久期財經(jīng)訊，2月13日，惠譽已確認(rèn)成都興城投資集團有限公司(Chengdu Xingcheng Investment Group Co., Ltd.，簡稱“成都興城”)長期外幣和本幣發(fā)行人違約評級為“BBB+”，展望“穩(wěn)定”。惠譽還同時確認(rèn)了該公司的未償外幣高級無抵押債券的評級及其離岸子公司Xingcheng (BVI) Limited發(fā)行的高級無抵押債券的評級為“BBB+”。
【資料圖】
成都興城是成都市實施主要土地和社會住房開發(fā)及配套投資的主要工具。
評級驅(qū)動因素
法律地位及政府持股和控制程度為“很強”：成都興城是根據(jù)中國《公司法》成立的國有實體。成都市政府國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會對該實體擁有完全的直接所有權(quán)，并對其整體運營(包括管理、投融資計劃)具有重大影響。
政府以往支持和預(yù)期支持力度為“強”：受益于國有企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓及獲取公共工程項目和補貼等持續(xù)的政策支持，成都興城實現(xiàn)了業(yè)務(wù)多元化并提高了財務(wù)穩(wěn)健性。公共工程的合同框架還通過該實體提供擔(dān)保保證金來降低風(fēng)險。地方政府還在財政撥款、補貼、注資、實物出資等方面給予支持。
違約帶來的社會影響為“中等”：惠譽考慮到成都興城的很大一部分業(yè)務(wù)由其子公司負(fù)責(zé)運營，如果發(fā)生違約，子公司可以減少服務(wù)中斷的情況。由于成都興城的大多數(shù)業(yè)務(wù)都是在政府特許經(jīng)營下進(jìn)行的，如果成都興城無法履行其職能，其他國有實體也可能會作為替代品介入。盡管如此，該實體違約可能會影響正在進(jìn)行的開發(fā)項目。
違約帶來的融資影響為“很強”：惠譽的評估反映了該公司良好的資本市場準(zhǔn)入渠道、市場認(rèn)知以及在高強度的商業(yè)政策下與地方政府的聯(lián)系。成都興城是成都市最大的國有實體，是市國資委直屬的進(jìn)行城市發(fā)展和投資公共工程的主要投融資平臺?；葑u預(yù)計，由于其戰(zhàn)略重要性和廣泛的投資，成都興城在未來一段時間內(nèi)仍將是成都最重要的國有實體之一。
作為一家活躍的債券發(fā)行人，成都興城擁有多樣化的融資渠道和良好的資本市場準(zhǔn)入記錄。它在資本市場為地方政府的優(yōu)先項目即基礎(chǔ)設(shè)施和公共服務(wù)項目籌集資金?；葑u認(rèn)為，成都興城的違約可能大幅推高其他地區(qū)國有實體的融資成本，并影響它們的融資渠道。
獨立信用狀況為“b”：成都興城的獨立信用狀況(SCP)根據(jù)惠譽《公共服務(wù)類營收支持企業(yè)評級標(biāo)準(zhǔn)》進(jìn)行評估。其營收防御能力評估為“中等”，反映了成都市以成都興城為主要的實施平臺，進(jìn)行城市發(fā)展和公共設(shè)施建設(shè)的需求?；葑u將其經(jīng)營風(fēng)險評估為“中等”，主要是由于其穩(wěn)定的成本驅(qū)動因素和充足的經(jīng)營資源供應(yīng)。
鑒于成都興城的凈杠桿率過高，惠譽評估其財務(wù)狀況為“較弱”?；葑u預(yù)計其凈杠桿率將從2022年的11倍增加到2026年的20倍。高杠桿率反映出，由于其大部分業(yè)務(wù)都是公共服務(wù)性質(zhì)，其盈利能力有限?；葑u預(yù)計，在未來三到五年內(nèi)，由于成都興城將繼續(xù)承接城市發(fā)展和公共服務(wù)項目，它將不會大幅去杠桿化。
評級推導(dǎo)摘要
惠譽根據(jù)其《政府相關(guān)企業(yè)評級標(biāo)準(zhǔn)》進(jìn)行評級，反映了成都市政府對該公司的所有權(quán)、直接控制及大力支持?；葑u還考慮了如果成都興城違約對政府的社會和融資影響，并基于其《公共服務(wù)類營收支持企業(yè)評級標(biāo)準(zhǔn)》評定的成都興城投資集團“b”的獨立信用狀況，推導(dǎo)得出該公司的評級。
評級敏感性
可能單獨或共同導(dǎo)致惠譽采取正面評級行動/上調(diào)評級的因素包括：
- 惠譽關(guān)于成都市政府向成都興城投資集團提供補貼、補助或國家政策法規(guī)允許的其他合規(guī)資源的能力的看法得到改善;
- 由于支持的可見度更高或支持增加，將支持因素由“強”重新評估為“很強”;
- 將成都興城若違約將帶來的社會影響的評估結(jié)果由“中等”調(diào)整為“強”，以致惠譽認(rèn)為政府向該公司提供合規(guī)支持的意愿增強;
- 發(fā)行人的獨立信用狀況至少有五個子級的重大改善，但可能性很低。
可能單獨或共同導(dǎo)致惠譽采取負(fù)面評級行動/下調(diào)評級的因素包括：
- 下調(diào)關(guān)于成都市政府向成都興城投資集團提供補貼、補助或國家政策法規(guī)允許的其他合規(guī)資源的能力的評估結(jié)果;
- 下調(diào)對成都興城投資集團若違約將帶來的社會影響或融資影響的評估結(jié)果，政府向該公司提供合規(guī)支持的意愿減弱，或政府對成都興城的股權(quán)稀釋和控制權(quán)減弱。
發(fā)行人簡介
成都興城為一家成立于2009年的國有實體，由成都興東投資和成都興南投資合并而成，旨在創(chuàng)建一個單一的實體，以更高效地在四川省省會成都市進(jìn)行主要土地開發(fā)和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。市政府于2009年對該公司的實收資本出資30億元人民幣，2021年增加至人民幣240億元。成都興城的整體運營由地方政府控制，主要從事公共工程的相關(guān)業(yè)務(wù)。
關(guān)鍵詞： 成都興城投資集團有限公司
