2023.03.14 宏觀金融衍生品 : 指數(shù)區(qū)間震蕩
股指期貨。周一市場(chǎng)走勢(shì)分化，滬指漲超 1%，創(chuàng)業(yè)板指表現(xiàn)較弱。個(gè)股漲跌參半，電信、貴金屬板塊領(lǐng) 漲。整體來(lái)看，近期受硅谷銀行事件影響，海外波動(dòng)增加，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)繼續(xù)復(fù)蘇，但復(fù)蘇斜率仍有待觀察，指數(shù)或 維持區(qū)間震蕩，建議暫時(shí)保持觀望。
(資料圖片)
黑色系板塊 : 延續(xù)上漲
螺卷:螺紋鋼需求延續(xù)好轉(zhuǎn)，日成交量今年首次超過(guò) 21 萬(wàn)噸，本周將保持較好的去庫(kù)局面。從利潤(rùn)角度來(lái) 看，螺紋估值并不高，操作上建議順勢(shì)做多。
鐵礦。本周鐵礦發(fā)運(yùn)環(huán)比有所回落，減量來(lái)自于澳洲，到港基本持平，考慮到鐵水產(chǎn)量仍在回升，港口去庫(kù)
確定性強(qiáng)，操作上建議順勢(shì)做多。
雙焦。受各地礦山安全檢查增多的影響，焦煤產(chǎn)量小幅走弱，焦煤庫(kù)存上周由累庫(kù)轉(zhuǎn)為小幅去庫(kù)。此外，鋼
材成交數(shù)據(jù)和鋼材表需數(shù)據(jù)較好，對(duì)雙焦后市需求仍有期待，價(jià)格有望繼續(xù)上行。操作上建議逢回調(diào)做多。
鐵合金。房地產(chǎn)市場(chǎng)回暖帶動(dòng)鋼材需求大幅回升，粗鋼日熔量環(huán)比上漲 17 萬(wàn)噸，非鋼需求來(lái)看，鎂錠有所回 升，整體鐵合金下游需求緩慢修復(fù)，但依舊跟不上供給產(chǎn)出，整體庫(kù)存還是緩慢累積。目前市場(chǎng)情緒較為悲觀， 3 月鋼招價(jià)格不及預(yù)期，短期來(lái)看雖有邊際拉動(dòng)，但中長(zhǎng)期寬松的格局難以反制，雙硅預(yù)期跟隨黑色情緒震蕩。
玻璃純堿。純堿開(kāi)工高位，需求端光伏頂住浮法的頹勢(shì)，整體庫(kù)存低位震蕩，多地現(xiàn)貨報(bào)價(jià)上調(diào)，受其影響 貿(mào)易商大多觀望，視情況逢低買(mǎi)入。本周玻璃庫(kù)存高位去庫(kù) 348.7 萬(wàn)重量箱，沙河主產(chǎn)銷(xiāo)區(qū)拿貨快，貿(mào)易商囤 貨，帶動(dòng)華東華中等地產(chǎn)銷(xiāo)，下游轉(zhuǎn)好，策略上建議多單繼續(xù)持有，可以逢低買(mǎi)入。
能源化工:美國(guó)銀行業(yè)事件沖擊油價(jià)
原油。隔夜油價(jià)震蕩下行，外盤(pán)油價(jià)跌幅一度達(dá)到 5%，因硅谷銀行事件發(fā)酵后，又有多個(gè)美國(guó)銀行陷入相 似局面，對(duì)應(yīng)美股大跌，多次觸發(fā)熔斷，流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)憂慮導(dǎo)致油價(jià)出現(xiàn)非基本面主導(dǎo)的下跌。我們總體維持布油 77-90、美油 72-85 觀點(diǎn)不變，但若事件持續(xù)發(fā)酵，由基本面構(gòu)筑的區(qū)間下沿存在被沖破的可能，更長(zhǎng)期而言隨 著事件逐漸平息，基本面底仍將生效。
瀝青。3 月第 2 周瀝青產(chǎn)業(yè)數(shù)據(jù)顯示煉廠開(kāi)工率上行緩慢，出貨量有一定反彈，社庫(kù)庫(kù)存持續(xù)上行。瀝青冬 儲(chǔ)以來(lái)煉廠淡季出貨順暢，貿(mào)易商看好后市，在本輪油價(jià)回調(diào)期間走勢(shì)較為堅(jiān)挺，上方關(guān)注 4000 一線壓力，風(fēng) 險(xiǎn)方面關(guān)注排產(chǎn)兌現(xiàn)情況。
