宏觀回顧
本周國(guó)內(nèi)宏觀數(shù)據(jù)主要有：
(資料圖片僅供參考)
4月11日，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布數(shù)據(jù)，中國(guó)3月CPI同比增長(zhǎng)0.7%，同比漲幅比上月回落0.3個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比下降0.3%。3月工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格(PPI)同比下降2.5%，同比降幅比上月擴(kuò)大1.1個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比持平。工業(yè)生產(chǎn)者購(gòu)進(jìn)價(jià)格同比下降1.8%，環(huán)比持平。
4月11日，央行公布了3月份金融數(shù)據(jù)，我們可以看到，3月份的金額數(shù)據(jù)延續(xù)了1月、2月金融數(shù)據(jù)的強(qiáng)勢(shì)，各項(xiàng)數(shù)據(jù)均再次大超市場(chǎng)預(yù)期。
從貨幣供應(yīng)量上看，3月末，廣義貨幣(M2)余額281.46萬億元，同比增長(zhǎng)12.7%，比上年同期高3個(gè)百分點(diǎn);中國(guó)3月新增人民幣貸款 38900億人民幣，預(yù)期 33000億人民幣，前值 18121億人民幣;中國(guó)3月社會(huì)融資規(guī)模增量 53800億人民幣，預(yù)期 45000億人民幣，前值 31560億人民幣。
4月13日，海關(guān)公布3月份貿(mào)易數(shù)據(jù)，3月份出口意外保持強(qiáng)勢(shì)，超出市場(chǎng)預(yù)期。中國(guó)3月份以美元計(jì)價(jià)出口同比增長(zhǎng)14.8%，預(yù)估為下降7.1%;進(jìn)口同比下降1.4%，預(yù)估為下降6.4%;貿(mào)易順差881.9億美元，預(yù)期400億美元。
海外方面宏觀數(shù)據(jù)主要有：
4月12日，美國(guó)勞工部公布數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)3月核心CPI同比5.6%，預(yù)期5.6%，前值 5.5%。
數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)CPI雖然超預(yù)期下行但核心通脹壓力較大、美經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期、美銀行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)、全球去美元化進(jìn)程加速。
4月份，IMF下調(diào)全球增長(zhǎng)率至2.8%，硬著陸風(fēng)險(xiǎn)上升。中期地緣局勢(shì)或使得國(guó)際貿(mào)易、投資等活動(dòng)減少，導(dǎo)致全球經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步放緩。
貨幣政策
國(guó)內(nèi)利率方面，十年期中國(guó)國(guó)債收益率延續(xù)強(qiáng)勢(shì)，下行至2.82%左右。本周美國(guó)十年期美債收益率整體上行，從3.41%上行到3.51%。
貨幣市場(chǎng)方面，本周資金面保持寬松，隔夜與7天回購(gòu)利率雙雙回落。
匯率方面，本周人民幣匯率總體以升值為主，美元指數(shù)保持回落，黃金繼續(xù)上漲。
股票市場(chǎng)
本周(4.3-4.7)A股各指數(shù)多數(shù)下跌。上證指數(shù)上漲0.32%，其余指數(shù)均不同程度下跌。本周科創(chuàng)50出現(xiàn)大幅回調(diào)下跌2.14%。
本周行業(yè)間表現(xiàn)繼續(xù)分化，下游版塊除醫(yī)藥外其余行業(yè)均出現(xiàn)下跌，尤其食品飲料領(lǐng)跌市場(chǎng)。本年以來指數(shù)引擎TMT版塊內(nèi)出現(xiàn)分化，傳媒漲幅居前，計(jì)算機(jī)和電子出現(xiàn)回調(diào)。而上游石油、有色、鋼鐵版塊在原油價(jià)格帶動(dòng)下，領(lǐng)漲市場(chǎng)。
