新湖有色
鋁：★☆☆（消費走弱但庫存繼續(xù)下降，鋁價短期區(qū)間震蕩）
美國債務(wù)危機解除，不過7月加息預(yù)期上升，美元指數(shù)反彈，上周五外盤鋁價沖高回落。LME三月期鋁價跌0.11%至2267.5美元/噸。國內(nèi)夜盤震蕩回落，滬鋁主力2307貨源收于18385元/噸?，F(xiàn)貨市場成交受挫，下游周末有備庫需求，但價格上漲抑制接貨積極性，持貨商積極出貨，貿(mào)易商接貨謹慎。華東市場主流成交價格在18550元/噸上下，較期貨升水收窄至20元/噸上下。華南市場交投也不甚理想，主流成交價格在18680元/噸上下。云南產(chǎn)能尚未能重啟，不夠產(chǎn)量仍小幅攀升，不過高鋁水比例使得鋁錠產(chǎn)量維持偏低水平。當前去庫與消費走弱形成拉鋸，致使鋁價上漲或下跌均受到掣肘。因此短期鋁價仍以區(qū)間震蕩走勢為主。關(guān)注后期云南復(fù)產(chǎn)情況及國內(nèi)政策面動向。
(資料圖片僅供參考)
鋅：★☆☆（美元強勁基本面偏弱鋅價低位震蕩整理）
上周五隔夜鋅價繼續(xù)沖高受壓，滬鋅主力2307合約收于19305元/噸，漲幅0.03%。上周五國內(nèi)現(xiàn)貨市場，部分貿(mào)易商急于出貨，升水小幅下行，整體成交清淡，上海普通品牌平均報06+150元/噸附近。截止上周五SMM鋅錠社會庫存再度轉(zhuǎn)降，小幅去庫0.34萬噸至10.29萬噸。而海外LME庫存連續(xù)增庫4萬噸，隱性庫存壓力顯現(xiàn)。供應(yīng)方面，隨著利潤大幅壓縮，冶煉廠開始主動降產(chǎn)，而國內(nèi)礦山出貨意愿不強，有意壓低TC。從國內(nèi)下游開工率來看，上周鍍鋅開工率回升1.7百分點，但整體仍處于偏低水平，壓鑄鋅合金開工小幅回落。雖然鋅下游初級消費并未好轉(zhuǎn)，但也沒有斷崖式坍塌，需求仍有一定韌性。宏觀面上，美國5月非農(nóng)數(shù)據(jù)好壞參半，6月美聯(lián)儲按兵不動概率上升，市場開始關(guān)注7月加息概率，美元指數(shù)維持強勁走勢。綜合基本面看，成本支撐逐漸顯現(xiàn)，但供應(yīng)過剩加上進口沖擊下，鋅價或難有明顯反彈，預(yù)計低位震蕩整理為主。
鉛：★☆☆（供需雙弱成本支撐鉛價下跌空間有限）
近日鉛價表現(xiàn)為補跌行情，上周五隔夜鉛價獲支撐反彈，滬鉛主力2307合約收于15095元/噸，漲幅0.30%。上周五國內(nèi)現(xiàn)貨市場，下游仍有看跌情緒，成交延續(xù)清淡，升水持穩(wěn)，原生鉛江浙滬市場報7+80附近；再生鉛煉廠惜售，含稅貼水25-50，價差持續(xù)收窄；廢電瓶受鉛價下跌影響，價格穩(wěn)中偏弱。供應(yīng)方面，近一季度硫酸價格持續(xù)下降，加上廢電瓶價格高位，擠壓冶煉廠利潤。原生鉛及再生鉛周度開工繼續(xù)下滑。下游方面，淡季背景下鉛酸蓄電池需求維持弱勢，且6月有進一步下調(diào)開工率計劃，企業(yè)成品庫存處于高位。庫存方面，消費低迷持貨商交倉，截至上周五SMM國內(nèi)社會庫存增勢擴大。整體上，短期消費低迷庫存走高，鉛價補跌，但廢電池價格高企，成本支撐較強，預(yù)計鉛價下跌空間有限。
錫：★☆☆（供給端有下降預(yù)期但短期高庫存壓力仍存，錫價震蕩為主）
美國債務(wù)危機解除，不過7月加息預(yù)期上升，美元指數(shù)反彈，上周五外盤錫價低開反彈后又回落，最終收低于25525美元/噸，跌0.33%。國內(nèi)夜盤高開低走，滬錫主力2307合約收低于208670元/噸。早間現(xiàn)貨市場成交不佳，下游剛需少量采購，終端市場未有起色?，F(xiàn)貨升水窄幅波動。短期錫市場供需基本面呈弱平衡狀態(tài)，供需基本平穩(wěn)，但高庫存對價格的要來不減，不過由于緬甸禁礦的預(yù)期對價格下方有支撐。錫價或反復(fù)震蕩。
工業(yè)硅：★☆☆（豐水期來臨，仍需關(guān)注電價變化；短線區(qū)間操作，長線空單布置）
周五工業(yè)硅主力08合約收盤13220，漲跌幅2.08%，漲270，單日減倉4771手。北方大廠挺價，現(xiàn)貨價格持穩(wěn)。豐水期到來，水電價格小幅下降，但當前利潤水平暫無法推動大范圍復(fù)產(chǎn)，復(fù)工情況暫不及市場預(yù)期。多晶硅市場價格再度走跌，行業(yè)庫存偏高，下游產(chǎn)能利用率收縮，采購積極性不強，但行業(yè)開工率平穩(wěn)，對工業(yè)硅需求穩(wěn)定；有機硅行價格弱穩(wěn)，虧損縮小，需求依然疲弱，價格承壓；鋁合金行業(yè)開工率基本持穩(wěn)，對工業(yè)硅需求穩(wěn)定，新能源汽車購置稅優(yōu)惠將延續(xù)并得到優(yōu)化，或影響下游排產(chǎn)。工業(yè)硅庫存再度攀升，繼續(xù)維持高位。汛期到來，短期復(fù)產(chǎn)弱于預(yù)期，但周末西南降水增加，仍需關(guān)注后續(xù)電價變化，短線建議區(qū)間操作；三季度西南水電預(yù)期向好，長線空單布置。
