5月26日，黑色系行情出現(xiàn)分化：螺礦盤面出現(xiàn)回調(diào)，雙焦跌跌不休。焦煤09合約下跌2.02%，收于1263元/噸，焦炭09合約下跌1.39%，收于1990.5元/噸。焦煤價格跌破1300元/噸支撐，焦炭跌破2000元/噸支撐。本輪雙焦破位下跌，是宏觀層面情緒走弱和產(chǎn)業(yè)層面鋼材負反饋向上傳導共同作用的結(jié)果。
宏觀層面：海外債務上限引發(fā)市場擔憂，國內(nèi)宏觀形勢不及預期
(資料圖片)
海外層面，美國債務上限談判波折不斷，引發(fā)市場對國際局勢的擔憂，不確定性仍可能推升避險情緒，引發(fā)市場情緒走弱。市場對美聯(lián)儲將于6月繼續(xù)加息的預期升溫，加上近期美元走強、人民幣貶值，國內(nèi)通縮擔憂漸起，宏觀利空因素不斷擾動市場?？紤]到基建雖對黑色有兜底，但盤面早已price in，當前黑色終端引發(fā)市場分歧的主要在于地產(chǎn)端。
地產(chǎn)端，4月地產(chǎn)數(shù)據(jù)環(huán)比走弱，市場質(zhì)疑地產(chǎn)復蘇的可持續(xù)性。據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)，4月商品房銷售面積7690萬平方米，同比增長5.5%，環(huán)比大跌48%。其中，商品住宅銷售面積6715萬平方米，同比增長8.1%，環(huán)比下跌48%。開工數(shù)據(jù)來看，除竣工數(shù)據(jù)出現(xiàn)正增長外，其余數(shù)據(jù)均繼續(xù)回落。1-4月房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)房屋施工面積771271萬平方米，同比下降5.6%：其中，住宅施工面積542968萬平方米，下降5.9%；房屋新開工面積31220萬平方米，下降21.2%。而從城市來看，南京、武漢、天津、重慶等強二線城市成交環(huán)比跌幅超30%，南寧、昆明等弱二線成交跌幅近半，僅一線城市韌性尚存。地產(chǎn)走弱引發(fā)市場對黑色的悲觀情緒，自三月中旬以來，黑色系價格中樞下移明顯。
產(chǎn)業(yè)層面：供給放量仍存，需求改善信號弱，鋼材負反饋仍在繼續(xù)
終端對成材的需求不濟向上傳導至煤焦端，加之供需缺口被抹平，雙焦價格繼續(xù)下行。一方面，成材端需求不振。自5月以來，螺紋表需一路走低，5月26日跌至297萬噸，而去年同期為308萬噸；國內(nèi)主流貿(mào)易商周度建材成交量為13.2萬噸，同比減少1.2萬噸，環(huán)比減少2.6萬噸。加之鋼聯(lián)數(shù)據(jù)顯示，進入淡季，鐵水產(chǎn)量不降反升，供給增量下需求端承接脫力帶來的結(jié)構(gòu)性矛盾仍在繼續(xù)，打壓成才價格，亦制約雙焦上方空間。
另一方面，鋼材負反饋傳導至原料端，供給寬松需求走弱引發(fā)雙焦價格下行。焦煤端，受到焦煤價格連續(xù)下行的影響，部分洗煤廠開工率有所下滑，加之近期蒙煤進口由1000車驟減至600車，供給縮量對煤價曾有短暫支撐，而蒙煤三季度長協(xié)將重新定價松動了這一支撐，供給寬松趨勢仍存。焦炭端，焦煤供給寬松引發(fā)的價格下行讓利焦企，焦企開工積極性不減，考慮到下游鋼廠按需采購，焦炭有累庫趨勢。更重要的是，五月初市場初步形成粗鋼減產(chǎn)預期，而這一預期被鐵水產(chǎn)量回升至240萬噸/日打破。隨著鋼材需求轉(zhuǎn)入淡季，高鐵水帶來的高產(chǎn)量將進一步加壓鋼材價格，且上
半年的高產(chǎn)量意味著下半年粗鋼減產(chǎn)幅度將超出預期，鋼廠陷入“利潤修復-鋼廠復產(chǎn)-鋼價下行-鋼廠虧損-主動減產(chǎn)-利潤修復”的怪圈內(nèi)，在成材需求疲軟的背景下，鋼廠利潤修復將通過打壓雙焦價格實現(xiàn)。
總的來說，雙焦年內(nèi)價格重心下移的大勢已定，當前復蘇不及預期，社會投資信心不足，市場對宏觀利好政策刺激充滿期待。今日螺卷盤面回調(diào)是由于未經(jīng)證實的宏觀政策傳言的擾動，市場對刺激政策的渴望在盤面得以宣泄，雙焦雖仍有跌勢，但降幅明顯收窄。根據(jù)以往慣例，政策利好將率先利好成材端。當前，考慮到下半年市場對粗鋼平控的預期仍存，盤面正交易下半年鐵水加速下滑預期，該政策若屬實，將打開雙焦上方空間，盈利較多空單可擇機減倉。后續(xù)將繼續(xù)關注宏觀刺激政策、煤炭進口政策、終端需求數(shù)據(jù)和鋼廠開工、盈利情況。
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