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天風(fēng)證券（601162）股份有限公司張瀟倩,何宇航近期對(duì)日辰股份（603755）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng)，烘焙業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)增量》，給予日辰股份買入評(píng)級(jí)。
日辰股份
事件：25H1實(shí)現(xiàn)收入/歸母凈利潤(rùn)2.04/0.35億元，同比+8.63%/+22.64%；25Q2實(shí)現(xiàn)收入/歸母凈利潤(rùn)1.02/0.18億元，同比+6.85%/+11.04%。25H1擬派發(fā)現(xiàn)金紅利1944萬(wàn)元(含稅)，占?xì)w母凈利潤(rùn)的55.17%。
新品持續(xù)推出，烘焙業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)增量。25Q2公司醬汁類/粉體類/食品添加劑收入6897/2189/74萬(wàn)元(同比-8%/+11%/+78%)，25年3月收購(gòu)艾貝棒并在4月并表，烘焙類25Q2收入1049萬(wàn)元。25H1累計(jì)開(kāi)發(fā)近400款定制新品。
直營(yíng)商超起量明顯，食品加工/品牌定制穩(wěn)健。25Q2餐飲/食品加工/品牌定制/直營(yíng)商超/直營(yíng)電商/經(jīng)銷商收入分別為4918/3630/1160/384/22/94萬(wàn)元(同比+3%/+6%/+8%/+898%/-66%/-47%)；餐飲仍較弱，食品加工和品牌定制表現(xiàn)穩(wěn)健，直營(yíng)高增，C端的電商和經(jīng)銷商繼續(xù)收縮。
凈利率有所提升，費(fèi)用繼續(xù)收縮。25Q2毛利率/凈利率同比-0.71/+0.65pct至37.35%/17.19%，主要系產(chǎn)品/渠道結(jié)構(gòu)變化，冷凍面團(tuán)業(yè)務(wù)毛利率較低。銷售費(fèi)用率/管理費(fèi)用率/財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比-2.24/-0.76/+0.0pct至4.72%/7.08%/0.68%。
投資建議：隨著公司在新客戶和渠道端持續(xù)拓展，業(yè)績(jī)有望穩(wěn)健增長(zhǎng)。由于目前餐飲需求增速放緩，競(jìng)爭(zhēng)仍較為激烈，我們略調(diào)整盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)25-27年?duì)I收分別為4.7/5.5/6.2億元，同增16%/16%/13%；歸母凈利潤(rùn)分別0.81/0.93/1.07億元(前值為0.85/1.01/1.18億元)，同增26%/15%/15%，對(duì)應(yīng)PE分別為34X/30X/26X，維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：消費(fèi)復(fù)蘇不及預(yù)期、區(qū)域擴(kuò)張不及預(yù)期、C端開(kāi)拓不及預(yù)期、產(chǎn)能建設(shè)不及預(yù)期等。
最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：
該股最近90天內(nèi)共有8家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)4家，增持評(píng)級(jí)4家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為34.2。
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