宏觀分析
(相關(guān)資料圖)
國內(nèi)：1-4月份，全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實現(xiàn)利潤總額20328.8億元，同比下降20.6%。其中4月下降18.2%，降幅較3月收窄1.0個百分點，連續(xù)兩個月收窄。此外，本周央行公開市場將有180億元逆回購到期，其中周一至周五分別到期20億元、20億元、20億元、70億元、50億元。
國際：美國債務(wù)上限談判終現(xiàn)破局希望。經(jīng)過長時間拉鋸戰(zhàn)之后，美國總統(tǒng)拜登終于和眾議院議長麥卡錫就聯(lián)邦政府債務(wù)上限和預(yù)算達成初步一致。此外美國4月PCE數(shù)據(jù)超預(yù)期上行。數(shù)據(jù)顯示，4月核心PCE物價指數(shù)同比升4.7%，預(yù)期升4.6%，前值升4.6%；環(huán)比升0.4%，創(chuàng)1月以來新高，預(yù)期升0.3%，前值升0.3%。4月個人支出環(huán)比升0.8%，預(yù)期升0.4%。美國4月耐用品訂單環(huán)比升1.1%，預(yù)期降1.0%，前值升3.2%修正為升3.3%。
貴金屬
上一個交易日黃金普遍上漲，COMEX黃金漲0.12%報1946.1美元/盎司，COMEX白銀漲2.34%報23.445美元/盎司。目前來看，美國經(jīng)濟與就業(yè)仍有一定韌性，核心通脹也仍有壓力，因此聯(lián)儲仍有維持鷹派的空間，貨幣政策或難以快速轉(zhuǎn)向?qū)捤?，貴金屬面臨了一定的政策預(yù)期修正帶來的壓力。但是另一方面，隨著美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)下行，以及銀行業(yè)危機再次發(fā)酵，市場避險情緒再度高漲，對貴金屬價格形成了有力支撐。因此短期內(nèi)貴金屬價格或維持震蕩。白銀受工業(yè)與投機屬性影響，波動預(yù)計大于黃金。接下來需要密切關(guān)注本周即將公布的非農(nóng)數(shù)據(jù)，以判斷政策可能的走向。Comex黃金核心價格區(qū)間【1920,2000】美元/盎司, Comex白銀核心價格區(qū)間【22，24】美元/盎司克。
投資策略：逢低做多。
風險提示：歐美爆發(fā)金融危機，美聯(lián)儲貨幣政策變化、俄烏沖突升級。
銅
昨日LME銅報8139.0元/噸，漲1.86%，上海升水215，廣東升水205。宏觀方面，美國債務(wù)上限達成協(xié)議，市場擔憂情緒有所緩和，同時經(jīng)濟數(shù)據(jù)體現(xiàn)韌性，未來或仍有加息；國內(nèi)方面，主線仍是經(jīng)濟修復(fù)斜率逐步放緩，整體宏觀情緒偏空?，F(xiàn)貨端支撐能力有限。雖然銅價下跌后對于消費有一定提振，并且廢銅供應(yīng)量降低也對精銅消費是利好因素，但由于企業(yè)實際訂單沒有明顯修復(fù)，并未超量備貨，因此后續(xù)去庫持續(xù)性或有限。短期強勢反彈有難度初步關(guān)注66000，預(yù)計后續(xù)仍有下行壓力。如果海外衰退風險及其他流動性風險進一步發(fā)酵，不排除再度破位下跌可能，不建議抄底。
投資策略：短期訂單建議隨用隨采。遠期戰(zhàn)略庫存建議等待機會。
風險提示：海外銀行業(yè)風險發(fā)酵，消費超預(yù)期修復(fù)等。
鋁
