摘要
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核心觀點
2023年3月中資美元債一級發(fā)行規(guī)模相比上月大幅增長，但仍處低位，中資美元債市場連續(xù)10月凈融資為負，未來仍存在發(fā)行額不足，到期償付量較大，資金凈融入為負的問題。地產(chǎn)債一級發(fā)行遇冷且到期違約現(xiàn)象嚴重;新發(fā)金融債以非銀美元債為主，票面平均收益率較高;城投債發(fā)行量持續(xù)低迷。中資美元債二級市場總體上漲但存在分化，投資級指數(shù)上漲，高收益級指數(shù)回落;分行業(yè)來看，城投債指數(shù)小幅上漲，地產(chǎn)債指數(shù)和金融債指數(shù)下跌。宏觀方面，美國制造業(yè)PMI延續(xù)一年的下降態(tài)勢，經(jīng)濟仍有下行風(fēng)險;美債收益率受美國硅谷銀行事件影響寬幅震蕩中下行。
內(nèi)容要點
一級市場
中資美元債共計發(fā)行64.61億元，環(huán)比2023年2月份增加121.27%，同比去年3月下降60.91%。2023年3月到期金額為134.56億美元，到期未償20.56億美元，凈融資量-49.40億美元，票面平均利率為11.81%。
二級市場
截至2023年3月31日，Markit iBoxx亞洲中資美元債指數(shù)217.63，漲幅為0.63%，到期收益率下行15.45bp至6.4504%。投資級指數(shù)208.77，漲幅為1.40%;高收益指數(shù)233.46，跌幅為4.04%。投資級到期收益率與10年期美債收益率利差自179.54bp走闊至194.31bp;高收益到期收益率與10年期美債收益率利差自1160.65 bp走闊至1408.57 bp。分行業(yè)來看，Markit iBoxx亞洲中資美元房地產(chǎn)債券指數(shù)為192.76，跌幅達5.03%;城投債券指數(shù)為128.26，漲幅為0.67%;金融債券指數(shù)為256.37，跌幅為0.55%。
美國宏觀數(shù)據(jù)
美國制造業(yè)PMI 3月為46.30，連續(xù)5月處于收縮區(qū)間;美國10年期、5年期、3年期、1年期國債收益率分別為3.48%、3.60%、4.06%、4.64%;中美10年期國債倒掛收窄，利差相比上月自-101.83bp收窄39.11bp至-62.72bp;美國股指上漲;美元指數(shù)和美元兌人民幣匯率震蕩下行。
風(fēng)險提示：信用風(fēng)險、匯率風(fēng)險等
一、一級市場
2023年3月，中資美元債一級市場發(fā)行規(guī)模小幅回暖，但仍處低位，共計發(fā)行64.61億元，環(huán)比2023年2月份增加121.27%，同比去年3月下降60.91%。2023年3月到期金額為134.56億美元，到期未償20.56億美元，凈融資量-49.40億美元，票面平均利率為11.81%。中資美元債市場連續(xù)10月凈融資為負，未來仍存在發(fā)行額不足，到期償付量較大，資金凈融入為負的問題。
1.1 行業(yè)發(fā)行概覽
地產(chǎn)債
2023年3月中資美元地產(chǎn)債共計發(fā)行2.5億美元，環(huán)比2023年2月減少37.5%，同比去年3月減少89.49%;到期共計38.84億美元，到期未償18.56億美元，凈融入-17.78億美元。在2022年11月監(jiān)管部門向房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)相繼發(fā)出“三支箭”，發(fā)行量短暫回暖后，近兩月發(fā)行量低迷，資金凈融入為負，票面平均利率大幅波動，近三月票面平均利率分別為4.67%、11%、6.5%。
金融債
2023年3月，中資銀行美元債發(fā)行金額5.1億美元，環(huán)比2023年2月減少14.93%，同比去年3月減少76.38%。3月銀行美元債到期35.5億美元，無到期違約未償，凈融入-30.40億美元。中資非銀金融美元債共計發(fā)行25.32億美元，環(huán)比2023年2月增加158.93%，同比去年3月減少46.21%。3月非銀金融美元債到期20.18億美元，無到期違約未償，凈融資5.14億美元。金融債平均票面利率小幅增加，銀行美元債和非銀美元債3月平均票面利率為5.41%和9.80%。
城投債
2023年3月，中資城投美元債發(fā)行金額7.21億美元，環(huán)比2023年2月增加63.19%，同比去年3月減少88.31%;到期21.54億美元，凈融入-14.33億美元，平均票面利率為6.71%。城投債發(fā)行量持續(xù)低迷，連續(xù)7月資金凈融入為負。
1.2 分評級發(fā)行概覽
