[有色金屬]
銅：國(guó)內(nèi)需求韌性支撐，但內(nèi)外宏觀現(xiàn)實(shí)偏弱限制上方空間
【現(xiàn)貨】5月29日SMM1#電解銅均價(jià)65525元/噸，環(huán)比+1465元/噸；基差345元/噸，環(huán)比+130元/噸。廣東1#電解銅均價(jià)65390元/噸，環(huán)比+1345元/噸；基差190元/噸，環(huán)比-15元/噸。
(資料圖片僅供參考)
【供應(yīng)】銅精礦進(jìn)口指數(shù)89.06美元/噸，周環(huán)比上漲0.93美元/噸。據(jù)SMM，4月中國(guó)電解銅產(chǎn)量為97萬(wàn)噸，環(huán)比增加1.86萬(wàn)噸，增幅為2%，同比增加17.2%；5月預(yù)計(jì)95.35萬(wàn)噸。進(jìn)口和倉(cāng)單資源預(yù)期逐漸流入市場(chǎng)，現(xiàn)貨資源轉(zhuǎn)寬裕。
【需求】精銅制桿周度開(kāi)工率80.33%，周環(huán)比上升0.34百分點(diǎn)；再生銅桿39.04%，周環(huán)比下滑14.07個(gè)百分點(diǎn)。精廢價(jià)差走弱至1079元/噸，周環(huán)比減少71元/噸。五月步入消費(fèi)淡季，線纜企業(yè)新增訂單明顯放緩，家電和電動(dòng)工具補(bǔ)庫(kù)表現(xiàn)欠佳，漆包線行業(yè)訂單下滑。
【庫(kù)存】海外累庫(kù)，國(guó)內(nèi)延續(xù)去庫(kù)。5月26日SMM境內(nèi)電解銅社會(huì)庫(kù)存11.84萬(wàn)噸，周環(huán)比減少0.51萬(wàn)噸； 保稅區(qū)庫(kù)存11.46萬(wàn)噸，周環(huán)比減少2.41萬(wàn)噸；LME銅庫(kù)存9.77萬(wàn)噸，周環(huán)比增加0.58萬(wàn)噸；5月25日COMEX銅庫(kù)存2.76萬(wàn)短噸，周環(huán)比持平。全球顯性庫(kù)存35.58萬(wàn)噸，周環(huán)比減少2.35萬(wàn)噸。
【邏輯】美國(guó)白宮和共和黨達(dá)成債務(wù)上限協(xié)議，有利于資金情緒短暫修復(fù)。國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)金融數(shù)據(jù)偏弱，顯示經(jīng)濟(jì)內(nèi)生修復(fù)動(dòng)力不足，但市場(chǎng)對(duì)強(qiáng)政策預(yù)期尚有期待。產(chǎn)業(yè)層面，國(guó)內(nèi)產(chǎn)量穩(wěn)步提升，進(jìn)口資源流入，現(xiàn)貨升水受到抑制。下游逢低補(bǔ)庫(kù)，銅價(jià)回落后精銅制桿開(kāi)工率回升。海外壘庫(kù)，國(guó)內(nèi)延續(xù)去庫(kù)。總體看，國(guó)內(nèi)政策預(yù)期和下游逢低補(bǔ)庫(kù)對(duì)銅價(jià)下方具備支撐，但內(nèi)外宏觀現(xiàn)實(shí)偏弱和產(chǎn)業(yè)供需邊際走弱限制銅價(jià)上方空間，滬銅主力參考 63000~66000元/噸，反彈試空。
【操作建議】反彈空，主力參考63000~66000元/噸
【短期觀點(diǎn)】中性偏空
鋅：部分冶煉廠減停產(chǎn)，短期價(jià)格獲支撐
【現(xiàn)貨】：5月29日，SMM0#鋅19740元/噸，環(huán)比+440元/噸，對(duì)主力+175元/噸，環(huán)比-15元/噸。
【供應(yīng)】：2023年4月SMM中國(guó)精煉鋅產(chǎn)量為54萬(wàn)噸，環(huán)比減少1.67萬(wàn)噸，同比增加8.97%。1-4月精煉鋅累計(jì)產(chǎn)量達(dá)到210.9萬(wàn)噸，同比增加7.22%。進(jìn)入5月，多數(shù)煉廠檢修恢復(fù)帶來(lái)增量，且云南限電影響有所減輕，部分煉廠產(chǎn)量計(jì)劃回歸到正常水平。
【需求】：下游弱復(fù)蘇。5月26日當(dāng)周，鍍鋅開(kāi)工率59.97%，環(huán)比-2.5個(gè)百分點(diǎn)；壓鑄鋅合金開(kāi)工率48.04%，環(huán)比+0.7個(gè)百分點(diǎn)；氧化鋅開(kāi)工率60.9%，環(huán)比-0.6個(gè)百分點(diǎn)。
【庫(kù)存】：5月29日，國(guó)內(nèi)鋅錠社會(huì)庫(kù)存10.63萬(wàn)噸，較上周五+0.26萬(wàn)噸；5月26日，LME鋅庫(kù)存約7.5萬(wàn)噸，環(huán)比+1.1萬(wàn)噸。
【邏輯】：4月中國(guó)CPI同比上漲0.1%，環(huán)比回落0.6個(gè)百分點(diǎn)。4月社融新增不及預(yù)期。宏觀數(shù)據(jù)偏弱。需求端，地產(chǎn)數(shù)據(jù)偏弱，小五金出口收縮、國(guó)內(nèi)汽配類(lèi)訂單疲軟，終端消費(fèi)平淡。供應(yīng)上，海外冶煉廠復(fù)工。原料上，6月zn50國(guó)產(chǎn)鋅精礦TC4850元/金屬?lài)崳h(huán)比+50元/金屬?lài)?。加工費(fèi)環(huán)比小幅回升，原料供應(yīng)仍顯充裕。4月受湖南、陜西、云南、甘肅等地常規(guī)檢修，產(chǎn)量邊際小幅下滑。鋅價(jià)大幅下挫，部分冶煉廠減停產(chǎn)，馳宏會(huì)澤、呼倫貝爾計(jì)劃減產(chǎn)。短期鋅價(jià)下方獲支撐。
【操作建議】：觀望
【觀點(diǎn)】：中性
鋁：云南減產(chǎn)或不及預(yù)期，鋁錠延續(xù)去庫(kù)，價(jià)格獲支撐
【現(xiàn)貨】：5月29日，SMMA00鋁現(xiàn)貨均價(jià)18360元/噸，環(huán)比+200元/噸，對(duì)主力+120元/噸，環(huán)比持平。
【供應(yīng)】：據(jù)SMM，2023年4月份國(guó)內(nèi)電解鋁產(chǎn)量334.8萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)1.5%。4月份廣西、貴州等地區(qū)持續(xù)復(fù)產(chǎn)。1-4月份國(guó)內(nèi)電解鋁累計(jì)產(chǎn)量達(dá)1326.5萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)3.9%。4月西南地區(qū)鋁中間制品產(chǎn)量攀升，國(guó)內(nèi)鋁水比例環(huán)比增長(zhǎng)2.4個(gè)百分點(diǎn)至73.4%。預(yù)計(jì)5月電解鋁產(chǎn)量345萬(wàn)噸。
【需求】：下游開(kāi)工弱復(fù)蘇，5月25日當(dāng)周，鋁型材開(kāi)工率67%，周環(huán)比-0.5個(gè)百分點(diǎn)；鋁板帶開(kāi)工率74.8%，周環(huán)比-1個(gè)百分點(diǎn)；鋁箔開(kāi)工率80.3%，周環(huán)比持平。汽車(chē)型材訂單下滑，光伏型材開(kāi)工較好。
