5月5日,惠譽(yù)已確認(rèn)杭州富陽(yáng)城市建設(shè)投資集團(tuán)有限公司(富陽(yáng)城投)的長(zhǎng)期外幣和本幣發(fā)行人違約評(píng)級(jí)為‘BBB-’,展望穩(wěn)定?;葑u(yù)同時(shí)確認(rèn)由富陽(yáng)城投全資子公司杭州富陽(yáng)城投集團(tuán)(香港)有限公司(富陽(yáng)城投香港)發(fā)行、由富陽(yáng)城投提供擔(dān)保的高級(jí)無(wú)抵押評(píng)級(jí)為‘BBB-’。
富陽(yáng)城投是浙江省杭州市富陽(yáng)區(qū)的主要政府相關(guān)企業(yè),承接富陽(yáng)區(qū)的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、保障房項(xiàng)目以及土地一級(jí)開發(fā)。
惠譽(yù)基于《政府相關(guān)企業(yè)評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)》評(píng)定富陽(yáng)城投的評(píng)級(jí),反映出該公司由富陽(yáng)區(qū)政府控制和持股、政府以往及惠譽(yù)預(yù)期的支持力度、以及富陽(yáng)城投若違約給政府帶來(lái)的社會(huì)影響和融資影響。
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關(guān)鍵評(píng)級(jí)驅(qū)動(dòng)因素
法律地位以及政府持股和控制程度:“很強(qiáng)”
該評(píng)估結(jié)果考慮到富陽(yáng)城投的戰(zhàn)略規(guī)劃、預(yù)算和融資活動(dòng)受政府有力控制和監(jiān)督。該公司由杭州市富陽(yáng)區(qū)人民政府國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)辦公室全資控股。該公司的董事會(huì)成員(職工代表除外)由政府直接任命,重要企業(yè)活動(dòng)須經(jīng)政府批準(zhǔn)。
政府以往支持力度:“強(qiáng)”
富陽(yáng)城投以往獲得政府以補(bǔ)貼、注資、償還基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目和土地一級(jí)開發(fā)成本、債務(wù)置換的方式提供的有力財(cái)務(wù)支持。2017至2021年間該公司平均每年收到33億元人民幣現(xiàn)金,保障了其公共政策項(xiàng)目的部分資本開支,并在過去兩年將其債務(wù)增長(zhǎng)率控制在單個(gè)位數(shù)。2022年富陽(yáng)城投獲得37億元人民幣債務(wù)置換和5.8億元人民幣專項(xiàng)債募集資金。
在政府措施收緊以遏制地方政府或有負(fù)債的大背景下,惠譽(yù)預(yù)期,富陽(yáng)城投未來(lái)將繼續(xù)收到政府經(jīng)常性的財(cái)務(wù)支持,主要以專項(xiàng)債募集資金和運(yùn)營(yíng)補(bǔ)貼為主。
違約帶來(lái)的社會(huì)影響:“中等”
富陽(yáng)城投通過承接城市基礎(chǔ)設(shè)施和保障性住房項(xiàng)目的建設(shè)對(duì)富陽(yáng)區(qū)的開發(fā)發(fā)揮重要的政策職能。惠譽(yù)認(rèn)為,若富陽(yáng)城投違約,其提供的公共服務(wù)可能暫時(shí)中斷,且富陽(yáng)區(qū)政府開發(fā)計(jì)劃可能延遲。盡管如此,由于富陽(yáng)城投的業(yè)務(wù)主要在區(qū)政府特許運(yùn)營(yíng)下開展,其他政府相關(guān)企業(yè)也可能取代其職能。
違約帶來(lái)的融資影響:“很強(qiáng)”
以總資產(chǎn)衡量,富陽(yáng)城投是富陽(yáng)區(qū)最大的政府相關(guān)企業(yè)。此外,該公司在境內(nèi)外市場(chǎng)上發(fā)行多筆債券,并與銀行保持良好的合作關(guān)系?;葑u(yù)認(rèn)為,鑒于富陽(yáng)城投的職能型角色及其與富陽(yáng)區(qū)政府密切的聯(lián)系,公司若違約將嚴(yán)重?fù)p害富陽(yáng)區(qū)政府在債權(quán)人中的聲譽(yù),并對(duì)當(dāng)?shù)仄渌嚓P(guān)企業(yè)的融資渠道造成負(fù)面影響。
獨(dú)立信用狀況
惠譽(yù)基于富陽(yáng)城投“中等”營(yíng)收穩(wěn)定性、“中等”運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、“較弱”財(cái)務(wù)狀況評(píng)定該公司的獨(dú)立信用狀況為‘b’。
營(yíng)收穩(wěn)定性“中等”
富陽(yáng)城投的運(yùn)營(yíng)受益于富陽(yáng)區(qū)穩(wěn)定的發(fā)展,作為杭州市發(fā)展的一部分該區(qū)公共基礎(chǔ)設(shè)施和社會(huì)服務(wù)投資將延續(xù)。該公司對(duì)其主要營(yíng)收來(lái)源(多為公共服務(wù))的定價(jià)控制能力有限。
運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)“中等”
