國內(nèi)棉花估值正在經(jīng)歷大幅修復(fù)：
1、內(nèi)外棉花價差的大幅修復(fù)，該價差已經(jīng)回到新疆法案生效以來的波動區(qū)間高位；
(資料圖片)
2、USDA對22/23年度中國棉花消費(fèi)量的逆勢預(yù)增，2月月報中，全球棉花消費(fèi)量延續(xù)下修趨勢，從22年2月首次預(yù)估的2757.7萬噸已經(jīng)調(diào)降至2409.4萬噸，主要原因在于歐美發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體增速下行的背景下紡織服裝消費(fèi)正在經(jīng)歷驟降，反觀USDA對中國棉花消費(fèi)的預(yù)估，自12月防疫政策優(yōu)化以來首次上調(diào)10.9萬噸至783.8萬噸。
復(fù)蘇預(yù)期面臨現(xiàn)實(shí)考驗(yàn)
國內(nèi)紡織服裝需求復(fù)蘇預(yù)期的炒作正在以棉紡織成品提價的失敗而告一段落。價格的試探性上漲并沒有得到市場回應(yīng)，棉紗、坯布實(shí)際成交逐漸走淡，主要原因在前期信心驅(qū)動下的原料補(bǔ)庫并沒有等到訂單的落地，產(chǎn)業(yè)端心態(tài)開始轉(zhuǎn)向謹(jǐn)慎。
弱現(xiàn)實(shí)暴露真實(shí)消費(fèi)傾向
盡管春節(jié)期間服裝零售的表現(xiàn)確實(shí)激發(fā)了市場對于服裝復(fù)蘇預(yù)期的認(rèn)可，但國內(nèi)服裝零售消費(fèi)的高點(diǎn)，仍定格在2017年，而在此后，服裝社零數(shù)據(jù)一直沒有突破2017年的天花板水平。這或許說明，對于服裝內(nèi)需的增長趨勢分析上，我們應(yīng)該淡化防疫政策優(yōu)化帶來的利好。所以受制于天花板效應(yīng)的存在，國內(nèi)服裝零售大概率依然是以平穩(wěn)復(fù)蘇的節(jié)奏為主。
亮點(diǎn)有限的市場年度
1、本年度新疆棉增產(chǎn)預(yù)期進(jìn)一步兌現(xiàn)。節(jié)后皮棉加工、公檢進(jìn)度繼續(xù)追趕。而根據(jù)一線調(diào)研，南疆軋花廠尚有部分籽棉待加工。截至2月17日，22/23年度新疆皮棉公檢517.54萬噸，較20/21年度（新疆皮棉產(chǎn)量歷史峰值）同期落后4.86%，且目前每日公檢進(jìn)度保持在3萬噸的速度以上。
2、就紡織服裝外貿(mào)形勢而言，市場蛋糕繼續(xù)縮小，且份額呈現(xiàn)較為不均的分配。海外經(jīng)濟(jì)的衰退，伴隨著中美兩大經(jīng)濟(jì)體的巨大博弈沖突，以新疆棉為交易、需求主體的中國棉紡產(chǎn)業(yè)深陷其中。在外貿(mào)形勢改善之前，僅靠溫和復(fù)蘇的國內(nèi)紡織服裝消費(fèi)難以逆轉(zhuǎn)本年度國內(nèi)供大于求的棉花市場格局。
當(dāng)前美國批發(fā)商服裝市場處于主動去庫周期，盡管庫存增速正在進(jìn)一步放緩，但目前庫存量維持高位，主動去庫的動力還將延續(xù)，進(jìn)一步遏制美國服裝批發(fā)商進(jìn)口需求的增長。
反轉(zhuǎn)動力來自供給收縮
本年度全球棉農(nóng)種植收益呈現(xiàn)普遍性的下降。為下一年度市場供給收縮埋下伏筆，這是目前市場中確定性較高的邏輯。相關(guān)機(jī)構(gòu)均對下一年度的棉花種植意愿給出下滑的判斷。
思考&結(jié)論&策略
新疆棉呈現(xiàn)供應(yīng)寬松、消費(fèi)復(fù)蘇乏力的事實(shí)，但目前的期現(xiàn)結(jié)構(gòu)適合貿(mào)易商接貨，且紡織行業(yè)庫存結(jié)構(gòu)偏健康，適當(dāng)下跌刺激拿貨意愿，且在今年商品市場情緒偏樂觀的情形下， 投機(jī)勢力的做多力量偏強(qiáng)。若宏觀、疫情沒有利空出現(xiàn)，短期下跌空間有限，價格在中短期內(nèi)處于震蕩區(qū)間徘徊。
偏弱的現(xiàn)實(shí)背景下，鄭棉只能憑借更超預(yù)期的國內(nèi)消費(fèi)去突破前高。而多頭的期待可能落腳在下一年度的供需上，全球棉農(nóng)種植收益下降、種植面積收縮、產(chǎn)量下降是一條較為確定的行情發(fā)展線路。
策略：區(qū)間波動對待，逢高沽空近月05合約，逢低布局01合約多單。
文章為轉(zhuǎn)載，不構(gòu)成投資建議。