【庫(kù)存】：5月29日，中國(guó)電解鋁社會(huì)庫(kù)存62.1萬(wàn)噸，較上周四-3 .6萬(wàn)噸。5月26日，LME鋁庫(kù)存58萬(wàn)噸，環(huán)比+0.4萬(wàn)噸。
【邏輯】：4月中國(guó)CPI同比上漲0.1%，環(huán)比回落0.6個(gè)百分點(diǎn)。4月社融新增不及預(yù)期，宏觀數(shù)據(jù)偏弱。需求端，地產(chǎn)數(shù)據(jù)偏弱，下游企業(yè)多按訂單生產(chǎn)，汽車(chē)訂單走弱，光伏訂單尚可，整體增速放緩。供應(yīng)端，四川、廣西、貴州復(fù)產(chǎn)，云南生產(chǎn)維持穩(wěn)定，據(jù)了解，6-7月后才可能復(fù)產(chǎn)，同時(shí)鋁廠復(fù)產(chǎn)謹(jǐn)慎，當(dāng)前云南復(fù)產(chǎn)可能性較小。國(guó)內(nèi)庫(kù)存延續(xù)大幅下滑，鋁水比例上升，或階段性加劇錠的緊張。鋁錠庫(kù)存低位，云南復(fù)產(chǎn)可能性降低，短期鋁價(jià)獲支撐。
【操作建議】：觀望
【觀點(diǎn)】：中性
鎳：俄鎳集中到貨壓制升水，逢高短空
【現(xiàn)貨】5月29日，SMM1#電解鎳均價(jià)174300元/噸，環(huán)比-1100元/噸。進(jìn)口鎳均價(jià)報(bào)172300元/噸，環(huán)比-1450元/噸；基差6000元/噸，環(huán)比-900元/噸。
【供應(yīng)】據(jù)SMM，4月全國(guó)精煉鎳產(chǎn)量共計(jì)1.76萬(wàn)噸，環(huán)比上調(diào)0.17%，同比上升36.35%。新增產(chǎn)能集中在年中投放，但電積鎳生產(chǎn)經(jīng)濟(jì)性下行給新增產(chǎn)能如期投產(chǎn)增加不確定性，部分已知的新增產(chǎn)能延期。俄鎳長(zhǎng)協(xié)訂單流入，清關(guān)條件并不受進(jìn)口是否盈利而限制，補(bǔ)充國(guó)內(nèi)供應(yīng)。
【需求】純鎳需求整體平穩(wěn)，終端領(lǐng)域表現(xiàn)分化。不銹鋼5月維持高排產(chǎn)，主要系產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)和利潤(rùn)小幅修復(fù)，需求實(shí)際平淡。新能源方面，盡管碳酸鋰階段性止跌企穩(wěn)，但硫酸鎳和硫酸鈷仍在降價(jià)出售。合金和電鍍企業(yè)維持逢低補(bǔ)庫(kù)、高價(jià)不采態(tài)度。
【庫(kù)存】5月26日LME鎳庫(kù)存38700噸，周環(huán)比減少474噸；SMM國(guó)內(nèi)六地社會(huì)庫(kù)存2899噸，周環(huán)比減少1073噸；保稅區(qū)鎳庫(kù)存3900噸，周環(huán)比減少200噸。全球顯性庫(kù)存45499噸，周環(huán)比減少1747噸。特別地，精煉鎳庫(kù)存絕對(duì)值低位存在多方因素作用，合理考慮隱性庫(kù)存帶來(lái)的影響。
【邏輯】整體看，國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨資源絕對(duì)量偏低，鎳價(jià)大跌后會(huì)看到市場(chǎng)成交明顯回暖，低庫(kù)存去庫(kù)。盤(pán)面對(duì)目前產(chǎn)業(yè)利空交易充分，鎳價(jià)估值向下修復(fù)明顯，繼續(xù)順利向下趨勢(shì)性破位需要看到新增產(chǎn)能投放兌現(xiàn)、交割品資源擴(kuò)充兌現(xiàn)，或者宏觀利空強(qiáng)驅(qū)動(dòng)。短期看，本周俄鎳集中到貨，補(bǔ)充國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨資源，有望打壓現(xiàn)貨高升水，近月月差或收窄，期鎳盤(pán)面承壓。若有比較好的安全邊際，則逢高試空，不宜過(guò)度追空，注意跟蹤宏觀邏輯轉(zhuǎn)變和現(xiàn)貨成交情況。
【操作建議】逢高短空
【短期觀點(diǎn)】中性偏空
不銹鋼：等待積累矛盾，區(qū)間震蕩
【現(xiàn)貨】據(jù)Mysteel，5月29日無(wú)錫宏旺304冷軋價(jià)格15000元/噸，環(huán)比持平；基差355元/噸，環(huán)比+25元/噸。
【供應(yīng)】5月鋼廠排產(chǎn)創(chuàng)新高，但實(shí)際產(chǎn)量或不及預(yù)期，近期鋼廠資源陸續(xù)到貨。據(jù)Mysteel，2023年4月國(guó)內(nèi)新口徑國(guó)內(nèi)41家不銹鋼廠300系粗鋼產(chǎn)量141.34萬(wàn)噸，月環(huán)比減少3.2%，同比減少4.3%；5月排產(chǎn)166.71萬(wàn)噸，月環(huán)比增加17.9%，同比增加16.8%。
【需求】進(jìn)入傳統(tǒng)高溫淡季，后市需求難以樂(lè)觀。不過(guò)當(dāng)下，貿(mào)易商手中資源不多，若盤(pán)面拉漲，或有短暫補(bǔ)庫(kù)行情。
【庫(kù)存】據(jù)Mysteel，5月25日無(wú)錫+佛山300系社會(huì)庫(kù)存48.56萬(wàn)噸，周環(huán)比減少2.66萬(wàn)噸。另外，4月國(guó)內(nèi)15家主流鋼廠300系廠內(nèi)庫(kù)存57.4萬(wàn)噸，環(huán)比增加0.9%。
【成本】鎳元素方面，鎳鐵利潤(rùn)修復(fù)，過(guò)剩狀態(tài)，價(jià)格弱穩(wěn)；鉻元素方面，鉻礦港口庫(kù)存低位，鉻鐵新一輪鋼招價(jià)格上漲，鉻鐵價(jià)格持穩(wěn)。按原料即期采購(gòu)價(jià)格算，外采原料生產(chǎn)成本參考15200元/噸，一體化成本更低，成本存在走弱風(fēng)險(xiǎn)。
【邏輯】上漲的驅(qū)動(dòng)來(lái)自于，鋼廠高排產(chǎn)難以?xún)冬F(xiàn)，控制發(fā)貨導(dǎo)致現(xiàn)貨資源受限呈現(xiàn)去庫(kù)，鋼廠空單離場(chǎng)。下跌的因素是，進(jìn)入高溫淡季需求難以樂(lè)觀，利潤(rùn)若有修復(fù)，供應(yīng)不存在實(shí)質(zhì)性阻礙，廠庫(kù)在累積，后市社庫(kù)去化仍然存在壓力。短期資金或有拉漲出貨或者套保的需求，但后市需求淡季仍然考驗(yàn)不銹鋼價(jià)格，整體五六月份都是供強(qiáng)需弱的格局，成本端也難以持穩(wěn)。短期區(qū)間震蕩，主力參考14400~15300元/噸，反彈沽空。
【操作建議】14400~15300區(qū)間震蕩，反彈至上沿空
【短期觀點(diǎn)】中性
錫：緬甸錫礦政策再度發(fā)酵，供給端低彈性提振錫價(jià)
【現(xiàn)貨】5月29日，SMM 1# 錫202750元/噸，環(huán)比上漲3750元/噸；現(xiàn)貨升水400元/噸，環(huán)比上漲100元/噸。前期市場(chǎng)中的下游企業(yè)采購(gòu)需求已經(jīng)釋放，價(jià)格上漲后整體采購(gòu)意愿低迷，市場(chǎng)成交走弱。
