核心觀點(diǎn)：豆粕現(xiàn)在的一個(gè)交叉矛盾值得一直關(guān)注：美國(guó)內(nèi)需求是否出現(xiàn)拐點(diǎn)、中國(guó)國(guó)內(nèi)需求是否持續(xù)。目前國(guó)內(nèi)壓榨利潤(rùn)偏低，基差偏高，如果未來(lái)庫(kù)存進(jìn)一步積累，基差將會(huì)承壓。旺季已過(guò)，未來(lái)幾個(gè)月內(nèi)供需共振偏強(qiáng)的可能性比較低。
正文
豆粕這個(gè)頂其實(shí)已經(jīng)很難看了。
(資料圖片僅供參考)
很多朋友已經(jīng)盯著豆粕的高位頂部，可遲遲吃不到肉。為什么這個(gè)錯(cuò)覺(jué)如此明朗，而價(jià)格卻在刺痛預(yù)期？
這個(gè)價(jià)格，對(duì)得起美豆，對(duì)得起庫(kù)存。
如果看到美豆的走勢(shì)，你就不會(huì)覺(jué)得這樣的壓力頂部很強(qiáng)勢(shì)了。
美豆粕加權(quán)日線
對(duì)其天氣炒作，似乎國(guó)內(nèi)已經(jīng)麻木，必然有重大的利空正在醞釀，搶占了阿根廷減產(chǎn)的效應(yīng)。
阿根廷減產(chǎn)持續(xù)中
截至2月16日當(dāng)周，阿根廷大豆優(yōu)良率為9%，上周為13%，去年同期為35%。阿根廷大豆產(chǎn)量預(yù)估分歧較大，USDA2月預(yù)估產(chǎn)量在4100萬(wàn)噸，相較布交所及羅薩里奧谷物交易所的3450—3800萬(wàn)噸的預(yù)估偏高。
上周末阿根廷部分地區(qū)意外出現(xiàn)霜降，威脅作物生長(zhǎng)。本周一家交易所將阿根廷大豆產(chǎn)量調(diào)低到3350萬(wàn)噸，這也是迄今最低預(yù)估。
阿根廷減產(chǎn)預(yù)期真的是一波比一波低?？晌覀儊?lái)看一下阿根廷大豆對(duì)世界產(chǎn)量的影響：阿根廷大豆產(chǎn)量占全球的10.7%，從去年10月預(yù)估5100萬(wàn)噸到現(xiàn)在的4100萬(wàn)噸，減產(chǎn)占全球的2.6%，因?yàn)閮?nèi)部消化的韌性，減產(chǎn)導(dǎo)致的出口減少占全球的0.7%，要知道目前的預(yù)估產(chǎn)量和去年確定的產(chǎn)量相當(dāng)，而美豆粕卻對(duì)應(yīng)價(jià)格新高。
一方面幾乎確定今年南美增產(chǎn)，一方面阿根廷大豆的生長(zhǎng)雖然受阻但依然在奮起直追，最大的預(yù)估調(diào)降已經(jīng)過(guò)去，除非出現(xiàn)重大氣象災(zāi)害，不然天氣驅(qū)動(dòng)的邊際效應(yīng)必然會(huì)走弱。
美國(guó)需求或迎來(lái)拐點(diǎn)
這是當(dāng)下小編認(rèn)為最值得關(guān)注的點(diǎn)。
隨著加息的開始，美國(guó)個(gè)人消費(fèi)的數(shù)據(jù)已經(jīng)走弱了（去年至今），但國(guó)內(nèi)大豆壓榨異常堅(jiān)挺，似乎是剛需韌性在起作用。
但是，去年12月大豆壓榨的數(shù)據(jù)讓人大跌眼鏡，從近年新高突然滑落，今年一月數(shù)據(jù)不差，但似乎沖歷史高位有些乏力。在加息打壓通脹和消費(fèi)已經(jīng)受到明顯影響的背景下，美國(guó)國(guó)內(nèi)壓榨量出現(xiàn)拐點(diǎn)的可能性逐漸增強(qiáng)。
如果供應(yīng)削弱的邊際在衰退，需求又出現(xiàn)拐點(diǎn)，那么這個(gè)頂，倒是很應(yīng)景。
到港偏緊，庫(kù)存中性
船期這個(gè)問(wèn)題，是時(shí)間上供應(yīng)的錯(cuò)配，就像堰塞湖，滿了終究會(huì)溢出來(lái)，由于利潤(rùn)的驅(qū)使，終會(huì)歸于平均。
找了歷史階段做個(gè)對(duì)比，2019年年初和年尾都出現(xiàn)了港口庫(kù)存驟降的現(xiàn)象，可不同的是，這兩個(gè)階段的現(xiàn)貨并沒(méi)有漲價(jià)，期貨價(jià)格也沒(méi)有走強(qiáng)。
區(qū)別的內(nèi)在原因是什么？從庫(kù)存上找原因。
19年初庫(kù)存處于高位，而年末庫(kù)存處于低位，但被下跌的生豬價(jià)格打壓了。去年有一半以上的時(shí)間處于歷史低位，且生豬價(jià)格共振上漲。
總的來(lái)說(shuō)，階段性的供應(yīng)問(wèn)題需要遇到整體性的需求走強(qiáng)才能發(fā)生化學(xué)反應(yīng)，去年中秋、國(guó)慶確實(shí)有一波強(qiáng)勁的需求反彈。
當(dāng)然后面到港還是有些緊張的。因巴西收割和運(yùn)輸擔(dān)憂，目前市場(chǎng)傾向于下調(diào)3-4月的大豆到港。3月到港或在600萬(wàn)噸，4月下調(diào)至830萬(wàn)噸，如果運(yùn)輸不積極，4月到港或不足800萬(wàn)噸。
國(guó)內(nèi)需求反彈持續(xù)？生豬驅(qū)動(dòng)依然在
從國(guó)內(nèi)蔬菜價(jià)格上看，上上周需求出現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)反彈，需求持續(xù)性有待進(jìn)一步確認(rèn)。
當(dāng)下生豬存欄較高，去年飼料的產(chǎn)量也達(dá)到近年來(lái)的歷史最高位，對(duì)豆粕價(jià)格起到支撐作用。
綜上所述，豆粕現(xiàn)在的一個(gè)交叉矛盾值得一直關(guān)注：美國(guó)內(nèi)需求是否出現(xiàn)拐點(diǎn)、中國(guó)國(guó)內(nèi)需求是否持續(xù)。目前國(guó)內(nèi)壓榨利潤(rùn)偏低，基差偏高，如果未來(lái)庫(kù)存進(jìn)一步積累，基差將會(huì)承壓。旺季已過(guò)，未來(lái)幾個(gè)月內(nèi)供需共振偏強(qiáng)的可能性比較低。
以上觀點(diǎn)僅供參考。
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