久期財(cái)經(jīng)訊，7月4日，惠譽(yù)已確認(rèn)中資企業(yè)合肥市產(chǎn)業(yè)投資控股(集團(tuán))有限公司(Hefei Industry Investment Holding (Group) Co., Ltd.，簡(jiǎn)稱(chēng)“合肥產(chǎn)投集團(tuán)”)的長(zhǎng)期外幣和本幣發(fā)行人違約評(píng)級(jí) (IDRs)為“BBB”，展望“穩(wěn)定”。
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惠譽(yù)同時(shí)確認(rèn)了合肥產(chǎn)投集團(tuán)的全資子公司Xianjin Industry Investment Company Limited的息票率2.95%、2023年到期的3億美元高級(jí)無(wú)抵押債券及息票率3.9%、2025年到期的5億美元高級(jí)無(wú)抵押債券的評(píng)級(jí)為“BBB”。這些票據(jù)由合肥產(chǎn)投集團(tuán)提供不可撤銷(xiāo)、無(wú)條件的擔(dān)保，并構(gòu)成其直接的、非次級(jí)的、無(wú)條件的和無(wú)抵押債務(wù)，并將始終與該公司的所有其他債務(wù)處于同等受償順序。
合肥產(chǎn)投集團(tuán)在合肥市作為城市產(chǎn)業(yè)升級(jí)和經(jīng)濟(jì)發(fā)展戰(zhàn)略的主要平臺(tái)的旗艦政府相關(guān)實(shí)體(GRE)的地位為該評(píng)級(jí)提供了支持。該評(píng)級(jí)還考慮到了合肥產(chǎn)投集團(tuán)與其發(fā)起人合肥市政府的穩(wěn)定聯(lián)系及政府給予的適度支持。因此，惠譽(yù)認(rèn)為，如果需要，政府會(huì)在特殊情況下向合肥國(guó)際投資集團(tuán)提供支持。
關(guān)鍵評(píng)級(jí)驅(qū)動(dòng)因素
法律地位、政府持股和控制程度為“很強(qiáng)”：合肥產(chǎn)投集團(tuán)是合肥市政府通過(guò)合肥市國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)全資擁有的一家有限責(zé)任公司。合肥市國(guó)資委直接控制和監(jiān)督合肥產(chǎn)投集團(tuán)的董事會(huì)，并監(jiān)督公司戰(zhàn)略規(guī)劃、運(yùn)營(yíng)和財(cái)務(wù)活動(dòng)。所有重大的公司活動(dòng)，包括年度預(yù)算、投資和并購(gòu)，都需要政府批準(zhǔn)。鑒于合肥市政府對(duì)合肥產(chǎn)投集團(tuán)的直接所有權(quán)與有力管控，惠譽(yù)預(yù)期，合肥市政府在必要時(shí)將為該公司提供特別支持。
政府以往支持和預(yù)期支持力度為“中等”：惠譽(yù)預(yù)期，隨著合肥市的不斷發(fā)展，政府將繼續(xù)為合肥產(chǎn)投集團(tuán)提供合理支持，以助其抓住產(chǎn)業(yè)投資與發(fā)展之良機(jī)。由于該公司的投資回報(bào)和商業(yè)活動(dòng)使其財(cái)務(wù)自我平衡能力高于合肥市其他城市建設(shè)開(kāi)發(fā)類(lèi)企業(yè)，政府所提供支持的規(guī)模或有所波動(dòng)。合肥市政府為合肥產(chǎn)投集團(tuán)以往所提供財(cái)政支持的評(píng)估要素包括政府補(bǔ)貼、注資(資本和財(cái)政資金注入、資產(chǎn)注入)及股權(quán)劃轉(zhuǎn)。
2022年，該公司的注冊(cè)資本增加了12.57億元人民幣，達(dá)到165.4億元人民幣，并獲得8.9億元人民幣的現(xiàn)金注入，500萬(wàn)元人民幣的資產(chǎn)注入和價(jià)值9.305億元人民幣的股權(quán)轉(zhuǎn)讓。在以往5年內(nèi)，惠譽(yù)計(jì)算的合肥產(chǎn)投集團(tuán)的年度資本支出中，年度注資占比不到20%。在2022年，合肥產(chǎn)投集團(tuán)還獲得了1.02億元人民幣的運(yùn)營(yíng)補(bǔ)貼，占其凈利潤(rùn)的14%左右。
