久期財(cái)經(jīng)訊，5月7日，惠譽(yù)確認(rèn)北京未來(lái)科學(xué)城發(fā)展集團(tuán)有限公司(Beijing Future Science Park Development Group Co., Ltd，簡(jiǎn)稱“北京未來(lái)科學(xué)城集團(tuán)”)的長(zhǎng)期外幣和本幣發(fā)行人違約評(píng)級(jí)為“BBB”，展望“穩(wěn)定”。
惠譽(yù)根據(jù)其《政府相關(guān)企業(yè)評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)》對(duì)北京未來(lái)科學(xué)城集團(tuán)進(jìn)行評(píng)級(jí)是基于，該公司由北京市昌平區(qū)政府控制和持股的情況，以往及預(yù)期獲得政府支持的力度以及該公司若違約將給帶來(lái)的社會(huì)影響及融資影響。
關(guān)鍵評(píng)級(jí)驅(qū)動(dòng)因素
(相關(guān)資料圖)
法律地位及政府持股和控制程度：“很強(qiáng)”
北京未來(lái)科學(xué)城集團(tuán)是一家依據(jù)中國(guó)公司法注冊(cè)的有限責(zé)任公司。在昌平區(qū)政府注資后，截至2022年底，昌平區(qū)國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)(國(guó)資委)持有北京未來(lái)科學(xué)城集團(tuán) 78.85%的股份(2021年：77.8%)。主要少數(shù)股東包括北京財(cái)政部和由昌平區(qū)政府完全或持有多數(shù)股權(quán)的政府相關(guān)實(shí)體。北京未來(lái)科學(xué)城集團(tuán)的大部分董事會(huì)成員及高管由政府任命，其融資計(jì)劃和債務(wù)水平受政府密切監(jiān)督，審計(jì)標(biāo)準(zhǔn)由政府制定，年度業(yè)績(jī)受政府考核，政府保留了最終控制權(quán)。
政府以往支持力度：“強(qiáng)”
作為主導(dǎo)北京未來(lái)科學(xué)城開發(fā)的平臺(tái)，北京未來(lái)科學(xué)城集團(tuán)持續(xù)獲得北京市政府及昌平區(qū)政府的支持，支持力度隨需求變動(dòng)。惠譽(yù)預(yù)計(jì)，北京未來(lái)科學(xué)城集團(tuán)將維持其城市開發(fā)商的地位，因此中期內(nèi)政府將繼續(xù)為該公司提供支持。
2022年北京未來(lái)科學(xué)城集團(tuán)獲得獲得昌平區(qū)政府注資1.226億元人民幣。政府注資將實(shí)收資本從2016年的61億元人民幣增加至2022年的74億元人民幣。昌平區(qū)政府還直接撥付政府專項(xiàng)資金，以支持北京未來(lái)科學(xué)城集團(tuán)在科學(xué)城內(nèi)開展一級(jí)土地開發(fā)和城市基礎(chǔ)設(shè)施所需的資本支出。2022年，政府向北京未來(lái)科學(xué)城集團(tuán)劃撥約74億元人民幣專項(xiàng)資金，緩解了其融資壓力。北京未來(lái)科學(xué)城集團(tuán)的大部分營(yíng)業(yè)收入來(lái)自昌平區(qū)政府。
違約帶來(lái)的社會(huì)影響：“中等”
北京未來(lái)科學(xué)城集團(tuán)若違約可能不利于科學(xué)城執(zhí)行其政策性職能及提供相關(guān)服務(wù)?；葑u(yù)認(rèn)為，北京未來(lái)科學(xué)城集團(tuán)即使違約，仍能繼續(xù)履行其政策性職能。因此，惠譽(yù)預(yù)期，政府將通過(guò)行政或財(cái)政手段為該公司提供切實(shí)支持，確保其業(yè)務(wù)存續(xù)。政府亦可能在必要時(shí)任命其他政策性政府相關(guān)實(shí)體取代北京未來(lái)科學(xué)城集團(tuán)提供的部分服務(wù)。
違約帶來(lái)的融資影響：“很強(qiáng)”
鑒于昌平區(qū)的政策力度和融資歷史，以及與區(qū)政府的聯(lián)系，北京未來(lái)科學(xué)城集團(tuán)的違約可能會(huì)對(duì)昌平區(qū)的其他政府相關(guān)實(shí)體產(chǎn)生重大影響。北京未來(lái)科學(xué)城集團(tuán)是昌平區(qū)最大的政府相關(guān)企業(yè)，其總資產(chǎn)占昌平區(qū)2022年地區(qū)生產(chǎn)總值的67%。它已經(jīng)發(fā)行了多種在岸債務(wù)工具，到2022年底，債券將占其總債務(wù)的54%。若該公司違約可能會(huì)使該地區(qū)其他政府相關(guān)實(shí)體難以獲得銀行和資本市場(chǎng)融資。
獨(dú)立信用狀況
惠譽(yù)將北京未來(lái)科學(xué)城集團(tuán)的獨(dú)立信用狀況(SCP)評(píng)估為“b”，這是惠譽(yù)基于“較弱”的財(cái)務(wù)狀況和營(yíng)收穩(wěn)定性以及“中等”的運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)做出的評(píng)估。
營(yíng)收穩(wěn)定性“較弱”
