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滬銅|CU2307核心觀點：庫存去化放緩，銅價關注上方壓力
主要邏輯：（1）供給：截至6月2日，冶煉廠粗煉費90美元/干噸，精煉費9美分/磅。據(jù)Mysteel，6月2日當周國內(nèi)97%國產(chǎn)粗銅加工費扣減均價1150元/噸，環(huán)比降50元；5.25~6.1當周國內(nèi)電解銅產(chǎn)量22.90萬噸，環(huán)比減少0.30萬噸；部分冶煉企業(yè)進入檢修期，銅產(chǎn)量小幅減少。（2）需求：據(jù)SMM，6月2日當周國內(nèi)主要大中型銅桿企業(yè)開工率76.65%，月環(huán)比增11個百分點，周環(huán)比降3.68個百分點。受銅價重心回升等因素影響，下游線纜及漆包線行業(yè)的訂單明顯降溫，部分精銅桿企業(yè)放緩生產(chǎn)節(jié)奏，開工率回落。（3）庫存：截至6月2日，LME銅庫存9.87萬噸，環(huán)比減0.09萬噸。上期所倉單4.05萬噸，日環(huán)比減0.16萬噸。上期所庫存8.66萬噸，周環(huán)比增0.05萬噸。上周國內(nèi)銅冶煉企業(yè)電解銅成品庫存4.80萬噸，較上周增加0.30萬噸；（4）估值：截至6月2日，1#電解銅升水330元，日環(huán)比增10元。洋山銅最高溢價55美元/噸，日環(huán)比增2美元。精廢價差1781元，日環(huán)比減216元。
綜合分析：海外方面，拜登已簽署關于聯(lián)邦政府債務上限和預算的法案，美國5月新增非農(nóng)33.9萬人，高于市場預期19.5萬人，數(shù)據(jù)公布后加息預期小幅升溫，但美聯(lián)儲官員此前喊話6月暫緩加息，目前6月主流預期仍未暫停加息，7月或有可能加息25個基點。國內(nèi)政策預期發(fā)酵，“小作文”提振市場情緒，風險偏好回升?；久娣矫?，供應端未見明顯變化，需求端受此前銅價重心下移和精廢價差收窄影響，精銅消費得到提振，部分持貨商挺價意愿較強，現(xiàn)貨升水維持堅挺。本周下游加工企業(yè)開工率也受銅價重心回升影響出現(xiàn)降溫，庫存端去化幅度放緩，關注上方壓力。
市場研判：反彈做空思路。
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