久期財經(jīng)訊,5月10日,惠譽確認總部位于中國的河南水利投資集團有限公司(Henan Water Conservancy Investment Group Co., Ltd，簡稱“河南水投集團”)的長期外幣和本幣發(fā)行人違約評級為“A-”。展望穩(wěn)定。
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惠譽同時確認河南水投集團發(fā)行的2025年到期、息票率2.8%的5億美元高級無抵押債券的評級為“A-”。該債券由河南水投集團直接發(fā)行，其評級與河南水投集團的發(fā)行人違約評級一致，原因是該債券構(gòu)成河南水投集團的直接、無條件、非次級和無抵押債務(wù)，并將與河南水投集團的所有其他高級無抵押債務(wù)處于同等受償順序。
河南水投集團由河南省政府全資控股，是河南省唯一的省級水利基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)投資、開發(fā)和運營平臺。集團代表河南省建設(shè)水利基礎(chǔ)設(shè)施，并參與多項國家級和省級水利基礎(chǔ)設(shè)施項目。集團還在河南省內(nèi)從事供水和污水處理業(yè)務(wù)。
關(guān)鍵評級驅(qū)動因素
法律地位及政府持股和控制力度為“很強”: 河南省政府作為公司的所有者，其指定河南省國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(SASAC)承擔(dān)股東權(quán)利和責(zé)任，并指定省級水利廳監(jiān)督河南水投集團的業(yè)務(wù)?；葑u的評估反映了政府對河南水投集團的強大控制和監(jiān)督權(quán)。河南省政府通過董事會指導(dǎo)集團的戰(zhàn)略發(fā)展。省財政部門對河南水投集團的主要業(yè)務(wù)和融資決策進行直接審核和批準。
政府以往支持力度為“強”:惠譽的評估是基于，河南省政府持續(xù)為河南水投集團提供財政支持，以助力其在水利基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)投資、開發(fā)和運營方面發(fā)揮政策性職能。鑒于河南水投集團在河南省水利基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)方面的重要性，河南省政府將持續(xù)為集團提供財政支持。
河南水投集團的實收資本已從2009年的人民幣46.775億人民幣增加至2022年底的171.729億人民幣。主要注資是對水利工程的現(xiàn)金注入。2021年，該公司共獲得24.8億人民幣，包括補貼、現(xiàn)金注入、政府采購和水利工程專項資金?；葑u預(yù)計，考慮到河南水投集團對河南省的戰(zhàn)略重要性，該公司將獲得大量政策支持。
違約帶來的社會影響為“中等”:惠譽認為，若集團違約，河南省政府可能會采取行政和財政措施，以確保其投向重要水利基礎(chǔ)設(shè)施項目的投資不受影響，因為該公司涉及的是具有較高技術(shù)要求的重大戰(zhàn)略項目。然而，也有其他政府相關(guān)企業(yè)或私營企業(yè)可以代行河南水投集團的上述職能，因此，其違約只會對社會服務(wù)造成輕微或暫時中斷。
違約帶來的融資影響為“很強”: 河南水投集團作為其政策角色的一部分，該公司是國內(nèi)債務(wù)市場發(fā)行債券，也是該省各大國有銀行的主要借款方。河南水投集團的融資渠道多種多樣，包括公開發(fā)行的在岸債券，以及來自政策性銀行和商業(yè)銀行的銀行貸款。鑒于河南水投集團的高政策強度，該評估也反映了市場對該公司的看法。
獨立信用狀況為“bb-”：根據(jù)惠譽的《公共服務(wù)類營收支持企業(yè)評級標準》，基于河南水投集團業(yè)務(wù)穩(wěn)定性為“強”和議價能力為“弱”，評定其營收穩(wěn)定性為“中等”?；诩瘓F可預(yù)測的成本構(gòu)成，惠譽評定集團的運營風(fēng)險為“中等”，而財務(wù)狀況“較弱”的原因是高杠桿率和巨額債務(wù)融資資本支出。
營收穩(wěn)定性-中等：河南水投集團的整體營收穩(wěn)定性對需求特征方面的評定為“強”，在定價特征的評定為“弱”。其政策操作趨于穩(wěn)定，并與當(dāng)?shù)亟?jīng)濟發(fā)展掛鉤。核心政策性業(yè)務(wù)包括水利基礎(chǔ)設(shè)施、供水及相關(guān)建設(shè)?；葑u預(yù)計水利和供水收入將持續(xù)增長，這將緩解水利建設(shè)行業(yè)盈利能力相對較低的影響。
運營風(fēng)險-中等：河南水投集團的整體運營風(fēng)險被納入惠譽對運營成本和資源管理的“中等”評估，以及對資本規(guī)劃和管理的“中性”評估。河南水投集團的建設(shè)趨于穩(wěn)定，成本是可預(yù)測的，盡管時間靈活性有限，因此現(xiàn)金流大幅波動的風(fēng)險應(yīng)該是可控的。根據(jù)河南水投集團的公共服務(wù)運營合同，盡管需要保留一定的運營風(fēng)險，但成本趨于穩(wěn)定。鑒于社會服務(wù)的公共性質(zhì)，將需要政府補貼來補貼河南水投集團。
財務(wù)狀況-較弱：近年來，隨著業(yè)務(wù)的擴張，該公司的杠桿率有所下降?；葑u的評級案例預(yù)測，考慮到運營資產(chǎn)的注入，以及未來五年將有更多公私合作項目開始運營，從而提高EBITDA,河南水投集團的凈債務(wù)/EBITDA之比將從2022年底的13.6倍改善至2027年底的11.3倍。河南水投集團的杠桿率是惠譽評估其獨立信用狀況(SCP)的驅(qū)動因素，其充足的流動性為其財務(wù)靈活性提供了強有力的支持。
評級推導(dǎo)摘要
惠譽根據(jù)其《政府相關(guān)企業(yè)評級標準》中的四大因素，將河南水投集團的評級與惠譽對河南省政府信用狀況的內(nèi)部評估結(jié)果相關(guān)聯(lián)來對集團進行評級。這種關(guān)聯(lián)性體現(xiàn)在，河南水投集團由河南省政府全資擁有，受政府監(jiān)督和持續(xù)支持，以及集團若違約將給政府帶來社會影響和融資影響。
評級敏感性
可能單獨或共同導(dǎo)致惠譽采取正面評級行動/上調(diào)評級的因素包括：
若惠譽上調(diào)對河南省政府的內(nèi)部信用觀點，河南省政府對河南水投集團的支持意愿愈加強烈——包括集團違約帶來的社會影響加強及支持記錄改善——則惠譽可能對集團采取正面評級行動
可能單獨或共同導(dǎo)致惠譽采取負面評級行動/下調(diào)評級的因素包括：
若惠譽下調(diào)對河南省政府的內(nèi)部信用觀點，河南水投集團違約的社會和金融影響顯著減弱、河南省政府的支持記錄下降，或者政府稀釋對河南水投集團的持股均可能導(dǎo)致降級;
任何對河南水投集團采取的評級行動均將導(dǎo)致對受評債券的相似評級行動
發(fā)行人簡介
河南水投集團成立于2009年9月，由河南省政府全資控股，是河南省唯一的省級水利基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)投資、開發(fā)和運營平臺。集團代表河南省建設(shè)水利基礎(chǔ)設(shè)施，河南水投集團開展的水利基礎(chǔ)設(shè)施項目覆蓋了河南省一半以上的市縣。河南水投集團在河南省范圍內(nèi)從事供水、污水處理業(yè)務(wù)。
關(guān)鍵詞：
