久期財(cái)經(jīng)訊，3月20日，穆迪已確認(rèn)澳門博彩控股有限公司(SJM Holdings Limited，簡(jiǎn)稱“澳博控股”，00880.HK)的公司家族評(píng)級(jí)(CFR)為“Ba3”，以及由冠途控股有限公司(Champion Path Holdings Limited)發(fā)行，澳博控股提供擔(dān)保的有支持高級(jí)無(wú)抵押債券的評(píng)級(jí)為“B1”。
評(píng)級(jí)展望維持負(fù)面。
【資料圖】
穆迪副總裁兼高級(jí)信用官Gloria Tsuen表示：“評(píng)級(jí)的確認(rèn)反映出穆迪的預(yù)期，即在未來(lái)兩到三年，澳博控股的財(cái)務(wù)杠桿率將大幅提高，這是因?yàn)閮?nèi)地近期優(yōu)化防控相關(guān)的旅行限制后，澳門特區(qū)的博彩市場(chǎng)將迎來(lái)強(qiáng)勁復(fù)蘇。”
Tsuen還表示“盡管如此，由于復(fù)蘇仍處于早期階段，未來(lái)12-18個(gè)月內(nèi)，澳博控股的財(cái)務(wù)杠桿率將保持高位，并且修復(fù)澳博控股在防控期間大幅削弱的資本結(jié)構(gòu)也需要時(shí)間，所以上述考慮因素導(dǎo)致了該公司的負(fù)面展望?！?/p>
評(píng)級(jí)理?yè)?jù)
穆迪預(yù)計(jì)，繼今年1月初放松對(duì)內(nèi)地游客的旅行限制后，澳博控股的收入將在未來(lái)2-3年大幅增長(zhǎng)。政策的改變幾乎立即推動(dòng)了澳門特區(qū)游客(主要來(lái)自內(nèi)地和香港特區(qū))數(shù)量的激增，并推動(dòng)澳門特區(qū)1月和2月博彩總收入的增長(zhǎng)。
穆迪估計(jì)，澳博控股調(diào)整后的EBITDA在2023年約為10億港元，2024年約為40億港元，而2022年虧損了30億港元。
上述估計(jì)是基于這樣的假設(shè)，即澳門特區(qū)的大眾市場(chǎng)博彩業(yè)總收入將在2023年恢復(fù)到2019年水平的75%左右，并在2024年完全恢復(fù)，但VIP博彩業(yè)總收入在這兩年仍將保持疲軟，這是因?yàn)榇饲癡IP業(yè)務(wù)受到監(jiān)管收緊的影響。不過(guò)澳博控股位于路氹的上葡京(GLP)項(xiàng)目將于今年全面開(kāi)業(yè)，將會(huì)繼續(xù)增加該公司的收入。
盡管博彩市場(chǎng)復(fù)蘇強(qiáng)勁，但在2024年之前，澳博控股的杠桿率仍將保持在7.3倍左右的高位，這主要反映出其在防控期間，其調(diào)整后的債務(wù)從2019年底的160億港元大幅增加到2022年底的320億港元。雖然上葡京項(xiàng)目可能會(huì)逐步提升其盈利，并在2025年將其財(cái)務(wù)杠桿率進(jìn)一步降至5.5倍以下，但改善速度仍存在一定程度的不確定性。
鑒于澳博控股在澳門特區(qū)已有50多年的經(jīng)營(yíng)歷史和良好的長(zhǎng)期增長(zhǎng)前景，澳博控股的“Ba3” 公司家族評(píng)級(jí)(CFR)將繼續(xù)得到其在澳門特區(qū)的既有博彩業(yè)務(wù)的支持。同時(shí)，該評(píng)級(jí)反映了該公司地理位置集中在澳門特區(qū)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。澳門特區(qū)的博彩業(yè)總收入可能會(huì)受到澳門特區(qū)和內(nèi)地政策變化的影響。
澳博控股的流動(dòng)性非常好。截至2022年底，該公司的可用現(xiàn)金總計(jì)約70億港元，將足以滿足其至少未來(lái)12個(gè)月的現(xiàn)金需求，包括在此期間到期的建工和其他應(yīng)付款項(xiàng)。
冠途控股有限公司發(fā)行的高級(jí)無(wú)抵押票據(jù)的“B1”評(píng)級(jí)比澳博控股的CFR低一個(gè)子級(jí)，銀行貸款和附屬公司債務(wù)仍將是澳博控股負(fù)債結(jié)構(gòu)的重要組成部分，因此在違約情況下將優(yōu)先于控股公司層面的高級(jí)無(wú)抵押債權(quán)。
澳博控股的環(huán)境、社會(huì)和治理(ESG)信用影響評(píng)分為高度負(fù)面(CIS-4)，主要反映出該公司對(duì)社會(huì)和治理風(fēng)險(xiǎn)的高度負(fù)面敞口。澳博控股的社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)是博彩業(yè)固有的。其治理風(fēng)險(xiǎn)主要反映了澳門旅游娛樂(lè)股份有限公司(Sociedade de Turismo e Divers?es de Macau, 簡(jiǎn)稱“STDM”)對(duì)澳博控股的集中所有權(quán)和控制權(quán)，以及之前延遲處理貸款到期的問(wèn)題。
可引起評(píng)級(jí)上調(diào)或下調(diào)的因素
鑒于澳博控股的展望負(fù)面，目前不太可能上調(diào)其評(píng)級(jí)。
如果澳博控股改善其盈利能力、較少債務(wù)并保持充足的流動(dòng)性，穆迪可能會(huì)將澳博控股的展望調(diào)整為穩(wěn)定。反映這種情況的信用指標(biāo)包括該公司調(diào)整后債務(wù)/EBITDA的比率持續(xù)低于5.5倍。
如果由于該公司盈利增長(zhǎng)不如預(yù)期或未能減少債務(wù)，穆迪預(yù)計(jì)調(diào)整后債務(wù)/EBITDA的比率持續(xù)高于5.5倍，穆迪可能會(huì)下調(diào)澳博控股的評(píng)級(jí)。
澳博控股有限公司在澳門特別行政區(qū)開(kāi)發(fā)和運(yùn)營(yíng)娛樂(lè)場(chǎng)所和綜合度假區(qū)。該公司在港交所上市，63%的股份由STDM持有。
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