宏觀分析
國內(nèi)：中國外匯市場指導(dǎo)委員會2023年第一次會議指出，人民幣匯率近日雙向波動態(tài)勢明顯。下一階段，央行、外匯局將加強監(jiān)督管理和監(jiān)測分析，強化預(yù)期引導(dǎo)，必要時對順周期、單邊行為進行糾偏，遏制投機炒作。自律機制成員單位要自覺維護外匯市場基本穩(wěn)定，堅決抑制匯率大起大落。本周即將公布LPR數(shù)據(jù)，市場預(yù)計將會維持不變。Wind數(shù)據(jù)顯示，本周央行公開市場將有100億元逆回購到期，其中周一至周五均到期20億元。
國際：美聯(lián)儲卡什卡利表示對6月份放棄加息持開放態(tài)度；但反對任何宣布我們已經(jīng)停止加息的聲明；可能在下次美聯(lián)儲會議上支持維持利率不變。歐洲央行行長拉加德表示，已經(jīng)走完了控制通脹的很大一部分旅程，但在控制通貨膨脹方面還沒有完成，仍有一些距離要走，目前通脹預(yù)期過高。根據(jù)目前所掌握的信息，歐洲央行不會暫停加息，政策決策取決于數(shù)據(jù)。
(相關(guān)資料圖)
貴金屬
上一個交易日黃金普遍上漲，COMEX黃金收漲1.03%報1979.9美元/盎司，COMEX白銀收漲1.64%報24.02美元/盎司。周五鮑威爾在發(fā)言中暗示6月或?qū)⑼Ｖ辜酉?，帶動了市場加息預(yù)期的回落，金銀因此受到提振。目前來看，美國經(jīng)濟與就業(yè)仍有一定韌性，核心通脹也仍有壓力，因此聯(lián)儲仍有維持鷹派的空間，貨幣政策或難以快速轉(zhuǎn)向?qū)捤?，貴金屬面臨了一定的降息預(yù)期修正帶來的壓力。但是另一方面，隨著美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)下行，以及銀行業(yè)危機再次發(fā)酵，市場避險情緒再度高漲，對貴金屬價格形成了有力支撐。因此短期內(nèi)貴金屬價格或維持震蕩。白銀受工業(yè)與投機屬性影響，波動預(yù)計大于黃金。Comex黃金核心價格區(qū)間【1920,2000】美元/盎司, Comex白銀核心價格區(qū)間【23，25】美元/盎司克。
投資策略：逢低做多。
風(fēng)險提示：歐美爆發(fā)金融危機，美聯(lián)儲貨幣政策變化、俄烏沖突升級。
銅
昨日LME銅報8242.0元/噸，漲1.02%，上海升水330，廣東升水215。海外方面，鮑威爾暗示六月或停止加息，美元走強放緩；國內(nèi)方面經(jīng)濟修復(fù)勢頭放緩，高頻數(shù)據(jù)或顯示五月繼續(xù)走弱。從現(xiàn)貨基本面來看，考慮粗銅陽極板充裕我們上修五六月份產(chǎn)量預(yù)期，而消費端銅價下跌后刺激產(chǎn)業(yè)進行備貨，并且廢銅供應(yīng)轉(zhuǎn)緊，精銅消費受提振令現(xiàn)貨升水持續(xù)走高，但總體備貨量級不及以往，未來1-2個月去庫幅度將受限。即使考慮銅價下跌后廢銅消費替代減少，去庫仍是不及季節(jié)性表現(xiàn)。展望后市，短期或因產(chǎn)業(yè)階段性備貨在64000-65000附近有所支撐，但去庫持續(xù)性有待觀察，價格或重回弱勢震蕩，初步關(guān)注66000阻力，核心區(qū)間預(yù)計62000-68000。
投資策略：短期訂單建議隨用隨采。遠期戰(zhàn)略庫存儲備可考慮開始在低位開始建倉。
風(fēng)險提示：海外銀行業(yè)風(fēng)險發(fā)酵，消費超預(yù)期修復(fù)等。
鋁
