6月19日，惠譽已確認廣州開發(fā)區(qū)控股集團有限公司(廣州開發(fā)區(qū)控股)的長期外幣和本幣發(fā)行人違約評級為‘BBB+’，展望穩(wěn)定;惠譽同時確認廣州開發(fā)區(qū)控股發(fā)行的票息率2.6%、2023年到期5億美元高級無抵押票據(jù)以及票息率2.85%、2027年到期4.9億美元高級無抵押票據(jù)的評級為 ‘BBB+’。
本次評級確認是基于廣州開發(fā)區(qū)控股的業(yè)務(wù)狀況穩(wěn)健，關(guān)鍵評級驅(qū)動因素未發(fā)生改變。
關(guān)鍵評級驅(qū)動因素
(資料圖片)
法律地位及政府持股和控制程度：“很強”
廣州開發(fā)區(qū)控股由廣州經(jīng)濟技術(shù)開發(fā)區(qū)管理委員會(管委會)持股90%，其余股權(quán)由廣東省財政廳作為被動投資者持有。管委會對廣州開發(fā)區(qū)控股的戰(zhàn)略規(guī)劃和財務(wù)狀況進行直接監(jiān)督。廣州開發(fā)區(qū)控股的所有重大公司活動(包括年度預算、投融資計劃及并購活動)均須經(jīng)管委會批準。
政府以往支持力度：“強”
政府持續(xù)以補貼和注資的形式向廣州開發(fā)區(qū)控股提供堅實的支持。2022年，廣州開發(fā)區(qū)控股共計獲得4.878億元人民幣支持。當年公司收到3.378億元人民幣的補貼，其中包括經(jīng)營性補貼、非經(jīng)營性補貼和貸款貼息，補貼占經(jīng)營性收入的3.4%。公司還收到1.5億元人民幣的資本注入?；葑u預計，受廣州開發(fā)區(qū)穩(wěn)定的財政收入支撐，政府將繼續(xù)向廣州開發(fā)區(qū)控股提供大力支持。
違約帶來的社會影響：“中等”
廣州開發(fā)區(qū)控股是廣州開發(fā)區(qū)的主要戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)投資平臺和產(chǎn)業(yè)園區(qū)運營商。該公司的業(yè)務(wù)與廣州開發(fā)區(qū)的政策目標一致，即吸引和發(fā)展技術(shù)先進的企業(yè)或行業(yè)，以提振當?shù)氐慕?jīng)濟實力。此外，該公司還是區(qū)內(nèi)重要的金融服務(wù)提供商和熱電供應公司?；葑u認為廣州開發(fā)區(qū)控股若違約可能對廣州開發(fā)區(qū)造成影響。然而，由于區(qū)內(nèi)其他政府相關(guān)企業(yè)可代行其職，廣州開發(fā)區(qū)控股違約帶來的影響有限。
違約帶來的融資影響：“很強”
鑒于廣州開發(fā)區(qū)控股開展戰(zhàn)略投資和產(chǎn)業(yè)園區(qū)開發(fā)等政策性項目，惠譽將該公司視為對廣州開發(fā)區(qū)具有系統(tǒng)重要性的政府相關(guān)企業(yè)。此外，廣州開發(fā)區(qū)控股還是廣州開發(fā)區(qū)資產(chǎn)規(guī)模最大的政府相關(guān)企業(yè)。廣州開發(fā)區(qū)控股有緊密的銀行關(guān)系，且是境內(nèi)外市場活躍的債券發(fā)行人。因此，廣州開發(fā)區(qū)控股若違約將為政府及其他國企帶來嚴重的影響。
獨立信用狀況
廣州開發(fā)區(qū)控股的獨立信用狀況考慮到其“較弱”的營收穩(wěn)定性、“中等”的運營風險及2027年基準情景下約44倍的較高凈杠桿率，這與"b"區(qū)間的獨立信用狀況相符?；葑u基于該公司流動性狀況為“中性”，并考慮在可比地區(qū)運營相似業(yè)務(wù)的其他同業(yè)得出"b"的獨立信用狀況。
營收穩(wěn)定性“較弱”
