宏觀回顧
本周國(guó)內(nèi)宏觀數(shù)據(jù)主要有：
(相關(guān)資料圖)
7月31日，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布數(shù)據(jù)。
中國(guó)7月官方綜合PMI值為51.1，前值52.3;7月官方制造業(yè)PMI值為49.3，預(yù)期48.9，前值49;7月官方非制造業(yè)PMI值為51.5，預(yù)期53，前值53.2。
8月1日，IHS Markit公布數(shù)據(jù)。
中國(guó)7月財(cái)新制造業(yè)PMI值為49.2，預(yù)期50.1，前值50.5;7月財(cái)新綜合PMI值為51.9，前值52.5;7月財(cái)新服務(wù)業(yè)PMI值為54.1，預(yù)期52.4，前值53.9。
海外方面宏觀數(shù)據(jù)主要有：
8月1日，美國(guó)供應(yīng)管理協(xié)會(huì)公布數(shù)據(jù)。
美國(guó)7月ISM制造業(yè)指數(shù)為46.3，預(yù)期46.9，前值46;7月ISM非制造業(yè)指數(shù)為52.7，預(yù)期53，前值53.9。
8月2日，ADP公布數(shù)據(jù)。
美國(guó)7月ADP就業(yè)人數(shù)為32.42萬(wàn)人，預(yù)期19萬(wàn)人，前值45.5萬(wàn)人。
8月3日，美國(guó)勞工部公布數(shù)據(jù)。
美國(guó)7月29日當(dāng)周首次申請(qǐng)失業(yè)救濟(jì)人數(shù)為22.7萬(wàn)人，預(yù)期22.5萬(wàn)人，前值22.1萬(wàn)人;7月22日當(dāng)周續(xù)請(qǐng)失業(yè)救濟(jì)人數(shù)為170萬(wàn)人，預(yù)期170.8萬(wàn)人，前值167.9萬(wàn)人。
貨幣政策
本周國(guó)內(nèi)利率債市場(chǎng)相對(duì)穩(wěn)定，十年期中國(guó)國(guó)債收益率維持在2.65%上下。本周美國(guó)債券市場(chǎng)收益率依舊上行，十年期美債收益率從3.95%上行至4.04%。
貨幣市場(chǎng)方面，本周資金面寬松。
匯率方面，本周人民幣在岸匯率和離岸匯率小幅下調(diào)，周五美元兌離岸人民幣收于7.188左右，美元指數(shù)先漲后跌，黃金下跌。
股票市場(chǎng)
本周(7.31-8.4)在全球主要指數(shù)均下跌的情況下A股走出獨(dú)立行情。受益于市場(chǎng)預(yù)期政府將放松房地產(chǎn)行業(yè)和刺激金融行業(yè)，市場(chǎng)情緒持續(xù)升高。風(fēng)格方面，中小盤(pán)表現(xiàn)好于大盤(pán)。50/300/500/1000指數(shù)分別上漲0.07%/0.70%/1.41%/1.08%。
本周行業(yè)間表現(xiàn)分化。以券商為代表的非銀金融和房地產(chǎn)領(lǐng)漲行業(yè)。TMT版塊經(jīng)過(guò)2周調(diào)整本周迎來(lái)反彈。而受醫(yī)藥行業(yè)反腐影響，醫(yī)藥生物行業(yè)出現(xiàn)較大幅度調(diào)整。
注釋：圓圈：每個(gè)圓圈代表一只個(gè)股，其大小代表流通市值規(guī)模相對(duì)水平。
橫杠：行業(yè)中個(gè)股漲跌幅中位數(shù)。
本周截止收盤(pán)A股PE 25.07倍，處于歷史中位數(shù)偏下水平。
注釋：全部A股剔除銀行PE：由于銀行盈利約占全部A股盈利的40%，且估值呈現(xiàn)長(zhǎng)期下行趨勢(shì)，因而剔除更能反映市場(chǎng)真實(shí)估值水平。
