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3月28日，阿里巴巴集團控股有限公司 (A1/穩(wěn)定) 宣布將在阿里巴巴集團之下設立阿里云智能、淘寶天貓商業(yè)、本地生活、菜鳥、國際數(shù)字商業(yè)、大文娛 6 大業(yè)務集團。各業(yè)務集團將分別由其首席執(zhí)行官和董事會管理，并可獨立開展融資和上市計劃。淘寶天貓商業(yè)將是唯一的例外，仍將由阿里巴巴全資所有。阿里巴巴也表示將減少中后臺職能部門，但并未明確任何細節(jié)。
我們認為此次重組短期內具有正面信用影響，但長期影響可能較為復雜。待調整完成后，各業(yè)務集團可更迅速地進行決策及更敏捷地應對競爭壓力。獨立的業(yè)務集團管理層也將有更大的動力提升業(yè)績與效率。各業(yè)務集團的上市可能性將拓寬集團整體的融資渠道。
此外，在過去幾年中國政府整治科技公司之后，此次阿里巴巴重組有望降低監(jiān)管風險，并放松相關審查。業(yè)務集團之間的關聯(lián)性下降符合監(jiān)管機構鼓勵競爭的立場。2021 年 4 月阿里巴巴因侵犯商戶和消費者權利的壟斷行為被罰款人民幣 182 億元。該公司也需對業(yè)務進行全面整改，確保未來遵守反壟斷法規(guī)。
隨著 6 個業(yè)務集團開始逐漸獨立運營，其會有更大的空間選擇合作伙伴，為滿足其需求提供最佳服務。這些合作伙伴可能是具有不同合約條款的內部或外部機構。合并后的成本結構可能會逐步變化，變革最終的凈效果尚不確定。
長期來看，由于阿里巴巴成為控股公司，并且獨立的業(yè)務集團獲得外部融資或單獨上市，阿里巴巴對運營現(xiàn)金流的控制與獲取可能會發(fā)生變化。產(chǎn)生現(xiàn)金流最多的國內電商業(yè)務 (即淘寶天貓) 仍將由控股公司全資所有 (圖表 1) ，因而可緩解上述長期不確定性。在 6 個業(yè)務集團獲得更大的自主權和責任的同時，我們將繼續(xù)關注阿里巴巴的財務政策和投資決策過程。
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