新湖黑色
螺紋熱卷：★☆☆
周末鋼材現(xiàn)貨價格普漲，上周宏觀利好漸起，市場期待房地產(chǎn)板塊新一輪刺激，疊加鋼材供需矛盾緩解，有“淡季不淡”的可能，鋼價反彈。同時，鐵水保持高位，在成材需求緩解的背景下，鐵礦供需偏緊的確定性最強，因此領(lǐng)漲黑色板塊。而雙焦受動力煤價格塌陷的影響反彈勢頭偏弱。淡季初期，政策無法證偽，基本面改善，黑色具有反彈動力。不過中長期供過于求基本面不改，依然偏空看待。
焦炭：★☆☆（強預(yù)期延續(xù)，周末鋼坯大漲，盤面或高開后轉(zhuǎn)震蕩）
上周盤面強震蕩上行，政策小作文較多，周度庫存數(shù)據(jù)維持去化，焦企維持小幅減產(chǎn)，不過鐵水同步下滑，現(xiàn)貨進行到10輪提降50元/噸，動煤價格繼續(xù)坍塌不過海煤小幅回漲，坑口價格下跌較慢，后續(xù)跌勢或放緩。港口貿(mào)易商觀望為主，等待價格進一步下跌，準一報價1820。基本面來看短線鐵水預(yù)計高位震蕩，焦企提產(chǎn)意愿弱，供需維持平衡略緊。中線鋼廠淡季減產(chǎn)與否取決于政策預(yù)期是能夠支撐下游多大的淡季累庫意愿，如政策弱則采銷供需將轉(zhuǎn)寬松，累庫走闊。在看到實際政策出臺前，焦炭盤面反彈力度預(yù)計有限，周末鋼坯價格大漲，今日盤面或高開后偏震蕩。
焦煤：★☆☆（強預(yù)期延續(xù)，周末鋼坯大漲，盤面或高開后轉(zhuǎn)震蕩）
上周盤面強震蕩運行，強反彈受政策小作文與市場強政策預(yù)期影響，周度庫存數(shù)據(jù)去化幅度收窄，動煤價格繼續(xù)坍塌不過海煤小幅回漲，坑口價格下跌較慢，后續(xù)跌勢或放緩，終端需求在強預(yù)期刺激下良好，黑色系整體偏強運行，但暫未有較強的刺激政策出臺。短線蒙煤與內(nèi)礦修復(fù)，剛性供需或逐步轉(zhuǎn)平衡，采銷供需由平衡轉(zhuǎn)為寬松。中線下游淡季減產(chǎn)與否取決于主動累庫意愿，如未有實際政策支撐，供需寬松將繼續(xù)壓制價格，反之或止跌回穩(wěn)。現(xiàn)貨下方仍有空間，但強預(yù)期繼續(xù)支撐買盤，周末鋼坯大漲，盤面或高開后轉(zhuǎn)震蕩運行，建議觀望。
動力煤：★☆☆（汛期來臨，現(xiàn)貨降幅收窄，庫存壓力仍在）
產(chǎn)地需求較低，市場情緒悲觀，價格繼續(xù)下行。港口市場活躍度略微改善，價格降幅收窄，下游剛需詢盤增加，但成交偏少。進口煤價格略有企穩(wěn)，澳煤小幅反彈。近期全國氣溫上漲明顯，民用電壓力稍有增加。川渝等地主汛期開啟，西南部分地區(qū)降水增加，水電輸出或有好轉(zhuǎn)。主要省市用電需求弱于預(yù)期，日耗略高于21年同期水平。電廠負荷整體不高，庫存處于高位，主打中長協(xié)，暫無大規(guī)模補庫需求。庫存和降價壓力下，產(chǎn)地發(fā)運積極性不高，北港來煤減少，下游拉運意愿不足，調(diào)出同樣下滑，港口庫存高位波動。行業(yè)庫存高企，長協(xié)保供及外貿(mào)補充下，供給維持偏強水平，水電逐步恢復(fù)，煤價繼續(xù)承壓，迎峰度夏前價格或繼續(xù)下行。
玻璃：★☆☆(周末各地產(chǎn)銷好轉(zhuǎn)，沙河產(chǎn)銷大幅回升，成交向好)
近日玻璃現(xiàn)貨價格有小幅下降趨勢。上周玻璃產(chǎn)量穩(wěn)中有增，廠庫庫存仍以累庫為主，上周共累庫336.6萬箱。周末各地產(chǎn)銷有大幅回暖跡象，尤其沙河地區(qū)產(chǎn)銷火爆異常，湖北、華東等地都較上周工作日內(nèi)有較大恢復(fù)。后續(xù)供需來看，五月部分復(fù)產(chǎn)及新點火產(chǎn)線已延期投產(chǎn)，從公布的計劃中來看，目前還有5000多噸產(chǎn)能待兌現(xiàn)，持續(xù)關(guān)注玻璃廠點火計劃；此外，未來梅雨季到來，地產(chǎn)施工進度受到影響，對于玻璃形成利空。對于三季度傳統(tǒng)旺季可博弈地產(chǎn)竣工端對玻璃需求的支撐，在有需求支撐的情形下，09嘗試回調(diào)后短期試多。另外，若需求證偽，玻璃將重回累庫周期，且疊加四季度至明年初長線的淡季偏空邏輯，01及后續(xù)合約可逢高沽空。盤面近日走勢偏強，主要受宏觀回暖、地產(chǎn)相關(guān)利好傳聞及華東部分玻璃廠計劃上調(diào)出廠價格，以此提振市場信心的影響，短期注意消息面對于盤面的擾動。當前盤面波動較大，建議謹慎操作。關(guān)注現(xiàn)貨產(chǎn)銷、庫存情況及終端地產(chǎn)實際動向。