Shiller PE：由于經(jīng)濟(jì)周期的存在，根據(jù)過(guò)去一年盈利水平計(jì)算的靜態(tài)PE往往出現(xiàn)失真。Shiller PE的核心理念是通過(guò)計(jì)算過(guò)去幾年完整經(jīng)濟(jì)周期經(jīng)通脹調(diào)整的平均盈利，還原當(dāng)前股價(jià)在平均盈利水平下的估值。本文數(shù)據(jù)以過(guò)去5年為基礎(chǔ)(同樣剔除銀行)計(jì)算Shiller PE。
美國(guó)方面，各大指數(shù)均有不同程度下跌。一方面，惠譽(yù)調(diào)低美國(guó)政府信譽(yù)等級(jí)至AA+。另一方面，上周公司季報(bào)密集發(fā)布。蘋(píng)果iPhone銷售數(shù)據(jù)并不理想，季報(bào)發(fā)布后股價(jià)下跌3%。
歐洲方面，股指基本跟隨美國(guó)下跌。英國(guó)央行跟隨美國(guó)上周加息步伐，調(diào)升25bp，目前基礎(chǔ)利率達(dá)到15年來(lái)最高水平5.25%。但7月歐元區(qū)通脹數(shù)據(jù)顯示出緩和跡象，從6月的5.5%回落至5.3%。
債券市場(chǎng)
本周債券市場(chǎng)保持穩(wěn)定，市場(chǎng)開(kāi)始開(kāi)始進(jìn)入數(shù)據(jù)真空期。利率債市場(chǎng)在多重刺激政策之下仍然保持韌性，這是出乎我們意料之外的，從市場(chǎng)上看，市場(chǎng)對(duì)于目前出臺(tái)的各項(xiàng)刺激政策預(yù)期較低，認(rèn)為對(duì)經(jīng)濟(jì)的作用可能不大，這正是債市多頭的動(dòng)力。
對(duì)于利率債市場(chǎng)，我們的觀點(diǎn)仍然是可能有利潤(rùn)空間，但是風(fēng)險(xiǎn)大于機(jī)會(huì)，參與的價(jià)值不高，利率債市場(chǎng)利潤(rùn)最豐厚的階段已經(jīng)過(guò)去了。
本周市場(chǎng)焦點(diǎn)仍然在于地產(chǎn)債，對(duì)于碧桂園和萬(wàn)達(dá)能否脫險(xiǎn)，市場(chǎng)仍然有很多爭(zhēng)議。首先我們認(rèn)為，國(guó)內(nèi)債券市場(chǎng)已經(jīng)承受一家恒大帶來(lái)的巨大沖擊，如果再來(lái)一輪同樣體量的碧桂園沖擊，那么顯然是房地產(chǎn)市場(chǎng)無(wú)法承受之重。
雖然說(shuō)沒(méi)有人希望碧桂園倒下，但是從定價(jià)上，市場(chǎng)也不相信在這樣的情況下碧桂園能夠活下來(lái)。從政策上看，本周從央行開(kāi)始逐步喊話在降低存量房貸利率，一方面是呵護(hù)銀行體系提前還貸的壓力，另一方面也是給房地產(chǎn)市場(chǎng)注入信心。
同時(shí)，各個(gè)地方也在逐步實(shí)行房地產(chǎn)放松政策，但這些政策可能已經(jīng)晚了。至少?gòu)膫瘍r(jià)格上看，市場(chǎng)已經(jīng)放棄民營(yíng)房企。
注釋：藍(lán)色部分為中證信用債高收益指數(shù)(左軸)，紅線為彭博中國(guó)高收益美元債指數(shù)(右軸)
本周中證轉(zhuǎn)債指數(shù)收414.36，較上周漲0.38%，中證1000指數(shù)收6535.32，較上周漲1.08%， 轉(zhuǎn)債價(jià)格中位數(shù)為123.79，較上周跌0.07%，轉(zhuǎn)股溢價(jià)率中位數(shù)36.74%，較上周跌0.14%;淞港可轉(zhuǎn)債估值中位數(shù)122.86，較上周漲0.62%，本周銀行、券商板塊表現(xiàn)依舊堅(jiān)挺，相關(guān)轉(zhuǎn)債表現(xiàn)亮眼，中證轉(zhuǎn)債指數(shù)延續(xù)上漲趨勢(shì)，轉(zhuǎn)債估值整體處于高位運(yùn)行。
關(guān)鍵詞：