按照穆迪發(fā)行時的評級計算，2023年3月中資美元債投資級共發(fā)行15億美元，環(huán)比2023年2月增長150%，同比去年3月減少72.73%，投資級共到期33.54億美元，無到期未償，凈融入-18.54億美元;高收益中資美元債3月無新發(fā)，到期14.5億美元，違約未償6.55億美元，凈融入-7.95億美元。無評級共計發(fā)行49.61億美元，到期86.52億美元，違約未償14.01億美元，凈融入-22.9億美元。高收益和無評級中資美元債仍存在大量到期違約問題。
1.3 行業(yè)發(fā)行概覽
二、二級市場
2.1 中資美元債指數(shù)及利差
截至2023年3月31日，Markit iBoxx亞洲中資美元債指數(shù)217.63，漲幅為0.63%，到期收益率下行15.45bp至6.4504%。中資美元債二級市場總體上漲但存在分化，投資級指數(shù)上漲，高收益級指數(shù)回落。
Markit iBoxx亞洲中資美元債投資級指數(shù)208.77，漲幅為1.40%;到期收益率下行29.23bp至5.4231%。投資級到期收益率與10年期美債收益率利差走闊，自179.54bp走闊至194.31bp。
Markit iBoxx亞洲中資美元債高收益指數(shù)233.46，跌幅為4.04%;到期收益率上行203.92bp至17.5657%。高收益到期收益率與10年期美債收益率利差連續(xù)兩個月走闊，2022年2月至2023年3月期間，利差自1160.65 bp走闊至1408.57 bp。
2.2 行業(yè)中資美元債指數(shù)及其收益率
分行業(yè)來看，截至 2023 年 3 月 31 日，Markit iBoxx 亞洲中資美元房地產(chǎn)債券指數(shù)為 192.76，跌幅達 5.03%;到期收益率上行211.69bp至18.1325%。城投債券指數(shù)為128.26，漲幅為0.67%;到期收益率下行4.4bp至6.9434%。金融債券指數(shù)為 256.37，跌幅為 0.55%;到期收益率上行 29.43bp 至 8.6929%。
三、宏觀環(huán)境
3.1 美國宏觀環(huán)境
美國制造業(yè)PMI延續(xù)一年的下降態(tài)勢，2023年3月制造業(yè)PMI為46.30，連續(xù)5月處于收縮區(qū)間，經(jīng)濟仍有下行風(fēng)險。非農(nóng)就業(yè)人數(shù)增幅縮小，2023年3月非農(nóng)就業(yè)人數(shù)增長23.6萬人至15556.9萬人。
3.2 美債收益率
2023年3月，美債收益率寬幅震蕩中下行，并仍存在嚴重倒掛，美國10年期、5年期、3年期、1年期國債收益率分別為3.48%、3.60%、4.06%、4.64%，相較上月分別下行44bp、58bp、75bp、38bp。2023年3月8日起，受硅谷銀行事件影響，美債收益率快速下行，2023年3月22日美聯(lián)儲如期加息25bp，美債收益率暫停下行趨勢并區(qū)間震蕩。中美10年期國債倒掛收窄，利差相比上月自-101.83bp收窄39.11bp至-62.72bp。
3.3 大類資產(chǎn)與流動性觀察
截至2023年3月31日，美國標(biāo)普500和納斯達克分別收于4109.31和12221.91點，月漲幅分別為3.51%和6.69%;全球主要股指3月漲跌不一，滬深300、創(chuàng)業(yè)板指、恒生指數(shù)、日經(jīng)225指數(shù)、韓國綜合指數(shù)、澳洲標(biāo)普200、英國富時100、法國CAC40、德國DAX漲跌幅分別為-0.46% 、-1.22%、3.10%、2.17%、2.65%、-1.13%、-3.10%、0.75%、1.72%。油價持續(xù)下行態(tài)勢，WTI原油和布倫特原油期貨結(jié)算價分別為75.67和79.77美元/桶，較上月下跌1.79%和4.91%。黃金白銀價格大幅上漲，黃金白銀現(xiàn)貨價格1979.70和23.89美元/盎司，對比上月增長8.5%和16.37%。美元指數(shù)和美元兌人民幣匯率震蕩下行，截至3月31日，美元指數(shù)為102.60，美元兌人民幣中間價為6.87。
四、風(fēng)險提示
近幾年來，中資美元債違約事件頻發(fā)，地產(chǎn)債和城投債信用風(fēng)險暴露較大，發(fā)行量雖小幅回暖，但總體新發(fā)債券較少，導(dǎo)致資金凈融入持續(xù)為負。新發(fā)債券仍以無評級為主，信用風(fēng)險較高。宏觀上來看，美聯(lián)儲持續(xù)加息，美國硅谷銀行和瑞士瑞信銀行等風(fēng)險事件頻發(fā)，美債利率倒掛，發(fā)行風(fēng)險加大;美元指數(shù)及美元匯率波動較大，近期持續(xù)下行;美國制造業(yè)PMI連續(xù)5月處于收縮區(qū)間，經(jīng)濟仍有下行風(fēng)險;美國CPI雖增速有所下降，但仍處高位，通貨膨脹問題懸而未決。
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