純堿：★☆☆(供需層面變化不大，上周有小幅去庫，短期注意市場情緒)
近日現(xiàn)貨價格穩(wěn)定為主，企業(yè)挺價意愿有所增強。現(xiàn)貨市場目前出貨有所改善，下游月底有一定補庫需求，整體市場情緒得到修復(fù)。對于后續(xù)供需層面狀況，還需等待遠興一線確定能出產(chǎn)品的消息，以及其他產(chǎn)線的投產(chǎn)進度和節(jié)奏。另外對于三季度供需情況仍然存在較大不確定，近期有消息部分堿廠意向在7月集中檢修，遠興方面預(yù)計檢修時間也在6-8月進行（預(yù)計7、8月可能性較大），具體檢修計劃將根據(jù)新產(chǎn)線投產(chǎn)進度有所調(diào)整。而四季度大概率的供給過剩預(yù)期，對于長線來說還是以偏空震蕩邏輯為主。近期純堿盤面走勢受到消息面及資金面影響較大，堿廠檢修計劃及成都會議使得盤面偏強勢運行，日內(nèi)波動日益擴大。短期超跌后的反彈需求走強，建議空頭謹慎操作為主。
新湖能化
原油：★☆☆（沙特7月單獨減產(chǎn)100萬桶/日，油價高開）
市場聚焦周末OPEC+會議，最終會議決定，沙特在自愿減產(chǎn)的基礎(chǔ)上單獨在7月進行一次100萬桶/日的減產(chǎn)，并揚言稱如有必要可延長；阿聯(lián)酋2024年產(chǎn)量配額增加20萬桶/日，一些西非國家原本用不完的配額被下調(diào)；2024年OPEC+目標產(chǎn)量調(diào)整為4046.3萬桶/日，與目前的產(chǎn)量相比下調(diào)了約140萬桶/日。今日油價高開，后期繼續(xù)關(guān)注需求和宏觀消息的影響，油價重心較前期上移。
瀝青：★☆☆（關(guān)注空利潤策略）
上周廠庫社會庫均小幅累庫，山東地區(qū)廠庫累庫。市場再次炒作原料稀釋瀝青，山東地區(qū)金誠石化轉(zhuǎn)產(chǎn)渣油，整體開工小幅減少。周內(nèi)受降雨天氣影響，下游剛需表現(xiàn)一般，仍未有明顯起色。華東地區(qū)，周內(nèi)江蘇新海復(fù)產(chǎn)瀝青，主力煉廠間歇生產(chǎn)，整體供應(yīng)充足，主力煉廠多船發(fā)外流為主。受陰雨天氣影響，市場實際需求較弱，市場交投氣氛一般，當前業(yè)者剛需采購為主。繼續(xù)關(guān)注原料進展、需求及原油情況，關(guān)注空利潤策略。
PTA：★☆☆（供需變化不大，成本走強）
上一交易日，PTA現(xiàn)貨市場商談一般，基差較昨日走強，不過商談區(qū)間寬泛，貿(mào)易商商談為主，個別聚酯工廠有遞盤。下周貨源在09+100~140附近有成交， 6月中在09+100~125附近有成交。6月底在09+110有成交。主港主流貨源基差在09+125。上周五國際油價上漲，PX無交易。裝置方面，無較大變化。需求端聚酯開工92.2%，上升幅度較大，織造負荷提升至74%，需求有所轉(zhuǎn)好。綜合來看，原料下跌往下游讓利，PX+PTA相對估值中性，下游聚酯利潤修復(fù)至年內(nèi)高位。綜合來看，近期市場氛圍緩和，PTA需求端有所提振，供給端有潛在檢修支撐，供需邊際轉(zhuǎn)好，下游聚酯利潤擴張給PTA加工費上漲打開空間，可繼續(xù)關(guān)注TA91正套。
短纖：★☆☆（供需變化不大）
上一交易日，浙江某大廠及其蘇北工廠直紡滌短報價維穩(wěn)，半光1.4D棉型報7450元/噸現(xiàn)款出廠，成交優(yōu)惠縮小。直紡滌短基差報價下調(diào)，主流07+50~+150元/噸，成交商談。直紡滌短產(chǎn)銷分化，總體一般，平均55%。供給端，直紡滌短開機負荷維持在79%。需求端，純滌紗維持優(yōu)惠走貨，銷售一般，部分地區(qū)減產(chǎn)力度加大。工廠庫存近期去化變難。估值方面，短纖現(xiàn)貨利潤修復(fù)，近端估值中性，盤面貼水格局下估值較低。總體來看，短纖供需面偏弱，預(yù)計現(xiàn)貨利潤會再度壓縮。
甲醇：★☆☆（甲醇市場中期預(yù)期偏差）