【供應(yīng)】4月錫礦進(jìn)口18671噸，環(huán)比減少14.85%，1-4月累計(jì)進(jìn)口74171噸，累計(jì)同比減少29.1%。其中緬甸地區(qū)進(jìn)口錫礦14842噸，環(huán)比減少11.58%，累計(jì)進(jìn)口錫礦55759噸，同比減少32.55%。4月國(guó)內(nèi)精煉錫產(chǎn)量14945噸，環(huán)比減少1.12%，同比減少1.05%，4月精錫企業(yè)開(kāi)工率63.37%，環(huán)比減少0.72%，同比減少3.02%。上周西南某冶煉企業(yè)表示進(jìn)入檢修狀態(tài)，檢修將持續(xù)1個(gè)半月左右，原料緊缺疊加某大廠檢修，國(guó)內(nèi)錫錠產(chǎn)量或已進(jìn)入拐點(diǎn)
【需求及庫(kù)存】焊錫企業(yè)4月開(kāi)工率81%，月環(huán)比不變，仍未恢復(fù)至春節(jié)前水平。其中大型企業(yè)開(kāi)工率86.1%，環(huán)比減少0.1%，中型企業(yè)開(kāi)工率70.7%，環(huán)比減少0.5%，小型企業(yè)開(kāi)工率52.2%，環(huán)比上升0.7%。4月份國(guó)內(nèi)焊料企業(yè)產(chǎn)量和開(kāi)工率均總體較3月份變動(dòng)不大，多數(shù)焊料企業(yè)反饋，企業(yè)在4月份的訂單情況較3月份未有明顯轉(zhuǎn)變，且市場(chǎng)中訂單情況較去年仍有約3-4成的降幅。截止5月29日，LME庫(kù)存1890噸，環(huán)比不變；上期所倉(cāng)單庫(kù)存8200噸，環(huán)比增加57噸；精錫社會(huì)庫(kù)存10702噸，環(huán)比減少590噸；4月企業(yè)庫(kù)存3860噸，環(huán)比減少950噸。
【邏輯】基本面方面，錫礦緊張情況延續(xù)，冶煉廠陸續(xù)減停產(chǎn)操作，供應(yīng)端邊際收縮，但目前高庫(kù)存水平下維持寬松格局，緬甸錫礦政策再出指引文件，引發(fā)市場(chǎng)對(duì)原料供應(yīng)擔(dān)憂，后續(xù)跟蹤緬甸錫礦政策。需求方面，有半導(dǎo)體行業(yè)周期回暖預(yù)期，同時(shí)終端產(chǎn)量及出貨皆有抬頭跡象，但終端仍處于主動(dòng)去庫(kù)存階段，仍未反饋至錫下游焊錫環(huán)節(jié)，焊錫訂單未有明顯提振，需求依舊偏弱。綜上所述，預(yù)期短期錫價(jià)在緬甸錫礦政策及宏觀回暖影響下偏強(qiáng)運(yùn)行，但弱現(xiàn)實(shí)及高庫(kù)存抑制上漲幅度，后續(xù)關(guān)注半導(dǎo)體需求是否回暖專(zhuān)遞至焊錫消費(fèi)及宏觀方面擾動(dòng)。
【操作建議】觀望
【短期觀點(diǎn)】謹(jǐn)慎偏多
[黑色金屬]
鋼材：市場(chǎng)博弈可能出臺(tái)的寬松政策，暫觀望為主
【現(xiàn)貨和基差】
唐山鋼坯維穩(wěn)至3300元每噸。華東螺紋維穩(wěn)至3560元每噸，10月合約基差49元每噸。熱軋維穩(wěn)至3780元每噸，10月合約基差163元每噸。
【利潤(rùn)】
本周價(jià)格下跌，利潤(rùn)收斂，電爐利潤(rùn)持續(xù)虧損；高爐利潤(rùn)處于盈虧水平線。
【供給】
鋼廠產(chǎn)量止跌，鐵水產(chǎn)量環(huán)比+2萬(wàn)噸至241萬(wàn)噸。同比22年均值增長(zhǎng)6%。五大品種產(chǎn)量+8.6至927萬(wàn)噸。螺紋+4至270.8萬(wàn)噸，比22年均值水平下降5%。熱軋+6萬(wàn)噸至315萬(wàn)噸，比22年均值水平增長(zhǎng)2%
【需求】
本周螺紋鋼表需-13至298萬(wàn)噸；熱軋表需+8至318萬(wàn)噸；五大品種表需-17至979萬(wàn)噸。表需比前周環(huán)比下降，考慮產(chǎn)量增幅，實(shí)際需求環(huán)比持穩(wěn)。
【庫(kù)存】
上周五大品種庫(kù)存去庫(kù)放緩（環(huán)比-53）。其中螺紋去庫(kù)（-27），同時(shí)熱卷結(jié)束累庫(kù)，轉(zhuǎn)為去庫(kù)（-3）。但今年鐵水更多流向五大材以外的其他鋼材，其他鋼材的產(chǎn)量維持同比高位，庫(kù)存有同比持平走勢(shì)。
【觀點(diǎn)】
市場(chǎng)對(duì)政策端的期待影響價(jià)格企穩(wěn)，隨著市場(chǎng)情緒的好轉(zhuǎn)，期貨向上修復(fù)基差。螺紋10合約基差修復(fù)至49元每噸，現(xiàn)貨成交維穩(wěn)。產(chǎn)業(yè)層面看，弱現(xiàn)實(shí)情況下，產(chǎn)業(yè)主動(dòng)去庫(kù)，庫(kù)存絕對(duì)水平下降，同時(shí)價(jià)格下跌后，估值已經(jīng)回落。雖然產(chǎn)量依然較高，但高產(chǎn)量導(dǎo)致高庫(kù)存仍需時(shí)間?？紤]估值回落后，市場(chǎng)博弈后期寬松政策的投資者增多，價(jià)格短期或延續(xù)反彈走勢(shì)。操作上空單建議離場(chǎng)，考慮政策的不確定性，不建議追多，暫觀望為主。后期重點(diǎn)跟蹤政策端是否出臺(tái)寬松政策。
鐵礦石：港口庫(kù)存延續(xù)累庫(kù)趨勢(shì)，關(guān)注鋼廠復(fù)產(chǎn)節(jié)奏
【現(xiàn)貨】
青島港口PB粉環(huán)比+8元/噸至783元/噸，超特粉環(huán)比+2元/噸至650元/噸。
【基差】
當(dāng)前港口PB粉倉(cāng)單成本和超特粉倉(cāng)單成本分別為843.1元/噸和829.5元/噸。超特粉夜盤(pán)基差與基差率為112.5元/噸和13.56%。
【需求】
需求端鐵水產(chǎn)量止跌回升，日均鐵水產(chǎn)量環(huán)比+2.1萬(wàn)噸，日耗環(huán)比-0.97%，鋼廠進(jìn)口礦庫(kù)存環(huán)比-0.67%，庫(kù)消比環(huán)比-0.49%。4月生鐵產(chǎn)量7784萬(wàn)噸，環(huán)比-22.84萬(wàn)噸，同比+106.20萬(wàn)噸；4月生鐵累計(jì)產(chǎn)量29763萬(wàn)噸，同比+1732.90萬(wàn)噸。4月粗鋼產(chǎn)量9264萬(wàn)噸，環(huán)比-308.56萬(wàn)噸，同比-13.50萬(wàn)噸；4月粗鋼累計(jì)產(chǎn)量35439萬(wàn)噸，同比+1824.4萬(wàn)噸。
【供給】
海外港口恢復(fù)正常運(yùn)作，發(fā)運(yùn)端擾動(dòng)因素消散。中長(zhǎng)期來(lái)看，鐵礦石供應(yīng)寬松格局未改，四大礦山相繼，除必和必拓基本持平，其他三大礦山產(chǎn)量均呈現(xiàn)同比上升態(tài)勢(shì)，且維持全年發(fā)運(yùn)計(jì)劃不變。其中，淡水河谷礦粉產(chǎn)量同比+5.8%，球團(tuán)礦產(chǎn)量同比+20.1%；力拓（含IOC球團(tuán)與精粉）產(chǎn)量同比+11%，球團(tuán)礦與精粉同比+5%；必和必拓（100%權(quán)益與Samarco）產(chǎn)量同比-0.7%；FMG產(chǎn)量同比+4%。4月鐵礦石進(jìn)口量9044.20萬(wàn)噸，環(huán)比-978.80萬(wàn)噸，同比+438.20萬(wàn)噸；4月鐵礦石進(jìn)口累計(jì)量為38468.4萬(wàn)噸，同比+3030.4萬(wàn)噸。
