久期財經(jīng)訊，6月12日，惠譽確認中資企業(yè)珠海華發(fā)集團有限公司(Zhuhai Huafa Group Co.,Ltd.，簡稱“珠海華發(fā)集團”)長期外幣和本幣發(fā)行人違約評級(IDRs)為“BBB”，展望為穩(wěn)定。
惠譽還確認了珠海華發(fā)集團于2026年4月到期的5億元人民幣高級無抵押債券、于2024年7月到期的3億元人民幣高級無抵押債券、于2025年2月到期的2億美元高級無抵押債券和2025年11月到期的4億美元高級無抵押債券為“BBB”。上述債券由其子公司發(fā)行，由珠海華發(fā)集團提供無條件且不可撤銷地擔(dān)保?；葑u還確認珠海華發(fā)集團的3.5億美元高級無抵押永續(xù)債券為“BBB-”。該債券也是由珠海華發(fā)集團的一家子公司發(fā)行，并由珠海華發(fā)集團提供無條件且不可撤銷地擔(dān)保。
鑒于該公司在當(dāng)?shù)匾患壨恋亻_發(fā)和城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)中的重要作用，此次評級確認反映了珠海市政府對珠海華發(fā)集團的持續(xù)支持以及該公司與政府之間的緊密聯(lián)系。
(資料圖)
關(guān)鍵評級驅(qū)動因素
法律地位及政府持股和控制程度為“很強”
珠海華發(fā)集團是根據(jù)中國《公司法》下注冊的有限責(zé)任公司，其法律地位不存在自動責(zé)任轉(zhuǎn)移。珠海市人民政府國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(珠海市國資委)持有其93.51%的股份，廣東省財政廳持有其6.49%的股份，后者作為被動股東。當(dāng)?shù)卣蚊摷瘓F董事會和高管人員，并且還批準(zhǔn)關(guān)鍵決策，包括戰(zhàn)略發(fā)展、提供外部擔(dān)保和重大投資。
政府以往支持記錄為“強”
珠海華發(fā)集團從當(dāng)?shù)卣@得各種形式的支持，包括現(xiàn)金、資產(chǎn)和資本注入、轉(zhuǎn)讓以及補助。2018-2022年，珠海華發(fā)集團獲得了230億元人民幣的現(xiàn)金和股權(quán)注入，以及約14億元的補貼。2022年，該公司從政策性銀行獲得4.895億元人民幣的融資工具，用于資助其工業(yè)園區(qū)建設(shè)項目。
此外，地方政府授權(quán)珠海華發(fā)集團承擔(dān)當(dāng)?shù)刂饕囊患壨恋亻_發(fā)項目，并在竣工后分享土地出讓收益，這有利于其營收增長和持續(xù)盈利。
違約帶來的社會影響為“中等”
珠海華發(fā)集團從事對社會福利很重要的一級土地開發(fā)和城市發(fā)展項目?；葑u認為若其違約將影響項目進度，并會導(dǎo)致當(dāng)?shù)鼐用竦耐对V。因此，惠譽預(yù)計若發(fā)生這種情況，當(dāng)?shù)卣軌蛱峁┬姓蜇斦С?，以確保該公司的項目可持續(xù)運營。然而，如果有需要，政府可以任命其他與政府相關(guān)的企業(yè)作為替代企業(yè)。
珠海華發(fā)集團的主要子公司珠海華發(fā)實業(yè)股份有限公司(Zhuhai Huafa Properties Co., Ltd. ，簡稱：“華發(fā)股份”，600325.SH)以市場為導(dǎo)向，被視為該地區(qū)的旗艦商業(yè)地產(chǎn)開發(fā)商;若其違約將影響商業(yè)地產(chǎn)的交付，但該公司將面臨來自民營部門的競爭。
違約帶來的融資影響為“很強”
惠譽認為，珠海華發(fā)集團是代理政府融資平臺，為一級土地開發(fā)和城市發(fā)展等政策項目籌集資金。按總資產(chǎn)計算，該公司也是該市最大的政府相關(guān)實體。珠海華發(fā)集團與包括政策性銀行在內(nèi)的50多家銀行保持著牢固的銀行關(guān)系，是活躍于境內(nèi)外市場的發(fā)行人。因此，若珠海華發(fā)集團或其子公司的違約將大幅提高政府和其他國有企業(yè)的融資成本。
獨立信用狀況為‘b’