上一交易日江蘇現(xiàn)貨價格上調(diào)。江蘇現(xiàn)貨升水主力期貨。國內(nèi)上游開工近期穩(wěn)定，后期檢修裝置重啟，預(yù)期上升。6月進口量預(yù)期大幅增加。烯烴方面，沿海大部分裝置平穩(wěn)，內(nèi)地多套裝置檢修。近期傳統(tǒng)下游部分行業(yè)開工一般。近期港口庫存下降。中長期供應(yīng)預(yù)期偏空，短期內(nèi)部分利空因素尚未兌現(xiàn)，需求維持，操作建議觀望。
尿素：★☆☆(尿素短期改善，中期仍偏差)
上一交易日尿素山東現(xiàn)貨價格維持。最近一周尿素日均產(chǎn)量在16.67萬噸，環(huán)比增加0.16萬噸，同比增加0.29萬噸。檢修裝置相對較少，日產(chǎn)量同比偏高。國內(nèi)方面，短期農(nóng)業(yè)端需求和復(fù)合肥需求有玉米用肥支撐，工業(yè)端三聚氰胺等開工同比偏低。印度市場將招標。近期企業(yè)庫存環(huán)比增加，同比偏高。國內(nèi)下游需求短期改善，中期預(yù)期差，建議09空單減倉。
MEG：★☆☆（低估值下看好為主）
上一交易日，乙二醇價格重心堅挺上行，場內(nèi)買盤跟進一般。日內(nèi)商品市場表現(xiàn)良好，乙二醇盤面堅挺上行，場內(nèi)買氣一般，午后現(xiàn)貨成交至3990元/噸偏上，現(xiàn)貨基差略有走弱。美金方面，乙二醇外盤重心小幅走高，午后6月船貨商談重心抬升至476-478美元/噸附近，整體商談較為僵持。內(nèi)外盤成交區(qū)間分別在3925-3990元/噸、美金成交較少。需求端聚酯開工92.2%，上升幅度較大，織造負荷提升至74%，需求有所轉(zhuǎn)好。總體來看，前期市場主要交易乙二醇供應(yīng)回升預(yù)期，加上煤系承壓，乙二醇價格重回低位。不過當前聚酯負荷提升幅度超預(yù)期，乙二醇平衡表仍是去庫格局，低估值下相對看好。
LL：★☆☆（關(guān)注進口利潤的變化）
LLDPE現(xiàn)貨低端價格7720元/噸。PE裝置檢修較多，PE整體負荷處于同比偏低水平；海外聚烯烴價格持續(xù)下滑，需要關(guān)注未來PE進口情況，目前PE標品進口窗口保持關(guān)閉，前期進口窗口有打開，預(yù)計5-6月進口供應(yīng)有增量但增量有限。PE下游訂單跟進速度緩慢，整體開工水平較低，下游廠家備貨意愿弱。石化庫存74，+5。上游石腦油制利潤尚可；標品進口窗口關(guān)閉；下游膜料利潤水平同比偏低。09合約基差-60元/噸；9-1價差100元/噸左右；HD價格環(huán)比稍有走弱，與LL間價差收窄；LD與LL間價差繼續(xù)收窄；L-PP主力合約價差780元/噸左右。PE維持供需雙弱格局，PE價格短期受宏觀因素以及海外價格的影響，關(guān)注進口利潤的變化。23年P(guān)P的產(chǎn)能投放壓力明顯大于PE，長線來看L-PP價差預(yù)計仍有走擴空間，買L空PP套利建議持有，關(guān)注PE的進口情況以及PP新裝置投放情況。
PP:★☆☆ （建議逢反彈做空）
拉絲現(xiàn)貨7000元/噸。巨正源二期已投產(chǎn)，安慶石化已投料；PP整體負荷處于同比較低水平，拉絲排產(chǎn)恢復(fù)至正常水平；標品進口窗口保持關(guān)閉；外盤價格持續(xù)下跌；丙烷價格下跌，成本支撐力度減弱。下游整體開工同比不及往年，新訂單跟進情況不佳，部分行業(yè)成品庫存處于較高水平并且繼續(xù)累庫。石化庫存74，+5。上游PDH生產(chǎn)利潤尚可；粉料生產(chǎn)利潤環(huán)比好轉(zhuǎn)；PP出口窗口打開，出口利潤收窄；BOPP利潤較低。09合約與現(xiàn)貨平水；9-1價差50元/噸左右；共聚與拉絲間價差水平較高；粒粉料價差水平略有偏高；L-PP主力合約價差780元/噸左右。PP下游需求較弱，隨著PP檢修裝置的恢復(fù)以及新產(chǎn)能投產(chǎn)，PP供需矛盾會更加突出，長線建議逢反彈做空，關(guān)注PP新裝置投放情況。23年P(guān)P的產(chǎn)能投放壓力明顯大于PE，長線來看L-PP價差預(yù)計仍有走擴空間，買L空PP套利建議持有，關(guān)注PE的進口情況以及PP新裝置投放情況。
PVC：★☆☆（檢修量較大及西南干旱給價格一定支撐）
