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黑色系商品下跌已月余，鐵礦的整體跌幅仍然是全品種中最小的。一方面是下跌過程中鐵礦屬于最后一個(gè)補(bǔ)跌品種，一方面是近期隨著下跌流暢度的減弱，鐵礦也總是積極的帶動(dòng)反彈，可以說，在黑色系整體負(fù)反饋的過程中，鐵礦往往是最后被推倒的那個(gè)，因此我們認(rèn)為，黑色系的二輪負(fù)反饋還是會(huì)以鐵礦的最后補(bǔ)跌收尾，做空鐵礦仍然有空間。
從基本面上看，鐵礦堅(jiān)挺的底氣主要來自于長(zhǎng)流程鋼廠高鐵水產(chǎn)量造成的高需求決定的。在第一輪負(fù)反饋過程中，高爐鐵水產(chǎn)量整體并無明顯下降，鐵水在240附近企穩(wěn)回升，日均鐵水整體降幅不足3%。由于煤炭系的持續(xù)崩塌讓利，導(dǎo)致鋼廠成本明顯下移，多數(shù)鋼廠在市場(chǎng)訂單慘淡狀態(tài)下仍然能夠保障一定利潤(rùn)，由于對(duì)下半年減產(chǎn)有一致預(yù)期，現(xiàn)階段鋼廠普遍采取穩(wěn)產(chǎn)、保產(chǎn)，拓寬銷售渠道的方式應(yīng)對(duì)，使得仍然處于頂部區(qū)間運(yùn)行，具有一定剛性。
而與高鐵水相對(duì)應(yīng)的是45港港口疏港量的下降幅度偏大。在跌價(jià)周期內(nèi)鋼廠的采購心態(tài)更趨謹(jǐn)慎，為了更有效的控制成本，現(xiàn)貨采購為主的鋼廠繼續(xù)維持按需采購，特別是貿(mào)易商提價(jià)都會(huì)加重鋼廠的觀望情緒，因此下跌周期內(nèi)對(duì)鋼廠實(shí)際疏港量有明顯壓減。但關(guān)注鋼廠自身情況就知道，鋼廠其實(shí)并不具備與鐵礦貿(mào)易商博弈的優(yōu)勢(shì)，一方面長(zhǎng)流程鋼廠對(duì)燒結(jié)礦的依賴度在提升，燒結(jié)礦日耗和燒結(jié)礦配比均在攀高，另一方面大量沒有長(zhǎng)協(xié)資源的鋼廠礦石廠庫都處于安全庫存水平以下，以目前的鐵水產(chǎn)量和廠庫水平的對(duì)比看，鋼廠很難在礦價(jià)博弈上占優(yōu)，所以礦價(jià)在需求端是有強(qiáng)力支撐的，因此只要鐵水還處于高位，鐵礦就難有進(jìn)一步下跌的驅(qū)動(dòng)。
綜上所述，單從鐵礦自身來看，其基本面仍然是很健康的，那么矛盾仍然集中在成材端。鐵水是否能夠維持在240+水平呢，我們給的答案是否定的。
而產(chǎn)量方面盡管市場(chǎng)對(duì)今年粗鋼平控基本形成一致預(yù)期，但政策約束力下降明顯，因此減產(chǎn)如何落地仍然具有很大的不確定性。
目前從盤面期現(xiàn)結(jié)構(gòu)看，成材10合約的正套走勢(shì)明顯弱于鐵礦09合約的正套，盤面利潤(rùn)相應(yīng)偏高估，說明遠(yuǎn)月合約已經(jīng)有了比較充分的減產(chǎn)預(yù)期。但我們認(rèn)為如果年中減產(chǎn)仍然是通過鋼廠虧損加重來兌現(xiàn)，意味著后面還存在第二輪負(fù)反饋的概率較大，這種情況下仍然將出現(xiàn)成材領(lǐng)跌鐵礦補(bǔ)跌的局面，只是鐵礦09合約貼水偏大，仍然限制其后面下跌的流暢性，所以在下跌趨勢(shì)的后半段，繼續(xù)做空的難度和性價(jià)比也在下降。
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