宏觀金融衍生品：市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好回升
【資料圖】
股指期貨。周一市場(chǎng)弱勢(shì)震蕩，三大指數(shù)集體下跌，創(chuàng)業(yè)板指跌 1%，個(gè)股近 3600 家下跌，成交額萎縮至 8901 億元。政治局會(huì)議釋放積極信號(hào)，7 月非農(nóng)降低加息概率，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好回升。中長(zhǎng)期來看，指數(shù)重回震蕩上行通道，但短期可能進(jìn)入盤整狀態(tài)，順周期板塊后續(xù)上漲空間將取決于政策力度和對(duì)經(jīng)濟(jì)實(shí)際提振效果。
黑色系板塊：焦炭開啟第五輪提漲
螺卷。焦炭開啟第五輪提漲，落地概率比較大，短期除非鋼材需求再下一個(gè)臺(tái)階，否則鋼廠主動(dòng)減產(chǎn)的空間有限，會(huì)對(duì)螺紋價(jià)格形成一定支撐，預(yù)計(jì)價(jià)格震蕩為主，操作上建議波段操作為主，價(jià)格區(qū)間參考長(zhǎng)流程成本和華東地區(qū)平電電爐鋼成本。
鐵礦。本期全球鐵礦石發(fā)運(yùn)總量 2832.9 萬噸，環(huán)比減少 434.7 萬噸。45 港到港總量 1867.4萬噸，環(huán)比減少 166.5 萬噸。受臺(tái)風(fēng)影響，到港下降，預(yù)計(jì)鐵礦短期還能保持去庫(kù)，連續(xù)大跌后建議觀望，逢反彈再做空。
雙焦。近期運(yùn)輸尚未完全恢復(fù)，短暫支撐雙焦價(jià)格，焦炭對(duì)鋼廠提出五輪漲價(jià)，現(xiàn)貨方面對(duì)盤面支撐力度仍存。但中期來看，粗鋼平控勢(shì)必導(dǎo)致鋼材下半年的減產(chǎn)，待運(yùn)輸緩解，雙焦仍會(huì)回到供需寬松的格局，價(jià)格回歸弱勢(shì)。因此，建議 09 合約觀望為主，逢反彈空 01 合約。
玻璃純堿。純堿盤面高位下滑，01 合約逼近氨堿法成本線。本周純堿受到遠(yuǎn)興新增產(chǎn)能得影響，去庫(kù)勢(shì)頭暫緩，小幅去庫(kù)，從貿(mào)易商、期現(xiàn)商看下游補(bǔ)庫(kù)比較積極，但下游玻璃需求一般，整體處于供需平衡的強(qiáng)基本面。7、8 月處在供需最緊的時(shí)期，隨著遠(yuǎn)興和金山產(chǎn)能投入逐漸轉(zhuǎn)松，總體來看，需要關(guān)注檢修完成情況和遠(yuǎn)興裝置情況，短期盤面隨市場(chǎng)預(yù)期劇烈波動(dòng)，主力合約換月，10、11 空頭增倉(cāng)下行，01 合約可以謹(jǐn)慎布局空單。山東地區(qū)地震對(duì)玻璃影響較小，河北洪澇災(zāi)害嚴(yán)重，玻璃沙河停售后優(yōu)惠低價(jià)轉(zhuǎn)拋原片，兩臺(tái)窯爐進(jìn)水檢修，部分廠家趁機(jī)使現(xiàn)貨漲價(jià)刺激貿(mào)易商拿貨，產(chǎn)銷火熱持續(xù)高于 100%，但還未傳導(dǎo)到下游，深加工訂單持續(xù)走弱。09合約下方支撐較強(qiáng)，基差小幅走擴(kuò)，基本面來看，供給端日熔量不斷走強(qiáng)，后續(xù)走勢(shì)需要持續(xù)關(guān)注產(chǎn)銷，09 近月多單謹(jǐn)慎入場(chǎng)，01 等遠(yuǎn)月等待產(chǎn)銷走弱空單入場(chǎng)。
