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滬銅|CU2309核心觀點(diǎn)：宏觀情緒快速輪動，銅價(jià)震蕩偏承壓運(yùn)行
主要邏輯：（1）供給：供應(yīng)端延續(xù)增長格局。據(jù)SMM，7月電解銅產(chǎn)量92.59萬噸，環(huán)比增加0.8萬噸，同比增加10.2%，好于預(yù)期90.21萬噸。8月檢修冶煉廠僅有1家，預(yù)期就產(chǎn)量98.61萬噸。（2）需求：據(jù)SMM，8月11日當(dāng)周國內(nèi)主要大中型銅桿企業(yè)開工率68.11%，周環(huán)比回升3.19個(gè)百分點(diǎn)。1-6月電網(wǎng)工程投資完成額2054億元，累計(jì)同比增長7.8%；1-6月電源工程投資完成額3319億元，累計(jì)同比增長53.8%；1-6月空調(diào)累計(jì)產(chǎn)量14059.9萬臺，同比增長16.6%；1-7月竣工面積同比增長20.5%。（3）庫存：截至8月15日，LME銅庫存9.02萬噸，日環(huán)比升0.48萬噸。上期所倉單1.98萬噸，日環(huán)比升0.02萬噸。SMM社會庫存8.26萬噸，環(huán)比降0.99萬噸。（4）估值：截至8月15日，1#電解銅升水210元，環(huán)比升70元；滬銅連續(xù)基差-110元，日環(huán)比降260元；滬銅連三基差500元，日環(huán)比降200元。
綜合分析：宏觀方面，美國7月零售銷售環(huán)比增速0.7%，分別高于預(yù)期的0.4%和前值0.2%，市場預(yù)期海外央行將維持高利率“for longer”。繼穆迪之后，惠譽(yù)表示美國銀行業(yè)整體評級存在再次被下調(diào)風(fēng)險(xiǎn)，市場風(fēng)險(xiǎn)偏好承壓。國內(nèi)7月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)整體低于預(yù)期，地產(chǎn)、社零、工業(yè)增加值等增速均較前值有不同程度的下滑。與此同時(shí)，MLF利率超預(yù)期下調(diào)15基點(diǎn)，逆回購利率下調(diào)10基點(diǎn)，釋放穩(wěn)經(jīng)濟(jì)信號。基本面方面，礦端供應(yīng)維持寬松，8月冶煉廠檢修減少，供應(yīng)端預(yù)計(jì)增加；月度終端消費(fèi)增速依舊較高，1-7月竣工面積同比增長20.5%，終端需求仍維持韌性。國內(nèi)社會庫存維持偏低水平，后續(xù)進(jìn)口銅到貨與國產(chǎn)銅發(fā)貨增加有累庫預(yù)期，但金九銀十將近下游亦有采購需求，庫存仍需跟蹤，需求韌性和低庫存仍支撐銅價(jià)?，F(xiàn)貨采購看，交割日現(xiàn)貨市場交投相對清淡，部分下游存在一定的觀望情緒?？傮w看，宏觀情緒的快速輪動令滬銅波動較大，情緒利空或令滬銅短期承壓，基本面相對穩(wěn)定，下方關(guān)注MA60附近支撐。
市場研判：暫且觀望
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