【資料圖】
供強需弱背景下，前期生豬現(xiàn)貨市場經歷了一波明顯拋壓，節(jié)后期貨盤面跳空低開，市場情緒一度十分悲觀。當前來看，出欄均重依舊偏高，代表背后產能出清的任務依舊任重道遠，需求方面也正處淡季。更為關鍵的是，去年5月份開始能繁母豬存欄增速止跌轉正，對應到今年就是2-3月份開始肥豬出欄量逐步增加，前期供應尚未出清，新增供應接踵而來，市場展望一片負面，至少立即上漲的理由并不充分。然而，也正是在市場一片質疑和看空的聲浪中，近期現(xiàn)貨市場卻悄然回暖，期貨盤面先期是遠月，繼而是被空頭長期壓制的近月合約也跟隨現(xiàn)貨出現(xiàn)了明顯反彈。我們認為，在這股趨勢力量的背后，是由被市場忽略的時間力量所主導的，在當前豬市投機性力量日漸增強的背景下，成為了影響節(jié)奏的關鍵變量。未來的結果可能是：壓力留給了以后，暖風熏得游人醉，當前且暖且珍惜。
傳統(tǒng)上我們認為，春節(jié)前是生豬出欄的高峰時段，一般而言散戶出欄瞄準年中和年末，年末比例更高，集團場允許一定程度的壓欄或提前出欄，但基本上仍以順勢不賭行情為主，去年二育高峰期發(fā)生在8-10月，對應的出欄窗口在春節(jié)前，時間偏緊，加上集團場有提前走量的情況，從豬價的表現(xiàn)來看，供應端出現(xiàn)了明顯的踩踏，這也導致了大部分豬在低位置被作價出售，價格所反映的與實際供需相比有所失真。另一方面，節(jié)前踩踏背后的集中出欄也導致了節(jié)后能出欄豬的比例有限，綜合各方調研的結果看，約20%的大豬被留待節(jié)后出欄，這部分豬在時間上并不急于出欄，而是可以被分散到更廣闊的空間里面，從而起到減輕上半年壓力的作用，這就是時間的力量。
得出當前價格偏低且失真的結論較為關鍵，判斷未來幾個月出欄壓力將減小是對這一因素的補充，二者決定了市場預期和此后養(yǎng)殖主體的行為模式。節(jié)后豬價偏低毋庸置疑，當前自繁和外購仔豬仍處于成本線之下，前期豬糧比一度跌破5:1的一級預警，但政策預期以及對去年走勢的錨定效應下，產業(yè)端對長期豬價不會更加悲觀。另外，當前行業(yè)一個重要趨勢是，投機力量明顯增加，包括但不限于代表長線力量的自繁母豬群體減少，外購仔豬的中線力量增多，專業(yè)二次育肥的短線力量大規(guī)模出現(xiàn)等，他們對于后市豬價的預期，大大的影響和改變了節(jié)奏，結果通常不是削峰填谷，而是放大了上漲與下跌，令市場的走勢提前，年內波動更為劇烈且以往季節(jié)性規(guī)律失效。
對于價格失真，我們還可以從以下幾個側面來印證。首先，從官方以及各家機構公布的能繁母豬數(shù)據(jù)推導，基本能夠解釋去年5-9月的豬價漲跌走勢，即當月母豬環(huán)比的減少，對應于10個月以后的豬價上漲，反之亦然。去年10月的大漲有壓欄的因素，但11至次年1月的大跌則完全不能用母豬變化來解釋，這個時段出欄的肥豬對應于22年1-3月的能繁母豬，彼時產能仍處于快速的去化過程中，盡管可以用母豬效率提升、仔豬出生率存活率上升等因素來解釋，但仍不能令人完全信服。一種可能是，壓欄二育導致的產能后置，以及集團廠提前出欄導致的產能前移與本身緩慢增加的基礎產能共振，疊加需求的突然斷檔，供需錯配導致了極低的異常價格。既然是異常的價格，后期修復就只是時間問題。其次，對上半年產能恢復程度的合理懷疑。同樣是基于調研的結果顯示，去年4月豬價見底以后，初期4-5月多數(shù)散步補欄仍傾向于上后備，7月份才開始才有母豬數(shù)據(jù)的明顯恢復。如果是這樣，則對應于今年2季度后期基礎產能才會有明顯的提升，上半年基礎產能的增量對豬價的壓力依舊較小，且前期存在提前透支的情況，價格向上修復的動力大于向下的壓力。最后，疫情放開后對消費恢復的預期，我們從當前餐飲和旅游市場的復蘇程度來看，肉眼可見，給人感覺更多應該是被確認而非證偽。
基于以上判斷，體重仍偏高但留待消化的時間也長，基礎產能暫時不會大幅增加，消費有復蘇預期，價格超跌且未來有回升的預期，錨定效應影響，整體養(yǎng)殖心態(tài)偏謹慎樂觀。專業(yè)育肥、做凍品等投機性力量大大增強且能左右節(jié)奏，又恰逢年后空欄率偏高階段，投機力量提前動手、跑步入場就成了最優(yōu)選擇。這就是我們當前看到的一幕，豬價在市場一片基本面壓力下悄然走強，年后仔豬價率先走強，反映今年養(yǎng)殖心態(tài)好于去年；屠量偏高，基礎消費增加疊加凍肉入庫分流；二育提前啟動，漲價后熱情依舊不減。價格提前走高，超過多數(shù)參與者的預期。
總的來看，考慮前期豬價異常偏低且中期存在反彈空間，上半年3、4月份基礎供應增量不多疊加二育、凍品分流，外加需求轉暖，豬價或偏強運行，建議偏近合約未來1-2個月內近月合約多頭思路，做空謹慎，但留意階段性高價回調可能。中期供應端關注當前壓欄和二育大量進行以及屠宰端放量后，體重的積累程度，過大的體重積累可能對后期形成明顯壓力。需求方面，需要關注價格上漲后分割入庫是否還會繼續(xù)進行，同時漲價對消費的抑制程度，過低的屠宰量和下行的價格，可能預示著整體需求受到抑制。隨著供應朝后期積累，長期關注遠月上方壓力。
文章為轉載，不構成投資建議。
關鍵詞： 能繁母豬 現(xiàn)貨市場 暖風熏得游人醉