惠譽評定廣州開發(fā)區(qū)控股的營收穩(wěn)定性為“較弱”，以綜合反映其“中等”的需求特征及“較弱”的定價特征的評估結(jié)果。廣州開發(fā)區(qū)的經(jīng)濟增長和人口流入為該公司的業(yè)務(wù)帶來需求。不過，該公司定價能力有限。
運營風險“中等”
惠譽評定廣州開發(fā)區(qū)控股的運營風險評定為“中等”，以綜合反映其“中等”運營成本和資源管理及“中性”資本規(guī)劃和管理的評估結(jié)果。廣州開發(fā)區(qū)控股的成本動因明確且勞動力供應充足。該公司以往運營順暢，未發(fā)生過重大延誤或事故。
財務(wù)狀況“較弱”
廣州開發(fā)區(qū)控股的高杠桿率是惠譽獨立信用狀況評估的關(guān)鍵因素。債務(wù)持續(xù)攀升，導致以調(diào)整后凈債務(wù)/EBITDA比率衡量的杠桿率從2018年的13.2倍升至2022年的47.7倍。惠譽預計到2027年杠桿率將保持在44倍左右的水平。杠桿率維持在高位主要由于在可預見的未來，該公司在戰(zhàn)略投資和產(chǎn)業(yè)園區(qū)項目相關(guān)資本支出較高。然而，充足的流動性及地方政府持續(xù)的財政支持將有利于緩解較高杠桿率帶來的風險。
評級推導摘要
惠譽根據(jù)其《政府相關(guān)企業(yè)評級標準》授予廣州開發(fā)區(qū)控股評級。惠譽認為地方政府在必要時向廣州開發(fā)區(qū)控股提供特別支持的意愿較強。此外，惠譽在評級時還考慮到廣州開發(fā)區(qū)對公司的控制和支持程度、廣州開發(fā)區(qū)控股的公共服務(wù)職能及其若違約將為政府帶來的影響。
惠譽根據(jù)其《公共服務(wù)類營收支持企業(yè)評級標準》評定廣州開發(fā)區(qū)控股的獨立信用狀況為"b"，主要基于《政府相關(guān)企業(yè)評級標準》中的四大評級因素得出發(fā)行人違約評級‘BBB+‘。
評級敏感性
可能單獨或共同導致惠譽采取負面評級行動/下調(diào)評級的因素包括：
- 廣州開發(fā)區(qū)控股在廣州開發(fā)區(qū)發(fā)揮的職能作用減弱，政府稀釋對該公司的持股，政府對該公司的控制程度下降，及政府的支持力度和意愿減弱;
- 惠譽下調(diào)對廣州開發(fā)區(qū)向廣州開發(fā)區(qū)控股提供補貼、補助或國家政策法規(guī)允許的其他資源的能力的信用評估結(jié)果。
可能單獨或共同導致惠譽采取正面評級行動/上調(diào)評級的因素包括：
- 廣州開發(fā)區(qū)控股在廣州開發(fā)區(qū)發(fā)揮的職能作用增強，及政府的支持力度和意愿增強;
- 惠譽上調(diào)對廣州開發(fā)區(qū)向廣州開發(fā)區(qū)控股提供補貼、補助或國家政策法規(guī)允許的其他資源的能力的信用評估結(jié)果。
流動性及債務(wù)結(jié)構(gòu)
據(jù)惠譽計算，截至2022年末，廣州開發(fā)區(qū)控股的直接債務(wù)為662億元人民幣，調(diào)整后債務(wù)為686億元人民幣。調(diào)整后債務(wù)較2021年末627億元人民幣增長9.3%。
截至2022年末，廣州開發(fā)區(qū)控股從各類金融機構(gòu)獲得的授信額度中尚有845億元人民幣尚未動用。廣州開發(fā)區(qū)控股未使用授信額度及可用現(xiàn)金足以覆蓋其全部調(diào)整后債務(wù)。
發(fā)行人簡介
廣州開發(fā)區(qū)控股是廣州開發(fā)區(qū)資產(chǎn)規(guī)模最大的政府相關(guān)企業(yè)。該公司作為區(qū)內(nèi)金融控股平臺和產(chǎn)業(yè)園區(qū)運營商支持廣州開發(fā)區(qū)內(nèi)企業(yè)發(fā)展。公司的主營業(yè)務(wù)包括金融服務(wù)、戰(zhàn)略投資、產(chǎn)業(yè)園區(qū)開發(fā)運營及熱電供應等。
關(guān)鍵詞：
