營(yíng)產(chǎn)能或降至 4000 萬(wàn)噸左右。過(guò)剩憂慮緩和支撐鋁價(jià)。元旦 后國(guó)內(nèi)需求不振，庫(kù)存攀升，鋁價(jià)承壓。關(guān)注周末社會(huì)庫(kù)存變動(dòng)。
鋅。供應(yīng)方面，除再生鋅煉廠春節(jié)放假停產(chǎn)外，高利潤(rùn)刺激下，中大型原生鋅煉廠開 工預(yù)計(jì)將保持在高位，另外新增投產(chǎn)方面河南金利計(jì)劃于 1 月中上旬陸續(xù)產(chǎn)出鋅錠，盡 管產(chǎn)量釋放較預(yù)期偏慢，但整體相對(duì)穩(wěn)定。需求方面，春節(jié)放假疊加疫情擾動(dòng)，另外終 端需求訂單不佳，本年度下游放假較往年有所提前，部分壓鑄鋅合金廠家更是從元旦前 就開始放假，同時(shí)部分貿(mào)易商也將在下周進(jìn)入放假階段，本就疲弱的需求預(yù)計(jì)將進(jìn)一步 走弱?？傮w上，需求不佳將使得鋅價(jià)持續(xù)承壓，后續(xù)需要關(guān)注庫(kù)存累庫(kù)情況。
鉛。本周上下游均將進(jìn)入放假階段。供應(yīng)端，原生鉛方面除部分煉廠檢修外基本維持 正常生產(chǎn)，再生鉛方面多數(shù)煉廠將有 7-15 天的假期。需求方面，電池廠普遍在下周開 始進(jìn)入停工放假階段?？傮w上，需求端的下滑程度要大于供應(yīng)端，多余的鉛錠冶煉會(huì)傾 向于交倉(cāng)，轉(zhuǎn)換為實(shí)質(zhì)性的累庫(kù)，使得鉛價(jià)持續(xù)承壓。
工業(yè)硅。1 月 6 日主力報(bào)收 17820 元/噸，漲 1.34%。宏觀面，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)有望逐步恢復(fù)， 但疫情仍面臨過(guò)峰挑戰(zhàn)，硅廠大多數(shù)存在提前放假安排。基本面方面較弱，部分貿(mào)易商 年前回籠資金，致使現(xiàn)貨價(jià)格走弱，但由于西南地區(qū)處于枯水期，生產(chǎn)成本較高，因此 現(xiàn)貨價(jià)格有相應(yīng)支撐。期貨盤面上周隨著能源價(jià)格大幅下跌，期價(jià)跟隨重心回落，預(yù)計(jì) 本周以震蕩運(yùn)行為主。
農(nóng)產(chǎn)品: 南美天氣抄作再起
油脂。上周油脂市場(chǎng)整體回落，因美豆收出三連跌。不過(guò)上周最后一個(gè)交易日美豆大 幅反彈，因阿根廷天氣干旱，市場(chǎng)再度進(jìn)行天氣題材抄作?？傮w來(lái)看，油脂走勢(shì)仍處于 震蕩區(qū)間之中，暫時(shí)難有趨勢(shì)性的走勢(shì)。本周關(guān)注 10 日的 MPOB 月度報(bào)告和 12 日的 USDA 月度供需報(bào)告，預(yù)期這兩份報(bào)告偏利多。
豆粕/菜粕。做多。國(guó)內(nèi)方面，由于生豬價(jià)格以及養(yǎng)殖利潤(rùn)的持續(xù)下跌，疊加進(jìn)口大 豆大量到港，使得下游開機(jī)率與壓榨量始終處于高位，帶動(dòng)大豆及豆粕庫(kù)存反彈累庫(kù)。
國(guó)內(nèi)主流油廠豆粕庫(kù)存已升至去年的同期水平。國(guó)外方面，阿根廷仍然處于高溫少雨的 狀況，使得 CBOT 大豆下方有所支撐。但受美豆出口不及預(yù)期以及美聯(lián)儲(chǔ)后續(xù)加息不容 樂觀擾動(dòng)市場(chǎng)情緒的影響，國(guó)外農(nóng)產(chǎn)品進(jìn)入調(diào)整。預(yù)計(jì)豆粕跟隨 CBOT 大豆下方有所支 撐，建議豆粕區(qū)間操作
雞蛋。短期看，受疫情影響，市場(chǎng)需求欠佳，銷區(qū)銷量下降，疊加淘汰雞出欄量不及 預(yù)期，落后產(chǎn)能持續(xù)積壓，從而導(dǎo)致近期鮮雞蛋生產(chǎn)及流通環(huán)節(jié)庫(kù)存快速上升，另外考 慮到春節(jié)將至，節(jié)后則將進(jìn)入需求淡季，預(yù)計(jì)雞蛋現(xiàn)貨價(jià)格將繼續(xù)維持低位震蕩的格局; 長(zhǎng)期看，偏高的飼料成本持續(xù)壓制養(yǎng)殖端的補(bǔ)欄情緒，近期雞苗補(bǔ)欄量環(huán)比、同比明顯 下降，對(duì)應(yīng)明年上半年新增產(chǎn)能偏少，蛋雞低產(chǎn)能狀態(tài)或?qū)⒀永m(xù)，操作上，建議雞蛋 05 合約中長(zhǎng)線多單繼續(xù)持有。
生豬。供應(yīng)方面，年底集團(tuán)場(chǎng)出欄有所縮量，但從當(dāng)前的出欄體重和標(biāo)肥價(jià)差來(lái)看， 散戶手中的大體重豬仍然較多，后期面臨繼續(xù)降重的需求;需求方面，近期屠宰量有所 放量，但幅度仍然低于往年，且受疫情影響，餐飲消費(fèi)恢復(fù)仍需時(shí)日，預(yù)計(jì)豬價(jià)短期將 繼續(xù)呈現(xiàn)底部震蕩的格局;長(zhǎng)期看，今年上半年雖然出欄量呈現(xiàn)緩慢上升的趨勢(shì)，但整 體仍然對(duì)應(yīng)的是母豬存欄的相對(duì)低點(diǎn)，若后期生豬出欄體重能夠降至低位，那么年后尤 其是二季度的供應(yīng)增量是比較有限的，疊加疫情沖擊消退后，需求有恢復(fù)預(yù)期，那么對(duì) 于遠(yuǎn)期豬價(jià)而言同樣也存在反彈預(yù)期。操作上，單邊建議暫時(shí)觀望，套利 03-05 反套繼續(xù)持有。
蘋果。春節(jié)備貨開始，客商備貨積極性增強(qiáng)，不少尚未備貨的客商集中備貨，多數(shù)客 商銷售自存貨，禮盒市場(chǎng)需求良好，客商多尋好三級(jí)。全國(guó)庫(kù)存環(huán)比下降 2.27%，出貨 速度增加。替代品鴨梨、香蕉等價(jià)格持續(xù)上漲。部分地區(qū)現(xiàn)貨價(jià)格下跌，五月合約觀察 市場(chǎng)到貨情況與銷量的供需博弈，預(yù)計(jì)近期窄幅震蕩。
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