今天說下黃金，
(相關(guān)資料圖)
不知不覺間，黃金價格又突破2000美元/盎司了。
而且懶貓扒了下，最近看好黃金的人還真不少，認(rèn)為可能走出一波牛市行情。
比如中金，已經(jīng)給出目標(biāo)價：“黃金可能在今年漲到2300-2500美元/盎司”。
究竟是怎么一回事呢？
簡單梳理下他們的邏輯，也順道總結(jié)一波黃金基金~~
01
三個大邏輯
（1）第一個邏輯是：美債實際利率大概率要往下走。
這里簡單介紹下，
美債實際利率和黃金價格是蹺蹺板的關(guān)系，
一個往上走，另一個就往下走；一個往下走，另一個就往上走。
看數(shù)據(jù)更直觀，
2000-2011年，美債實際利率從4.3%跌到了-0.2%，對應(yīng)的是一波黃金大牛市，從280美元/盎司最高漲到了1921美元/盎司。
高潮時，到處都是“中國大媽搶購黃金”的故事。
之后，黃金的幾次大漲或大跌，都對應(yīng)著美債實際利率的向下或向上。
兩者的“負(fù)相關(guān)”關(guān)系非常明顯。
所以，黃金價格何去何從，盯著美債實際利率就行了。
實際利率 = 名義利率 - 通脹預(yù)期
美債實際利率又和美國名義利率、通脹預(yù)期有關(guān)。
所以繞了一圈又繞回美聯(lián)儲這邊了，美聯(lián)儲什么時候停止加息，美國通脹預(yù)期啥時候緩和。
有人曾這么描述美聯(lián)儲可能的抉擇：
1）如果美國通脹預(yù)期持續(xù)高漲，那美聯(lián)儲可能被迫將高利率維持相當(dāng)長一段時間。
2）如果美國通脹預(yù)期緩和，考慮到高利率對經(jīng)濟的傷害，美聯(lián)儲可能快速降息。
對于第一種情況，
對應(yīng)這么個過程：名義利率不變，通脹預(yù)期往上走。
實際利率 = 名義利率 - 通脹預(yù)期
最終的結(jié)果是“實際利率往下走”。
對于第二種情況，
對應(yīng)這么個過程：通脹預(yù)期不變，名義利率往下走，或者通脹預(yù)期往下走，名義利率以更快的速度往下走。
最終結(jié)果還是“實際利率往下走”。
所以，不管通脹預(yù)期如何變化，美聯(lián)儲長時間保持高利率，還是降息，最終結(jié)果可能都將是“實際利率往下走”。
而實際利率往下走的結(jié)果大概率是黃金往上走，這是不少人看多黃金的第一個邏輯。
（2）第二個邏輯是：供需失衡。
直接看數(shù)據(jù)就好了，
供給方面，
世界黃金協(xié)會有過統(tǒng)計，黃金的供給主要來自開采金礦，而金礦產(chǎn)量的增速是緩慢的，2022年僅增長了1%，黃金供給有限。
需求方面，
2010年后，全球央行已經(jīng)連續(xù)十幾年持續(xù)凈購入黃金。
去年，受俄烏沖突等一系列大事件影響，全球央行凈購買了1135.7噸黃金，規(guī)模僅次于1968年，史上第二高，也占到了當(dāng)年黃金總供給的24%。
供給穩(wěn)定，需求持續(xù)增長，這是不少人基于基本面角度看好黃金的第二個邏輯。
（3）資金搶跑
這也是一個挺有意思的點。
中金對比了歷史數(shù)據(jù)后發(fā)現(xiàn)，黃金和美債實際收益率的負(fù)相關(guān)性已經(jīng)有所降低。
比如2013年，美債實際收益率從-0.2%漲到1.4%，漲了1.6%，帶動黃金價格從1800美元/盎司跌到了1200美元/盎司，跌了600美元。
2022年，美債實際收益率從-0.6%漲到了2%，漲了2.6%，但黃金價格只從2040美元/盎司跌到了1630美元/盎司，跌了410美元。
為什么會這樣呢？
不少人給出的解釋是“資金搶跑”，大家預(yù)期黃金價格還要漲，所以回調(diào)就沒回調(diào)到位。
但中金還給出了另外兩個解釋：
一是，央行大規(guī)模購買黃金，支持了黃金價格。
二是，逆全球化背景下，“美元一家獨大”向“國際貨幣體系多元化”發(fā)展，美元對黃金的影響力減弱。
第一個解釋沒啥異議，關(guān)鍵是第二個。
如果站得住腳的話，那黃金和美債實際收益率的負(fù)相關(guān)以后可能就沒那么強了...
總的來說，目前看多黃金的聲音還是挺多的，但小伙伴也不應(yīng)該忘記，黃金波動還挺大的，2012-2015年曾連跌4年，也跌了將近一半，還是要多一份謹(jǐn)慎。
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