電石價格保持低位，PVC利潤保持良好，當前利潤對PVC供應(yīng)的影響有限，未來裝置檢修量繼續(xù)增加，開工率將小幅下降。終端需求仍然略顯不足，當前復(fù)工速度明顯落后，未出現(xiàn)疫情過后預(yù)期的階段性趕工現(xiàn)象，下游開工未能繼續(xù)走高，出現(xiàn)反季節(jié)性的小幅下降，且持續(xù)保持較低水平。供應(yīng)受檢修影響有所下降，需求保持疲弱，近期庫存在高位持平，未形成去庫趨勢，仍然存在較大庫存壓力。PVC供應(yīng)受檢修影響有所下降，庫存水平處于高位。當前基本面持續(xù)存在壓力，但檢修導(dǎo)致供應(yīng)下降，以及西南地區(qū)干旱導(dǎo)致電力供應(yīng)緊張的預(yù)期給價格一定支撐。
苯乙烯：★☆☆（供應(yīng)受檢修影響給價格帶來一定支撐）
苯乙烯5月中旬有一定檢修量，開工有所下降，預(yù)期影響有限。近期成本支撐和苯乙烯價格同步，利潤尚可。PS和EPS利潤進一步走低，ABS利潤略有回升，下游利潤未能因苯乙烯價格下降得到提振，本周ABS開工小幅提升。苯乙烯庫存近期小幅去庫，主要由于持續(xù)檢修造成供應(yīng)下降，以及下游開工降幅暫時有限。苯乙烯在5月中旬至6月有一定檢修，預(yù)期對供應(yīng)影響有限；下游利潤持續(xù)走弱，開工小幅下降，綜合開工處于中等偏低水平。苯乙烯供應(yīng)和需求同步小幅下降，供應(yīng)受檢修影響給價格帶來一定支撐，但下游和終端需求不足，基本面仍然偏空。
天然橡膠：（市場炒作頻繁，逢高布局空單）
近期市場炒作頻繁，云南旱災(zāi)炒作告一段落，收儲炒作又接連發(fā)酵。目前收儲仍只是市場傳聞，并未落實。即使落實，對01合約倉單影響也不會很大。
目前天膠市場的焦點仍是高庫存問題，基本面情況繼續(xù)惡化，后期庫存將繼續(xù)累積。供應(yīng)端：云南產(chǎn)區(qū)6月全面開割；海南產(chǎn)區(qū)割膠正常；東南亞主產(chǎn)區(qū)逐漸上量；供應(yīng)壓力攀升。需求端：海外需求持續(xù)萎靡。內(nèi)需環(huán)比下滑：輪胎出口靜態(tài)需求不錯，但后期有轉(zhuǎn)弱可能。配套胎方面，四月新車產(chǎn)銷環(huán)比下降，車企促銷透支了后期需求。重卡替換胎需求方面；房地產(chǎn)需求持續(xù)萎靡，同比差于去年，且短期難以好轉(zhuǎn)；基建需求由于資金短缺問題滑落至和去年同期相近水平。居民消費同比不錯，但環(huán)比亦顯著走低。天膠基本面疲弱，建議逢高做空。但仍需密切關(guān)注產(chǎn)區(qū)干旱情況
新湖農(nóng)產(chǎn)
油脂：★☆☆（短期原油導(dǎo)致波動油脂低位震蕩）
上周五，國際原油繼續(xù)走強，BMD馬棕依舊跟隨反彈，馬棕8月合約當日上漲3.23%，報收3390林吉特/噸。當?shù)貢r間6月3日石油輸出國組織(歐佩克)在維也納舉行部長級會議。以沙特為首的產(chǎn)油國希望在此次會議上推動進一步削減原油產(chǎn)量，以提振國際油價，具體方案是每天減產(chǎn)100萬桶，隔夜消息顯示，沙特自愿減產(chǎn)100萬噸。今日開盤國際原油大幅高開。此外，今日需關(guān)注MPOA對馬棕5月產(chǎn)量的預(yù)估數(shù)據(jù)。若5月產(chǎn)量如期環(huán)比大幅增加，在出口持續(xù)疲弱背景下，中期馬棕庫存回升速度可能較快。國內(nèi)方面，上周五國內(nèi)油脂繼續(xù)減倉反彈。近期國內(nèi)大豆壓榨量回升，豆油庫存繼續(xù)低位回升；國內(nèi)進口菜油沿海庫存壓力較大，6-7月庫存壓力彰顯；因6月船期采購量較充足，6月國內(nèi)棕櫚油庫存下降預(yù)計放緩或也可能略增。綜合來看，油脂基本面暫時沒有大的變化，短期原油對油脂盤面影響較大。中期，基本面暫無新增利空，已有利空持續(xù)在消化，油脂跌幅可能放緩。操作上，空單謹慎持有。
花生：★☆☆（關(guān)注新作面積暫時震蕩或稍強）
上周五，國內(nèi)花生盤面震蕩，主力11月合約下跌0.39%，報收9632元/噸，日線暫時低位大區(qū)間內(nèi)運行。近期盤面波動雖然劇烈，但國內(nèi)現(xiàn)貨價格相對抗跌。河南產(chǎn)區(qū)價格整體平穩(wěn)，成交較淡，因貨源多數(shù)已入庫。購銷主體忙于收售小麥，也限制了花生的交易量。近期，塞內(nèi)加爾多地發(fā)生示威游行，謹防事態(tài)升級，或?qū)κ袌銮榫w帶來一定影響。基本面，舊作花生庫存很低，新作上市前商品米供需緊張，但油料米供需兩弱，整體還是偏緊。新作花生面積同比是恢復(fù)性增產(chǎn)，但據(jù)悉目前新季花生面積增長幅度并不如預(yù)期，但河南麥茬花生尚未播種，面積增幅還有變數(shù)。今年氣候還是比較異常，新作單產(chǎn)還不確定。遠月1月合約已經(jīng)體現(xiàn)了增產(chǎn)預(yù)期，新作單產(chǎn)初步明確再評估價格應(yīng)該在什么位置。短期暫時震蕩。
