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本周觀點
上周海內(nèi)外宏觀數(shù)據(jù)均較為利空（國內(nèi)4月社融顯著不及預期、CPI/PPI繼續(xù)回落；美國4月核心CPI粘性仍強，市場年內(nèi)降息預期仍有修正空間），且基本面上供應過剩的壓力維持，鋅價回落明顯。
下游初端開工重心下移、補庫需求趨緩，現(xiàn)貨升水更顯疲弱：上周部分下游初端企業(yè)節(jié)后復產(chǎn)，其整體開工率有所恢復，但重心相對三四月份明顯下移；上周現(xiàn)貨升水相較先前更顯疲弱，盡管盤面回落，但升水并未出現(xiàn)明顯上行（天津現(xiàn)貨升水周內(nèi)甚至走低），上周更低的現(xiàn)貨價格也并未刺激出更多的補庫需求。終端來看，拿地繼續(xù)回落，新房成交、水泥及混凝土發(fā)運量、瀝青開工環(huán)比回暖但較歷史同期仍然偏弱。
供應端仍缺乏主動減產(chǎn)的意愿：我們維持礦端供應相對寬松、TC或來到底部的看法，上周湖南地區(qū)國產(chǎn)TC也出現(xiàn)一定上調(diào)。目前冶煉廠暫無較大的新增檢修計劃，供應端仍然缺乏主動減產(chǎn)的意愿。
供應端如火如荼+需求似走入淡季，若要扭轉供應過剩的預期，要么刺激出更多的需求，要么擠出更多的供應，而在結構性復蘇的當下，比起押注前者（押注傳統(tǒng)基建、地產(chǎn)需求或受到更多的增量刺激），后者更有可能發(fā)生，而這需要更低的價格來進一步削弱供應端利潤、達到產(chǎn)能出清。在二季報中，我們提示如果以當前加工費為基準，供應端利潤全部被抹平對應的鋅價大概在19500元/噸左右，屆時需關注供應端實際減產(chǎn)動作。
策略上，關注逢高做空的機會。
（聲明：文章內(nèi)容僅供參考，不構成投資建議。投資者據(jù)此操作，風險自擔。）
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