1月3日，聯(lián)合評級國際有限公司(“聯(lián)合國際”)作為一家國際信用評級公司，授予成都中法生態(tài)園投資發(fā)展有限公司(“中法投資”或“公司”)‘BBB-’的國際長期發(fā)行人評級，展望穩(wěn)定。
(相關資料圖)
該發(fā)行人評級反映了成都市龍泉驛區(qū)人民政府(“龍泉驛區(qū)政府”)在必要時為中法投資提供強力支持的高度可能性。這主要考慮到龍泉驛區(qū)政府對中法投資的間接多數控股，中法投資作為中法成都生態(tài)園(“生態(tài)園”)內唯一的基礎設施投資、建設及運營主體的重要專營地位，以及當地政府與中法投資之間的緊密聯(lián)系，包括掌控董事會、管理監(jiān)督、戰(zhàn)略協(xié)調，以及持續(xù)的經營與財務支持等。
展望穩(wěn)定反映了聯(lián)合國際對中法投資對龍泉驛區(qū)的戰(zhàn)略重要性保持不變，以及龍泉驛區(qū)政府將會繼續(xù)確保中法投資穩(wěn)定經營的預期。
關鍵評級驅動因素
龍泉驛區(qū)政府的所有權和監(jiān)督：龍泉驛區(qū)政府通過四川省成都市經濟技術開發(fā)區(qū)管理委員會(“經開區(qū)管委會”)下的成都經開產業(yè)投資集團有限公司(“經開產投”)對間接持有中法投資的多數股權。龍泉驛區(qū)政府作為公司的最終控股股東，對中法投資擁有最終決策權并對其進行強有力的管控及監(jiān)督，包括高級管理層的任命，管理監(jiān)督，以及戰(zhàn)略發(fā)展及投、融資計劃的決定等。此外，龍泉驛區(qū)政府對公司還設立考核機制，并定期任命審計師審視其經營業(yè)績和財務狀況。
對龍泉驛區(qū)的戰(zhàn)略重要性及戰(zhàn)略一致性：中法投資是經開區(qū)生態(tài)園內內唯一的基礎設施建設投融資、建設及運營主體，主要負責生態(tài)園及周邊區(qū)域內市政及公共服務配套項目及產城融合項目的投資及開發(fā)等，在區(qū)域內具有專營優(yōu)勢。中法投資亦負責區(qū)域內土地整理項目，以促進龍泉驛區(qū)，尤其是生態(tài)園內及周邊地區(qū)的經濟及社會發(fā)展，提升城市綜合服務水平，促進區(qū)域產業(yè)升級。中法投資的業(yè)務運營和發(fā)展與當地政府的發(fā)展規(guī)劃保持一致。
持續(xù)的政府支持：中法投資獲得來自當地政府的支持，包括來自龍泉驛區(qū)政府的資本注入、運營補貼和政策支持等。同時，作為生態(tài)園內唯一的基礎設施投資、建設及運營主體，中法投資在項目和資源獲取上具有一定優(yōu)勢。龍泉驛區(qū)政府持續(xù)對公司注入資本和專項債(項目資金)，且中法投資也享有多種政策支持。2020年至2022年9月底，中法投資收到的政府補助總計約為2,260萬元。我們認為公司仍將收到以運營/或財政補貼形式的政府支持，以支撐其日常業(yè)務運營和大力發(fā)展相關基礎設施投資及建設。
中法投資的財務和流動性狀況：中法投資的總資產在過去幾年呈現(xiàn)顯著的增長趨勢，截至2022年9月底達到人民幣199億元，主要是往來款等其他應收款增長所致。中法投資的財務杠桿(總負債/總資產)在2022年9月底約為74.7%, 其調整后的總債務于2022年9月底增至約人民幣141.1億元。中法投資的流動性相對緊張，截至2022年9月底，其貨幣資金及可用信貸額度分別為人民幣25億元和人民幣21億元，相比之下，其一年內到期的債務約為人民幣48.7億元。另外，公司具有廣泛的融資渠道，包括銀行貸款、債券發(fā)行及信托等非標融資等，以支持其債務償還和業(yè)務運營。
龍泉驛區(qū)的經濟及財政狀況：龍泉驛區(qū)位于成都市中心城區(qū)東部，是成都市市轄區(qū)之一，其經濟保持穩(wěn)定增長，2021年的GDP達到人民幣1,504億元，同比增長7.2%，其GDP增長主要來自第二產業(yè)和第三產業(yè)，分別占2021年GDP總量的63.1%及34.8%。
龍泉驛區(qū)政府的總財政收入主要來自一般公共預算收入和政府性基金收入。龍泉驛區(qū)政府的一般公共預算收入穩(wěn)定增長，于2021年實現(xiàn)收入人民幣80.1億元，且過去三年其稅收占比穩(wěn)定在83%以上。另一方面，由于國有土地使用權出讓收入增加，龍泉驛區(qū)政府性基金收入亦逐步增長，于2021年實現(xiàn)收入人民幣98億元。龍泉驛區(qū)政府的財政自給率不足，持續(xù)收到來自上級政府的補助。截至2021年底，龍泉驛區(qū)政府債務余額從2019年底的約人民幣179.2億元增加至約人民幣256.3億元，主要是因為其專項債務的增加。龍泉驛區(qū)政府的債務比率(即政府總債務除以總財政收入)于2021年底約為121%，相比于2019年底(79.4%)增加較多。
評級敏感性因素
若發(fā)生以下情況，我們將考慮下調中法投資的信用評級：(1)預期來自于龍泉驛區(qū)政府的支持減弱，特別是因為其政府職能減弱導致其戰(zhàn)略重要性降低，或(2)龍泉驛區(qū)政府對中法投資的所有權大幅減少，或(3)我們對龍泉驛區(qū)政府的內部信用評估出現(xiàn)下調。
若發(fā)生以下情況，我們將考慮上調中法投資的信用評級：(1)來自龍泉驛區(qū)政府的支持加強，或(2)我們對于龍泉驛區(qū)政府的內部信用評估出現(xiàn)上調。
