摘要及操作建議：
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南達(dá)科他州豆莢數(shù)量較去年作物（因干旱而減產(chǎn)）大幅反彈，巡查團(tuán)預(yù)計(jì)南達(dá)科他州每3×3平方英尺的大豆豆莢數(shù)量平均為1,013.00個(gè)，高于去年的871.40個(gè)，但低于1,039.71個(gè)的三年均值。USDA單產(chǎn)預(yù)計(jì)42蒲式耳/英畝，去年為38蒲式耳/英畝。作物巡查團(tuán)周一在美國(guó)生產(chǎn)州發(fā)現(xiàn)，俄亥俄州大豆豆莢數(shù)量高于去年，也高于三年平均水平。
巡查團(tuán)預(yù)計(jì)俄亥俄州每3×3平方英尺的大豆豆莢數(shù)量平均為1,252.93個(gè)，高于去年的1,131.64個(gè)，也高于三年均值的1,160.90個(gè)。USDA單產(chǎn)預(yù)計(jì)為57蒲式耳/英畝，去年為55.5蒲式耳/英畝。印第安納3×3平方英尺豆田豆莢數(shù)量平均為1,309.96個(gè)，創(chuàng)下2018年以來(lái)最高，高于去年的1,165.97個(gè)，高于三年均值1,228.94個(gè)。USDA單產(chǎn)預(yù)估為60蒲/英畝，高于2022年的57.5蒲/英畝。內(nèi)布拉斯加州，3×3平方英尺豆田的豆莢數(shù)量平均1,160.02個(gè)，高于去年的1,063.72個(gè)，但是低于三年平均1,196.03個(gè)。USDA單產(chǎn)預(yù)估為58蒲/英畝，高于2022年的49蒲/英畝。
伊利諾伊州大豆豆莢數(shù)高于去年和三年均值，但愛(ài)荷華州西部部分地區(qū)的大豆結(jié)莢數(shù)低于去年和三年平均水平。伊利諾伊州一塊3×3平方英尺（91×91厘米）農(nóng)田的豆莢數(shù)量平均為1270.61個(gè)，高于去年平均的1249.70個(gè)，三年均值1258.96個(gè)。
據(jù)巡查團(tuán)結(jié)果來(lái)看，美豆結(jié)莢率普遍較好，預(yù)計(jì)未來(lái)一周，美豆以震蕩下行為主。
一、行情回顧
豆油2401合約上周震蕩反彈，開(kāi)盤(pán)8070元/噸，收盤(pán)8486元/噸，漲4.97%，成交量462.2萬(wàn)手，增倉(cāng)11萬(wàn)手。
棕櫚2401合約上周震蕩反彈，開(kāi)盤(pán)7582元/噸，收盤(pán)7752元/噸，漲1.81%，成交量366.5萬(wàn)手，增倉(cāng)31202手。
菜油2401合約上周震蕩反彈，開(kāi)盤(pán)9083元/噸，收盤(pán)9343元/噸，漲2.56%，成交量325.5萬(wàn)手，增倉(cāng)31863手。
圖1 豆油指數(shù)合約日K線圖
數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，英大期貨
圖2 棕櫚指數(shù)合約日K線圖
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圖3 菜油指數(shù)合約日K線圖
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二、基本面分析
（一）南達(dá)科他州豆莢數(shù)量較去年作物（因干旱而減產(chǎn)）大幅反彈，巡查團(tuán)預(yù)計(jì)南達(dá)科他州每3×3平方英尺的大豆豆莢數(shù)量平均為1,013.00個(gè)，高于去年的871.40個(gè)，但低于1,039.71個(gè)的三年均值。USDA單產(chǎn)預(yù)計(jì)42蒲式耳/英畝，去年為38蒲式耳/英畝。作物巡查團(tuán)周一在美國(guó)生產(chǎn)州發(fā)現(xiàn)，俄亥俄州大豆豆莢數(shù)量高于去年，也高于三年平均水平。