LPG。近期美國(guó)貨源供應(yīng)相對(duì)充裕，填補(bǔ)部分中東檢修形成的短期缺口。供需兩端因素驅(qū)動(dòng)了國(guó)際市場(chǎng)進(jìn)行 再平衡。當(dāng)前 PDH 開(kāi)工率或正在見(jiàn)底，疊加調(diào)油路線剛性支撐，深加工需求托底下 PG 價(jià)格下跌空間相對(duì)有限， 能否持續(xù)上漲的動(dòng)能則取決于利潤(rùn)修復(fù)的速度和力度。近日原油市場(chǎng)大幅回落使得盤(pán)面短期壓力增強(qiáng)，價(jià)格回調(diào) 后或提供合適買(mǎi)點(diǎn)。
PTA。昨日夜盤(pán)化工品跟隨原油價(jià)格低開(kāi)高走，振幅偏大。PXN 較為堅(jiān)挺維持在 340 美元 / 噸附近，由于石 腦油跟隨原油價(jià)格回撤，PTA 加工費(fèi)搶占更多利潤(rùn)，目前保持在 400+ 元 / 噸的高位。聚酯負(fù)荷持續(xù)高位，但利 潤(rùn)表現(xiàn)不佳，上周庫(kù)存重返累庫(kù)格局，江浙織機(jī)開(kāi)機(jī)率上漲至 75% 以上，訂單情況延續(xù)。策略建議:多單繼續(xù) 持有，風(fēng)險(xiǎn)偏好低者可部分止盈，59 正套可部分或全部止盈，TA-EG 價(jià)差做闊。
MEG。乙二醇目前港口顯性庫(kù)存去庫(kù) 0.61 萬(wàn)噸報(bào) 103 萬(wàn)噸，去庫(kù)幅度不大，主港發(fā)貨平平到港一般，但是 隱性庫(kù)存開(kāi)始累庫(kù)，累庫(kù)幅度達(dá) 100.8 萬(wàn)噸，目前終端及下游正反饋過(guò)程中隱性庫(kù)存累庫(kù)，顯性庫(kù)存去庫(kù)，整體 庫(kù)存仍然沒(méi)有達(dá)到去庫(kù)階段。策略建議:后續(xù)可逢低做多，59 反套可部分止盈離場(chǎng)。
PVC。PVC 企業(yè)開(kāi)工率小幅下移，本周新增兩家檢修企業(yè)，但整體減產(chǎn)幅度較少，日損失量在 2.87 萬(wàn)噸左 右，總體來(lái)說(shuō)供給已經(jīng)見(jiàn)頂，未來(lái)則有降負(fù)減產(chǎn)的空間。燒堿價(jià)格出現(xiàn)企穩(wěn)跡象，疊加氯堿企業(yè)也已經(jīng)準(zhǔn)備進(jìn)入 春檢周期，支撐有望增強(qiáng)，對(duì)于 PVC 的成本估值來(lái)說(shuō)也已經(jīng)見(jiàn)頂。目前仍需要關(guān)注下游建材需求的持續(xù)性，對(duì)于 目前外需出口走弱的情況下，對(duì)內(nèi)需要求更高，但可以預(yù)見(jiàn)的是 PVC 庫(kù)存去庫(kù)的拐點(diǎn)降至。策略建議:短期保持 觀望，前期 05 空單可部分止盈，等待 09 合約做多的安全邊際。
棉花棉紗。短期無(wú)法扭轉(zhuǎn)供需寬松格局，疊加宏觀因素?cái)_動(dòng)和受美棉跌停拖累，驅(qū)動(dòng)鄭棉進(jìn)一步下行。同時(shí)，
下游紡企運(yùn)行穩(wěn)定，開(kāi)機(jī)負(fù)荷環(huán)比提升，成品庫(kù)存環(huán)比去化，終端需求的實(shí)質(zhì)性改善對(duì)棉價(jià)構(gòu)成支撐。因此，不
宜過(guò)份看空棉價(jià)，短期區(qū)間操作為主。
有色金屬:美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期大幅降溫，有色多數(shù)收漲