違約帶來(lái)的社會(huì)影響為“中等”：合肥產(chǎn)投集團(tuán)經(jīng)營(yíng)范圍廣泛，業(yè)務(wù)涉及多個(gè)產(chǎn)業(yè)，包括股權(quán)投資、熱塑性塑料制造、金融服務(wù)、固廢處理和教育。合肥產(chǎn)投集團(tuán)若違約將對(duì)合肥市政府帶來(lái)影響，且短期內(nèi)該市的相關(guān)服務(wù)也將受到影響。但是，如必要，政府可在中短期內(nèi)委派其他政府相關(guān)企業(yè)或私營(yíng)企業(yè)代合肥產(chǎn)投集團(tuán)提供相同服務(wù)，因此上述影響將有限。
違約帶來(lái)的融資影響為“強(qiáng)”：合肥產(chǎn)投集團(tuán)是合肥市的主要政府相關(guān)企業(yè)之一，負(fù)責(zé)籌集資金并為政府推動(dòng)城市經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，因此政府為其提供支持的意愿很強(qiáng)。截至2022年末，合肥產(chǎn)投集團(tuán)在合肥市總資產(chǎn)規(guī)模較大的功能性政府相關(guān)企業(yè)中名列第二。該公司也是境內(nèi)外資本市場(chǎng)上經(jīng)驗(yàn)豐富的發(fā)行人。如果因政府未能及時(shí)向合肥產(chǎn)投集團(tuán)提供支持而導(dǎo)致公司違約，這會(huì)使得市內(nèi)其他政府相關(guān)實(shí)體受到不利影響。
獨(dú)立信用狀況：惠譽(yù)根據(jù)其《公共服務(wù)類(lèi)營(yíng)收支持企業(yè)評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)》，得出合肥產(chǎn)投集團(tuán)獨(dú)立信用狀況(SCP)為“bb”。合肥產(chǎn)投集團(tuán)“bb”的獨(dú)立信用狀況反映了其 營(yíng)收穩(wěn)定性“中等”、運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)“中等”和財(cái)務(wù)狀況“較弱”。2022年，合肥產(chǎn)投集團(tuán)在并表層面上錄得約7.46億元人民幣的凈利潤(rùn)，凈杠桿率(凈債務(wù)/EBITDA之比)為25倍?；葑u(yù)預(yù)計(jì)，隨著該公司繼續(xù)進(jìn)行資本投資，在未來(lái)五年內(nèi)，合肥產(chǎn)投集團(tuán)的凈杠桿率將逐步改善。
營(yíng)收穩(wěn)定性“中等”：鑒于合肥產(chǎn)投集團(tuán)多元化的收入來(lái)源、增長(zhǎng)前景和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)地位，惠譽(yù)得出該評(píng)定。惠譽(yù)將其在關(guān)鍵業(yè)務(wù)領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)地位的定價(jià)能力從“較弱”重新評(píng)定為“中等”，對(duì)其需求特征的評(píng)定仍為“中等”。因此，整體營(yíng)收穩(wěn)定性評(píng)定仍為“中等”。
運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)“中等”：鑒于合肥產(chǎn)投集團(tuán)充足的資源供應(yīng)和“中性”的資本規(guī)劃和管理屬性，穩(wěn)定和可預(yù)測(cè)的成本結(jié)構(gòu)是“中等”運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)。
財(cái)務(wù)狀況“較弱”：惠譽(yù)將合肥產(chǎn)投集團(tuán)財(cái)務(wù)狀況評(píng)定為“較弱”是因?yàn)楣镜母吒軛U率。截至2022年底，因債務(wù)增加和利潤(rùn)率下行，導(dǎo)致EBITDA下降，公司凈杠桿率上升到25倍。隨著未來(lái)五年資本支出投資放緩和投資收益回報(bào)，凈杠桿率應(yīng)逐步改善?；葑u(yù)認(rèn)為，充足的流動(dòng)性和政府的持續(xù)注資將減輕該公司的再融資風(fēng)險(xiǎn)。
