宏觀分析
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國內(nèi)：商務(wù)部新聞發(fā)言人束玨婷介紹，25日至26日，中國商務(wù)部部長王文濤將參加APEC貿(mào)易部長會，期間將與美國商務(wù)部長雷蒙多和貿(mào)易代表戴琪會談，就中美經(jīng)貿(mào)關(guān)系和雙方共同關(guān)注的問題和美方交流。央行5月25日開展70億元7天期逆回購操作，中標(biāo)利率2.0%。Wind數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)日20億元逆回購到期，因此單日凈投放50億元。
國際：美國第一季度實(shí)際GDP增長率上修至1.3％，較初值上調(diào)0.2個百分點(diǎn)。一季度核心PCE物價指數(shù)年化環(huán)比上修至5%，較初值上調(diào)0.1個百分點(diǎn)。美國至5月20日當(dāng)周初請失業(yè)金人數(shù)新增22.9萬人，低于預(yù)期的24.5萬人，前一周數(shù)字下修1.7萬人至22.5萬人。
貴金屬
上一個交易日黃金普遍下跌，COMEX黃金跌1.17%報1941.7美元/盎司，COMEX白銀跌1.68%報22.85美元/盎司。昨日美國經(jīng)濟(jì)就業(yè)數(shù)據(jù)好于預(yù)期，對6月加息預(yù)期以及美元美債利率行成提振，貴金屬價格因此承壓。目前來看，美國經(jīng)濟(jì)與就業(yè)仍有一定韌性，核心通脹也仍有壓力，因此聯(lián)儲仍有維持鷹派的空間，貨幣政策或難以快速轉(zhuǎn)向?qū)捤桑F金屬面臨了一定的政策預(yù)期修正帶來的壓力。但是另一方面，隨著美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)下行，以及銀行業(yè)危機(jī)再次發(fā)酵，市場避險情緒再度高漲，對貴金屬價格形成了有力支撐。因此短期內(nèi)貴金屬價格或維持震蕩。白銀受工業(yè)與投機(jī)屬性影響，波動預(yù)計(jì)大于黃金。Comex黃金核心價格區(qū)間【1920,2000】美元/盎司, Comex白銀核心價格區(qū)間【22，24】美元/盎司克。
投資策略：逢低做多。
風(fēng)險提示：歐美爆發(fā)金融危機(jī)，美聯(lián)儲貨幣政策變化、俄烏沖突升級。
銅
昨日LME銅報7990.0元/噸，漲1.25%，上海升水170，廣東升水190。近日市場對六月加息預(yù)期迅速抬升，美元繼續(xù)走強(qiáng)，并且美國債務(wù)上限問題逐漸臨近違約但談判無果；國內(nèi)方面，主線仍是經(jīng)濟(jì)修復(fù)斜率逐步放緩，整體宏觀情緒偏空。現(xiàn)貨端支撐能力有限。雖然銅價下跌后對于消費(fèi)有一定提振，并且廢銅供應(yīng)量降低也對精銅消費(fèi)是利好因素，但由于企業(yè)實(shí)際訂單沒有明顯修復(fù)，并未超量備貨，因此后續(xù)去庫持續(xù)性或有限，價格或考驗(yàn)60000附近支撐。如果海外衰退風(fēng)險及其他流動性風(fēng)險進(jìn)一步發(fā)酵，不排除再度破位下跌可能，不建議抄底。
投資策略：短期訂單建議隨用隨采。遠(yuǎn)期戰(zhàn)略庫存儲備建議謹(jǐn)慎，等待機(jī)會。
風(fēng)險提示：海外銀行業(yè)風(fēng)險發(fā)酵，消費(fèi)超預(yù)期修復(fù)等。
鋁
