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國金證券股份有限公司袁維,徐雨涵近期對普瑞眼科進行研究并發(fā)布了研究報告《聚焦重點城市布局，盈利能力有望提升》，本報告對普瑞眼科給出增持評級，認為其目標價位為140.08元，當前股價為120.03元，預(yù)期上漲幅度為16.7%。
普瑞眼科(301239) 投資邏輯 眼科診療需求龐大，眼科醫(yī)療服務(wù)市場持續(xù)擴容：我國屈光不正患者、白內(nèi)障患者基數(shù)龐大，青少年近視率與近視人口高居世界第一，未滿足的眼科診療需求龐大，有望推動眼科醫(yī)療服務(wù)市場持續(xù)擴容?！ ∪珖B鎖化+同城一體化，收入增長、盈利改善動力十足：公司已運營25家連鎖眼科?？漆t(yī)院和3家眼科門診部，覆蓋全國所有直轄市及十余個省會城市。2022年，公司實現(xiàn)收入17.3億元，同比增長0.9%，收入增速放緩主要系新冠疫情影響。2023Q1公司實現(xiàn)收入6.5億元，同比增長38.7%。①公司此前營收西南、華東、西北等地貢獻較大，2022年進軍華南市場，進一步完善全國網(wǎng)絡(luò)。2022年設(shè)立大灣區(qū)分部，并先后完成廣州番禺普瑞的開業(yè)和東莞光明眼科的收購，正式向華南進發(fā)。東莞光明眼科于2023Q1并表，2022年實現(xiàn)營業(yè)收入1.8億元，凈利潤0.34億元，有望成為公司開拓華南的重要助力。②2018年后公司加快擴張步伐，現(xiàn)有28家醫(yī)院和門診部中，有13家是在2018年及以后開業(yè)，新開醫(yī)院有望逐步減損，度過盈虧平衡點?！ I(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級，以屈光、視光業(yè)務(wù)為增長引擎：①2018年以來公司大力發(fā)展屈光、視光等非醫(yī)保結(jié)算項目，醫(yī)保收入占比持續(xù)下降，2022年為13.19%，屈光+視光收入占比為71.3%，領(lǐng)先同行。②持續(xù)引入先進設(shè)備，降低屈光項目成本，為更多患者提供中高端術(shù)式，規(guī)模效應(yīng)下提升盈利能力。③將視光視為重點發(fā)展方向，人才和技術(shù)加持下，收入占比有望提升，利于改善公司盈利水平。④對醫(yī)保覆蓋的白內(nèi)障項目轉(zhuǎn)型升級，推廣高端術(shù)式和晶體，2021年，公司高端白內(nèi)障項目收入占白內(nèi)障項目總收入的比例提升至34.1%，普通白內(nèi)障項目收入占比則降至2.7%，醫(yī)?？刭M影響減小，未來有望實現(xiàn)穩(wěn)健增長?！ PO募集資金用于公司完善網(wǎng)點布局、提升運營效率。公司2022年7月在創(chuàng)業(yè)板IPO發(fā)行3740萬股，發(fā)行價格為33.65元，募集資金凈額達到10.99億元，募集資金主要用于新建醫(yī)院及擴建醫(yī)院項目，進一步完善全國網(wǎng)點布局；進行信息化管理建設(shè)，提升公司運營效率?！ ∮A(yù)測、估值和評級 我們預(yù)測，2023/2024/2025年公司實現(xiàn)營業(yè)收入25.00億/32.56億/42.32億元，同比增長44.9%/30.2%/30.0%，歸母凈利潤2.46億/2.76億/3.96億元，同比增長1096%/12%/44%，對應(yīng)EPS為1.65/1.84/2.65元。我們選用相對估值法(市銷率法)對公司進行估值，給予2023年8.6倍PS，目標價140.08元，首次覆蓋給予公司“增持”評級?！ ★L險提示 醫(yī)院擴張不及預(yù)期風險；醫(yī)療安全性事故糾紛風險；市場競爭加劇風險；限售股解禁風險；股東減持風險。
證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，興業(yè)證券孫媛媛研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準確度均值為77.79%，其預(yù)測2023年度歸屬凈利潤為盈利2.58億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為69.82。
最新盈利預(yù)測明細如下：
該股最近90天內(nèi)共有9家機構(gòu)給出評級，買入評級6家，增持評級3家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標均價為156.33。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，普瑞眼科(301239)行業(yè)內(nèi)競爭力的護城河良好，盈利能力良好，營收成長性較差。財務(wù)可能有隱憂，須重點關(guān)注的財務(wù)指標包括：應(yīng)收賬款/利潤率、應(yīng)收賬款/利潤率近3年增幅。該股好公司指標3星，好價格指標1星，綜合指標2星。(指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星)
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