紙漿：★☆☆（供需預(yù)期一般，紙漿價格低位震蕩為主）
2023年3月國際木漿發(fā)運量環(huán)比上升，同比偏低，外盤庫存持續(xù)大幅走高。1-4月中國木漿進口同比上升。后期國際新產(chǎn)能持續(xù)投放。近期生活用紙價格上漲，雙膠紙價格下跌，雙銅紙價格下跌。下游開工方面，生活紙開工下降，雙膠紙開工下降，銅版紙開工上升。近期青島、常熟、高欄、天津和保定地區(qū)木漿總庫存下降。供需預(yù)期一般，紙漿價格低位震蕩為主。
豆粕；★☆☆；（走勢偏空）
隔夜美豆收于1182.25，漲1.13%。大豆出口銷售表現(xiàn)平平，但是盤面卻堅挺上揚，因為交易商轉(zhuǎn)而關(guān)注美國農(nóng)業(yè)產(chǎn)區(qū)的天氣，中西部地區(qū)的干燥程度正在加劇。宏觀經(jīng)濟前景的改善也給農(nóng)產(chǎn)品市場提供了支持。美國就業(yè)數(shù)據(jù)利多，美國國會批準提高31.4萬億美元債務(wù)上限法案，提振大宗商品和股市走高。美國農(nóng)業(yè)部發(fā)布的周度出口銷售報告顯示，截至2023年5月25日的一周，美國2022/23年度大豆凈銷售量為123,400噸，比上周高出7%，比四周均值高出16%。2023/24年度凈銷售量為301,000噸，一周前為1,100噸。我們認為以當前7.59%的美豆新作庫銷比，其所對應(yīng)的新作美豆價格應(yīng)該在1200上方，所以從純供需預(yù)期的角度來說，目前的美豆價格是有點超跌的，顯然這里面疊加著宏觀的悲觀情緒。宏觀市場偏悲觀的情緒未來仍可能有所修復(fù)。美豆11月想跌破1200繼續(xù)向1100靠攏恐怕也沒那么順暢。況且誰也不敢保證美豆未來的生長過程就能一直風調(diào)雨順，這基本上是不可能的，天氣題材每年都有，或大或小而已。國內(nèi)市場，截至5月26日，國內(nèi)油廠豆粕庫存27萬噸，環(huán)比略增，但仍處低位，飼料企業(yè)豆粕庫存小幅反彈。本周油廠豆粕成交仍然主要集中在現(xiàn)貨成交，遠期基差成交量較少，提貨量則有所上升。連粕近期的走勢跟美豆關(guān)聯(lián)度很小，走出了一波自身的獨立行情。從操作的角度來看，對于連粕單邊，美豆破位，宏觀形勢趨弱，暫無供應(yīng)端故事可講，到港周期長的問題不宜過度反應(yīng)，不排除有進一步下行空間。但是宏觀弱勢已久，不排除會有一些階段性利好出臺，國際國內(nèi)都有可能。
生豬；★☆☆；（依然偏弱）
生豬盤面依然疲軟，似乎看不到止跌跡象，整體市場情緒非常弱，產(chǎn)業(yè)和機構(gòu)對當前的生豬行情都缺乏信心。生豬供應(yīng)端壓力仍在釋放，出欄均重呈現(xiàn)下降走勢，大體重豬逐漸去化，但仍難掩過剩局面，仔豬銷售仍有利潤，進一步延緩產(chǎn)能去化進程。整個五月需求端仍未見起色，后疫情時代消費降級，豬肉消費需求表現(xiàn)不及預(yù)期。目前市場看多因素主要在于冬季仔豬腹瀉以及一季度疫情對6-7月份生豬出欄供應(yīng)斷檔的擔憂，后續(xù)關(guān)注該題材的炒作，以及在市場一致性預(yù)期下，二育提前入場或?qū)r格帶來階段性提振，6月份我們認為需求端或有恢復(fù)，但起色有限，而供應(yīng)端仍過剩，影響價格上行空間，目前凍品庫容率處于較高水平，后期仍存出貨壓力，目前生豬價格承受較大壓力，進一步下行空間仍存在，除非有關(guān)部門出手干預(yù)。
玉米：★☆☆（陳麥價格而有所回落，芽麥利空擔憂仍在）