巡查團(tuán)預(yù)計(jì)俄亥俄州每3×3平方英尺的大豆豆莢數(shù)量平均為1,252.93個(gè)，高于去年的1,131.64個(gè)，也高于三年均值的1,160.90個(gè)。USDA單產(chǎn)預(yù)計(jì)為57蒲式耳/英畝，去年為55.5蒲式耳/英畝。印第安納3×3平方英尺豆田豆莢數(shù)量平均為1,309.96個(gè)，創(chuàng)下2018年以來(lái)最高，高于去年的1,165.97個(gè)，高于三年均值1,228.94個(gè)。USDA單產(chǎn)預(yù)估為60蒲/英畝，高于2022年的57.5蒲/英畝。內(nèi)布拉斯加州，3×3平方英尺豆田的豆莢數(shù)量平均1,160.02個(gè)，高于去年的1,063.72個(gè)，但是低于三年平均1,196.03個(gè)。USDA單產(chǎn)預(yù)估為58蒲/英畝，高于2022年的49蒲/英畝。
伊利諾伊州大豆豆莢數(shù)高于去年和三年均值，但愛(ài)荷華州西部部分地區(qū)的大豆結(jié)莢數(shù)低于去年和三年平均水平。伊利諾伊州一塊3×3平方英尺（91×91厘米）農(nóng)田的豆莢數(shù)量平均為1270.61個(gè)，高于去年平均的1249.70個(gè)，三年均值1258.96個(gè)。
圖4 美豆產(chǎn)區(qū)干旱情況和大豆優(yōu)良率
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（二）大豆主要產(chǎn)區(qū)產(chǎn)量及庫(kù)存
根據(jù)EC模式的預(yù)報(bào)，0811-0818一周，多數(shù)產(chǎn)區(qū)7天累計(jì)降雨量在15-50mm，較本周有明顯下降。南達(dá)科塔州南部、內(nèi)布拉斯加州、堪薩斯州、密蘇里州南部以及阿肯色州7天平均氣溫較歷史正常水平高1-2℃。其余產(chǎn)區(qū)與歷史正常水平持平。多數(shù)產(chǎn)區(qū)平均最高氣溫保持在27-32℃，阿肯色州部分地區(qū)最高氣溫在37-42℃。未來(lái)兩周（0811-0825），多數(shù)產(chǎn)區(qū)14天累計(jì)降雨量高于歷史正常水平，內(nèi)布拉斯加州、堪薩斯州為歷史正常水平的60%-90%。
圖5 美國(guó)降雨量與偏離程度
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據(jù)Mysteel數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截止到8月10日，巴西各港口大豆對(duì)華排船計(jì)劃總量為538萬(wàn)噸，較上一期（8月3日）減少59萬(wàn)噸。8月以來(lái)巴西港口對(duì)中國(guó)已發(fā)船總量為194萬(wàn)噸，較前一周增加146萬(wàn)噸。阿根廷主要港口（含烏拉圭東岸港口）8月以來(lái)大豆對(duì)中國(guó)暫無(wú)發(fā)船與排船計(jì)劃。到港方面，7月29日-8月4日當(dāng)周，國(guó)內(nèi)主要地區(qū)的111家油廠大豆到港共計(jì)33.5船，(本次船重按6.5萬(wàn)噸計(jì)）約217.75萬(wàn)噸大豆（前值165.75萬(wàn)噸）。目前港口庫(kù)存668.18萬(wàn)噸，較上周增加50.49萬(wàn)噸。
圖5 全國(guó)港口大豆庫(kù)存
