久期財經(jīng)訊，12月8日，惠譽(yù)確認(rèn)中資企業(yè)河南投資集團(tuán)有限公司（Henan Investment Group Co., Ltd，簡稱“河南投資集團(tuán)”）的長期外幣和本幣發(fā)行人違約評級（IDR）為“A-”。展望穩(wěn)定?；葑u(yù)還確認(rèn)河南投資集團(tuán)將于2024年到期、3億美元、息票率2.2%的高級無抵押債券評級為“A-”。該等債券由河南投資集團(tuán)的子公司Central International Development (BVI) Limited發(fā)行，并由河南投資集團(tuán)提供不可撤銷和無條件擔(dān)保。
河南投資集團(tuán)由河南省財政廳全資控股，并最終由河南省政府擁有。評級確認(rèn)反映了河南省對河南投資集團(tuán)提供持續(xù)支持，以及河南投資集團(tuán)與該省的強(qiáng)關(guān)聯(lián)性，該公司為一家投資控股公司，其多元化投資組合涉足發(fā)電、基礎(chǔ)設(shè)施和金融服務(wù)等領(lǐng)域。河南投資集團(tuán)履行管理與行政職能，并對旗下子公司的融資進(jìn)行監(jiān)督，其主要目標(biāo)之一是提升這些公司的長期價值。
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關(guān)鍵評級驅(qū)動因素
法律地位及政府持股和控制程度：“很強(qiáng)”
河南投資集團(tuán)是一家由河南省財政廳全資擁有的功能性政府相關(guān)企業(yè)。其發(fā)展規(guī)劃受政府指導(dǎo)，董事會與高管人員由政府任命。該公司所有董事會成員均曾在政府部門就職過。政府對河南投資集團(tuán)投資并購、分拆、破產(chǎn)、清算、重要投融資等活動進(jìn)行審批，并定期評估其業(yè)績表現(xiàn)。
政府以往支持力度：“強(qiáng)”
由于投資控股性質(zhì)，河南投資集團(tuán)更多地依賴于被投資企業(yè)的股息收入，而較少依賴于政府補(bǔ)貼。盡管如此，在過去五年中，河南投資集團(tuán)獲得了14億元人民幣的補(bǔ)貼。政府還提供資本和資產(chǎn)注入。截至2022年第3季度末，河南投資集團(tuán)的全部實收資本來自政府，共計120億元人民幣。2021年河南投資集團(tuán)代表政府收到257億元人民幣的專項債，以補(bǔ)充省內(nèi)中小銀行的資本。自2021年以來，河南投資集團(tuán)還收到59億元人民幣資金，用于向其子公司注資和引導(dǎo)基金。
惠譽(yù)預(yù)計政府將繼續(xù)向河南投資集團(tuán)提供合規(guī)支持，以加強(qiáng)該公司作為省級國有控股公司的地位。由于政府支持的規(guī)模不足以支撐該公司財務(wù)狀況加強(qiáng)，因此支持力度未被上調(diào)至更高一級水平。
違約帶來的社會影響：“中等”
河南投資集團(tuán)是省級主要國有投資控股公司，資產(chǎn)規(guī)模位居省級功能性政府相關(guān)企業(yè)前列。該公司投資于與人們?nèi)粘Ｉ钕⑾⑾嚓P(guān)的領(lǐng)域，如發(fā)電和基礎(chǔ)設(shè)施，以及河南省重要產(chǎn)業(yè)例如金融服務(wù)業(yè)。河南投資集團(tuán)若違約或?qū)⑼七t在開發(fā)或在建項目進(jìn)度。此外，過渡期間可能會出現(xiàn)部分服務(wù)中斷，盡管不會立刻中斷或造成重大影響。
違約帶來的融資影響：“很強(qiáng)”
河南投資集團(tuán)通過省級市級或政府與民間合作項目（PPP）推動河南省的基礎(chǔ)設(shè)施發(fā)展。該公司負(fù)責(zé)投資、建設(shè)并運(yùn)營包括道路橋梁、供水、污水處理以及城市環(huán)境衛(wèi)生在內(nèi)的諸多項目，這些項目最終可拉動當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)增長，并提高居民生活質(zhì)量。按裝機(jī)容量計，河南投資集團(tuán)也是河南省規(guī)模最大的省級發(fā)電企業(yè)，對保障當(dāng)?shù)啬茉垂?yīng)發(fā)揮著重要作用。此外，該公司還投資于當(dāng)?shù)氐膽?zhàn)略性及新興產(chǎn)業(yè)。