LME上周五收2283.5，無變動。供應(yīng)方面，云南部分仍計劃6月開始逐步啟動減產(chǎn)產(chǎn)能，具體是否能如期復(fù)產(chǎn)仍需等待，整體供應(yīng)繼續(xù)小幅增加。需求方面實際需求環(huán)比改善，型材開工小幅上漲，板帶箔開工下調(diào)。庫存方面，去庫環(huán)比仍好于上周，按當(dāng)前去庫速度預(yù)計絕對庫存很可能降至60w附近?，F(xiàn)貨市場方面，鋁價回調(diào)現(xiàn)貨市場轉(zhuǎn)弱，華南市場現(xiàn)貨升水繼續(xù)下行；鋁棒加工費轉(zhuǎn)強。成本方面跌幅不明顯，整體基本持穩(wěn)。海外歐洲天然氣價格跌至較低位，電價下滑明顯。海外歐洲現(xiàn)貨升水下滑，日本升水上漲。
投資策略：08合約在18500附近可以考慮逢高沽空；建議繼續(xù)持有內(nèi)外正套的頭寸，若比價隨著pre和國內(nèi)去庫繼續(xù)抬升可繼續(xù)考慮加倉；近月合約整體持倉偏高，關(guān)注06和07合約的擠倉風(fēng)險，月差可以建議空頭50-100/月逐步后移到08合約。風(fēng)險提示：國內(nèi)消費持續(xù)好轉(zhuǎn)、海外重返寬松等宏觀風(fēng)險。
鉛
上周五鉛價低位修復(fù)，倫鉛上漲1.41%至2091美元，滬鉛上漲0.16%至15345元。倫鉛back重新走高，國內(nèi)現(xiàn)貨市場升水幅度縮窄，市場成交有改善。隨著海外現(xiàn)貨升水回落，鉛市場內(nèi)外比價小幅回升。上周倫鉛庫存小幅回升，國內(nèi)尚未累庫，當(dāng)月合約交割完畢后庫存明顯下降，在消費淡背景下，庫存變化更多是基于短期價格調(diào)整后下游對常備庫存節(jié)奏的調(diào)整，而不是消費的顯著改善。短期來看，由于價格維持持續(xù)盤整，近期白銀及硫酸價格下跌更是令原生鉛產(chǎn)業(yè)利潤受損，導(dǎo)致原生煉廠計劃檢修預(yù)期增加，需關(guān)注實際檢修兌現(xiàn)情況，國內(nèi)低庫存或持續(xù)，但供需弱勢對價格向上驅(qū)動也有限，滬鉛波動區(qū)間【15000，15400】元，倫鉛主要波動區(qū)間【2000-2100】美元。
投資策略：短期低位修復(fù)，價格波動至區(qū)間上沿偏空操作。
風(fēng)險提示：冶煉兌現(xiàn)不確定性與消費邊際走弱的博弈。
鋅
上周五倫鋅出現(xiàn)小幅反彈，夜間一度重新回到2500美元一線附近，最終收報2476.5美元，漲幅0.96%?，F(xiàn)貨市場，節(jié)前上海市場對06合約升水190-230，廣東市場對07合約升360-370元。近期價格下跌，下游有所補庫，但由于訂單有限，低價激發(fā)的買性較為有限。目前冶煉環(huán)節(jié)所剩利潤有但不多，鋅價目前已跌破區(qū)間下沿，距離下個支撐位較遠。但由于冶煉利潤不高，因而可適當(dāng)減倉。
投資策略：獲利空頭可部分了結(jié)離場。
風(fēng)險提示：/
鎳
上一交易日倫鎳震蕩走高，收于21470美元/噸，漲570美元或上漲2.73%，滬鎳06合約夜盤上漲4160元/噸至167520元/噸或上漲2.55%。宏觀方面海外經(jīng)濟衰退擔(dān)憂、美聯(lián)儲加息調(diào)整以及國內(nèi)經(jīng)濟修復(fù)情況持續(xù)影響金屬價格，上周五美元指數(shù)回落美債收益率走高支撐金屬價格，產(chǎn)業(yè)方面鎳價大幅下跌后下游采購增加現(xiàn)貨資源偏緊，而純鎳低庫存和硫酸鎳轉(zhuǎn)產(chǎn)電積鎳?yán)麧櫴照瓕︽噧r仍有支撐。基本面方面，俄鎳長協(xié)陸續(xù)到貨疊加電積鎳項目產(chǎn)出增加，合金電鍍需求仍處于淡季整體增量有限，且一二級鎳價差以及硫酸鎳轉(zhuǎn)產(chǎn)電積鎳?yán)麧櫩臻g仍存；二級鎳方面，印尼新增產(chǎn)能仍在持續(xù)釋放回流沖擊國內(nèi)，不銹鋼成本倒掛5月排產(chǎn)或不及預(yù)期庫存壓力仍大，新能源短期需求難以好轉(zhuǎn)負(fù)反饋演繹仍需時間。展望后市，鎳價邏輯從前期供給結(jié)構(gòu)性矛盾向供給全面過剩轉(zhuǎn)變，長期已處于下行通道，短期價格或?qū)⒗^續(xù)震蕩向下尋支撐，倫鎳【21000,22000】美元/噸滬鎳【160000,170000】元/噸區(qū)間產(chǎn)業(yè)和技術(shù)支撐力度較強，價格進一步下破關(guān)注電積鎳投產(chǎn)進度和需求修復(fù)情況。