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（三）2022/2023年度舊作的關(guān)注點(diǎn)主要在美豆壓榨與出口上，我們預(yù)計(jì)2022/2023年度舊作的各項(xiàng)數(shù)據(jù)不會(huì)有大的調(diào)整。具體來(lái)看，7月以來(lái)美豆壓榨利潤(rùn)持續(xù)走高，遠(yuǎn)高于歷史同期，理論上將刺激8月壓榨量，然而我們注意到，盡管3-5月美豆壓榨量分別同比增加2.7%、3.4%、4.6%，但6月壓榨量?jī)H同比提高0.3%（環(huán)比下降7.79%），這是因?yàn)槊蓝?2/23年度供應(yīng)本身處于中性偏緊的狀態(tài)，需考慮現(xiàn)貨供應(yīng)可能給后續(xù)壓榨開(kāi)機(jī)帶來(lái)的影響，基于此，8月供需報(bào)告仍較大可能維持7月22.2億蒲式耳的壓榨預(yù)估。出口方面，當(dāng)前美豆與巴西大豆近月CNF升貼水均居高不下，巴西大豆競(jìng)爭(zhēng)力有所下降，上周美豆出口銷售數(shù)量提高。截至8月3日，美豆舊作實(shí)際出口5078萬(wàn)噸，離7月報(bào)告所預(yù)估的5388萬(wàn)噸仍有300萬(wàn)噸左右的缺口，而從歷史數(shù)據(jù)來(lái)看，當(dāng)年年度最后4周實(shí)際出口想要實(shí)現(xiàn)這一數(shù)值并不困難，因此，出口數(shù)據(jù)預(yù)計(jì)同樣調(diào)整幅度不大。
圖6 美豆壓榨利潤(rùn)快速攀升
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（四）本周共舉行四次拍賣，包含兩次省儲(chǔ)拍賣。國(guó)儲(chǔ)8月9日?qǐng)龃闻c黑龍江省儲(chǔ)8月11日?qǐng)龃纬山涣己?，前者?shí)際成交13219噸，成交率35.05%，成交均價(jià)5000元/噸；后者實(shí)際成交6872噸，成交率21.19%，成交均價(jià)4867元/噸。本周國(guó)產(chǎn)大豆市場(chǎng)也迎來(lái)了天氣炒作：據(jù)中央氣象臺(tái)預(yù)報(bào)，臺(tái)風(fēng)“卡努”將于11日晚進(jìn)入東北地區(qū)，繼續(xù)給黑龍江帶來(lái)強(qiáng)降雨與大風(fēng)天氣。臺(tái)風(fēng)可能對(duì)大豆生長(zhǎng)不利的擔(dān)憂令市場(chǎng)向盤(pán)面注入天氣升水，豆一09合約向上抬升100點(diǎn)來(lái)到5100元/噸附近。從最新的預(yù)報(bào)來(lái)看，臺(tái)風(fēng)帶來(lái)的強(qiáng)降雨與大風(fēng)天氣主要還是影響黑龍江東南部，對(duì)大豆核心產(chǎn)區(qū)所在的中西部影響較小，疊加大豆當(dāng)前偏弱的基本面，預(yù)計(jì)短期內(nèi)豆價(jià)還是在5000-5100元/噸區(qū)間寬幅震蕩，未來(lái)豆價(jià)運(yùn)行方向取決于臺(tái)風(fēng)是否會(huì)進(jìn)一步給黑龍江中西部地區(qū)帶來(lái)實(shí)質(zhì)性的影響。
圖7 臺(tái)風(fēng)路徑圖
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（五）植物油的用途主要包括食用和工業(yè)用，其中生物柴油對(duì)植物油的消耗約占植物油需求總量的 20%-30%。但是，無(wú)論是食用還是工業(yè)用，植物的需求均受經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的影響。從全球植物油消費(fèi)增速和全球 GDP 同比的關(guān)系看，二者的走勢(shì)表現(xiàn)出了較強(qiáng)的一致性。世界銀行在 6 月發(fā)布的半年度《全球經(jīng)濟(jì)展望》中將 2023年全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期自 1 月報(bào)告的 1.7%上調(diào)至 2.1%，但仍較 2022 年的 3.1%下降1 個(gè)百分點(diǎn)，且將 2024 年全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)下調(diào) 0.3 個(gè)百分點(diǎn)至 2.4%。因此，今年全球經(jīng)濟(jì)下行壓力較大，預(yù)計(jì)植物油需求增速也將明顯下降。尤其是在海外央行快速、大幅加息過(guò)后，今年下半年海外發(fā)生金融風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)濟(jì)衰退的概率較大，屆時(shí)市場(chǎng)對(duì)全球植物油需求預(yù)期或?qū)⑤^為悲觀。
圖8 全球植物油消費(fèi)與GDP增速
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（七）菜系方面，今年 1-6 月我國(guó)菜籽、菜油進(jìn)口量同比大幅增加，預(yù)計(jì) 6-8 月我國(guó)菜籽、菜油進(jìn)口量將維持在較高水平。近年我國(guó)菜籽進(jìn)口仍集中于加拿大，假設(shè) 2022 年 10 月以來(lái)加拿大出口的全為新季菜籽，則 2022 年 10 月至 2023 年 3月加拿大累計(jì)出口菜籽 570 萬(wàn)噸，根據(jù)加拿大菜籽出口目標(biāo) 880 萬(wàn)噸計(jì)算，則其還有 310 萬(wàn)噸的出口量，即 4-9 月仍有近 52 萬(wàn)噸的月均出口量。如此推算，4-6月加拿大菜籽出口量保持在月均 60-80 萬(wàn)噸概率較大，對(duì)應(yīng)加拿大對(duì)華菜籽月度出口量可保持在 50-60 萬(wàn)噸。海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2023 年 1-6 月我國(guó)累計(jì)進(jìn)口菜籽295 萬(wàn)噸，同比增加 404.9%；預(yù)計(jì) 6-8 月進(jìn)口菜籽 84 萬(wàn)噸，去年同期為 21.5 萬(wàn)噸，同比增加 290.7%。糧油商務(wù)網(wǎng)數(shù)據(jù)，截至第 24 周油廠菜籽庫(kù)存為 36.2 萬(wàn)噸，同比增加 41.41%。
菜油方面，受益于加拿大、歐盟、俄羅斯等主產(chǎn)國(guó)/地區(qū)菜籽的增產(chǎn)，2023年 1-6 月我國(guó)累計(jì)進(jìn)口菜油 97 萬(wàn)噸，同比增加 103.22%?？紤]到 2022 年以來(lái)俄羅斯菜油以出口至我國(guó)為主，假設(shè) 2022/23 年度俄羅斯菜油出口量中有 100-110萬(wàn)噸出口至我國(guó)。海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2022 年 10 月至 2023 年 4 月我國(guó)累計(jì)進(jìn)口俄羅斯菜油近 76 萬(wàn)噸，則 6-9 月俄羅斯對(duì)華菜油出口量仍有 24-34 萬(wàn)噸，即 6-9 萬(wàn)噸的月均出口量，這遠(yuǎn)高于往年同期的較高水平 4 萬(wàn)噸。另外，考慮到第三方資訊數(shù)據(jù)往往沒(méi)有包含終端用戶直接進(jìn)口量，預(yù)計(jì) 6-8 月我國(guó)菜油累計(jì)進(jìn)口將明顯高于第三方資訊目前預(yù)估的 37 萬(wàn)噸。糧油商務(wù)網(wǎng)數(shù)據(jù)，截至第 24 周油廠菜油庫(kù)存為 58.3 萬(wàn)噸，同比增加 139%。
圖8 大豆、菜籽進(jìn)口量
數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，英大期貨
（八）從數(shù)據(jù)上分析，近5年油粕比的震蕩區(qū)間基本在1.7-2.5之間，當(dāng)前油粕比在1.81，中長(zhǎng)期看偏低。（100%大豆=19%豆油+78%豆粕+3%損失 豆粕價(jià)格×0.78+豆油價(jià)格×0.19-大豆價(jià)格=利潤(rùn)。）
圖8 豆油/豆粕價(jià)格比
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