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久期財(cái)經(jīng)訊，5月9日，惠譽(yù)在一篇最新的報(bào)告中表示，盡管傳統(tǒng)內(nèi)燃機(jī)汽車(chē)(ICEV)交付量降低，新能源汽車(chē)(NEV)零售交付量同比穩(wěn)步上升，中國(guó)的汽車(chē)制造商(包括傳統(tǒng)車(chē)企和新能源車(chē)企)因行業(yè)價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)壓力，在2023年一季度面臨著短期盈利能力挑戰(zhàn)?；葑u(yù)表示，盡管電池價(jià)格下降或許會(huì)減輕NEV制造商在未來(lái)幾個(gè)季度的盈利壓力，但較高的銷(xiāo)售目標(biāo)意味著激烈的競(jìng)爭(zhēng)將持續(xù)至下半年，并可能推遲制造商大幅改善盈利能力的時(shí)間。
2023年一季度，NEV的零售交付量同比增長(zhǎng)23%，而ICEV則下降了23%，NEV的市場(chǎng)份額從2021年的15%和2022年的28%攀升至31%。即便如此，因?yàn)槠?chē)制造商為應(yīng)對(duì)2022年后政府取消補(bǔ)貼，以及特斯拉(Tesla Inc.)在1月初引發(fā)的價(jià)格戰(zhàn)，中國(guó)大多數(shù)NEV公司在2023年一季度陷入毛利率惡化。
行業(yè)龍頭比亞迪屬于例外，它的汽車(chē)板塊毛利率保持在穩(wěn)健的18.8%水平，該數(shù)值未計(jì)入比亞迪電子(國(guó)際)有限公司(BYD Electronic，簡(jiǎn)稱(chēng)“比亞迪電子”，00285.HK)。這遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于類(lèi)似定價(jià)范圍的其他中國(guó)NEV制造商保持的個(gè)位數(shù)甚至負(fù)值毛利率。特斯拉的毛利率從2022年四季度的23.8%降至18.3%(不包括租賃和監(jiān)管信用的部分)，比亞迪保持利率與之相當(dāng)。盡管在激進(jìn)的定價(jià)政策下，比亞迪的EBIT利潤(rùn)率2023一季度錄得4.8%，同比增長(zhǎng)2.8個(gè)百分點(diǎn)，但季度環(huán)比惡化。
隨著原材料價(jià)格大幅下降，電池成本降低，未來(lái)一到兩個(gè)季度情況可能會(huì)有所改善。國(guó)內(nèi)電池級(jí)碳酸鋰的價(jià)格環(huán)比下降27%，從2022年四季度的平均每噸55萬(wàn)元人民幣降至2023年一季度的每噸40萬(wàn)元人民幣，4月底進(jìn)一步降至18萬(wàn)元人民幣左右。特別是由于比亞迪高度垂直重合，可能會(huì)更直接地從成本節(jié)省中受益。
然而，惠譽(yù)認(rèn)為進(jìn)一步價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)并沒(méi)有完全消除。比亞迪和大多數(shù)NEV汽車(chē)制造商已經(jīng)將2023年的增長(zhǎng)目標(biāo)設(shè)定在60%以上，而一些傳統(tǒng)汽車(chē)制造商的NEV子公司，如廣汽埃安(GAC AION)和吉利極氪(Zeekr)，可能會(huì)堅(jiān)持其85%和95%的增長(zhǎng)目標(biāo)，以便在2023年內(nèi)完成緊迫的IPO進(jìn)程。這些雄心勃勃的目標(biāo)意味著今年將有更為激烈的市場(chǎng)份額競(jìng)爭(zhēng)，而惠譽(yù)和大多數(shù)汽車(chē)制造商的預(yù)測(cè)是中國(guó)NEV市場(chǎng)將面臨30%-40%的溫和增長(zhǎng)。
盈利虧損的獨(dú)立NEV制造商可能會(huì)抵制進(jìn)一步的價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)，但惠譽(yù)相信特斯拉和比亞迪等盈利能力較強(qiáng)的市場(chǎng)龍頭車(chē)企仍有靈活定價(jià)能力以此平衡需求和供應(yīng)。2023年兩家公司將繼續(xù)激進(jìn)地?cái)U(kuò)大產(chǎn)能。
此外，財(cái)力雄厚的傳統(tǒng)汽車(chē)制造商的新興新能源汽車(chē)子公司最有可能將獲得市場(chǎng)份額放在短期盈利之前。對(duì)于大多數(shù)領(lǐng)先的國(guó)有傳統(tǒng)汽車(chē)制造商來(lái)說(shuō)，若非損失進(jìn)一步擴(kuò)大，中外合資企業(yè)的盈利額(盡管盈利由于ICEV銷(xiāo)量下降和利潤(rùn)率下降而大幅下降)足以彌補(bǔ)自主品牌新能源汽車(chē)銷(xiāo)售方面的虧損。
上汽集團(tuán)(SAIC Motor)和廣汽集團(tuán)(Guangzhou Automobile Group)在2023年一季度的中外合資企業(yè)和聯(lián)營(yíng)企業(yè)收入同比分別下降49%和29%;北京汽車(chē)股份有限公司(BAIC Motor Corporation Limited ，簡(jiǎn)稱(chēng)“北京汽車(chē)”，01958.HK，惠譽(yù)：BBB+ 穩(wěn)定)從北京現(xiàn)代(Beijing Hyundai)和北京奔馳(Beijing Benz)獲得的合資收益分別下降了30%和10%。
然而，考慮到中外合資企業(yè)在電氣化轉(zhuǎn)型期間盈利能力較弱、資本需求不斷增長(zhǎng)，以及由于集團(tuán)內(nèi)部銷(xiāo)售蠶食導(dǎo)致的重新談判股息政策和資源分配，國(guó)有企業(yè)用合資收益為自有品牌新能源汽車(chē)提供資金的戰(zhàn)略從長(zhǎng)期看可能會(huì)面臨越來(lái)越大的挑戰(zhàn)。全球汽車(chē)制造商可能會(huì)調(diào)整其在中國(guó)的新能源汽車(chē)戰(zhàn)略，以更合理的定價(jià)、本地化的設(shè)計(jì)和以客戶為導(dǎo)向的服務(wù)來(lái)提高競(jìng)爭(zhēng)力，而合資企業(yè)的短期盈利能力和現(xiàn)金產(chǎn)生能力會(huì)受到影響。
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