觀點小結
核心觀點：偏空（裂解價差）4月實際產量高于平衡表預期，5-6月產量同步上調，調整完之后的平衡表5-6月過剩量增加，驅動向下。
(資料圖片僅供參考)
月差：中性驅動不明確。
成本：偏空五一假期，原油盤面再次受到美國銀行業(yè)風波的拖累，大幅下挫。第一共和銀行成為第三家倒閉的區(qū)域性中小型銀行，再次驗證了高利率環(huán)境下銀行業(yè)的流動性會受到較大的挑戰(zhàn)。弱宏觀的沖擊下，原油作為反應最為敏感的品種，實際上是由于其本身基本面無論是多空都存在較大的不確定性因素，證實/證偽難于驗證，則資金對于消息層面的變化搶跑行為嚴重，大跌的行情或?，F。
本周還有幾件事情值得關注：1.加拿大的野火蔓延，迫使部分油井、天然氣井和輸油管道關閉，對原油產量的影響量級大概在35萬桶日，時長需關注火災進展；2.“影子艦隊”中的油輪爆炸，引發(fā)市場對其安全性的擔憂，提示這部分的風險可能會持續(xù)存在，盤面需要給出溢價；3.美國再次拋出將要回補spr的煙霧彈，我們討論了其補庫的必要性，但認為補庫的價格、時機、周期等因素更傾向于是美國的戰(zhàn)略選擇。
基本面方面，5月市場關注的重點是俄羅斯和歐佩克的自愿減產的落實情況，我們認為對四個主要產油國的出口和庫存，以及配合現貨價差指標一起跟蹤可能具有一定的指引性。
開工率：中性偏空開工率周度整體+5.3%至47.5%。
投機需求：偏多社會庫存整體+1.51%到37.32%，累庫速度較穩(wěn)。
剛性需求：偏空瀝青剛需下降，本周剛需-2.87萬噸至45.16萬噸。
原料：4月委內瑞拉原油發(fā)貨量回升至207萬噸
路透口徑的數據顯示4月委內瑞拉原油發(fā)貨量回升至207萬噸，5月截止目前有86萬噸。
中國港口稀釋瀝青庫存小幅反彈，觀察會否持續(xù)下降。5月燃料油、DPP預計分別有97、136萬噸到達中國，注意DPP產品名字仍有可能更新為原油從而導致該口徑波動劇烈。
數據來源：路透，鋼聯(lián)，紫金天風期貨
煉廠累庫速度變快
社會庫存累庫速度較穩(wěn)
社會庫存整體+1.51%到37.32%，近4周累庫速度較穩(wěn)。社會庫存拐點出現預計晚于預期，也許進到6月才出現拐點。
數據來源：百川，紫金天風期貨
煉廠整體庫存上升
煉廠庫存整體+2.51%至38.85%，華東+3.88%至27.09%，華北山東+0.28%至42.92%。五一節(jié)前至今煉廠庫存已累積5%以上，累庫速度較快。
數據來源：百川，紫金天風期貨
地煉利潤震蕩
瀝青開工率回升
開工率周度整體+5.3%至47.5%，華東+11%到57%，山東+6%至58%。
生產負荷上升的包括：阿爾法、上海石化、塔星。
生產負荷下降的包括：金諾、北瀝。
數據來源：卓創(chuàng)，紫金天風期貨
5月煉廠周產量預計重心低于4月
按目前檢修信息，5月煉廠周產量預計重心低于4月。
遠端產量預期因檢修信息統(tǒng)計不全而誤差較大，暫未體現在平衡表中。
據來源：卓創(chuàng)，百川，隆眾，紫金天風期貨
地煉利潤震蕩
山東地煉加工內貿原油的利潤為+230元/噸。
山東地煉加工稀釋瀝青的利潤為+43元/噸。
低硫船燃-華東瀝青價格為633元/噸。
數據來源：wind，路透，卓創(chuàng)，紫金天風期貨
汽柴油表現均強于瀝青
山東現貨裂解價差：汽油+4.49$/bbl，柴油+11.31$/bbl，瀝青-2.92$/bbl。汽柴油表現均強于瀝青。
數據來源：wind，卓創(chuàng)，紫金天風期貨
瀝青需求下降
瀝青需求下降
本周剛需-2.87萬噸至45.16萬噸，剛需+投機需求之和-2.16萬噸至58.57萬噸。5-6月預計瀝青需求表現較為平穩(wěn)。