【庫(kù)存】
港口庫(kù)存12793.8萬(wàn)噸，環(huán)比上周四+7.6萬(wàn)噸，環(huán)比周二+14.6萬(wàn)噸；鋼廠進(jìn)口礦庫(kù)存環(huán)比-58萬(wàn)噸至8635.3萬(wàn)噸。
【觀點(diǎn)】
港口庫(kù)存延續(xù)累庫(kù)趨勢(shì)，關(guān)注鋼廠復(fù)產(chǎn)節(jié)奏?；久嫔?，供增需降，鋼廠庫(kù)存持續(xù)下降，港口庫(kù)存重新進(jìn)入累庫(kù)趨勢(shì)。供應(yīng)來(lái)看，本周發(fā)運(yùn)量環(huán)比+74.1萬(wàn)噸至2244.1萬(wàn)噸， 5月到港量累計(jì)值為8884.2萬(wàn)噸，環(huán)比四月-438萬(wàn)噸，降幅低于預(yù)期。發(fā)運(yùn)量環(huán)比-24.5萬(wàn)噸至2477.5萬(wàn)噸，其均值高于季節(jié)性，考慮到近期發(fā)運(yùn)量均值恢復(fù)至較高水平，預(yù)期后期到港量穩(wěn)定增加。鋼廠復(fù)產(chǎn)提振需求，日均鐵水止跌回升2.16萬(wàn)噸，但目前鐵水產(chǎn)量處在偏高水平，考慮到鋼材需求偏弱運(yùn)行，鐵水上方空間有限。周五市場(chǎng)傳聞發(fā)行特別國(guó)債，疊加鋼廠復(fù)產(chǎn)預(yù)期兌現(xiàn)，盤(pán)面短期呈現(xiàn)偏強(qiáng)走勢(shì)；但考慮到鋼材需求未有超預(yù)期增加的跡象，鋼廠主動(dòng)降庫(kù)，復(fù)產(chǎn)或進(jìn)一步激化鋼材供需矛盾，操作上，逢反彈做空為主。
焦炭：淡季或有強(qiáng)預(yù)期，當(dāng)前觀望為主
【期現(xiàn)】
截至5月29日，主力合約收盤(pán)價(jià)1955元，環(huán)比下跌36元，汾渭CCI呂梁準(zhǔn)一級(jí)冶金焦報(bào)1760元，環(huán)比持平，CCI日照準(zhǔn)一級(jí)冶金焦報(bào)1850元，環(huán)比持平，日照港倉(cāng)單2036元，期貨貼水81元。焦炭第九輪提降落地，市場(chǎng)情緒有所轉(zhuǎn)弱。
【利潤(rùn)】
截至5月25日，鋼聯(lián)數(shù)據(jù)顯示全國(guó)平均噸焦盈利54元/噸，利潤(rùn)周環(huán)比減少12元，山西準(zhǔn)一級(jí)焦平均盈利103元/噸，山東準(zhǔn)一級(jí)焦平均盈利73元/噸，內(nèi)蒙二級(jí)焦平均盈利22元/噸，河北準(zhǔn)一級(jí)焦平均盈利42元/噸。焦炭第九輪提降落地，部分焦化廠或陷入虧損。
【供給】
截至5月25日，247家鋼廠焦炭日均產(chǎn)量47.1萬(wàn)噸，環(huán)比增加0.1萬(wàn)噸，全樣本獨(dú)立焦化廠焦炭日均產(chǎn)量67.4萬(wàn)噸，環(huán)比持平。部分地區(qū)焦企利潤(rùn)受損，但是檢修力度尚未進(jìn)一步擴(kuò)大，供給維持平穩(wěn)。
【需求】
截至5月25日，247家鋼廠日均鐵水241.52萬(wàn)噸，環(huán)比增加2.16噸，利潤(rùn)好轉(zhuǎn)下鋼廠開(kāi)始復(fù)產(chǎn)，導(dǎo)致短期焦炭基本面略有改善。但是當(dāng)前整體需求依舊偏弱，后市鐵水仍有回落空間。
【庫(kù)存】
截至5月25日，全樣本獨(dú)立焦企焦炭庫(kù)存114.4萬(wàn)噸，環(huán)比下降16萬(wàn)噸，247家鋼廠焦炭庫(kù)存616.2萬(wàn)，環(huán)比下降1.6萬(wàn)噸。前期鋼廠復(fù)產(chǎn)補(bǔ)庫(kù)以及貿(mào)易商拿貨，使得焦化廠庫(kù)存快速回落，但是情緒轉(zhuǎn)弱后補(bǔ)庫(kù)再次放緩，關(guān)注后市宏觀預(yù)期對(duì)下游補(bǔ)庫(kù)意愿的影響。
【觀點(diǎn)】
焦企盈利收窄但是生產(chǎn)積極性仍在，但焦炭第九輪提降落地，下游采購(gòu)節(jié)奏放緩，市場(chǎng)情緒再度回落，影響焦企出貨放緩。此外，動(dòng)力煤不斷下跌，焦炭成本或再度坍塌，基本面看焦炭仍偏空。但是宏觀情緒有所回暖，后市交易邏輯可能再度轉(zhuǎn)向“弱現(xiàn)實(shí)和強(qiáng)預(yù)期”。鑒于此，建議前期空單離場(chǎng)觀望。
焦煤：淡季或有強(qiáng)預(yù)期，當(dāng)前觀望為主
【期現(xiàn)】
截至5月29日，主力合約收盤(pán)價(jià)報(bào)1253元，環(huán)比下跌10元，主焦煤（介休）沙河驛報(bào)1330元，環(huán)比持平，期貨貼水77元，汾渭主焦煤（蒙3）沙河驛1415元，環(huán)比持平，主焦煤（蒙5）沙河驛報(bào)1370元，環(huán)比下跌20元，期貨貼水（蒙5）117元。下游補(bǔ)庫(kù)放緩，蒙煤性?xún)r(jià)比較差，報(bào)價(jià)繼續(xù)回落。
【供給】
汾渭統(tǒng)計(jì)樣本煤礦原煤產(chǎn)量周環(huán)比增加5.6萬(wàn)噸至611.3萬(wàn)噸，精煤產(chǎn)產(chǎn)量周環(huán)比持平至243.46萬(wàn)噸。110家洗煤廠日均產(chǎn)量為62.9萬(wàn)噸，周環(huán)比下降0.63萬(wàn)噸。陜西地區(qū)煤礦生產(chǎn)多已恢復(fù)正常，加之部分煤礦因庫(kù)存下降，產(chǎn)量有所恢復(fù)，產(chǎn)地整體供應(yīng)稍有增量。進(jìn)口方面，上周甘其毛都口岸通關(guān)4天，日均通關(guān)626車(chē)，較上周同期日均增加47車(chē)，但整體仍在低位水平。策克口岸通關(guān)4天，日均通關(guān)255車(chē)，較上周同期日均通關(guān)量減少36車(chē)。滿(mǎn)都拉口岸通關(guān)4天，日均通關(guān)238車(chē)，較上周同期日均增加19車(chē)。
【需求】
截至5月25日，247家鋼廠焦炭日均產(chǎn)量47.1萬(wàn)噸，環(huán)比增加0.1萬(wàn)噸，全樣本獨(dú)立焦化廠焦炭日均產(chǎn)量67.4萬(wàn)噸，環(huán)比持平。部分地區(qū)焦企利潤(rùn)受損，但是檢修力度尚未進(jìn)一步擴(kuò)大，供給維持平穩(wěn)。
【庫(kù)存】
截至5月25日，全樣本獨(dú)立焦企焦煤庫(kù)存769.3萬(wàn)噸，環(huán)比增加17.6萬(wàn)噸，247家鋼廠焦煤庫(kù)存727.9萬(wàn)，環(huán)比下降20.7萬(wàn)噸。前期下游焦鋼企業(yè)開(kāi)啟階段性補(bǔ)庫(kù)，部分中間環(huán)節(jié)也開(kāi)始采購(gòu)，多數(shù)煤礦出貨順暢，產(chǎn)地庫(kù)存開(kāi)始回落，但近期情緒回落后補(bǔ)庫(kù)意愿再度下降。