惠譽(yù)根據(jù)《公共服務(wù)類營(yíng)收支持企業(yè)評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)》評(píng)估北京未來(lái)科學(xué)城集團(tuán)的營(yíng)收穩(wěn)定性為“較弱”，原因是該公司對(duì)其主要營(yíng)收來(lái)源即源自政府的土地開發(fā)補(bǔ)償費(fèi)的定價(jià)控制力有限。政府支付的補(bǔ)償費(fèi)金額還可能受到政府預(yù)算及土地出售行情的影響。
運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)“中等”
惠譽(yù)將北京未來(lái)科學(xué)城集團(tuán)的整體運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估為“中等”，反映了對(duì)經(jīng)營(yíng)成本和資源管理的“中等”評(píng)估和對(duì)資本規(guī)劃和管理的“中性”評(píng)估的組合。北京未來(lái)科學(xué)城集團(tuán)有明確的成本驅(qū)動(dòng)因素，建筑資源供應(yīng)充足。北京未來(lái)科學(xué)城集團(tuán)在昌平區(qū)有廣泛的運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)，且運(yùn)營(yíng)流程暢通。
財(cái)務(wù)狀況“較弱”
由于政府補(bǔ)貼增加，2022年北京未來(lái)科學(xué)城集團(tuán)的盈利能力略有增加，而總債務(wù)略有下降，其凈債務(wù)/惠譽(yù)計(jì)算的EBITDA之比處于14.5倍(2021年：18.9倍)?；葑u(yù)假設(shè)該公司將在中期內(nèi)保持目前的業(yè)務(wù)狀況。其疲弱的現(xiàn)金生成能力令其杠桿率承壓，導(dǎo)致2027年凈杠桿率(以凈債務(wù)/惠譽(yù)計(jì)算的EBITDA之比衡量)為18.4倍，考慮到2023-2027年預(yù)測(cè)期內(nèi)盈利能力的波動(dòng)，部分年份將超過(guò)22.0倍。即便如此，該公司穩(wěn)健的合同框架及政府支持將緩解上述風(fēng)險(xiǎn)。
評(píng)級(jí)推導(dǎo)摘要
北京未來(lái)科學(xué)城集團(tuán)的發(fā)行人違約評(píng)級(jí)是惠譽(yù)根據(jù)其《政府相關(guān)企業(yè)評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)》下的四個(gè)因素采用自上而下的方法得出的，反映了昌平區(qū)的法律地位及政府持股、政府以往支持力度以及北京未來(lái)科學(xué)城集團(tuán)違約帶來(lái)的社會(huì)和融資影響。
流動(dòng)性和債務(wù)結(jié)構(gòu)
惠譽(yù)計(jì)算，到2022年底，北京未來(lái)科學(xué)城集團(tuán)的總債務(wù)下降了2%，至201億元人民幣。78億元人民幣的短期債務(wù)占總債務(wù)的39%。
截至2022年底，北京未來(lái)科學(xué)城集團(tuán)從各金融機(jī)構(gòu)獲得的未使用信貸額度為人民幣180億元，手頭現(xiàn)金為人民幣74億元。未使用的信貸額度和手頭現(xiàn)金足以覆蓋北京未來(lái)科學(xué)城集團(tuán)的短期償債義務(wù)。
發(fā)行人簡(jiǎn)介
北京未來(lái)科學(xué)城集團(tuán)于2009年成立，由北京市昌平區(qū)政府通過(guò)昌平區(qū)國(guó)資委員會(huì)持有多數(shù)股份，是北京未來(lái)科學(xué)城集團(tuán)的主要城市開發(fā)商。北京未來(lái)科學(xué)城致力于吸引國(guó)內(nèi)外頂尖人才參與科學(xué)研究和技術(shù)創(chuàng)新。
評(píng)級(jí)敏感性
可能單獨(dú)或共同導(dǎo)致惠譽(yù)采取負(fù)面評(píng)級(jí)行動(dòng)/下調(diào)評(píng)級(jí)的因素包括：
- 關(guān)于昌平區(qū)政府向北京未來(lái)科學(xué)城集團(tuán)提供補(bǔ)貼、補(bǔ)助或國(guó)家政策法規(guī)允許的其他合規(guī)資源的能力的看法下調(diào)
- 惠譽(yù)大幅下調(diào)對(duì)北京未來(lái)科學(xué)城集團(tuán)若違約將帶來(lái)的社會(huì)影響及融資影響的評(píng)估結(jié)果，下調(diào)對(duì)政府以往支持的評(píng)估結(jié)果，或政府稀釋對(duì)北京未來(lái)科學(xué)城集團(tuán)的持股
可能單獨(dú)或共同導(dǎo)致惠譽(yù)采取正面評(píng)級(jí)行動(dòng)/上調(diào)評(píng)級(jí)的因素包括：
- 關(guān)于昌平區(qū)政府向北京未來(lái)科學(xué)城集團(tuán)提供補(bǔ)貼、補(bǔ)助或國(guó)家政策法規(guī)允許的其他合規(guī)資源的能力的看法上調(diào)
- 惠譽(yù)認(rèn)為昌平區(qū)政府支持北京未來(lái)科學(xué)城集團(tuán)的意愿有所增強(qiáng)，包括上調(diào)對(duì)該公司若違約將帶來(lái)的社會(huì)影響的評(píng)估結(jié)果及對(duì)政府以往支持的評(píng)估結(jié)果
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