河南投資集團(tuán)的大部分存續(xù)債務(wù)是為履行上述政策性職能而舉借。惠譽(yù)認(rèn)為，政府向河南投資集團(tuán)提供及時支持的意愿強(qiáng)烈，因為若未提供支持以致該公司違約，或?qū)⒘钕嚓P(guān)實體在境內(nèi)外的融資渠道受阻，并使其融資成本攀升。
獨(dú)立信用狀況
河南投資集團(tuán)的“bb”獨(dú)立信用狀況由母公司層面財務(wù)數(shù)據(jù)得出。該公司的營收穩(wěn)定性和運(yùn)營風(fēng)險均為“中等”，加上惠譽(yù)評估其直至2026年的評級案例中杠桿率約為10.5倍，導(dǎo)致獨(dú)立信用狀況評定為“bb”。高杠桿率是推動獨(dú)立信用狀況的關(guān)鍵因素。然而，由于與同行相比，河南投資集團(tuán)具有強(qiáng)大的流動性緩沖和債務(wù)狀況分布合理，其獨(dú)立信用狀況的評估結(jié)果并未降低。
營收穩(wěn)定性：“中等”
“中等”營收穩(wěn)定性評估中納入了發(fā)行人的多元化投資組合，并在一定程度上考慮到了定價靈活性，這被其過去的地域集中和不穩(wěn)定的投資收益所抵消。
運(yùn)營風(fēng)險：“中等”
基于充足的資源供應(yīng)和相對可控的成本，惠譽(yù)評定運(yùn)營風(fēng)險為“中等”。
財務(wù)狀況：“較弱”
在控股公司層面，河南投資集團(tuán)的營收依賴股息收入及其他投資收益，而投資活動以注資與舉債相結(jié)合的方式予以融資。截至2021年底，該公司并表債務(wù)的30%屬控股公司層面舉借資金?；葑u(yù)假定，河南投資集團(tuán)將通過舉債和來自被投企業(yè)的收益對其債務(wù)進(jìn)行再融資?；葑u(yù)的評級預(yù)測中估計該控股公司的（經(jīng)投資收益調(diào)整后）凈杠桿率將為10.5倍至12.5倍。河南投資集團(tuán)的高杠桿率驅(qū)動獨(dú)立信用狀況，盡管河南投資集團(tuán)對銀行貸款和資本市場的強(qiáng)大渠道緩解了疲軟的信用狀況。
評級推導(dǎo)摘要
惠譽(yù)根據(jù)其《政府相關(guān)企業(yè)評級標(biāo)準(zhǔn)》對河南投資集團(tuán)進(jìn)行評級，以反映河南省政府對該公司的控制與持股、以往支持力度以及該公司若違約將對政府造成的社會影響與融資影響。
此外，惠譽(yù)根據(jù)其《政府相關(guān)企業(yè)評級標(biāo)準(zhǔn)》下的四個因素以及《公共服務(wù)類營收支持企業(yè)評級標(biāo)準(zhǔn)》評定河南投資集團(tuán)的獨(dú)立信用狀況為“bb”。
評級敏感性
可能單獨(dú)或共同導(dǎo)致惠譽(yù)采取正面評級行動/上調(diào)評級的因素包括：
-惠譽(yù)評定河南省政府向河南投資集團(tuán)提供補(bǔ)貼、補(bǔ)助或國家政策法規(guī)允許的其他合規(guī)資源的能力提升。
-河南省政府對河南投資集團(tuán)的支持力度或向其提供支持的意愿增強(qiáng)——包括惠譽(yù)上調(diào)對政府以往支持力度以及河南投資集團(tuán)若違約將帶來的社會影響的評估結(jié)果——可能導(dǎo)致惠譽(yù)對該公司采取正面評級行動。
可能單獨(dú)或共同導(dǎo)致惠譽(yù)采取負(fù)面評級行動/下調(diào)評級的因素包括：
惠譽(yù)評定河南省政府向河南投資集團(tuán)提供補(bǔ)貼、補(bǔ)助或國家政策法規(guī)允許的其他合規(guī)資源的能力趨弱。
河南省政府向河南投資集團(tuán)提供支持的意愿減弱——包括政府稀釋對該公司的持股，以及惠譽(yù)下調(diào)對該公司若違約將帶來的融資影響的評估結(jié)果。
發(fā)行人簡介
河南投資集團(tuán)是一家投資控股公司，涉足于發(fā)電、基礎(chǔ)設(shè)施、金融服務(wù)以及水泥和造紙等商業(yè)業(yè)務(wù)領(lǐng)域。2021年該公司實現(xiàn)收入362億元人民幣，凈利潤28億元人民幣，該公司并表口徑的總資產(chǎn)規(guī)模達(dá)2619億元人民幣，總債務(wù)規(guī)模（含永續(xù)債務(wù)）逾1130億元人民幣。
關(guān)鍵詞： 河南投資集團(tuán)有限公司 惠譽(yù)評級