【觀點(diǎn)】
盤(pán)面大跌后市場(chǎng)情緒再度回落，焦企及貿(mào)易商采購(gòu)再度謹(jǐn)慎，補(bǔ)庫(kù)意愿下降。此外，動(dòng)力煤矛盾尚未有效緩解，短期將繼續(xù)下跌為主，這對(duì)焦煤的估值會(huì)有一定影響，但是近期宏觀情緒回暖，后市交易邏輯可能再度轉(zhuǎn)向“弱現(xiàn)實(shí)和強(qiáng)預(yù)期”。建議前期空單離場(chǎng)觀望。
動(dòng)力煤：動(dòng)力煤矛盾突出，價(jià)格承壓下移
【現(xiàn)貨】
煤價(jià)加速回落，內(nèi)蒙5500大卡報(bào)價(jià)680元/噸，環(huán)比下跌40元；山西5500大卡報(bào)價(jià)為710元/噸，環(huán)比下跌40元；陜西5500大卡報(bào)價(jià)為687元/噸，環(huán)比下跌29元。港口5500報(bào)價(jià)840-870元，報(bào)價(jià)環(huán)比下跌20-30元。
【供給】
截至5月24日，“三西”地區(qū)煤礦產(chǎn)量761萬(wàn)噸，周環(huán)比下降5萬(wàn)噸，其中山西地區(qū)產(chǎn)量239萬(wàn)噸，周環(huán)比減少13萬(wàn)噸，陜西地區(qū)產(chǎn)量191萬(wàn)噸，周環(huán)比增加5萬(wàn)噸，內(nèi)蒙產(chǎn)量331萬(wàn)噸，產(chǎn)量周環(huán)比增加3萬(wàn)噸。陜西地區(qū)提產(chǎn)煤礦開(kāi)始復(fù)產(chǎn)。進(jìn)口煤市場(chǎng)供應(yīng)充足，然中國(guó)國(guó)內(nèi)及海外買(mǎi)家需求仍未見(jiàn)起色。
【需求】
截至5月24日，內(nèi)陸17省+沿海8省日耗488.6萬(wàn)噸，周環(huán)比下降6.5萬(wàn)噸，庫(kù)存11820萬(wàn)噸，周環(huán)比增加386.8萬(wàn)噸，平均可用天數(shù)23.4天，周環(huán)比增加0.95天。迎峰度夏即將到來(lái)，電廠日耗開(kāi)始攀升，但是庫(kù)存仍在絕對(duì)高位，后市需要觀察旺季去庫(kù)以及火電被擠壓情況。
【觀點(diǎn)】
隨著國(guó)內(nèi)重大會(huì)議結(jié)束，陜西地區(qū)因會(huì)議停產(chǎn)的煤礦陸續(xù)恢復(fù)正常產(chǎn)，但是拉運(yùn)需求偏弱，影響礦方再度降價(jià)，此外，海外需求回落，煤價(jià)下調(diào)沖擊進(jìn)口市場(chǎng)。大秦鐵路運(yùn)力恢復(fù)至高位，北方港口再度進(jìn)入累庫(kù)周期，南方港口庫(kù)存同樣高企，煤價(jià)仍將繼續(xù)下探。
[能源化工]
原油：美聯(lián)儲(chǔ)6月加息預(yù)期反復(fù)，油價(jià)呈現(xiàn)震蕩走勢(shì)
【行情回顧】
5月29日，國(guó)際油價(jià)小幅上漲。NYMEX原油期貨因美國(guó)陣亡將士紀(jì)念日休市一天、無(wú)結(jié)算價(jià)；ICE布油期貨07合約77.07漲0.12美元/桶或0.16%。中國(guó)INE原油期貨主力合約2307漲10.2至528.9元/桶，夜盤(pán)漲8.0至536.9元/桶。
【重要資訊】
1. 貝克休斯油服：美國(guó)石油鉆井?dāng)?shù)量在5月份下降了21口，為自2020年6月以來(lái)最大的月度降幅。
2. 據(jù)CME“美聯(lián)儲(chǔ)觀察”：美聯(lián)儲(chǔ)6月維持利率不變的概率為41.0%，加息25個(gè)基點(diǎn)的概率為59.0%；到7月維持利率在當(dāng)前水平的概率為24.2%，累計(jì)加息25個(gè)基點(diǎn)的概率為51.6%，累計(jì)加息50個(gè)基點(diǎn)的概率為24.2%。
3. 三位消息人士表示，俄羅斯傾向于在6月4日的OPEC+會(huì)議之前保持石油產(chǎn)量不變，因?qū)δ壳暗膬r(jià)格和產(chǎn)量感到滿(mǎn)意。
4. 阿曼外交部聲明：阿曼能源部長(zhǎng)與伊朗石油部長(zhǎng)的會(huì)議討論了Hengam-Bakha油田開(kāi)發(fā)項(xiàng)目和向阿曼出口天然氣的計(jì)劃。
5. 美國(guó)白宮和共和黨談判代表就提高美國(guó)債務(wù)上限、避免可能給全球經(jīng)濟(jì)帶來(lái)震動(dòng)的違約達(dá)成了一項(xiàng)初步協(xié)議。美國(guó)總統(tǒng)拜登和美國(guó)眾議院議長(zhǎng)麥卡錫現(xiàn)在必須不顧兩黨強(qiáng)硬派議員的反對(duì)，引導(dǎo)經(jīng)過(guò)長(zhǎng)時(shí)間討論達(dá)成的框架協(xié)議獲得最終立法通過(guò)。
【行情展望】
近期原油市場(chǎng)擾動(dòng)因素仍較多，一方面，隨著OPEC+下一次會(huì)議的臨近，市場(chǎng)關(guān)于OPEC+下一步產(chǎn)量計(jì)劃的預(yù)期影響油價(jià)，當(dāng)前油價(jià)水平尚可，且海外需求旺季來(lái)臨，預(yù)計(jì)6月會(huì)議上OPEC+產(chǎn)量大概率維持不變。此外，美國(guó)債務(wù)上限問(wèn)題和美聯(lián)儲(chǔ)6月加息預(yù)期為近期宏觀主要關(guān)注點(diǎn)，事件將通過(guò)影響宏觀情緒影響風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)價(jià)格，美國(guó)政府已經(jīng)達(dá)成臨時(shí)性的債務(wù)上限協(xié)議，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好有所好轉(zhuǎn)，但美國(guó)強(qiáng)勁的就業(yè)數(shù)據(jù)和核心通脹數(shù)據(jù)則使得美聯(lián)儲(chǔ)6月加息預(yù)期升溫，對(duì)油價(jià)帶來(lái)壓力。市場(chǎng)宏觀影響因素仍多空交織，但原油自身基本面在供應(yīng)收縮和需求持穩(wěn)的情況下仍有較強(qiáng)支撐，短期在宏觀擾動(dòng)下，油價(jià)大概率呈現(xiàn)震蕩走勢(shì)。中長(zhǎng)期隨著美國(guó)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)解除、6月美聯(lián)儲(chǔ)加息靴子落地后，風(fēng)險(xiǎn)偏好回升疊加基本面向好，油價(jià)重心或?qū)⑸弦?。短期震蕩思路，布油參?5-80美元/桶。
瀝青：實(shí)際剛需略顯平淡，成本驅(qū)動(dòng)為主
【現(xiàn)貨方面】