惠譽評估珠海華發(fā)集團的獨立信用狀況(SCP)為“b”。該公司的并表收入主要來自于商業(yè)地產(chǎn)開發(fā)及通過其子公司開展的大宗商品貿(mào)易業(yè)務(wù)。在獨立基礎(chǔ)上，該公司主要通過其子公司支付股息以及出售股權(quán)和資產(chǎn)來產(chǎn)生投資收益?；葑u對其的獨立信用狀況的評估是基于其獨立基礎(chǔ)。
營收穩(wěn)定性為“中等”
惠譽考慮到珠海華發(fā)集團多元化的業(yè)務(wù)組合和來自關(guān)鍵子公司的穩(wěn)定投資收入，并通過珠海市的地理位置和資產(chǎn)集中度進行平衡，將珠海華發(fā)集團的營收穩(wěn)定性評定為“中等”。
運營風(fēng)險為“中等”
考慮到該公司位于中國最發(fā)達的省份之一，珠江三角洲地區(qū)西南部，并且由于成本明確、經(jīng)驗豐富的管理以及充足的資源和波動性有限的勞動力，惠譽將其運營風(fēng)險評估為“中等”。由于當(dāng)?shù)卣闹苯颖O(jiān)督，該公司擁有良好的資本規(guī)劃和管理機制。
財務(wù)狀況“較弱”
根據(jù)惠譽到2027年的基本情況預(yù)測，珠海華發(fā)集團的獨立凈債務(wù)/EBITDA比率約為42.1-44.6倍。該公司的基本情況情景表明評估為“b”區(qū)間的財務(wù)狀況為“較弱”，因此基本情況情景分析足以滿足惠譽的預(yù)測。這一點因其強大的再融資能力、國有銀行的堅實支持以及資本市場的融資渠道而得以緩解。在并表的基礎(chǔ)上，截至2022年底，珠海華發(fā)集團從50多家金融機構(gòu)獲得信用總額度3850億元人民幣，其中未使用信用額度2260億元人民幣，導(dǎo)致流動性緩沖為1.5倍。
評級推導(dǎo)摘要
惠譽根據(jù)其《政府相關(guān)企業(yè)評級標(biāo)準(zhǔn)》對珠海華發(fā)集團進行評級，反映了珠海市政府對該公司有力控制和大力支持?；葑u還考慮了該公司若違約將帶來的融資影響。
惠譽依據(jù)其《公共服務(wù)類營收支持企業(yè)評級標(biāo)準(zhǔn)》對珠海華發(fā)集團的營收穩(wěn)定性、運營風(fēng)險和財務(wù)狀況進行評估。
流動性和債務(wù)結(jié)構(gòu)
該公司的流動性狀況良好，擁有620億元人民幣的非限制現(xiàn)金余額和2260億元人民幣的未使用銀行授信額度。在并表的基礎(chǔ)上，截至2022年底，這足以覆蓋720億元人民幣的短期償債義務(wù)。
惠譽認為該公司的債務(wù)到期情況較為集中，這是因為，截至2022年底，直至2025年的到期債務(wù)占并表基礎(chǔ)上總債務(wù)的74%。在債務(wù)總額中，53%是銀行借款，33%是債券，14%是非標(biāo)準(zhǔn)融資。
發(fā)行人簡介
珠海華發(fā)集團成立于1980年，是一家國有獨資企業(yè)，由珠海市國資委直接監(jiān)管。該公司最初專注于珠海市的房地產(chǎn)開發(fā)，后來擴展到其他城市，并進行多元化業(yè)務(wù)發(fā)展，包括城市運營、貿(mào)易、金融服務(wù)、技術(shù)和工業(yè)投資等其他業(yè)務(wù)。
評級敏感性
可能單獨或共同導(dǎo)致惠譽采取負面評級行動/下調(diào)評級的因素包括：
惠譽下調(diào)關(guān)于珠海市政府向華發(fā)集團提供補貼、補助或國家政策法規(guī)允許的其他合規(guī)資源的能力的評估結(jié)果將令集團評級承壓;
惠譽若大幅下調(diào)對華發(fā)集團若違約將帶來的社會影響或融資影響的評估結(jié)果，或?qū)φ酝С值脑u估結(jié)果，或政府稀釋對華發(fā)集團的持股或控制，則評級可能會被下調(diào)。
可能單獨或共同導(dǎo)致惠譽采取正面評級行動/上調(diào)評級的因素包括：
惠譽上調(diào)關(guān)于珠海市政府向華發(fā)集團提供補貼、補助或國家政策法規(guī)允許的其他合規(guī)資源的能力的評估結(jié)果;
惠譽上調(diào)對華發(fā)集團若違約將帶來的社會影響的評估結(jié)果，以致認為政府向該公司提供合規(guī)支持的意愿有所增強亦可能引發(fā)正面評級行動。
關(guān)鍵詞：
