【資料圖】
【宏觀】短期支持性因素減弱 出口增速再回落
摘要：海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，5月美元計價出口增速弱于預(yù)期，進口增速則超預(yù)期。進口分項中，部分原材料行業(yè)修復(fù)式回升，需求負(fù)面影響暫未擴大，但是否反映經(jīng)濟轉(zhuǎn)向加庫存仍需觀察。制造業(yè)中間品需求穩(wěn)中回落，尤其半導(dǎo)體相關(guān)進口依然呈現(xiàn)下降態(tài)勢，貿(mào)易結(jié)構(gòu)調(diào)整和產(chǎn)能轉(zhuǎn)移將持續(xù)影響生產(chǎn)。出口所反映的邏輯部分變動。不變的是出口結(jié)構(gòu)繼續(xù)調(diào)整，電子、半導(dǎo)體持續(xù)轉(zhuǎn)向汽車等產(chǎn)品。變動在于產(chǎn)業(yè)鏈轉(zhuǎn)移對工業(yè)設(shè)備的階段性高需求似乎正在消退，表現(xiàn)在對東盟出口、機電產(chǎn)品出口持續(xù)下降，一般貿(mào)易對代工貿(mào)易對沖效果減弱?？傮w上看，進口4月階段性回落后5月有所恢復(fù)，國內(nèi)總需求基本穩(wěn)定。5月出口則與高頻數(shù)據(jù)如運費背離，與領(lǐng)先數(shù)據(jù)如PMI出口訂單也略有差異，反映出前期出口增長更多仍源于短期因素。人民幣匯率走弱對出口提振有限。逆全球化對出口總量和結(jié)構(gòu)的影響繼續(xù)體現(xiàn)，產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移對出口的利好下降后，全球總需求影響將上升。海外發(fā)達國家經(jīng)濟衰退風(fēng)險仍不低，外需偏弱前景仍未徹底扭轉(zhuǎn)，繼續(xù)警惕出口面臨的不利狀況。進口則仍取決于國內(nèi)需求復(fù)蘇節(jié)奏，以及大宗商品價格反彈原材料進口名義金額的影響。
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