LME上周五收2237.5，日漲6.5或0.29%。供應(yīng)方面繼續(xù)小幅增加，據(jù)機構(gòu)調(diào)研，云南部分企業(yè)積極籌備6月復(fù)產(chǎn)事宜，部分企業(yè)仍維持觀望。需求方面淡季下需求支撐不足，中游開工環(huán)比上周繼續(xù)下滑。庫存方面，鋁棒市場壓力進一步加深，若考慮鋁棒產(chǎn)量下滑5-10%，則預(yù)期庫存低點在55-60w附近，仍需關(guān)注轉(zhuǎn)產(chǎn)的情況。現(xiàn)貨市場方面，長單結(jié)束需求減弱，升水繼續(xù)收窄；鋁棒加工費繼續(xù)走強。成本方面，國內(nèi)電煤因消費改善預(yù)期遲遲未兌現(xiàn)且在高產(chǎn)量高庫存壓制下價格跌幅明顯，國內(nèi)氧化鋁價格繼續(xù)下跌。海外歐洲天然氣和電價繼續(xù)下跌。海外現(xiàn)貨升水暫穩(wěn)。
投資策略：遠月價格183-18500附近空頭安全邊際高，可考慮空頭介入；內(nèi)外正套建議逐步離場，相對國內(nèi)成本下跌幅度不及海外；borrow結(jié)構(gòu)基本體現(xiàn)60w附近的庫存，無大的持倉矛盾不適合繼續(xù)主動參與。風險提示：國內(nèi)消費持續(xù)好轉(zhuǎn)、海外重返寬松等宏觀風險。
鉛
上周五基本金屬反彈修復(fù)，倫鉛上漲0.63%至2075.5美元，國內(nèi)下跌0.07%至15240元?，F(xiàn)貨市場升水下調(diào)，部分下游逢低接貨。上周海內(nèi)外庫存均維持升勢，國內(nèi)淡季累庫較慢，因鉛產(chǎn)業(yè)鏈維持低利潤低庫存狀態(tài)，再生鉛開始小幅虧損，鉛錠出口利潤暫未達到足以推動貿(mào)易流發(fā)生的程度，消費端鉛蓄電池降價促銷淡季延續(xù)，我們預(yù)計供需雙弱局面在6月仍將延續(xù)，鉛價也將延續(xù)弱勢波動，滬鉛波動區(qū)間【15000，15400】元，倫鉛主要波動區(qū)間【2000-2100】美元。
投資策略：震蕩偏弱，價格波動至區(qū)間上沿偏空操作。
風險提示：冶煉兌現(xiàn)不確定性與消費邊際走弱的博弈。
鋅
上周五得益于美國債務(wù)上限談判完畢，倫鋅大幅反彈，重新回3300一線平臺，最終收報2338美元，漲幅3.57%?，F(xiàn)貨市場，昨日上海市場對06合約升水200~升220。廣東市場對07合約升380-410元。站在目前TC前提下，冶煉利潤已經(jīng)所剩較少，而2200附近的倫鋅價格所對應(yīng)的鋅礦成本曲線也已經(jīng)傷及尾部供應(yīng)。周五夜間有媒體發(fā)布新聞稱馳宏產(chǎn)量有所下降。建議可輕倉入收多頭。
投資策略：建議輕倉入手多頭。
風險提示：/
鎳
上一交易日倫鎳區(qū)間震蕩，收于21035美元/噸，跌55美元或下跌0.26%，滬鎳06合約夜盤上漲1080元/噸至162310元/噸或上漲0.67%。前期進口窗口持續(xù)關(guān)閉疊加下游采購增加，現(xiàn)貨資源偏緊滬鎳倉單緊張加劇，而純鎳低庫存和硫酸鎳轉(zhuǎn)產(chǎn)電積鎳利潤收窄對鎳價仍有支撐，近期俄鎳有潛在集中到貨或緩解現(xiàn)貨偏緊局面。宏觀方面海外經(jīng)濟衰退風險、美聯(lián)儲加息調(diào)整以及國內(nèi)經(jīng)濟修復(fù)緩慢持續(xù)影響金屬價格，美國周末達成債務(wù)上限談判或緩解市場擔憂情緒?；久娣矫妫礞囬L協(xié)陸續(xù)到貨疊加電積鎳項目產(chǎn)出增加，進口虧損大幅收窄近期或有打開可能，而合金電鍍需求仍處于淡季整體增量有限，且一二級鎳價差以及硫酸鎳轉(zhuǎn)產(chǎn)電積鎳利潤空間仍存；二級鎳方面，印尼新增產(chǎn)能仍在持續(xù)釋放回流沖擊國內(nèi)，不銹鋼成本倒掛5月排產(chǎn)或不及預(yù)期庫存壓力仍大，新能源短期需求難以好轉(zhuǎn)負反饋演繹仍需時間。展望后市，鎳價邏輯從前期供給結(jié)構(gòu)性矛盾向供給全面過剩轉(zhuǎn)變，長期已處于下行通道，短期價格或?qū)⒗^續(xù)震蕩向下尋支撐，倫鎳【20000,21000】美元/噸滬鎳【155000,165000】元/噸區(qū)間產(chǎn)業(yè)和技術(shù)支撐力度較強，產(chǎn)業(yè)因素下破關(guān)注電積鎳投產(chǎn)進度、交割品注冊和需求修復(fù)情況。