上一交易日隔夜美盤玉米基準合約收高2.8%，因宏觀經(jīng)濟形勢改善，原油走強，以及中西部地區(qū)干燥范圍擴大，作物狀況不及預(yù)期，均提振美玉米上漲，此外黑海谷物協(xié)議暫時中止亦為盤面增加風險升水。美國農(nóng)業(yè)部出口銷售周報顯示，截至5月25日當周，美國玉米銷售總量約為49.9萬噸，位于市場預(yù)期范圍內(nèi)，一周前是凈減少2.31萬噸。2022/23年度迄今美國玉米出口銷售總量為3817萬噸，同比減少35.6%，上周是同比降低35.7%。國內(nèi)方面，芽麥事件仍有待發(fā)酵，陳麥價格再度翻漲，進而支撐玉米價格，但近日陳麥價格有所回落，預(yù)計待到芽麥上市階段，仍將對玉米價格產(chǎn)生一定的利空打壓，一是因芽麥價格更低，且可飼用，預(yù)計將以更低的價格沖擊玉米飼用市場，第二，芽麥一旦收割，不便存儲，農(nóng)戶會抓緊時間售賣，所以短期也有芽麥替代沖擊的擔憂?，F(xiàn)階段芽麥還未上市沖擊，陳麥因芽麥事件價格開始上漲，盤面目前尚未炒作芽麥沖擊預(yù)期，還停留在陳麥價格上漲上。后續(xù)我們認為芽麥利空將逐步兌現(xiàn)。目前部分企業(yè)已開始報價收購芽麥，河南部分儲備庫亦報價收購芽麥，提供底部支撐。但從中長期來看，若芽麥事件比較嚴重，導(dǎo)致小麥包括芽麥在內(nèi)的收割總量下降，或芽麥收割后霉變比例大增，可能會導(dǎo)致年度上可供替代的小麥類總量下降，進而相對無災(zāi)時的預(yù)期是利多玉米的，但節(jié)奏上的利空我們認為是會率先體現(xiàn)的，但仍需等待芽麥事件的發(fā)酵。短期仍可關(guān)注9月合約逢高布局空單機會，但持倉時間或?qū)嚎s。
白糖：★☆☆（震蕩加劇，關(guān)注天氣變化）
國際方面，上周五ICE原糖期貨主力合約收盤報價24.75美分/磅，收跌0.52%，總體來看，國際食糖供需基本面繼續(xù)維持緊平衡狀態(tài)，目前還未看到明確轉(zhuǎn)勢。中短期來看，巴西6月降雨量預(yù)計增加，或影響壓榨進程，預(yù)計宏觀企穩(wěn)后國際原糖將從震蕩中恢復(fù)，后市需要關(guān)注需求國買船情況，一旦出現(xiàn)買家，國際糖價仍有上升動能。由于22/23榨季糖價大幅提升，利潤上升帶動種植面積擴大，中長期看預(yù)計全球甘蔗種植面積或?qū)⑼葦U大，但糖產(chǎn)量是否最終增加仍需考慮厄爾尼諾影響，關(guān)注全球氣候變化。
國內(nèi)方面，上周五鄭糖期貨主力合約收盤報價6891元/噸，收跌1.33%。內(nèi)外糖均有所回調(diào)，或給出一定進口空間，關(guān)注本月買船情況?，F(xiàn)貨端集團挺價意愿依舊較強。短期來看，國內(nèi)除輪庫補充外，仍未看到確定性新增供應(yīng)，當前價格難言反轉(zhuǎn)，仍有一定上行動能，但六月輪儲和提?？赡軐?dǎo)致糖價波動區(qū)間增大。中長期邏輯看，如果出現(xiàn)強厄爾尼諾現(xiàn)象，鄭糖本榨季仍有較大上升空間。如果不出現(xiàn)強厄爾尼諾現(xiàn)象，我們預(yù)計在巴西豐產(chǎn)的背景下，國內(nèi)外糖價或在二季度至三季度逐步筑頂。近期國內(nèi)主產(chǎn)區(qū)氣溫偏高，或?qū)π录靖收嵘L產(chǎn)生一定影響，關(guān)注國內(nèi)天氣變化和政策變動。
棉花：★☆☆（靜待庫存公布，估值高低立判）
上周鄭棉大幅拉漲，其背后主要因市場傳言新疆棉花庫存已經(jīng)緊缺，據(jù)稱各企業(yè)對新疆監(jiān)管庫進行盤整時發(fā)現(xiàn)庫存不足200萬噸，與相關(guān)業(yè)內(nèi)機構(gòu)公布的4月數(shù)據(jù)337萬噸差距較大。同時，還有傳言稱目前數(shù)家大型企業(yè)訂單最多可至10月，且于疆內(nèi)大量掃貨致使棉花庫存不足。后者經(jīng)我們向部分相關(guān)企業(yè)工作人員求證后收到明確否認，據(jù)其稱只不過在前周棉價回調(diào)時進行過一定體量合理的采購。但前者就目前而言還未被完全證偽，如若傳言屬實且?guī)齑娌⒎呛唵蔚膹慕畠?nèi)轉(zhuǎn)移至內(nèi)地庫，當下舊季供應(yīng)超預(yù)期下滑意味著時至9月我國棉花供需將存在較大缺口，疊加新年度國內(nèi)棉花產(chǎn)量減少預(yù)期，供給端的緊缺進一步發(fā)酵，棉價上漲驅(qū)動較強，下游雖因棉價大幅上漲而紗線跟漲有限致使利潤受損，觀望情緒濃厚，棉花交投活躍度有所降低但短時間負反饋傳導(dǎo)或較為有限。此外，在新年度種植面積和單產(chǎn)雙減預(yù)期而軋花廠產(chǎn)能不減反增的看漲預(yù)期下，棉價偏強情緒濃厚，如若數(shù)據(jù)未被證偽，其存在進一步上漲空間。
新湖宏觀
股指：★☆☆（市場情緒稍有回暖，中小指數(shù)相對占優(yōu)）