能源化工：沙特連續(xù)第三個(gè)月上調(diào)官價(jià)
原油。隔夜油價(jià)總體震蕩，最終小幅收低。原油需求端起色不大，美國(guó) 7 月汽油消費(fèi)隨著價(jià)格增加而降低，油價(jià)強(qiáng)勢(shì)主要依賴 OPEC+減產(chǎn)推動(dòng)，沙特連續(xù) 3 個(gè)月上調(diào)其官方售價(jià)。我們維持此前觀點(diǎn)，沙特減產(chǎn)存續(xù)期間，供需關(guān)系依然偏緊，在美國(guó)經(jīng)濟(jì)明顯轉(zhuǎn)弱或者通脹頑固引發(fā)進(jìn)一步加息預(yù)期之前，仍能維持強(qiáng)勢(shì)，上方壓力位關(guān)注 90 美元/桶一線。
瀝青。8 月第 1 周瀝青產(chǎn)業(yè)數(shù)據(jù)顯示煉廠開工率大幅增加，出貨量和庫(kù)存總體平穩(wěn)，基本面邊際轉(zhuǎn)弱。瀝青開工率近期大幅增加，且終端需求釋放受天氣和項(xiàng)目資金影響較為嚴(yán)重，不排除出現(xiàn)逆季節(jié)累庫(kù)現(xiàn)象。不過成本端原油短期依然偏強(qiáng)且?guī)齑娼^對(duì)值不高，預(yù)計(jì)總體高位震蕩，激進(jìn)者可以區(qū)間高位埋伏空單。
LPG。遠(yuǎn)東 FEI 到岸價(jià)格較沙特出口官價(jià)價(jià)差收窄預(yù)示著市場(chǎng)中對(duì)于中東貨源的買興開始下滑，疊加周末開始海外丙烷掉期與原油比價(jià)回落；外盤漲勢(shì)趨緩也將使得遠(yuǎn)月上行驅(qū)動(dòng)不足，前期遠(yuǎn)月多單擇機(jī)止盈。
PTA。昨日 PTA 延續(xù)上周偏弱態(tài)勢(shì)，成本支撐稍有稀釋，傳導(dǎo)不暢，后市主要關(guān)注 PX 價(jià)格支撐，上周五 PX 小幅回彈后昨日又見回落，供應(yīng)與需求有所博弈，遠(yuǎn)端矛盾銳化，新增裝置動(dòng)態(tài)：逸盛新材料 PTA 總產(chǎn)能 720 萬噸/年，周末裝置因故降負(fù)至 75 成運(yùn)轉(zhuǎn)，預(yù)期影響 3 天附近，對(duì)供應(yīng)端影響較小，預(yù)計(jì)本周 TA 依然偏弱震蕩為主。策略建議：近月合約預(yù)計(jì)較弱，中長(zhǎng)期 TA01合約依然保持逢低做多邏輯。
MEG。乙二醇昨日依舊偏弱盤整為主，現(xiàn)貨偏寬松，昨日港口庫(kù)存小幅去庫(kù) 4.54 萬噸，近期港口卸貨緩慢，聚酯端維持高負(fù)荷，港口發(fā)貨良好，本周華東主港庫(kù)存小幅去化，但市場(chǎng)對(duì)于本周港口庫(kù)存依然較為悲觀，EG 近弱遠(yuǎn)強(qiáng)格局較為確定。策略建議：91 反套邏輯維持，中長(zhǎng)期01 合約均維持看多思路。
