轉(zhuǎn)載篇:來自“金融界”
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本輪原糖價格走強始于3月下旬，印度超預期減產(chǎn)逐步落實使得其第二批食糖出口配額增發(fā)落空，同時泰國產(chǎn)量不及預期，使得國際食糖貿(mào)易流持續(xù)偏緊。ICE原糖主力合約從3月20日的低點20.42美分/磅上行至4月末的26.83美分/磅，短短月余時間，漲幅超25％，其間創(chuàng)下2011年以來的價格新高。隨著ICE原糖5月合約交割，行情暫告一段落，原糖主力合約維持26美分/磅高位整理。短期來看，在供給緊平衡背景下，國際糖價或仍以高位運行為主。
供應過?；蜣D(zhuǎn)為短缺
近幾個月來，糖業(yè)研究機構(gòu)不斷下調(diào)2022/2023榨季全球食糖供給過剩預估數(shù)值。國際糖業(yè)組織（International Sugar Organization，ISO）于2月末下調(diào)全球食糖供給過剩預估值至420萬噸（前值為620萬噸）；咨詢機構(gòu)Stone X在5月初預估全球食糖過剩110萬噸（前值為250萬噸）。估值下調(diào)的原因為主產(chǎn)國食糖產(chǎn)量下降及消費需求保持旺盛。國際大型貿(mào)易商Czarnikow在下調(diào)2022/2023榨季全球食糖過剩量至160萬噸（前值為320萬噸）的同時，預測2023/2024榨季全球食糖產(chǎn)量為1.788億噸，食糖消費量為1.789億噸，供給短缺約10萬噸。
泰國2022/2023榨季已經(jīng)結(jié)束，產(chǎn)糖定格在1103萬噸，較上榨季增產(chǎn)約88萬噸，增幅8.67％，但不及榨季之初預估的產(chǎn)量1150萬噸。由于種植木薯收益高于甘蔗，且高溫少雨天氣也促使農(nóng)民更傾向種植耐旱、易采收的木薯，泰國甘蔗生產(chǎn)聯(lián)合會預計2023/2024榨季甘蔗種植面積減少5％，甘蔗產(chǎn)量下降至7000萬—8000萬噸，遠低于2022/2023榨季的9388萬噸。
圖為泰國甘蔗產(chǎn)糖量和收購價對比（單位：萬噸、泰銖/噸）
印度的產(chǎn)糖量大幅下修。2022/2023榨季截至4月底，印度累計產(chǎn)糖3203萬噸，同比減少220.7萬噸，降幅6.45％，僅有67家糖廠開榨。印度糖廠聯(lián)合會（NFCSF）在5月初修正了2022/2023榨季的產(chǎn)糖量預估，從原來的3550萬噸下調(diào)至3270萬噸。
5月10日，隨著云南糖廠全面收榨，我國2022/2023榨季的產(chǎn)糖量落定，預計總產(chǎn)量為898萬噸，較上榨季減產(chǎn)約58萬噸。
綜上，北半球2022/2023榨季食糖生產(chǎn)基本落幕，幾大主產(chǎn)國的產(chǎn)糖量較榨季初期的預估下降400萬—500萬噸，由此產(chǎn)生了較大的短期供給缺口。
供給缺口能否彌補及何時彌補的關(guān)鍵國家是巴西。2023/2024榨季截至4月下半月，巴西中南部累計入榨甘蔗3481.8萬噸，同比增加551.6萬噸，增幅達18.82％；累計制糖比為41.61％，同比增加6.31個百分點；累計產(chǎn)糖量為153.1萬噸，同比增加46.5萬噸，增幅達43.65％。得益于甘蔗單產(chǎn)及制糖比雙雙上升，巴西食品和統(tǒng)計機構(gòu)Conab預估2023/2024榨季巴西甘蔗入榨量增加4.4％至6.371億噸，產(chǎn)糖量增加4.7％至3877萬噸；其中中南部地區(qū)甘蔗入榨量增加4.9％至5.773億噸，產(chǎn)糖量增加4.8％至3515萬噸。
貿(mào)易流保持偏緊格局
油市場圍繞70美元/桶弱勢運行。
巴西食糖增產(chǎn)預期已經(jīng)在盤面充分消化，接下來需要關(guān)注其生產(chǎn)進度與總產(chǎn)量是否與預期一致。截至5月6日，巴西含水乙醇價格為2.7664雷亞爾/升，價格平穩(wěn)，但原糖期價持續(xù)攀升，使得兩者之間的價差達到9美分/磅之上，糖廠更傾向于最大化產(chǎn)糖而不是乙醇，預計2023/2024榨季巴西糖廠制糖比將達到47％—48％。此外，圣保羅地區(qū)自去年10月醇油比價持續(xù)在70％之上，民眾更偏向于使用汽油而不是乙醇，但巴西石油公司近日發(fā)布聲明稱將結(jié)束石油及其衍生燃料與國際市場平價的政策，使巴西國內(nèi)燃料價格的不確定性增加。
北半球的產(chǎn)量故事已經(jīng)講完，接下來的市場焦點將是天氣。據(jù)美國氣候預測中心預計，今年8月厄爾尼諾現(xiàn)象出現(xiàn)的可能性超過90％，美國國家海洋和大氣管理局（NOAA）預估2023年有50％的概率成為有記錄以來最熱的一年。厄爾尼諾現(xiàn)象出現(xiàn)將使得北半球氣溫升高、降雨減少。5月以來，印度多地持續(xù)出現(xiàn)高溫天氣，北部部分地區(qū)氣溫甚至超40℃，局部干旱發(fā)生風險增加，如果接下來的季風雨不足，則印度下榨季的甘蔗產(chǎn)量堪憂。泰國夏季高溫少雨也會對甘蔗的生長造成較大負面影響，比如2019年的高溫干旱造成甘蔗大面積減產(chǎn)，食糖產(chǎn)量由2018/2019榨季的1450萬噸下降至2020/2021榨季的759萬噸。
此外，厄爾尼諾現(xiàn)象會造成巴西降雨增加，這也將影響糖廠生產(chǎn)進度與港口裝運效率。巴西中南部4月的暴雨影響甘蔗收割作業(yè)導致下半月甘蔗入榨量同比減少12.54％，所幸5月上半月的降雨預計有所減少，利于上半月甘蔗入榨與食糖生產(chǎn)。
預計巴西食糖大規(guī)模順利出口至國際市場的時間將從三季度開始，在此之前，國際糖市偏緊的貿(mào)易流格局難以短期緩解，原糖期價二季度或以高位盤整為主，預計ICE原糖主力合約價格將在24—27美分/磅區(qū)間波動。（作者單位：廣西泛糖科技）
本文源自期貨日報
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