該指標(biāo)的評(píng)估結(jié)果是“中等”運(yùn)營(yíng)成本、“中等”資源管理風(fēng)險(xiǎn)和“中性”資本規(guī)劃和管理的綜合結(jié)果。惠譽(yù)預(yù)期,富陽(yáng)城投將保持適宜的成本控制能力和一定程度上較高的資本支出需求。富陽(yáng)城投核心業(yè)務(wù)的主要資源無(wú)重大制約因素,且富陽(yáng)區(qū)交通運(yùn)輸基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的快速擴(kuò)張或會(huì)夯實(shí)該公司的資源管理效率。
財(cái)務(wù)狀況“較弱”
惠譽(yù)預(yù)期,富陽(yáng)城投將繼續(xù)依靠外部借款來(lái)為其資本支出提供資金。截至2022年末,該公司調(diào)整后凈債務(wù)與EBITDA的比率升至約35倍,這是由于其多數(shù)業(yè)務(wù)的公共服務(wù)性質(zhì)制約了盈利能力。鑒于富陽(yáng)城投持續(xù)的投資需求,惠譽(yù)預(yù)期,該公司在未來(lái)3至5年內(nèi)不會(huì)大幅去杠桿。
評(píng)級(jí)推導(dǎo)摘要
惠譽(yù)根據(jù)其《政府相關(guān)企業(yè)評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)》對(duì)富陽(yáng)城投進(jìn)行評(píng)級(jí),主要考慮到該公司受富陽(yáng)區(qū)政府有力控制并獲得政府經(jīng)常性的支持?;葑u(yù)還考慮到富陽(yáng)城投若違約將給政府帶來(lái)的社會(huì)影響和融資影響。富陽(yáng)城投的發(fā)行人違約評(píng)級(jí)主要受惠譽(yù)《政府相關(guān)企業(yè)評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)》中載明的四大評(píng)級(jí)因素驅(qū)動(dòng)。
惠譽(yù)根據(jù)其《公共服務(wù)類營(yíng)收支持企業(yè)評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)》對(duì)富陽(yáng)城投的獨(dú)立信用狀況進(jìn)行評(píng)估。
評(píng)級(jí)敏感性
可能單獨(dú)或共同導(dǎo)致惠譽(yù)采取負(fù)面評(píng)級(jí)行動(dòng)/下調(diào)評(píng)級(jí)的因素包括:
若惠譽(yù)下調(diào)關(guān)于富陽(yáng)區(qū)政府向富陽(yáng)城投提供補(bǔ)貼、補(bǔ)助或國(guó)家政策法規(guī)允許的其他合規(guī)資源的能力的信用觀點(diǎn),將令富陽(yáng)城投的評(píng)級(jí)承壓。
若惠譽(yù)大幅下調(diào)對(duì)富陽(yáng)城投若違約將帶來(lái)的社會(huì)影響或融資影響的評(píng)估結(jié)果,下調(diào)對(duì)政府以往支持力度的評(píng)估結(jié)果,或政府減少對(duì)富陽(yáng)城投的持股或控制,則惠譽(yù)可能下調(diào)富陽(yáng)城投的評(píng)級(jí)。
惠譽(yù)若下調(diào)富陽(yáng)城投的發(fā)行人違約評(píng)級(jí),亦將下調(diào)富陽(yáng)城投香港的高級(jí)無(wú)抵押評(píng)級(jí)。
可能單獨(dú)或共同導(dǎo)致惠譽(yù)采取正面評(píng)級(jí)行動(dòng)/上調(diào)評(píng)級(jí)的因素包括:
惠譽(yù)若上調(diào)關(guān)于富陽(yáng)區(qū)政府向富陽(yáng)城投提供補(bǔ)貼、補(bǔ)助或國(guó)家政策法規(guī)允許的其他合規(guī)資源的能力的信用觀點(diǎn),將對(duì)富陽(yáng)城投采取正面評(píng)級(jí)行動(dòng)。
若惠譽(yù)上調(diào)對(duì)富陽(yáng)城投若違約將帶來(lái)的社會(huì)影響的評(píng)估結(jié)果,以致認(rèn)為政府向該公司提供合規(guī)支持的意愿有所增強(qiáng),則惠譽(yù)可能對(duì)該公司采取正面評(píng)級(jí)行動(dòng)。
惠譽(yù)若上調(diào)富陽(yáng)城投的發(fā)行人違約評(píng)級(jí),亦將上調(diào)富陽(yáng)城投香港的高級(jí)無(wú)抵押評(píng)級(jí)。
發(fā)行人簡(jiǎn)介
富陽(yáng)城投成立于2000年,作為城市建設(shè)的開發(fā)商是富陽(yáng)區(qū)以資產(chǎn)規(guī)模衡量最大的政府相關(guān)企業(yè)。該公司承接區(qū)內(nèi)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、保障房項(xiàng)目和土地一級(jí)開發(fā)。該公司還投資于連接富陽(yáng)區(qū)和杭州市中心的城際鐵路。截至2022年9月30日,公司列報(bào)總資產(chǎn)1,255億元人民幣,權(quán)益總額521億元人民幣。
關(guān)鍵詞: