久期財經訊,8月24日,穆迪確認康師傅控股有限公司(Tingyi (Cayman Islands) Holding Corp.,簡稱“康師傅控股”,00322.HK)的“A3”發(fā)行人評級和高級無抵押評級。
展望維持穩(wěn)定。
穆迪副總裁兼高級分析師Ying Wang表示:“評級確認反映了該公司的領先市場地位、強大的品牌知名度以及對其本已廣泛分布的分銷網絡進一步擴張,支持了其既定的市場競爭壁壘,并在充滿挑戰(zhàn)的運營條件下保持了穩(wěn)定的銷售”。
【資料圖】
Wang補充稱:“康師傅控股的評級還考慮到了該公司謹慎的財務管理,反映在其嚴謹的投資、嚴格的成本控制和高效的營運資金管理上。這些措施將有助于驅動自由現金流,擴大其凈現金頭寸,并支持未來6-12個月持續(xù)的低杠桿”。
評級理據
康師傅控股“A3”的發(fā)行人評級反映了該公司:(1) 在主要產品領域已確立了市場領先地位,并且品牌認可度較高;(2) 具有廣泛的分銷網絡,從而提高了其市場滲透率和競爭門檻;(3) 經檢驗的產品升級能力。
該評級也考慮了康師傅控股的主要產品方便面的非周期性質和良好的運營資本管理,兩者分別帶來了穩(wěn)定的收入和穩(wěn)定的運營現金流。
但是,康師傅控股的評級也受到下列因素所制約:(1) 食品飲料行業(yè)固有的食品安全風險;(2) 食品飲料業(yè)的競爭,從而根據消費者對健康及高性價比產品的青睞而滿足其不斷變化的偏好,并需要升級現有產品,使之符合不同的消費者品味和喜好。
2022年,康師傅控股的總收入增長了6.3%,方便面產品銷售額增長了4.2%,飲料部門的收入增長了7.9%。方便面占康師傅控股總收入的38%,而飲料銷售額在該年的貢獻率為61%。
穆迪預測,2023年該公司的總收入增長將加速至高個位數的百分比,這得益于方便面銷量的穩(wěn)步增長,以及隨著對旅行相關服務和產品的需求持續(xù)增長,其飲料產品的收入增長更快。
康師傅控股調整后的EBITDA利潤率從2020年的14.6%和2021年的11.8%降至2022年的9.7%,主要原因是疫情期間運營成本增加以及2022年上半年棕櫚油價格的短暫飆升。此后,棕櫚油價格下跌了50%以上。
穆迪預計,在未來12-18個月內,康師傅控股調整后EBITDA利潤率將增至12%-13%,這得益于該公司不斷努力升級產品和控制成本,以及運營環(huán)境的正?;?。
該機構還預計,在穩(wěn)健的金融政策和改善經營現金流的推動下,康師傅控股將利用其逐漸恢復的自由現金流來減少債務。
因此,穆迪預計,在未來6-12個月內,康師傅控股的杠桿率(以穆迪調整后的債務/EBITDA之比衡量)將降至2.0倍以下,而2022年為2.4倍。
康師傅控股的流動性依然優(yōu)異。截至2023年6月,該公司213億元人民幣的現金和銀行存款足以覆蓋短期債務、資本支出和股息。截至2023年6月,其凈現金頭寸從2022年底的19億元人民幣增至33億元人民幣。
評級還考慮了以下環(huán)境、社會和治理(ESG)因素。
社會風險方面,食品安全是評估康師傅信用狀況的關鍵考慮因素之一。在維持其領先市場地位的同時,康師傅有著良好的食品安全記錄。
在治理風險方面,截至2022年12月,魏家族持有該公司33.9%的股份,其中頂新持有33.4%的股份,家族個人持有0.4%的股份。
從治理風險角度來看,截至2022年12月魏氏家族持有公司 33.9%的股份,包括通過頂新持股 33.4%以及通過家族個人持股 0.4%。
雖然魏氏家族持股比例較大,但康師傅控股秉持審慎的財務政策,并維持強勁的財務狀況,在市場波動期提供了充足的緩沖保護。該公司的董事會結構均衡,其中1953年成立的日本方便面生產商三洋食品株式會社在9名董事中占有3個執(zhí)行董事的席位,后者也持有康師傅33.4%的股份。此外還有3名獨立非執(zhí)行董事??祹煾档膶徲嬑瘑T會僅由獨立董事組成。該公司長期以來是香港聯(lián)交所上市公司和受監(jiān)管實體。
可能導致評級上調或下調的因素
穩(wěn)定評級展望反映了穆迪的預期,即康師傅控股將保持其在中國方便面和茶飲料市場上的領先地位,并具有持久的利潤率和強勁的財務緩沖。
短期內康師傅的評級上調可能性有限。
若發(fā)生以下情況,長期來看康師傅的評級可能會上調:(1) 該公司持續(xù)改善EBITDA利潤率,并維持穩(wěn)定的收入增長;(2) 進一步實現產品種類和收入基礎多樣化;(3) 保持穩(wěn)固的凈現金狀況和強勁的信用指標。
另一方面,若發(fā)生以下情況,則康師傅的評級可能會下調:(1) 收入和 EBITDA利潤率大幅下滑;(2) 遭遇重大食品安全問題,削弱消費者對公司產品的信心,并導致市場份額下降;(3) 收購活動削弱其資產負債表流動性,或 (4)有跡象表明其現金流向母公司或關聯(lián)公司,或 (5) 信用指標趨弱,調整后債務/EBITDA的比率持續(xù)高于 2.0 倍,并且自由現金流長期為負值。
康師傅控股有限公司與其子公司從事方便面、軟飲料以及方便食品的生產與分銷。該公司于1996年在香港聯(lián)交所上市,在中國銷售的多數產品采用“康師傅”品牌。
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