本周整體來看都是在新一輪的強支撐位底部小幅震蕩，稍有反彈，可以注意到在當前的磨底行情之下，兩市成交額出現(xiàn)明顯上升，市場情緒稍有回暖。周一英偉達宣布將為游戲提供定制AI模型代工服務(wù)的消息促使游戲及AI概念爆發(fā)，傳媒、通信、計算機板塊漲幅居前，且AI概念在本周持續(xù)發(fā)酵而非資金的單純切換，整周中證1000及中證500漲幅顯著居前，結(jié)合此前的政策來看，人工智能當前仍然為貫穿全年的主線，但是板塊內(nèi)部的細分行業(yè)走勢需要仔細辨別。財新PMI較上月有所回復(fù)且回升到擴張區(qū)間，這一消息讓市場情緒暫時穩(wěn)定，但更多的也是情緒方面的，因為當前市場對于利好消息明顯更加敏感而對利空消息表現(xiàn)鈍化。當前A股仍然處于強支撐位，增量資金入場意愿不足，在資金層面上對大指數(shù)形成壓力，所以短期這種存量博弈狀況沒被打破，風險偏好也沒有明顯回升的時候，市場預(yù)計不會出現(xiàn)趨勢化行情，會繼續(xù)快速輪動，TMT雖然是長期發(fā)展的主線，但是其內(nèi)部也存在分化，而且交易擁擠度過高導(dǎo)致仍然在波動，所以短期也需要謹慎對待，預(yù)計市場整體還是會呈現(xiàn)弱勢震蕩的行情。短期內(nèi)，市場依然傾向于以防御性策略為主。
國債：★☆☆（經(jīng)濟弱現(xiàn)實下，強預(yù)期漸起，債市先揚后抑）
國債：盤面上看，上周國債期貨先揚后抑。進入月末銀行體系資金面延續(xù)寬松局面，同時周三公布官方PMI數(shù)據(jù)延續(xù)回落，經(jīng)濟動能繼續(xù)走弱，盡管月初公布財新PMI數(shù)據(jù)與官方PMI有所分化，主要在于財新樣本少且是小企業(yè)為主。上周前期債市表現(xiàn)積極，一度創(chuàng)階段新高。但是在經(jīng)濟維持偏弱的背景下，市場對于政策預(yù)期開始升溫，因此看到周五各種傳言泛濫，帶動市場風險偏好走向，進而債市大幅走弱。基本面方面，國內(nèi)公布5月PMI繼續(xù)普降、降幅也超預(yù)期，指向經(jīng)濟景氣繼續(xù)回落，除了積壓需求的短期節(jié)奏擾動，本質(zhì)還是內(nèi)生動力不強、需求不足、信心不足。后續(xù)隨著基數(shù)回升，多數(shù)經(jīng)濟數(shù)據(jù)的同比增速將回落，再疊加海外衰退、外需走弱，整體經(jīng)濟壓力仍大。后期來看，財政政策前置發(fā)力后，二季度明顯后繼乏力，經(jīng)濟修復(fù)動能明顯走弱，經(jīng)濟大概率延續(xù)弱復(fù)蘇局面。短期債市對于經(jīng)濟弱現(xiàn)實反應(yīng)比較充分，需警惕地產(chǎn)鏈條持續(xù)走弱下，政策預(yù)期升溫帶來的利空影響。
黃金：★☆☆（加息預(yù)期逆轉(zhuǎn)、風險偏好提升，金價延續(xù)震蕩偏弱）
黃金：盤面上看，上周內(nèi)外盤金價整體震蕩偏強。上周由于聯(lián)儲官員發(fā)表鴿派講話，因此市場對于聯(lián)儲加息的預(yù)期發(fā)生逆轉(zhuǎn)，目前市場對于6月暫停加息的押注占上風。根據(jù)CME利率期貨顯示，聯(lián)儲6月暫停加息的概率升至7成以上，逆轉(zhuǎn)了此前市場認為的6月再度加息的預(yù)期。上周以來先后公布美國5月ADP就業(yè)數(shù)據(jù)再度大超市場預(yù)期，顯示就業(yè)市場依然難以降溫，但薪資增長正大幅放緩；因此市場對于聯(lián)儲6月再度加息的并沒有升溫。周五晚間公布的非農(nóng)數(shù)據(jù)超市場預(yù)期，依舊表明就業(yè)強勁，但是失業(yè)率創(chuàng)逾半年新高。從市場表現(xiàn)看，美元以及美債收益率大幅上行，令金價承壓走弱。關(guān)于美國美債務(wù)上限問題，上周先后在眾議院以及參議院獲得通過，這意味著債務(wù)上限問題已經(jīng)落地，短期風險偏好提升也不力金價。后續(xù)看，近期公布美國多項經(jīng)濟數(shù)據(jù)整體偏強，導(dǎo)致美國經(jīng)濟軟著陸可能性提高。加息前景依舊有較大不確定性，繼續(xù)關(guān)注即將公布CPI數(shù)據(jù)。短期市場關(guān)注點將再度轉(zhuǎn)向基本面以及政策面。中長期市場邏輯延續(xù)“加息暫停+潛在衰退擔憂+期待就業(yè)市場降溫”，美聯(lián)儲貨幣政策周期轉(zhuǎn)換期，滯脹可能長期化以及去美元化下黃金貨幣屬性凸顯，央行持續(xù)的購金等長期驅(qū)動明確，中期對于黃金來說均為利多。另外地緣局勢有升溫跡象，一定程度支撐中長期趨勢行情
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