LME昨收2231，日漲26或1.18%。供應(yīng)方面繼續(xù)小幅增加，云南降水環(huán)比上周轉(zhuǎn)差，觀察復(fù)產(chǎn)兌現(xiàn)情況。需求方面中游開工繼續(xù)下滑，型材和板帶開工均走弱。庫存方面，鋁棒市場壓力進(jìn)一步加深，去庫速度放緩但預(yù)計(jì)絕對庫存有可能降至50-60w?，F(xiàn)貨市場方面，華東市場延續(xù)弱勢，升水繼續(xù)收窄；華南市場繼續(xù)去庫且需求存在支撐，成交回暖；鋁棒加工費(fèi)繼續(xù)走強(qiáng)。成本方面，國內(nèi)電煤和氧化鋁價格弱勢延續(xù)。海外歐洲天然氣和電價繼續(xù)下跌。海外現(xiàn)貨升水暫穩(wěn)。
投資策略：07合約173-17500附近建議保值性多頭逐步介入；空頭可適當(dāng)減倉；內(nèi)外正套建議逐步離場，相對國內(nèi)成本下跌幅度不及海外；borrow結(jié)構(gòu)基本體現(xiàn)60w附近的庫存，無大的持倉矛盾不適合繼續(xù)主動參與。風(fēng)險提示：國內(nèi)消費(fèi)持續(xù)好轉(zhuǎn)、海外重返寬松等宏觀風(fēng)險。
鉛
隔夜倫鉛上漲0.88%至2062.5美元，滬鉛震蕩收漲0.07%至15250元?，F(xiàn)貨市場維持小幅升水30元，市場成交稍好轉(zhuǎn)。近兩日鉛價下跌但鉛價維持相對抗跌，基本面變化也小于宏觀影響。隨著價格下行，產(chǎn)業(yè)利潤不斷壓縮，一方面是供應(yīng)縮減預(yù)期開始增加，河南煉廠增加檢修，另一方面是消費(fèi)淡季無明顯改善，市場降價促銷仍然持續(xù)，因此，鉛價波動震蕩下移，滬鉛短期將延續(xù)弱勢整理，主要波動區(qū)間【15000，15400】元，倫鉛主要波動區(qū)間【2000-2100】美元。
投資策略：震蕩偏弱，價格波動至區(qū)間上沿偏空操作。
風(fēng)險提示：冶煉兌現(xiàn)不確定性與消費(fèi)邊際走弱的博弈。
鋅
昨日倫鋅交倉18000噸，引發(fā)市場對鋅平衡情況的擔(dān)憂，倫鋅大幅下挫一度觸及2215美元，跌幅1.63%，最終收報2257.5美元，周五夜盤滬鋅主力一度跌破19000元，最低觸及18600元?，F(xiàn)貨市場，昨日上海市場對06合約升水200-升240，廣東市場對07合約升410-420元。站在目前TC前提下，冶煉利潤已經(jīng)所剩較少，而2200附近的倫鋅價格所對應(yīng)的鋅礦成本曲線也已經(jīng)傷及尾部供應(yīng)，因而建議在目前價格下空頭可了結(jié)離場。
投資策略：獲利空頭可了結(jié)離場。
風(fēng)險提示：/
鎳
隔夜市場倫鎳震蕩走高，收于21090美元/噸，漲335美元或上漲1.61%，滬鎳06合約夜盤上漲1850元/噸至167850元/噸或上漲1.11%。近期鎳價大幅下跌后下游采購增加現(xiàn)貨資源偏緊，滬鎳倉單緊張加劇昨日僅為171噸，且純鎳低庫存和硫酸鎳轉(zhuǎn)產(chǎn)電積鎳?yán)麧櫴照瓕︽噧r仍有支撐。宏觀方面海外經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險、美聯(lián)儲加息調(diào)整以及國內(nèi)經(jīng)濟(jì)修復(fù)緩慢持續(xù)影響金屬價格，美聯(lián)儲6月加息概率已超50%美元指數(shù)走高或繼續(xù)壓制?；久娣矫妫礞囬L協(xié)陸續(xù)到貨疊加電積鎳項(xiàng)目產(chǎn)出增加，進(jìn)口虧損大幅收窄近期或有打開可能，而合金電鍍需求仍處于淡季整體增量有限，且一二級鎳價差以及硫酸鎳轉(zhuǎn)產(chǎn)電積鎳?yán)麧櫩臻g仍存；二級鎳方面，印尼新增產(chǎn)能仍在持續(xù)釋放回流沖擊國內(nèi)，不銹鋼成本倒掛5月排產(chǎn)或不及預(yù)期庫存壓力仍大，新能源短期需求難以好轉(zhuǎn)負(fù)反饋演繹仍需時間。展望后市，鎳價邏輯從前期供給結(jié)構(gòu)性矛盾向供給全面過剩轉(zhuǎn)變，長期已處于下行通道，短期價格或?qū)⒗^續(xù)震蕩向下尋支撐，倫鎳【21000,22000】美元/噸滬鎳【160000,170000】元/噸區(qū)間產(chǎn)業(yè)和技術(shù)支撐力度較強(qiáng)，產(chǎn)業(yè)因素下破關(guān)注電積鎳投產(chǎn)進(jìn)度、交割品注冊和需求修復(fù)情況。