銅。美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期大幅降溫，倫銅收漲。周一倫銅收漲 1.72%，滬銅主力合約日盤(pán)收跌 0.19%，夜盤(pán)收跌 0.17%。美國(guó)硅谷銀行暴雷風(fēng)波蔓延至歐洲，隔夜瑞士信貸信用違約互換大幅飆升，引發(fā)市場(chǎng)對(duì)流動(dòng)性問(wèn)題的恐 慌，美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期大幅降溫，銅價(jià)開(kāi)盤(pán)下挫后回調(diào)，基本修復(fù)前期跌幅。短期基本面無(wú)明顯矛盾，電解銅進(jìn)口 窗口開(kāi)啟，需關(guān)注后續(xù)進(jìn)口貨源流入可能，消費(fèi)端繼續(xù)修復(fù)，但離旺季仍有距離。周一 SMM 社會(huì)庫(kù)存較上周五 下降 0.87 萬(wàn)噸，庫(kù)存拐點(diǎn)基本可以確認(rèn)，后續(xù)關(guān)注去庫(kù)的斜率以及持續(xù)性，正套可以適當(dāng)關(guān)注。絕對(duì)價(jià)格方 面，短線銅價(jià)仍受宏觀情緒影響，關(guān)注美國(guó) CPI 數(shù)據(jù)。
鋁。去庫(kù)速度或加快，鋁價(jià)筑底企穩(wěn)。周一倫鋁收漲 0.59%，滬鋁主力合約日盤(pán)收漲 0.38%，夜盤(pán)收漲 0.27%。周一 SMM 電解鋁較上周四去庫(kù) 2.1 萬(wàn)噸，鋁錠庫(kù)存拐點(diǎn)或已到來(lái)。鋁棒庫(kù)存較上周四增加 0.44 萬(wàn)噸， 鋁棒庫(kù)存的累積主要受無(wú)錫地區(qū)庫(kù)容擴(kuò)大的影響，目前鋁棒加工費(fèi)處于高位，整體需求依然向好，預(yù)計(jì)累庫(kù)缺乏 持續(xù)性。據(jù)愛(ài)擇調(diào)研，當(dāng)前鋁水比例已經(jīng)提高至七成以上，隨著下游開(kāi)工的回升，鋁水外賣(mài)量明顯增加，預(yù)計(jì)后 續(xù)去庫(kù)會(huì)加快。策略上維持低多思路對(duì)待，關(guān)注庫(kù)存變化。
工業(yè)硅。周一主力微漲 0.06%?，F(xiàn)貨方面當(dāng)前庫(kù)存處于歷史同期高位，去庫(kù)情況一般上周庫(kù)存微減，供應(yīng)端 本月預(yù)期產(chǎn)量較上月有一定增量，需求端硅料、DMC、107 膠價(jià)格出現(xiàn)松動(dòng)，有機(jī)硅方面下游企業(yè)采購(gòu)較為謹(jǐn) 慎，部分單體企業(yè) 3 月中下旬檢修 DMC 供應(yīng)量將減少，多晶硅、鋁合金維持按需補(bǔ)庫(kù)為主。高庫(kù)存壓力下價(jià)格 難以大幅上漲，建議波段操作。
農(nóng)產(chǎn)品 : 基本面利空疊加宏觀風(fēng)險(xiǎn)，油脂持續(xù)下跌
油脂。近期油脂整體持續(xù)下跌。宏觀面存在美國(guó)銀行業(yè)暴雷的利空影響;基本面在上周 usda 和 mpob 月度 報(bào)告公布后，呈現(xiàn)利多出盡，后市面臨供應(yīng)增加，需求減弱的格局。因此我們多次強(qiáng)調(diào)油脂中長(zhǎng)期下跌的已經(jīng)形成。
豆粕 / 菜粕。受宏觀擾動(dòng)影響，豆粕反彈高度有限。國(guó)內(nèi)方面，3 月大豆預(yù)計(jì)到港量相對(duì)較低，但 4 月到港量 則開(kāi)始逐漸回升，整體供應(yīng)寬松。短期跟隨美豆偏弱震蕩，建議逢高做空。
蘋(píng)果。上周五 2305 合約上漲 2.68%。全國(guó)庫(kù)存較上周下降 2.34%。目前處于供應(yīng)壓力不大同時(shí)需求較弱的 局面。市場(chǎng)整體行情比較清淡，暫無(wú)貨源積壓 , 客商態(tài)度逐漸趨于謹(jǐn)慎，行情基本不變。多數(shù)客商備貨可供應(yīng)至 清明節(jié)。隨著氣溫的回升，批發(fā)市場(chǎng)的到貨量比之前稍有增加 . 操作上，建議觀望為主。
生豬。上周五 2305 合約下跌 2.18%。現(xiàn)貨豬價(jià)整體偏弱，養(yǎng)殖端出欄積極性稍強(qiáng)。目前處于一個(gè)供應(yīng)偏 松，下游端走貨一般，二育觀望的局面。屠企日度屠宰量連續(xù)下降，多消耗庫(kù)存為主。在三月份可能會(huì)存在供需 的博弈，預(yù)計(jì)近期震蕩下行，操作上建議觀望為主。
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