【資料圖】
時間來到5月，生豬盤面定價回到成本線附近，然供給寬松的事實并未改變，多空博弈進(jìn)入焦灼階段；油廠挺價，開機(jī)率高位或帶動基差下行，豆粕基差存在下跌風(fēng)險。為持續(xù)探尋與驗證，我們再度開啟年內(nèi)飼料養(yǎng)殖板塊的相關(guān)調(diào)研計劃。我們來到在全國眾多產(chǎn)業(yè)鏈占據(jù)重要地位的山東地區(qū)，將研究視角向上拓展至飼料端口，走訪多家飼料廠、油廠、貿(mào)易商，并分別就飼料、養(yǎng)殖后市行情作相關(guān)展望解讀。
山東大豆到港抽檢力度、小麥替代玉米對豆粕用料的擠占、近期豆粕提貨顯著好轉(zhuǎn)背后的邏輯、山東地區(qū)豬料使用對地區(qū)生豬養(yǎng)殖情況的反饋。1、隨著油廠開機(jī)正?；?，豆粕供應(yīng)及庫存增加，未來豆粕價格下行可能找回部分被擠占的需求。小麥廣泛替代玉米，將使得豆粕添比被動下降，但目前山東地區(qū)這一因素對豆粕需求的影響有限。2、豆粕提貨轉(zhuǎn)好原因來自于下游補(bǔ)庫與禽料用量增加。3、山東地區(qū)生豬存欄受損較為嚴(yán)重，但存欄水平仍高于去年同期。 總體而言我們認(rèn)為豆粕需求一般，但供應(yīng)壓力從6月起會明顯增加，現(xiàn)貨已經(jīng)顯示疲態(tài)，預(yù)計跌勢還將繼續(xù)。7月船期巴西豆盤面榨利總體良好，考慮到5-7月進(jìn)口大豆到港十分充足，豆粕累庫壓力將逐步增加，我們不認(rèn)為榨利應(yīng)該繼續(xù)走強(qiáng)。豆菜粕價差上，隨著豆粕下行、它將找回部分之前被替代的消費，可能會限制期貨價差繼續(xù)縮小的空間。 相較確定性的供給同比增量而言，生豬近月需求支撐欠缺說服力，盤面升水走高或繼續(xù)給出做空機(jī)會；觀察11、1月觀察產(chǎn)仔兌現(xiàn)。
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