久期財經(jīng)訊，12月12日，惠譽確認香港鐵路有限公司(MTR Corporation Limited,，00066.HK，簡稱“港鐵公司”)長期外幣和本幣發(fā)行人違約評級(IDR)為“AA-”。展望穩(wěn)定。
惠譽還確認港鐵公司的短期外幣發(fā)行人違約評級為“F1+”，高級無抵押評級為“AA-”。
港鐵公司的評級與香港特區(qū)的評級持平(AA-/穩(wěn)定)，因為該公司與政府有著重要的聯(lián)系和戰(zhàn)略重要性。如果需要，港鐵公司很可能會得到政府的特別支持。
(資料圖)
關(guān)鍵評級驅(qū)動因素
法律地位及政府持股和控制程度為“很強”
政府是港鐵公司的最大的控股股東，截至2022年6月底持有其74.82%的股份。政府根據(jù)相關(guān)條例授予該公司直至2057年的獨家特許經(jīng)營權(quán)，以運營綜合鐵路以及修建和運營任何延伸部分。該條例加強了港鐵公司的政府所有權(quán)和監(jiān)督，并授權(quán)香港特別行政區(qū)行政長官任命最多三名董事，而無需股東批準。公司的整體管理權(quán)屬于董事會，政府對港鐵公司管理的參與度很高。
政府以往支持力度為“很強”
鑒于港鐵公司的重大戰(zhàn)略重要性，惠譽預期政府在中期內(nèi)將保持對該公司的強烈支持意愿。港鐵公司在一個支持性的運作框架下運作，包括物業(yè)開發(fā)權(quán)的利潤分成和票價定價權(quán)，這些都是基于與政府商定的票價調(diào)整機制，以確?？煽康蔫F路服務(wù)，同時保持港鐵公司的盈利能力。香港地區(qū)物業(yè)發(fā)展業(yè)務(wù)于2021年產(chǎn)生的EBITDA達111億港元，占港鐵公司EBITDA總額的57.6%。
違約帶來的社會影響為“強”
惠譽認為，由于缺乏替代的公司，港鐵公司的違約將擾亂城市的整個鐵路服務(wù)網(wǎng)絡(luò)，從而影響城市的運營。港鐵公司通過提供可靠的鐵路運輸網(wǎng)絡(luò)，是政府委托運營高速鐵路(High Speed Rail)的唯一運營商，該高速鐵路將中國香港地區(qū)與中國內(nèi)地連接起來。2021，港鐵公司在香港特許公共交通市場保持了47.3%的強勁市場份額。鐵路覆蓋范圍從城市的主要商業(yè)和城區(qū)到郊外地區(qū)，為大眾提供普遍的基本流動性。
違約導致的財務(wù)影響為“很強”
港鐵公司的壟斷地位使其成為滿足鐵路網(wǎng)需求(包括維護、升級和擴建)的主要投資者和融資工具?；葑u預計公司按照政府的計劃投資地鐵開發(fā)?；葑u還預計，特區(qū)政府將竭盡所能避免違約發(fā)生，如果發(fā)生違約將損害到城市的聲譽，從而削弱其融資能力以及加大融資成本。
獨立信用狀況
基于其營收穩(wěn)定性和運營風險評估，加上港鐵公司強大的財務(wù)狀況，使其獨立信用狀況為“a”。
營收穩(wěn)定性“中等”
港鐵公司以壟斷地位運營特區(qū)的地鐵網(wǎng)絡(luò)，導致基于用戶的需求波動較小。政府允許港鐵公司調(diào)整票價，以計入較高的成本。然而，該公司的其他商業(yè)部門更容易受到經(jīng)濟、政府政策和市場情緒變化的影響。其中包括其高鐵運營、車站商業(yè)業(yè)務(wù)、房地產(chǎn)開發(fā)以及內(nèi)地和國際運營。這些行業(yè)的定價能力較低，因為它們在競爭激烈的市場中運作。
運營風險“中等”
港鐵公司已充分識別出成本驅(qū)動因素，且波動性適中?；葑u預期其運作和擴大所需的資源和勞動力將得到充分供應(yīng)。港鐵公司有大量的資本支出計劃，大部分是不太可調(diào)整的維護支出。港鐵公司的總資本支出亦受到香港地區(qū)鐵路擴張投資支出的不確定性影響，但港鐵公司較長的規(guī)劃周期及在項目設(shè)計、建造和管理方面的豐富經(jīng)驗，紓緩了這方面的不確定性。
財務(wù)狀況“較強”
惠譽預計，盡管有大量資本支出需求，但港鐵公司的壟斷地位，以及其不斷擴張的鐵路系統(tǒng)網(wǎng)絡(luò)和具備韌性的房地產(chǎn)業(yè)務(wù)，將使其杠桿率保持合理。港鐵公司的凈債務(wù)/惠譽計算的EBITDA(不包括限制性現(xiàn)金)保持良好，截至2021年底為1.7倍?；葑u預計，到2026年，即使在評級面臨壓力的情況下，杠桿率也將保持在4.0倍以下。
評級推導摘要
惠譽根據(jù)其《政府相關(guān)企業(yè)評級標準》下的四個因素得出其發(fā)行人違約評級?；葑u相信，如果需要，政府有很高的預期為該公司提供特別支持。惠譽還考慮了港鐵公司作為香港特區(qū)軌道交通網(wǎng)絡(luò)唯一運營商的公共服務(wù)職能，以及違約對政府的影響。
惠譽根據(jù)其《公共服務(wù)類營收支持企業(yè)評級標準》中的營收穩(wěn)定性、運營風險及財務(wù)狀況評估得出其獨立信用狀況。
發(fā)行人簡介
港鐵公司是一家上市公司，由香港特區(qū)政府控股。該公司是香港軌道交通網(wǎng)絡(luò)的唯一運營商，包括本地鐵路、跨境服務(wù)、機場高速鐵路和輕軌系統(tǒng)。
評級敏感性
可能單獨或共同導致惠譽采取負面評級行動/下調(diào)評級的因素包括：
-重大變化導致政府聯(lián)系或控制減弱，政府以往支持和預期減弱，或違約的社會和財務(wù)影響減弱
可能單獨或共同導致惠譽采取正面評級行動/上調(diào)評級的因素包括：
-對香港特區(qū)評級采取正面評級行動，并繼續(xù)保持強有力的政府聯(lián)系和支持預期
