以前的農產品期貨，1月5月9月交易活躍，成交量和持倉量巨大，但是3月7月11月基本沒有人交易，成交量和持倉量往往經常是0，被成為159現象?，F在，159現象逐漸成為歷史，玉米大豆豆粕等期貨合約從1月到11月都交易活躍，逐月成為主力合約，連續(xù)性大大增強，有利于實體企業(yè)套期保值。這是今年中國期貨市場的非常明顯的大變化。
2017年，在證監(jiān)會的指導與支持下，我國期貨市場促進合約連續(xù)活躍工作的大幕正式拉開。當年12月，在總結豆粕期權做市工作的基礎上，大商所在豆粕、玉米、鐵礦石3個期貨品種上率先引入做市商，并持續(xù)擴大做市品種范圍。截至2022年年底，大商所共有19個做市期貨品種，其中包含10個農產品期貨，連續(xù)活躍效果隨之顯現。
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例如豆粕期貨作為持倉量常年位居國內期貨市場前三的品種，想要扭轉“159現象”可謂困難重重。但目前豆粕期貨非1、5、9合約的流動性明顯提升，客戶參與規(guī)模穩(wěn)步增長，買賣價差、訂單深度等指標持續(xù)改善。以豆粕期貨2307合約為例，當前持倉規(guī)模超過20萬手，成交規(guī)模也在5萬手左右，已經能夠較好地承載實體企業(yè)的套保需求。同時，豆粕期貨主力合約換月時間明顯延后。站在壓榨企業(yè)的角度，非1、5、9合約已經實現了從“沒法用”到“能用且好用”的升級，成為得力的風險管理工具。
周吉帥對此深有感觸：非1、5、9合約流動性的提升，解除了套保的后顧之憂，產業(yè)企業(yè)參與起來更加得心應手。就基差貿易而言，活躍的近月合約也可以為現貨市場提供更權威有效的定價基準，進一步把服務實體經濟落到了實處。
國投安信（上海）投資有限公司在玉米、棕櫚油等品種上有著豐富的做市經驗，公司總經理李婭茜告訴記者，經過多年培育，大商所農產品板塊合約形態(tài)有了大幅改善，玉米期貨等已基本實現了主力合約的逐月輪換。“2023年年初玉米期貨主力2303合約為最近月合約，并且其他月份合約也基本呈現出到期日越遠的合約成交量及持倉量越小的情形，完全符合預期和市場需求?！?/p>
雖然已有了初步認知，但當記者查閱2017年1月20日和今年1月20日的統(tǒng)計數據時，還是為連續(xù)活躍的效果而感慨：2017年年初時，玉米期貨主力合約早已切換至1705合約，到期日最近的1703合約以及更遠些的1707合約幾無成交持倉，遠不如1709合約更受市場關注；而到了今年，從2303合約到2309合約成交量和持倉量均依次遞減，主力合約沒有跳過2303合約直奔2305合約，到期日更遠的2307和2311合約成交量也過萬。長江產業(yè)金融服務（武漢）有限公司總經理盧夢驍表示，目前玉米期貨各合約市場流動性非常充足，盤口價差始終維持在1個最小變動價位，買賣單量充足，給各類市場參與者都提供了很好的便利性。
事實上，玉米期貨本身上市時間早、持倉規(guī)模大，其做市工作難度并不亞于豆粕期貨。多位業(yè)內人士告訴記者，2020年時，玉米期貨非1、5、9合約活躍度已經大幅提升，但大商所沒有滿足于此，相關做市商也依然盡心盡責、潛心雕琢，終于在去年成功將其塑造為主力合約逐月輪換、成交持倉自主力合約逐月遞減的形態(tài)，全市場首個實現連續(xù)活躍的百萬級持倉品種由此誕生，實屬不易。
記者了解到，除了玉米期貨，豆一、豆二、粳米、玉米淀粉、生豬等農產品期貨均已實現了連續(xù)活躍，非主力合約流動性顯著提高，各合約參與者也更加豐富。這其中既有歷史悠久的老品種，也有近兩年新上市的新品種。在此期間，大商所堅持“一品一策”，聚焦不同品種特點，提出做市要求。在申萬宏源證券有限公司金融創(chuàng)新總部副總經理李斌冰看來，大商所為所有期貨做市品種量身定制做市方案，根據市場運行情況和品種特點差異化、精細化、動態(tài)化制定做市方案，合理安排近月與遠月做市方案，遠近結合滿足市場需求，鞏固、提升了重點品種連續(xù)活躍效果。
以生豬期貨為例，考慮到2203合約曾經自主成為主力合約，去年大商所新增生豬期貨作為做市品種后，通過有針對性地設置最大買賣價差、最小下單數量等指標，強化對2303合約的做市義務，同時還要求做市商對生豬期貨全部合約提供報價服務，引導市場參與者根據實際生產需求開展交易，有效促成了生豬期貨連續(xù)活躍，為保障市場正常運行和功能有效發(fā)揮奠定了基礎。
盧夢驍對此深有體會：“參與生豬期貨做市以來，明顯感受到市場流動性獲得極大改善，價格形態(tài)趨于連續(xù)，成交滑點明顯減少，參與做市后的價差縮減到1—2個ticks，合約交易量和持倉量也明顯上升。在生豬品種上，我司也開展了以‘保險+期貨’為代表的各類風險管理業(yè)務，部分項目的入場更加順利，很多客戶的參與熱情進一步提高。”
來源 期貨日報
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