投資策略：新空待價格反彈至高位布局，價格進一步下破有待驗證。風(fēng)險提示：印尼產(chǎn)業(yè)政策動向，其它重點國際事件。
錫
昨日LME錫收于25405元/噸，漲420美元/噸或1.68%，滬錫夜盤收于201850元/噸，漲4090元/噸或2.07%。錫價從消息面刺激中重回現(xiàn)實邏輯，從供需角度考慮，國內(nèi)冶煉有排產(chǎn)小幅回落預(yù)期，但產(chǎn)量環(huán)比繼續(xù)下降的幅度收窄，并且短期印尼出口有所修復(fù)，以及秘魯供應(yīng)從一季度后的回升，對國內(nèi)供應(yīng)下降的作用有削弱。結(jié)合消費端下游半導(dǎo)體、消費電子行業(yè)仍在周期性底部，企業(yè)對焊錫消費仍偏悲觀，全球庫存或仍未出現(xiàn)明顯拐點。因全球庫存或去化緩慢，預(yù)計錫價表現(xiàn)僵持。但內(nèi)外庫存比或已出現(xiàn)扭轉(zhuǎn)，海外預(yù)計轉(zhuǎn)向累庫，國內(nèi)小幅去庫，結(jié)構(gòu)上或有內(nèi)盤價格偏弱的修復(fù)。
投資策略：等待關(guān)注多頭機會。
風(fēng)險提示：消費不及預(yù)期，供應(yīng)超預(yù)期改善等。
焦煤
周五夜盤焦煤Jm2309收跌2.86%至1325元/噸，繼續(xù)領(lǐng)跌黑色。市場傳言蒙古煉焦煤即將恢復(fù)高通關(guān)量，澳煤進口放量，這導(dǎo)致煉焦煤平衡表預(yù)期由平衡重新轉(zhuǎn)為過剩，Jm2309回踩1300元/噸一線。但現(xiàn)貨市場在蒙煤通關(guān)仍維持低位和動力煤“迎峰度夏”傳統(tǒng)消費旺季來臨的支撐下，穩(wěn)中有漲。其中，沙河驛進口蒙古主焦煤倉單周五上漲50元/噸或3.7%至1405元/噸，山西地區(qū)低硫瘦煤倉單持穩(wěn)于1160元/噸。我們在策略報告中指出，主焦精煤現(xiàn)貨1600元/噸折算倉單1400元/噸，已經(jīng)觸及主焦精煤供給成本曲線的高成本端。如果煉焦煤過剩預(yù)期兌現(xiàn)，那么過剩程度將決定價格下限。
投資策略：供應(yīng)端風(fēng)險因素出現(xiàn)，暫時觀望。
風(fēng)險提示：/
工業(yè)硅
上一交易日工業(yè)硅期貨收13250元/噸，跌幅-3.14%，主力合約持倉90555手，交易活躍度較好。升貼水方面，不通氧553#（華東）現(xiàn)貨升水625元/噸，421#（華東）升水275元/噸。現(xiàn)貨方面價格各牌價上周五下降100-200元/噸不等，現(xiàn)貨行情繼續(xù)弱勢運行。上游各地廠家復(fù)產(chǎn)意愿不佳，但下游需求疲軟，疊加庫存處于高位，去庫壓力較大，硅價現(xiàn)貨和期貨盤面偏弱勢整理。展望后市行情，在上游生產(chǎn)端進入豐水期成本下移、下游需求持續(xù)低迷，多晶硅產(chǎn)業(yè)情緒出現(xiàn)頹勢的背景下，現(xiàn)貨端價格以弱勢探底為主，現(xiàn)貨553#盤面測試新疆平均成本線14000元/噸，而期貨盤面由于遠期08合約交割，以交割預(yù)期為主，與現(xiàn)貨聯(lián)動性較弱，波幅較大，期現(xiàn)盤面維持探底低位弱勢整理。
投資策略：/
風(fēng)險提示：西南電力政策動向，下游需求超預(yù)期復(fù)蘇。
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