投資策略：新空待價格反彈至高位布局，價格進(jìn)一步下破有待驗(yàn)證。風(fēng)險提示：印尼產(chǎn)業(yè)政策動向，其它重點(diǎn)國際事件。
錫
昨日LME錫收于24620元/噸，漲570美元/噸或2.37%，滬錫夜盤收于200400元/噸，漲3420元/噸或1.74%。緬甸方面據(jù)傳未來將堅(jiān)決執(zhí)行此前決定，但持續(xù)時間尚且未知。但近期宏觀情緒較悲觀，消息面刺激后錫價并未明顯上行。從供需角度考慮，去年國內(nèi)過剩一定量級錫礦，若緬甸禁礦持續(xù)時間較短，預(yù)計(jì)對冶煉影響并不大。此外印尼出口有所修復(fù)，以及秘魯供應(yīng)從一季度后的回升，對國內(nèi)潛在的供應(yīng)下降有削弱。結(jié)合消費(fèi)端下游半導(dǎo)體、消費(fèi)電子行業(yè)仍在周期性底部，企業(yè)對焊錫消費(fèi)仍偏悲觀，全球庫存或仍未出現(xiàn)明顯拐點(diǎn)。因全球庫存或去化緩慢，預(yù)計(jì)錫價表現(xiàn)僵持。但內(nèi)外庫存比或已出現(xiàn)扭轉(zhuǎn)，海外預(yù)計(jì)轉(zhuǎn)向累庫，國內(nèi)小幅去庫，結(jié)構(gòu)上或有內(nèi)盤價格偏弱的修復(fù)。
投資策略：等待關(guān)注多頭機(jī)會。
風(fēng)險提示：消費(fèi)不及預(yù)期，供應(yīng)超預(yù)期改善等。
焦煤
周五夜盤焦煤Jm2309收跌4.97%至1225元/噸，領(lǐng)跌黑色，焦炭J2309收跌4.47%，緊隨其后。二季度以來，煤炭需求不振，供應(yīng)端國內(nèi)煤礦增產(chǎn)保供，產(chǎn)量加速釋放，疊加海外低價煤炭涌入，5月份庫存加速攀升。周四貿(mào)易商拋壓出現(xiàn)，動力煤現(xiàn)貨價格加速下跌，帶動焦煤擴(kuò)大跌幅。估值方面，當(dāng)前蒙煤倉單持穩(wěn)于1425元/噸，盤面貼水14%。
投資策略：暫時觀望，或買熱卷空焦煤。
風(fēng)險提示：鐵水產(chǎn)量平控預(yù)期證偽。
工業(yè)硅
昨日工業(yè)硅期貨收12635元/噸，跌幅-3.59%，主力合約持倉66447手，交易活躍度一般。升貼水方面，不通氧553#（華東）現(xiàn)貨升水475元/噸，421#（華東）貼水75元/噸。現(xiàn)貨方面價格各牌價繼續(xù)下降50-150元/噸不等，基本面下游需求疲軟，產(chǎn)業(yè)情緒悲觀，疊加庫存處于高位，后市西南地區(qū)豐水期將至疊加電極等原材料價格回落，成本支撐松動，硅價現(xiàn)貨短期內(nèi)繼續(xù)弱勢向下運(yùn)行。期貨盤面昨日繼續(xù)下探底部，由于基本面未改善，并且生產(chǎn)成本逐漸下移，08合約在預(yù)期交易的邏輯下，最差情況最低點(diǎn)或到421#成本線折盤面價12000元/噸，盤面預(yù)計(jì)維持弱勢運(yùn)行。
投資策略：/
風(fēng)險提示：新疆減產(chǎn)動向變化、西南電力政策動向，下游需求超預(yù)期復(fù)蘇。
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