注釋：
圓圈：每個(gè)圓圈代表一只個(gè)股，其大小代表流通市值規(guī)模相對(duì)水平。
橫杠：行業(yè)中個(gè)股漲跌幅中位數(shù)。
本周截止收盤A股PE 26.17倍，處于歷史中位數(shù)水平。未來一段時(shí)間，由于發(fā)達(dá)國(guó)家普遍存在通脹壓力，全球流動(dòng)性仍處于收縮態(tài)勢(shì)。受加息和通脹影響，估值水平短期內(nèi)仍有較大壓力。
注釋：
全部A股剔除銀行PE：由于銀行盈利約占全部A股盈利的40%，且估值呈現(xiàn)長(zhǎng)期下行趨勢(shì)，因而剔除更能反映市場(chǎng)真實(shí)估值水平。
Shiller PE：由于經(jīng)濟(jì)周期的存在，根據(jù)過去一年盈利水平計(jì)算的靜態(tài)PE往往出現(xiàn)失真。Shiller PE的核心理念是通過計(jì)算過去幾年完整經(jīng)濟(jì)周期經(jīng)通脹調(diào)整的平均盈利，還原當(dāng)前股價(jià)在平均盈利水平下的估值。本文數(shù)據(jù)以過去5年為基礎(chǔ)(同樣剔除銀行)計(jì)算Shiller PE。
全球市場(chǎng)部分，全球主要指數(shù)均有不同程度上漲。本周公布CPI和PPI數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)通脹正在放緩，加上周四公布失業(yè)金人數(shù)超預(yù)期，市場(chǎng)情緒有所緩和。
自2016年以來，全球估值變動(dòng)呈現(xiàn)出一定的趨同趨勢(shì)。全球通脹率水平以及由此衍生而來各大央行基礎(chǔ)利率水平是未來一段時(shí)間估值的邏輯主線。
債券市場(chǎng)
本周在各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)都表明經(jīng)濟(jì)處于回暖的趨勢(shì)，但是債券市場(chǎng)并不相信經(jīng)濟(jì)回暖的持續(xù)性，因此市場(chǎng)仍然以做多為主，利率債主要以下行為主，國(guó)債期貨有較大幅度的上漲。
但是我們認(rèn)為，目前的局面非常類似于2020年二季度的情形，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)逐步回暖但是市場(chǎng)選擇無視，但是債券市場(chǎng)總會(huì)定價(jià)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，因此2020年債券市場(chǎng)出現(xiàn)一輪大熊市。
2023年雖然很難說債券市場(chǎng)會(huì)出現(xiàn)熊市，但是目前的債券收益率已經(jīng)到了風(fēng)險(xiǎn)大于機(jī)會(huì)的時(shí)期，不宜過度追高。
本周高收益?zhèn)袌?chǎng)仍然以地產(chǎn)債為主，本周境內(nèi)外評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)分別下調(diào)了遠(yuǎn)洋集團(tuán)和遠(yuǎn)洋資本的評(píng)級(jí)，使得相關(guān)債券出現(xiàn)大跌的情況。盡管房地產(chǎn)債券呈現(xiàn)下跌趨勢(shì)，但是我們認(rèn)為房地產(chǎn)債券的底部已經(jīng)越來越近。
注釋：藍(lán)色部分為中證信用債高收益指數(shù)(左軸)，紅線為彭博中國(guó)高收益美元債指數(shù)(右軸)
本周中證轉(zhuǎn)債指數(shù)收410.49，較上周漲0.98%，轉(zhuǎn)債價(jià)格中位數(shù)為124.66，較上周漲1.60%，轉(zhuǎn)股溢價(jià)率中位數(shù)34.99%，較上周漲0.71%;淞港可轉(zhuǎn)債估值中位數(shù)123.39，較上周漲1.30%，本周可轉(zhuǎn)債微漲，轉(zhuǎn)債漲幅領(lǐng)先于正股漲幅，轉(zhuǎn)債估值整體處于高位運(yùn)行狀態(tài)。
關(guān)鍵詞：