評(píng)級(jí)推導(dǎo)摘要
合肥產(chǎn)投集團(tuán)的評(píng)級(jí)由惠譽(yù)根據(jù)其《政府相關(guān)企業(yè)評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)》評(píng)定得出。惠譽(yù)亦將合肥市政府對(duì)合肥產(chǎn)投集團(tuán)的控制與支持、該公司的戰(zhàn)略重要性因素納入評(píng)級(jí)考量?；葑u(yù)認(rèn)為，合肥市政府在必要時(shí)向該公司提供特別支持的意愿強(qiáng)烈。
此外，惠譽(yù)根據(jù)其《公共服務(wù)類(lèi)營(yíng)收支持企業(yè)評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)》，對(duì)合肥產(chǎn)投集團(tuán)的獨(dú)立信用狀況作出評(píng)定。
評(píng)級(jí)敏感性
可能單獨(dú)或共同導(dǎo)致惠譽(yù)采取負(fù)面評(píng)級(jí)行動(dòng)/下調(diào)評(píng)級(jí)的因素包括：
- 惠譽(yù)下調(diào)關(guān)于合肥市政府向合肥產(chǎn)投集團(tuán)提供補(bǔ)貼、補(bǔ)助或國(guó)家政策法規(guī)允許的其他合規(guī)資源的能力的信用觀點(diǎn)，將導(dǎo)致合肥產(chǎn)投集團(tuán)的評(píng)級(jí)發(fā)生變化;
- 惠譽(yù)下調(diào)對(duì)合肥產(chǎn)投集團(tuán)若違約將帶來(lái)的社會(huì)影響和融資影響的評(píng)估結(jié)果，合肥市政府減少對(duì)該公司的持股，或合肥市政府向合肥產(chǎn)投集團(tuán)提供支持的意愿(包括減少政策作用)的評(píng)估結(jié)果，則惠譽(yù)將對(duì)該公司采取負(fù)面評(píng)級(jí)行動(dòng);
- 惠譽(yù)下調(diào)合肥產(chǎn)投集團(tuán)的發(fā)行人違約評(píng)級(jí)將對(duì)上述債券的評(píng)級(jí)做出相似變化。
可能單獨(dú)或共同導(dǎo)致惠譽(yù)采取正面評(píng)級(jí)行動(dòng)/上調(diào)評(píng)級(jí)的因素包括：
- 惠譽(yù)上調(diào)關(guān)于合肥市政府向合肥產(chǎn)投集團(tuán)提供補(bǔ)貼、補(bǔ)助或國(guó)家政策法規(guī)允許的其他合規(guī)資源的能力的信用觀點(diǎn)，將導(dǎo)致合肥產(chǎn)投集團(tuán)的評(píng)級(jí)發(fā)生變化;
- 惠譽(yù)上調(diào)關(guān)于合肥市政府向合肥產(chǎn)投集團(tuán)提供支持的意愿(包括增強(qiáng)政策作用)的評(píng)估結(jié)果，包括上調(diào)該公司若違約將帶來(lái)的社會(huì)影響和融資影響，則惠譽(yù)將對(duì)該公司采取正面評(píng)級(jí)行動(dòng);
- 合肥產(chǎn)投集團(tuán)的獨(dú)立信用狀況有所改善，盡管在短期內(nèi)不太可能;
- 惠譽(yù)上調(diào)合肥產(chǎn)投集團(tuán)的發(fā)行人違約評(píng)級(jí)將對(duì)上述債券的評(píng)級(jí)做出相似變化。
債務(wù)評(píng)級(jí)
合肥產(chǎn)投集團(tuán)的票息率2.95%、2023年到期的3億美元債券及息票率3.9%、2025年到期的5億美元債券是非次級(jí)、無(wú)條件、無(wú)抵押的，與合肥產(chǎn)投集團(tuán)的其他所有無(wú)抵押和非次級(jí)的義務(wù)處于同等受償?shù)匚弧?/p>
發(fā)行人簡(jiǎn)介
合肥產(chǎn)投集團(tuán)成立于2015年，是中國(guó)東部安徽省省會(huì)城市合肥的主要政府相關(guān)實(shí)體。該公司業(yè)務(wù)包括國(guó)有資產(chǎn)改革、重組和收購(gòu)，以及產(chǎn)業(yè)投資和融資。
關(guān)鍵詞：