PVC。盤面 6150 附近震蕩，上周五開始交易煤炭日耗見頂轉(zhuǎn)為下跌邏輯，但短期日耗仍有反復(fù)，煤價(jià)下行預(yù)計(jì)不順暢，臺(tái)塑報(bào)價(jià)前夕成交有所放緩，重點(diǎn)關(guān)注今日臺(tái)塑報(bào)價(jià)。在臺(tái)風(fēng)和季節(jié)性的走淡的影響使得煤化工可能交易一波估值下跌，上方空間我們依然看漲，但交易節(jié)奏需謹(jǐn)慎。策略建議：短期震蕩為主，8 月中下旬之后可以適當(dāng)逢高離場(chǎng)后等待時(shí)機(jī)轉(zhuǎn)為空單。
甲醇。消息面上，伊朗 Marjan165 萬噸/年甲醇裝置昨日再次嘗試重啟，目前在恢復(fù)過程中。受生產(chǎn)利潤(rùn)回升后供給增加以及動(dòng)力煤終端日耗逐步見后頂成本開始緩慢下移的影響，甲醇期價(jià)近期沖高回落后盤整運(yùn)行。主力合約開始移倉(cāng)換月，2309 合約多單可止盈離場(chǎng)。華東沿海MTO 裝置較強(qiáng)的重啟預(yù)期、寧夏寶豐 50 萬噸/年甲醇制烯烴新裝置的投產(chǎn)、傳統(tǒng)需求的“金九銀十”、國(guó)內(nèi)外冬季天然氣裝置的限產(chǎn)以及冬季的燃料需求均會(huì)對(duì) 01 合約有支撐作用，庫(kù)存及估值絕對(duì)水平偏低的情況下，中長(zhǎng)期仍建議逢低做多 2401 合約。套利方面，01-05 逢低正套；PP 大投產(chǎn)周期下 MTO 不應(yīng)維持高利潤(rùn)，PP-3MA 逢高做縮，后期 MTO 裝置恢復(fù)后將更有利于此頭寸。
棉花。拋儲(chǔ)及滑準(zhǔn)稅配額兩大政策符合市場(chǎng)預(yù)期，未產(chǎn)生較大利空影響，抑制棉價(jià)短期上漲趨勢(shì)。中長(zhǎng)期來看，市場(chǎng)焦點(diǎn)仍在關(guān)注 7、8 月新疆高溫天氣對(duì)棉花單產(chǎn)影響，供應(yīng)端矛盾或進(jìn)一步放大，新年度籽棉搶收預(yù)期仍強(qiáng)烈，同時(shí)拋儲(chǔ)維持 100%成交率，策略上關(guān)注 2401 逢低做多機(jī)會(huì)。
有色金屬：低庫(kù)存對(duì)銅價(jià)保持支撐
滬銅。銅價(jià)高位震蕩，關(guān)注庫(kù)存變化。周一倫銅收跌 0.61%，滬銅主力日盤跌 0.38%，夜盤收跌 0.17%。宏觀面，美聯(lián)儲(chǔ)理事鮑曼表示可能需要進(jìn)一步加息以達(dá)到通脹目標(biāo)，美元在非農(nóng)數(shù)據(jù)公布短線下挫后止跌?；久?，8 月預(yù)計(jì)供應(yīng)環(huán)比將出現(xiàn)增加，一方面國(guó)內(nèi)煉廠檢修影響量較 7 月減少，另一方面非洲銅持續(xù)流入的預(yù)期仍在，8 月有集中到港可能，而消費(fèi)端或延續(xù)淡季行情，偏緊的格局或出現(xiàn)邊際弱化。8 月銅價(jià)很難表現(xiàn)的如 7 月強(qiáng)勢(shì)。周一電解銅社庫(kù)出現(xiàn)累庫(kù)，關(guān)注后續(xù)庫(kù)存變化。
滬鋁/氧化鋁。鋁價(jià)高位震蕩，關(guān)注庫(kù)存變化。周一倫鋁收跌 0.54%，滬鋁主力日盤跌 0.11%，夜盤收漲 0.14%。供應(yīng)端，云南復(fù)產(chǎn)較為順利，8 月供應(yīng)端壓力將逐步體現(xiàn)。消費(fèi)端，除了電網(wǎng)訂單對(duì)開工的提振外，其他板塊未見明顯亮點(diǎn)，建筑板塊拖累下游開工?；久娌蛔阋灾蝺r(jià)格進(jìn)一步上行，中線維持逢高沽空思路的判斷。周一鋁錠延續(xù)去庫(kù)，預(yù)計(jì)短期價(jià)格仍僵持在高位。氧化鋁隨著復(fù)產(chǎn)推進(jìn)，需求增加，短線支撐氧化鋁價(jià)格，但起本身過剩格局不改，缺乏進(jìn)一步上行突破的驅(qū)動(dòng)，考慮回調(diào)做多。
農(nóng)產(chǎn)品：美豆生長(zhǎng)優(yōu)良率回升
油脂。今天凌晨 usda 公布最新作物生長(zhǎng)報(bào)告，美豆生長(zhǎng)優(yōu)良率為 54%，高于前一周的 52%，也高于市場(chǎng)預(yù)期的 53%，受益于上周的良好天氣。此外，氣象預(yù)報(bào)顯示 8 月剩余時(shí)間主產(chǎn)區(qū)仍將維持理想天氣。預(yù)計(jì)近期油脂將震蕩下跌。不過本周五將公布 usda 月度報(bào)告是個(gè)不確定點(diǎn)。
豆粕/菜粕。最新 USDA 作物種植報(bào)告顯示，美國(guó)大豆開花率為 90%，去年同期為 88%，此前一周為 83%，五年均值為 87%；優(yōu)良率為 54%，市場(chǎng)預(yù)期為 53%，此前一周為 52%，去年同期為 59%；結(jié)莢率為 66%，去年同期為 59%，此前一周為 50%，五年均值為 63%。整體干旱天氣受降雨有所好轉(zhuǎn)，等待 USDA8 月供需報(bào)告指引。
白糖。昨日白糖 2309 上漲 0.12%，ICE 原糖下跌 0.04%。巴西七月上半月產(chǎn)糖量有所回升，增產(chǎn)局面不改，但印度、泰國(guó)產(chǎn)量預(yù)估利多，國(guó)內(nèi)存在硬缺口庫(kù)存處于歷史低位。美元匯率走強(qiáng)，糖價(jià)支撐減弱。注意國(guó)內(nèi)新產(chǎn)季榨糖成本及后續(xù)產(chǎn)銷數(shù)據(jù)。中國(guó)正在巴西裝糖約 75 萬噸，預(yù)計(jì)9 月到港，預(yù)計(jì)近期盤面高位震蕩。
生豬。國(guó)家市場(chǎng)監(jiān)管局約談四家集團(tuán)公司：簽訂《互補(bǔ)挖人》違反反壟斷精神。豬價(jià)目前仍然處在緩慢上升階段，受到強(qiáng)臺(tái)風(fēng)影響，東北區(qū)域受到洪澇災(zāi)害影響較大，出欄計(jì)劃受阻，目前南北地區(qū)標(biāo)豬價(jià)格差擴(kuò)大，大豬短缺，部分企業(yè)惜售扛價(jià)，散戶價(jià)格穩(wěn)定下行，整體報(bào)價(jià)高低不一。部分二育進(jìn)場(chǎng)，但情緒偏謹(jǐn)慎，補(bǔ)欄意愿一般，目前白條凍品等走貨相對(duì)緩慢，整體逐步下降，鮮凍倒掛，受到漲價(jià)影響，屠宰場(chǎng)和貿(mào)易商競(jìng)價(jià)意愿差，屠宰量持續(xù)走低，整體市場(chǎng)豬源充足，短期供需錯(cuò)配。整體短期震蕩看待，目前盤面價(jià)格走到較高的位置，單邊向上空間看不到太多，多單可以部分止盈，可以考慮多近空遠(yuǎn)的價(jià)差套利。
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