5月22日，惠譽(yù)評級已確認(rèn)成都交通投資集團(tuán)有限公司(成都交投)的長期外幣和本幣發(fā)行人違約評級為"BBB+"，展望穩(wěn)定。
(資料圖片)
惠譽(yù)同時確認(rèn)成都交投票息率2.2%、2024年到期6億美元高級無抵押票據(jù)以及票息率4.75%、2027年到期3億美元高級無抵押票據(jù)的評級為"BBB+"。
惠譽(yù)將成都交投視為成都市下屬的政府相關(guān)企業(yè)。該評級采用自上而下的評級方法論，反映出惠譽(yù)預(yù)期該公司在必要時將獲得成都市政府的特別支持。成都是中國西南部省份四川省的省會城市。
關(guān)鍵評級驅(qū)動因素
法律地位及政府持股和控制程度：“很強(qiáng)”
成都交投是根據(jù)中國《公司法》設(shè)立的有限責(zé)任公司，這意味著地方政府不必然需要對該公司的負(fù)債責(zé)任轉(zhuǎn)移。2022年，成都市國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(成都市國資委)將10%的股權(quán)劃轉(zhuǎn)至上級政府部門四川省財政廳，其對成都交投的持股比例因而縮減至90%。
不過，此舉并未改變成都市政府對成都交投的嚴(yán)格控制，因為我們預(yù)期四川省政府在該公司運(yùn)營中的參與程度有限。成都市國資委對成都交投的業(yè)務(wù)活動(包括投融資和預(yù)算)予以監(jiān)督。任何有關(guān)受政策驅(qū)動項目的戰(zhàn)略決策均須符合地方政府的政策及指引。
政府以往支持力度：“很強(qiáng)”
成都市政府將成都交投定位為交通運(yùn)輸領(lǐng)域主要的投融資政府相關(guān)企業(yè)。由于政策限制，成都交投不太可能獲得政府的明確擔(dān)保，但龐大的資金支持(如注資及項目融資)令成都交投的運(yùn)營趨穩(wěn)。成都交投自成立以來已獲得財政撥款共計逾1,000億元人民幣，主要用于承建鐵路投資及交通設(shè)施建設(shè)等政策性項目。相對于集團(tuán)2022年末約1,780億元人民幣的并表資產(chǎn)總額而言，財政資金的支持力度可觀。
違約帶來的社會影響：“中等”
成都交投是負(fù)責(zé)成都市交通運(yùn)輸相關(guān)項目運(yùn)營與管理的主要政府相關(guān)企業(yè)。即便如此，惠譽(yù)預(yù)期，成都交投若違約，其提供的如收費(fèi)公路運(yùn)營等服務(wù)雖將受到暫時影響，整體運(yùn)營將可能保持穩(wěn)定。因參與成都市多種公共項目工程，成都交投若違約可能導(dǎo)致地方經(jīng)濟(jì)發(fā)展放緩，但考慮政府可能尋求其他政府相關(guān)企業(yè)替代該公司行使部分職能，違約帶來的經(jīng)濟(jì)影響可能為中等。
違約帶來的融資影響：“強(qiáng)”
成都交投是成都市國資委下屬規(guī)模最大的政府相關(guān)企業(yè)之一。成都交投若違約可能使當(dāng)?shù)仄渌嚓P(guān)企業(yè)的融資渠道與融資成本受到制約，且違約所致融資影響將波及各類公共項目。成都交投是境內(nèi)市場活躍的債券發(fā)行人，融資渠道多元且資本市場融資穩(wěn)固。
獨(dú)立信用狀況
成都交投"b"的獨(dú)立信用狀況反映出公司的營收穩(wěn)定性“較弱”、運(yùn)營風(fēng)險“中等”，以及財務(wù)狀況“較弱”。
營收穩(wěn)定性為“較弱”
該評估結(jié)果的制約因素在于，成都交投針對收費(fèi)公路通行費(fèi)收入(公司毛利率的主要來源)的定價能力因監(jiān)管機(jī)制而受限。盡管如此，成都交通運(yùn)輸基礎(chǔ)設(shè)施的需求持續(xù)受到人口流入的支撐。
運(yùn)營風(fēng)險為“中等”
鑒于成都交投的成本動因清晰且波動性中等，惠譽(yù)評定其運(yùn)營風(fēng)險為“中等”。成都交投定期籌措財政資金為各類交通運(yùn)輸相關(guān)投資項目提供資金支持，有利于該公司的資本規(guī)劃。成都交投的互聯(lián)互通水平發(fā)達(dá)，原材料或人力供給方面不存在顯著制約因素，并支持該公司的供給管理能力。
財務(wù)狀況為“較弱”
該評估結(jié)果的主要驅(qū)動因素在于，惠譽(yù)預(yù)計，鑒于成都交投的投資規(guī)劃，到2027年末其凈杠桿率將可能升至約32倍，略高于過去五年約26倍的均值。
評級推導(dǎo)摘要
惠譽(yù)根據(jù)其《政府相關(guān)企業(yè)評級標(biāo)準(zhǔn)》，采用自上而下的評級方法對成都交投進(jìn)行評級?；葑u(yù)基于對成都交投法律地位及政府持股和控制程度為“很強(qiáng)”、政府以往支持力度為“很強(qiáng)”、違約將帶來的社會影響為“中等”以及融資影響為“強(qiáng)”的評估結(jié)果，并結(jié)合我們依據(jù)《公共服務(wù)類營收支持企業(yè)評級標(biāo)準(zhǔn)》評定的該公司"b"的獨(dú)立信用狀況推導(dǎo)得出成都交投的發(fā)行人違約評級。
評級敏感性
可能單獨(dú)或共同導(dǎo)致惠譽(yù)采取負(fù)面評級行動/下調(diào)評級的因素包括：
- 惠譽(yù)下調(diào)對成都交投若違約將帶來的社會影響及融資影響的評估結(jié)果，而可能原因包括政府稀釋對成都交投的持股或公司的政策性職能范圍收窄。
- 惠譽(yù)下調(diào)對成都交投政府以往支持力度的評估結(jié)果，或以政府持股和控制程度衡量的公司與政府之間的關(guān)聯(lián)性趨弱。
- 惠譽(yù)下調(diào)對成都市政府向成都交投提供補(bǔ)貼、補(bǔ)助或國家政策法規(guī)允許的其他合規(guī)資源的能力的評估結(jié)果。
- 若惠譽(yù)下調(diào)成都交投的發(fā)行人違約評級，將對其美元票據(jù)采取相似幅度的評級行動。
可能單獨(dú)或共同導(dǎo)致惠譽(yù)采取正面評級行動/上調(diào)評級的因素包括：
- 成都交投的政府相關(guān)企業(yè)得分提高，原因可能在于惠譽(yù)上調(diào)該公司若違約將帶來的社會影響或融資影響的評估結(jié)果。
- 成都交投的獨(dú)立性用狀況顯著改善，評估結(jié)果上調(diào)至少五個子級——短期內(nèi)可能性較低。
- 惠譽(yù)上調(diào)對成都市政府向成都交投提供補(bǔ)貼、補(bǔ)助或國家政策法規(guī)允許的其他合規(guī)資源的能力的評估結(jié)果。
- 若惠譽(yù)上調(diào)成都交投的發(fā)行人違約評級，將對其美元票據(jù)采取相似幅度的評級行動。
發(fā)行人簡介
成都交投成立于2007年。自成立以來，該公司在成都市政府授權(quán)下發(fā)揮該市公共交通開發(fā)與運(yùn)營的戰(zhàn)略作用。
關(guān)鍵詞：