5月29日，國(guó)內(nèi)瀝青均價(jià)為3843元/噸，較上一工作日價(jià)格下調(diào)12元/噸，國(guó)內(nèi)中石化價(jià)格小幅調(diào)整為主，雖華東地區(qū)小漲20元/噸，但山東地區(qū)繼續(xù)回填下調(diào)50元/噸，整體帶動(dòng)國(guó)內(nèi)瀝青現(xiàn)貨價(jià)格弱勢(shì)運(yùn)行。
【開(kāi)工方面】
2023年第19周（20230504-20230510），國(guó)內(nèi)瀝青79家樣本企業(yè)產(chǎn)能利用率為33.9%，環(huán)比上漲1.8個(gè)百分點(diǎn)。分析原因主要是西南、華南以及華東地區(qū)個(gè)別煉廠增產(chǎn)以及復(fù)產(chǎn)瀝青，帶動(dòng)整體產(chǎn)能利用率上漲。
【庫(kù)存方面】
截止2023年5月16日，新樣本國(guó)內(nèi)54家瀝青樣本生產(chǎn)廠庫(kù)庫(kù)存共計(jì)102.3萬(wàn)噸，環(huán)比增加0.1萬(wàn)噸或0.1%。老樣本54家瀝青生產(chǎn)廠庫(kù)庫(kù)存共計(jì)101.5萬(wàn)噸，環(huán)比增加0.8萬(wàn)噸或0.8%。新樣本國(guó)內(nèi)瀝青76家樣本貿(mào)易商庫(kù)存量（原企業(yè)社會(huì)庫(kù)庫(kù)存）共計(jì)170.4萬(wàn)噸，環(huán)比增加5.0萬(wàn)噸或3.0%。老樣本國(guó)內(nèi)瀝青70家樣本貿(mào)易商庫(kù)存量（原企業(yè)社會(huì)庫(kù)庫(kù)存）共計(jì)153.5萬(wàn)噸，環(huán)比增加3.4萬(wàn)噸或2.3%。
【行情展望】
煉廠即期生產(chǎn)利潤(rùn)仍然偏低，瀝青供應(yīng)進(jìn)一步增加的驅(qū)動(dòng)不足，據(jù)悉稀釋瀝青通關(guān)問(wèn)題或?qū)⒌玫浇鉀Q，原料短缺的炒作也有所降溫，6月瀝青供應(yīng)或持平于5月份，百川資訊給出6月份266.7萬(wàn)噸的排產(chǎn)計(jì)劃；需求端而言，降雨天氣和資金問(wèn)題使得下游需求表現(xiàn)疲弱，下游開(kāi)工情況持續(xù)低迷。整體而言，比照疲弱的需求，瀝青供應(yīng)相對(duì)保持高位，瀝青仍有一定的累庫(kù)壓力，但整體供需矛盾仍較有限，瀝青裂解價(jià)差的驅(qū)動(dòng)主要在于成本端，預(yù)計(jì)裂解價(jià)差區(qū)間震蕩走勢(shì)為主。單邊震蕩思路，08合約區(qū)間參考3550-3780元/噸；套利方面，建議裂解價(jià)差空單逢低離場(chǎng)。
PTA：成本端偏強(qiáng)但供需預(yù)期偏弱，PTA反彈受限
【現(xiàn)貨方面】
昨日PTA期貨偏強(qiáng)震蕩，現(xiàn)貨市場(chǎng)商談一般，基差繼續(xù)走弱，個(gè)別聚酯工廠有遞盤(pán)。本周及下周主港貨主流在09+140~170有成交，個(gè)別略低，寧波貨在09+170有成交，成交價(jià)格區(qū)間在5590~5630附近。上周末主港現(xiàn)貨在09+180附近商談成交。6月中在09+140有成交。6月底在09+120有成交。主港主流貨源基差在09+160。
【成本方面】
昨日亞洲PX上漲2美元/噸至985美元/噸，PXN略壓縮至387美元/噸附近；PTA現(xiàn)貨加工費(fèi)修復(fù)至354元/噸附近，TA09盤(pán)面加工費(fèi)228元/噸。
【供需方面】
供應(yīng)：新鳳鳴重啟，PTA負(fù)荷調(diào)整至75%；
需求：前期減產(chǎn)或檢修開(kāi)啟裝置仍有提負(fù)，聚酯負(fù)荷整體繼續(xù)提升至90.1%附近。江浙終端開(kāi)工率基本維持。周六至今，江浙滌絲價(jià)格重心上漲50-100，產(chǎn)銷(xiāo)整體尚可。終端經(jīng)過(guò)上周集中補(bǔ)貨后，短期將以消化原料備貨為主，本周滌絲庫(kù)存或有一定回升，但目前工廠庫(kù)存壓力不大，滌綸長(zhǎng)絲價(jià)格預(yù)計(jì)維持堅(jiān)挺；中期來(lái)看，隨著下游訂單的陸續(xù)交付，后市開(kāi)工存在下滑預(yù)期，滌絲供需壓力增加，效益存在壓縮的可能。
【行情展望】
債務(wù)談判接近達(dá)成，短期市場(chǎng)信心有所修復(fù)，油價(jià)反彈，支撐化工走勢(shì)。在油價(jià)和下游PTA價(jià)格反彈帶動(dòng)PX有所反彈，但隨著遼陽(yáng)石化、富海、惠煉等PX裝置月底重啟，PX供需逐步轉(zhuǎn)弱，價(jià)格反彈受限，但因6月中上旬下游部分PTA裝置逐步重啟，下游補(bǔ)庫(kù)需求下短期PX累庫(kù)仍需要時(shí)間積累，短期價(jià)格仍相對(duì)抗跌，中期PXN仍以壓縮為主。短期終端負(fù)荷繼續(xù)提升乏力，下游聚酯庫(kù)存壓力不大，短期聚酯可維持較高負(fù)荷，但6 月中上旬PTA 開(kāi)工率將低位回升，PTA供需逐步轉(zhuǎn)弱，價(jià)格反彈承壓。操作上，短期TA09在5450以上短空操作；中期TA-SC價(jià)差仍可逢高滾動(dòng)做縮。
乙二醇：供需預(yù)期偏弱加上煤價(jià)偏弱，MEG短期仍受拖累
【現(xiàn)貨方面】
昨日乙二醇價(jià)格重心適度反彈，市場(chǎng)商談一般。今日乙二醇港口庫(kù)存回落至101萬(wàn)噸附近，市場(chǎng)信心有所提振，現(xiàn)貨基差在09合約升水75-80元/噸附近，現(xiàn)貨成交較為堅(jiān)挺。美金方面，乙二醇價(jià)格重心震蕩堅(jiān)挺，近期船貨主流商談在480美元/噸附近，6月下船貨升水2-3美元/噸附近，部分融資商參與詢(xún)盤(pán)。
【供需方面】
供應(yīng)：乙二醇整體負(fù)荷52.92%（+2.61%），其中煤制乙二醇負(fù)荷53.45%（+10.51%）。
庫(kù)存：華東主港地區(qū)MEG港口庫(kù)存約101.2萬(wàn)噸附近，環(huán)比上期減少4.8萬(wàn)噸。
需求：前期減產(chǎn)或檢修開(kāi)啟裝置仍有提負(fù)，聚酯負(fù)荷整體繼續(xù)提升至90.1%附近。江浙終端開(kāi)工率基本維持。周六至今，江浙滌絲價(jià)格重心上漲50-100，產(chǎn)銷(xiāo)整體尚可。終端經(jīng)過(guò)上周集中補(bǔ)貨后，短期將以消化原料備貨為主，本周滌絲庫(kù)存或有一定回升，但目前工廠庫(kù)存壓力不大，滌綸長(zhǎng)絲價(jià)格預(yù)計(jì)維持堅(jiān)挺；中期來(lái)看，隨著下游訂單的陸續(xù)交付，后市開(kāi)工存在下滑預(yù)期，滌絲供需壓力增加，效益存在壓縮的可能。
【行情展望】
5-6月在油制MEG裝置集中檢修以及下游聚酯負(fù)荷回升下，MEG去庫(kù)幅度樂(lè)觀，昨日MEG港口去庫(kù)4.8萬(wàn)噸，短期價(jià)格受到提振。但隨著乙二醇開(kāi)工率回升至53%偏上，且三江石化新裝置投產(chǎn)順利，后期MEG供應(yīng)將逐步增加，6月去庫(kù)幅度收窄。疊加近期煤炭?jī)r(jià)格延續(xù)弱勢(shì)，短期MEG反彈承壓，短期EG09或在4000-4200附近窄幅震蕩。操作上，4000附近滾動(dòng)短多。
短纖：供需偏弱，短纖加工費(fèi)有所壓縮
【現(xiàn)貨方面】
昨日直紡滌短期貨跟隨原料反彈，現(xiàn)貨低位抬升，半光1.4D 主流商談在7200-7350元/噸出廠或短送。下游按需采購(gòu)為主，工廠平均產(chǎn)銷(xiāo)在80%附近。半光1.4D 直紡滌短江浙商談重心7200-7350元/噸，福建主流7300元/噸附近，山東、河北主流7300-7400元/噸送到。
【供需方面】
供應(yīng)：短纖負(fù)荷提升至80.9%。
需求：庫(kù)存高位，部分資金壓力較大紗廠出現(xiàn)低價(jià)拋貨動(dòng)作，整體市場(chǎng)心態(tài)依舊偏弱。
【行情展望】
短期短纖呈現(xiàn)供增需減格局。目前短纖加工差尚可，短纖負(fù)荷仍在提升，且有新裝置產(chǎn)量釋放，而下游紗廠庫(kù)存高位，部分資金壓力較大紗廠出現(xiàn)低價(jià)拋貨動(dòng)作，且部分高庫(kù)存紗廠有減產(chǎn)意向，短纖供需偏弱，價(jià)格仍受壓制。策略上，PF07在7200偏上短空；PF07-TA07價(jià)差在1600偏上滾動(dòng)做壓縮。
苯乙烯：基本面預(yù)期偏弱，苯乙烯反彈受限
【現(xiàn)貨方面】
昨日華東市場(chǎng)苯乙烯企穩(wěn)走高，港口庫(kù)存整體回落，支撐基差走高，貿(mào)易商積極換貨，下游維持剛需跟進(jìn)，前期廣東石化檢修恢復(fù)，后續(xù)貨源略顯增多。至收盤(pán)現(xiàn)貨7980-8050，6月下7950-8020，7月下7810-7870，8月下7680-7700，單位：元/噸。美金市場(chǎng)重心平穩(wěn)，內(nèi)外盤(pán)價(jià)差處于倒掛，隨著后續(xù)韓國(guó)裝置的重啟，6月出口商談陸續(xù)結(jié)束，7月紙貨950對(duì)975，單位：美元/噸。
【成本方面】
昨日純苯市場(chǎng)價(jià)格同樣整體小幅上漲。日內(nèi)商談氣氛回暖明顯。上午原料端隔夜盤(pán)價(jià)格和下游苯乙烯期貨價(jià)格上漲帶動(dòng)純苯價(jià)格走強(qiáng)明顯，基本面上下游華南一套苯乙烯裝置恢復(fù)重啟，目前負(fù)荷70%，純苯外銷(xiāo)量下降，同時(shí)山東一套芳烴裝置重啟，近日純苯開(kāi)始外銷(xiāo)。
【供需方面】
供應(yīng)：廣東石化裝置重啟，苯乙烯負(fù)荷提升至66%附近。
需求：下游EPS新裝置投產(chǎn)有限，行業(yè)利潤(rùn)保持尚可，但終端訂單跟進(jìn)有限，原料維持剛需采購(gòu)；中石油ABS裝置檢修增多，在供應(yīng)充裕條件下，行業(yè)利潤(rùn)持續(xù)虧損，市場(chǎng)氣氛觀望。
【行情展望】
近期苯乙烯裝置檢修集中，供應(yīng)明顯減量，加上出口發(fā)船，港口庫(kù)存回落，但下游整體開(kāi)工有所走弱，其中PS和APS負(fù)荷下降，苯乙烯供需預(yù)期仍偏弱。成本端來(lái)看，原料純苯供需面仍偏弱，但亞美套利持續(xù)下，純苯外盤(pán)價(jià)格或?qū)?nèi)盤(pán)有所支撐。整體來(lái)看，6月苯乙烯供需壓力不大，但7月預(yù)期轉(zhuǎn)弱，預(yù)計(jì)苯乙烯反彈空間有限。策略上，EB07短期在去庫(kù)支撐下偏強(qiáng)，但向上空間不大，關(guān)注7800以上壓力，后期隨著苯乙烯供需逐步轉(zhuǎn)弱，苯乙烯仍有向下驅(qū)動(dòng)；EB07-BZ07價(jià)差在900-1200區(qū)間操作。
PVC：電石價(jià)格松動(dòng)，弱需求延續(xù)暫看驅(qū)動(dòng)不足
【PVC現(xiàn)貨】
國(guó)內(nèi)PVC市場(chǎng)價(jià)格小幅上行，貿(mào)易商一口價(jià)報(bào)盤(pán)較上周五小幅上調(diào)，點(diǎn)價(jià)貨源暫時(shí)優(yōu)勢(shì)不大，實(shí)單成交偏少。下游采購(gòu)積極性偏低，觀望意向較強(qiáng)，現(xiàn)貨市場(chǎng)成交氣氛清淡。5型電石料，華東主流現(xiàn)匯自提5600-5670元/噸，華南主流現(xiàn)匯自提5680-5760元/噸，河北現(xiàn)匯送到5500-5600元/噸，山東現(xiàn)匯送到5550-5600元/噸。
【電石】
烏海、寧夏等地電石出廠價(jià)下調(diào)50元/噸，其余采購(gòu)價(jià)維持穩(wěn)定。電石企業(yè)出貨不如前期，所以陸續(xù)開(kāi)始降價(jià)出貨，下游仍是以補(bǔ)充貨源為主，采購(gòu)價(jià)暫難變化。目前各地PVC企業(yè)電石到廠價(jià)格為：山東主流接收價(jià)3520-3650元/噸；山西榆社陜西自提3100元/噸；陜西北元烏海府谷貨源到廠價(jià)3200元/噸。
【PVC開(kāi)工、庫(kù)存】
開(kāi)工：截至5月18日，PVC整體開(kāi)工負(fù)荷率74.45%，環(huán)比下降0.42個(gè)百分點(diǎn)；其中電石法PVC開(kāi)工負(fù)荷率72.35%，環(huán)比下降0.76個(gè)百分點(diǎn)；乙烯法PVC開(kāi)工負(fù)荷率81.22%，環(huán)比提升0.72個(gè)百分點(diǎn)。
庫(kù)存：截至5月19日，國(guó)內(nèi)PVC社會(huì)庫(kù)存在48.55萬(wàn)噸，環(huán)比減少1.01%，同比增加45.28%；其中華東地區(qū)在38.15萬(wàn)噸，環(huán)比增加0.553%，同比增加43.32%；華南地區(qū)在10.40萬(wàn)噸，環(huán)比減少6.31%，同比增加52.94%。
【行情展望】
原料電石方面有松動(dòng)可能，但估值角度看PVC行業(yè)利潤(rùn)再度下滑，整體偏中低。供需看，春檢檢修集中度減弱；不確定性在于是否因利潤(rùn)及供需壓力出現(xiàn)超預(yù)期檢修。需求上內(nèi)需逐步進(jìn)入淡季，具體看訂單轉(zhuǎn)弱，采購(gòu)多為剛需，對(duì)PVC價(jià)格大幅向上的驅(qū)動(dòng)不足；海外需求疲弱，加之雨季預(yù)期，悲觀為主。庫(kù)存方面短期庫(kù)存去化屬預(yù)期內(nèi)，后續(xù)的去庫(kù)延續(xù)性及去庫(kù)力度是主要關(guān)注點(diǎn)，若去化不暢高庫(kù)存壓力將持續(xù)抑制PVC上方空間。短期盤(pán)面或有所反彈，預(yù)計(jì)為大跌后修復(fù)為主而非趨勢(shì)性翻轉(zhuǎn)。操作上建議暫觀望，可關(guān)注逢高試空09合約機(jī)會(huì)，關(guān)注5900一線。
甲醇：供需邊際似有轉(zhuǎn)強(qiáng)疊加估值修復(fù)，盤(pán)面或謹(jǐn)慎反彈
【甲醇現(xiàn)貨】
內(nèi)蒙古甲醇主流意向價(jià)格在1900-1950元/噸，生產(chǎn)企業(yè)出貨為主，下游按需采購(gòu)為主，價(jià)格整理運(yùn)行。山東地區(qū)今日主流成交在2140-2200元/噸，價(jià)格重心松動(dòng)。廣東市場(chǎng)區(qū)間盤(pán)整，主流商談在2110-2130元/噸，成交一般。太倉(cāng)甲醇市場(chǎng)連續(xù)上行，價(jià)格在2160-2220元/噸，持貨商逢高排貨，買(mǎi)方對(duì)于上漲高度存在較大疑慮，高價(jià)排貨相對(duì)緩慢。
【甲醇開(kāi)工、庫(kù)存】
開(kāi)工率：截至5月25日，國(guó)內(nèi)甲醇整體裝置開(kāi)工負(fù)荷為65.00%，較上周下跌1.06個(gè)百分點(diǎn)，較去年同期下跌7.08個(gè)百分點(diǎn)。
庫(kù)存：截至5月25日，沿海地區(qū)甲醇庫(kù)存在86.4萬(wàn)噸，環(huán)比上漲2.8萬(wàn)噸，漲幅為3.35%，同比下降13.03%。整體沿海地區(qū)甲醇可流通貨源預(yù)估31.1萬(wàn)噸附近。
【行情展望】
當(dāng)前盤(pán)面跌至2000一線，部分提前交易煤價(jià)大跌預(yù)期，折算坑口煤價(jià)在550-600左右，預(yù)計(jì)后續(xù)煤炭補(bǔ)跌擾動(dòng)趨弱。甲醇供需看，因行業(yè)利潤(rùn)壓縮嚴(yán)重，氣頭大面積虧損，供應(yīng)端部分裝置有延遲重啟計(jì)劃，需求端伴隨利潤(rùn)修復(fù)開(kāi)工積極性尚可，MTO端部分裝置計(jì)劃重啟予以增量需求；短期看供需邊際轉(zhuǎn)強(qiáng)。預(yù)計(jì)短期甲醇存階段性反彈可能，可低多嘗試，關(guān)注2200一線壓力；套利上關(guān)注MTO做縮利潤(rùn)機(jī)會(huì)。
尿素: 供應(yīng)中長(zhǎng)期維持寬松水平，建議逢高空為主
UR2309
【當(dāng)前邏輯】
1.現(xiàn)貨市場(chǎng)看，山東地區(qū)尿素市場(chǎng)延續(xù)偏弱運(yùn)行，交投依舊清淡。中小顆粒尿素主流出廠價(jià)參考2020-2110元/噸。省內(nèi)裝置運(yùn)行正常，現(xiàn)貨供應(yīng)相對(duì)充裕。工業(yè)開(kāi)工負(fù)荷低位，實(shí)際成交一單一談。菏澤、臨沂市場(chǎng)批發(fā)價(jià)2050-2080元/噸，關(guān)注后續(xù)新單跟進(jìn)意愿；
2.供需面看，尿素日產(chǎn)將在16.6-17.2萬(wàn)噸附近波動(dòng)，較本周日產(chǎn)波動(dòng)不大，繼續(xù)高位水平震蕩。雖然近日聽(tīng)聞部分有出口商談，但船期多在6月份。下周?chē)?guó)內(nèi)尿素需求較為分散，農(nóng)業(yè)局部將陸續(xù)麥?zhǔn)諟?zhǔn)備，市場(chǎng)交易情緒或繼續(xù)偏弱，而因近期尿素企業(yè)高庫(kù)存，低待發(fā)的情況下，或?qū)㈥懤m(xù)有尿素企業(yè)出臺(tái)優(yōu)惠或保底政策；
【觀點(diǎn)與策略】
綜合來(lái)看，短期盤(pán)面反彈難改市場(chǎng)預(yù)期依舊偏弱，基本面也無(wú)有效的利好支撐，盤(pán)面繼續(xù)下探可能性較大。操作策略方面，建議單邊逢高空思路不變，沿下邊際離場(chǎng)[1550, 1600]，僅供參考。
LLDPE：短期的投機(jī)和下游補(bǔ)庫(kù)需求將提振盤(pán)面價(jià)格
L2309
【基本面情況】
1.供需面看，根據(jù)隆眾口徑PE目前產(chǎn)量總計(jì)在51.30萬(wàn)噸，較上周減少2.56%。主要是由于新增上海賽科及蒲城清潔能源裝置檢修。而下周期浙江石化二期與齊魯石化檢修裝置計(jì)劃開(kāi)車(chē)，國(guó)內(nèi)生產(chǎn)裝置近期檢修計(jì)劃較多，新增計(jì)劃?rùn)z修裝置例如上海賽科30萬(wàn)噸/年的全密度裝置，聚乙烯下周預(yù)估環(huán)比本周產(chǎn)量增加，漲幅在2.61%。需求端看，下游制品平均開(kāi)工率較前期下跌0.24%。其中農(nóng)膜整體開(kāi)工率較前期下跌0.18%；PE管材開(kāi)工率較前期下跌0.50%；PE包裝膜開(kāi)工率較前期下跌0.56%；PE中空開(kāi)工率較前期上漲0.44%；PE注塑開(kāi)工率較前期上漲0.71%；PE拉絲開(kāi)工率較前期下跌0.67；
2.現(xiàn)貨端，LLDPE市場(chǎng)價(jià)格部分漲跌，華北大區(qū)線性部分漲20-70元/噸；華東大區(qū)線性部分漲跌20-100元/噸；華南大區(qū)線性部分漲跌40-50元/噸。國(guó)內(nèi)LLDPE的主流價(jià)格在7700-8200元/噸。線性期貨高開(kāi)震蕩上行，提振市場(chǎng)交投氣氛，貿(mào)易商多隨行試探高報(bào)，個(gè)別高價(jià)略有回落。終端需求跟進(jìn)緩慢，補(bǔ)倉(cāng)積極性不高；
【觀點(diǎn)和策略】
綜合來(lái)看，短期上游裝置的意外檢修緩解了供應(yīng)端壓力；但需求以剛需補(bǔ)庫(kù)為準(zhǔn)，盤(pán)面難以提振。操作策略上，LL單邊建議波段操作為主，逢低買(mǎi)入，預(yù)計(jì)波動(dòng)區(qū)間預(yù)計(jì)在[7600，7850]；關(guān)注L09-01近遠(yuǎn)月套利機(jī)會(huì)，僅供參考。
PP：國(guó)內(nèi)和海外需求不振，中長(zhǎng)期仍面臨下跌壓力
PP2309
【基本面情況】
1.供需面情況看，當(dāng)在低利潤(rùn)、弱需求的狀態(tài)下，生產(chǎn)企業(yè)檢修意愿強(qiáng)烈。然在裝置減損量增加，產(chǎn)能利用率降低，供應(yīng)壓力緩解的支撐下，仍無(wú)法逆轉(zhuǎn)下行趨勢(shì)。下游訂單不足，工廠缺乏抄底和補(bǔ)庫(kù)心態(tài)，中間商出貨難，降庫(kù)緩慢，場(chǎng)內(nèi)心態(tài)悲觀，利空情緒濃厚，業(yè)者難尋底部?jī)r(jià)格。塑編市場(chǎng)整體處于弱勢(shì)下跌局面。根據(jù)隆眾的調(diào)研反饋，下游成品庫(kù)存消化緩慢，新增訂單不明顯，工廠降低負(fù)荷，開(kāi)工率在4-6成，維持低位，對(duì)市場(chǎng)觀望為主，原料隨用隨采，囤貨意愿不強(qiáng)，華東現(xiàn)貨市場(chǎng)拉絲主流價(jià)格在7100元/噸，較上一工作日持平；
2.現(xiàn)貨端，華東拉絲主流報(bào)盤(pán)在7050-7100元/噸，較上周跌150元/噸，跌幅2.07%。
【觀點(diǎn)和策略】
總體看，下游開(kāi)工率低位，新增訂單不明顯，工廠補(bǔ)倉(cāng)維持按需采購(gòu)，需求疲軟難有起色。因此操作策略方面，單邊建議偏空思路為主，短期波動(dòng)區(qū)間在[6850, 7000]；持續(xù)關(guān)注L-P價(jià)差擴(kuò)大機(jī)會(huì)，僅供參考。
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