投資策略：逢高沽空，價格進一步下破有待驗證。風險提示：印尼產(chǎn)業(yè)政策動向，其它重點國際事件。
錫
昨日LME錫收于24850元/噸，漲230美元/噸或0.93%，滬錫夜盤收于201430元/噸，漲1580元/噸或0.79%。宏觀擔憂情緒短期緩和，金屬大多出現(xiàn)上行。從供需角度展望未來，去年國內(nèi)過剩一定量級錫礦，若緬甸禁礦持續(xù)時間較短，預(yù)計對冶煉影響并不大。此外印尼出口有所修復(fù)，以及秘魯供應(yīng)從一季度后的回升，對國內(nèi)潛在的供應(yīng)下降有削弱。結(jié)合消費端下游半導(dǎo)體、消費電子行業(yè)仍在周期性底部，企業(yè)對焊錫消費仍偏悲觀，全球庫存或仍未出現(xiàn)明顯去庫動力。因全球庫存或去化緩慢，基本面支持不強勢，故預(yù)計錫價或仍有階段性回落。但內(nèi)外庫存比或已出現(xiàn)扭轉(zhuǎn)，海外預(yù)計轉(zhuǎn)向累庫，國內(nèi)小幅去庫，結(jié)構(gòu)上或有內(nèi)盤價格偏弱的修復(fù)。
投資策略：等待關(guān)注多頭機會。
風險提示：消費不及預(yù)期，供應(yīng)超預(yù)期改善等。
鐵礦石
上周五夜盤鐵礦I2309收漲3.87%至712元/干噸，領(lǐng)漲黑色。主要驅(qū)動來自：（1）加快新增專項債發(fā)行和增加其他財政工具支撐經(jīng)濟增長的預(yù)期。季節(jié)性來看，5、6月新增專項債發(fā)行存在沖高的可能。（2）上周鐵水日均產(chǎn)量環(huán)比增加2.16萬噸至241.52萬噸，連續(xù)2周復(fù)產(chǎn)，且速度加快。我們認為，雖然短期鐵水產(chǎn)量表現(xiàn)出任性，但鋼廠鐵礦石采購仍然謹慎，以去庫存為主。在鐵水平控預(yù)期下，遠月鐵水減產(chǎn)壓力大，抑制鐵礦遠月需求預(yù)期。因此，預(yù)計鐵礦石價格反彈空間有限。
投資策略：鐵礦石買09空01；買09鐵礦空09焦煤。
風險提示：鐵礦石超預(yù)期壘庫，焦煤供應(yīng)超預(yù)期收緊。
工業(yè)硅
上一交易日工業(yè)硅期貨收12860元/噸，漲幅+0.31%，主力合約持倉87292手，增倉-1062手，交易活躍度減弱。升貼水方面，不通氧553#（華東）現(xiàn)貨升水540元/噸，421#（華東）貼水60元/噸?，F(xiàn)貨方面價格各牌價繼續(xù)下降50-100元/噸不等，現(xiàn)貨行情繼續(xù)弱勢運行，上游產(chǎn)家成本倒掛，整體生產(chǎn)受限，但庫存處于高位，去庫壓力較大，同時下游需求疲軟，基本面偏悲觀，硅價現(xiàn)貨盤面偏弱勢整理。展望后市行情，在現(xiàn)貨價格跌破新疆產(chǎn)區(qū)553#成本線后，若新疆大廠減產(chǎn)規(guī)模擴大，短期內(nèi)現(xiàn)貨下跌行情有望趨緩，但在供需過剩的背景下，下游需求持續(xù)低迷，現(xiàn)貨硅價長期仍以弱勢運行為主。期貨盤面由于遠期08合約交割，以交割預(yù)期為主，下跌區(qū)間底部或到12000元/噸，短期內(nèi)維持低位弱勢整理。
投資策略：/
風險提示：新疆減產(chǎn)動向變化、西南電力政策動向，下游需求超預(yù)期復(fù)蘇。
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