由于缺乏終端庫存的數據，不確定剛需口徑里面終端庫的囤貨占到了多高的比例。
數據來源：百川，紫金天風期貨
供需平衡表
平衡表：4月產量調整為實際值，根據檢修信息調整5-6月產量；上調4月消費以匹配庫存變化；根據周度社會庫存數據調整5月及以后的社會庫存，12月-4月的數字因方法論調整而調整。
數據來源：百川，紫金天風期貨
瀝青價格價差
瀝青現貨價格震蕩
山東、河北的期現套利較為活躍，基差報價較多，在瀝青期貨跟隨原油下跌時，基差報價對應的現貨價格跟隨下跌，帶動絕對值報價也下跌，所以山東、河北現貨價格和期貨的相關性高于其他地區(qū)。
數據來源：卓創(chuàng)，wind，紫金天風期貨
山東基差震蕩
基差主要關注山東基差。一是山東期現套利、基差交易頻繁，期現貨聯(lián)動緊密；二是最便宜可交割貨定價原理的角度來看，期貨大部分時間錨定山東現貨，山東、華東之間跨區(qū)價差的存在使得華東會出現正基差。
數據來源：wind，紫金天風期貨
瀝青期貨裂解價差震蕩
數據來源：wind，紫金天風期貨
倉庫倉單微降0.1萬噸
數據來源：wind，紫金天風期貨
燃料油數據跟蹤
燃料油市場概況
新加坡
高硫：中性
380 CST：5月高硫燃料油到港量重心較4月上移25萬噸/周，但其中74%來自俄羅斯，作為對比，4月高硫燃料油進口量中來自俄羅斯的占47%。也就是說基本面角度而言高硫燃料油供應充裕，但是合規(guī)（沒有制裁風險）的占比偏少，同時普氏窗口也不交易俄羅斯貨源，因此裂解價差角度而言高硫燃料油仍然有支撐。
低硫：中性
0.5%S：Al-Zour煉廠的兩個CDU均已復產，船期數據顯示其低硫燃料油裝船量在增加，但是亞洲當地5月的低硫燃料油裝船量相較于前期下降，因煉廠集中檢修。整體來看新加坡低硫燃料油供應壓力不大。
供需平衡表
平衡表：調整方法論所以調整產量數字；2月進出口量調整為實際值，4-5月進出口量根據周數據調整；調整其他項以使得庫存變化符合實際。
數據來源：路透，MPA，紫金天風期貨
新加坡庫存連續(xù)下降
數據來源：路透，鋼聯(lián)，紫金天風期貨
新加坡隱含消費波動幅度較兩個月前變大
新加坡凈進口量下降，庫存下降，周隱含消費降至69萬噸，MA4隱含消費升至98萬噸。
數據來源：路透，紫金天風期貨
新加坡燃料油高硫略偏弱
新加坡高硫燃料油裂解價差走強，貼水震蕩，月差震蕩，整體而言邊際偏強。
新加坡低硫燃料油裂解價差走強，貼水走弱，月差震蕩，整體而言邊際中性。
數據來源：路透，紫金天風期貨
新加坡月度進出口情況（單位：千噸）
目前船期數據顯示4月新加坡燃料油進口量環(huán)比降低65萬噸，出口量環(huán)比上升5萬噸。5月數據仍待更新，按目前數據來看進出口量均不及4月份。
數據來源：路透，紫金天風期貨
新加坡低硫燃料油進口量重心下移
數據來源：路透，紫金天風期貨
科威特低硫燃料油供應回升，亞洲其他國家供應下降
數據來源：路透，紫金天風期貨
新加坡高硫燃料油進口量重心上移，并且以俄羅斯貨源為主
數據來源：路透，紫金天風期貨
俄羅斯月度出口情況（單位：千噸）
目前船期數據顯示俄羅斯燃料油出口量4月環(huán)比下降20萬噸，周度出口量大致在100萬噸/周附近波動，尚未觀察到明顯的下降。
數據來源：路透，紫金天風期貨
Bunker價格跟隨原油回落
數據來源：路透，紫金天風期貨
內外價差反彈
數據來源：路透，wind，紫金天風期貨
低硫燃料油倉單下降1.1萬噸，高硫燃料油倉單下降12萬噸
數據來源：路透，紫金天風期貨
加注利潤走弱
數據來源：路透，紫金天風期貨
作者：王佳瑤
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