上周原油價(jià)格整體小幅上揚(yáng)，不過(guò)月度來(lái)看，油價(jià)仍有所收跌，截至5月26日，WTI主力合約收盤(pán)在72.87美元/桶，月中最低跌至63.64美元/桶，創(chuàng)下年內(nèi)調(diào)整新低，月度跌幅為4.91%；Brent收盤(pán)在77.17美元/桶，月中最低為71.28美元/桶，月度跌幅為3.85%；SC周五夜盤(pán)收盤(pán)在529.5元/桶。油價(jià)整體呈現(xiàn)先跌后漲的節(jié)奏。
(資料圖)
目前宏觀風(fēng)險(xiǎn)階段性得以釋放，上周五美國(guó)總統(tǒng)拜登和國(guó)會(huì)共和黨領(lǐng)導(dǎo)人麥卡錫似乎接近達(dá)成協(xié)議削減開(kāi)支并提高債務(wù)上限，緩解市場(chǎng)擔(dān)憂情緒，但后續(xù)仍有待觀察。
市場(chǎng)邏輯來(lái)看，有以下幾點(diǎn)值得關(guān)注：
1、原油去庫(kù)支撐供需估值：
①原油庫(kù)存可以作為商品屬性估值參考。美國(guó)商業(yè)原油庫(kù)存自3月以來(lái)持續(xù)回落，上周創(chuàng)下1200萬(wàn)桶的半年最大周跌幅。汽柴油庫(kù)存自二月以來(lái)也處于持續(xù)去庫(kù)中，目前均處于五年低位。如果加上戰(zhàn)略?xún)?chǔ)備庫(kù)存則是四十年最低水平。低庫(kù)存為供需估值提供支撐。
②去庫(kù)主要源于原油供應(yīng)的快速下降。4月歐佩克產(chǎn)量相比去年10月減少115萬(wàn)桶/日，5月進(jìn)一步落實(shí)第二輪減產(chǎn)。俄羅斯雖原油出口變化不大，但原油加工量降至一年低位，成品油出口降幅明顯。美國(guó)原油產(chǎn)量年初以來(lái)零增長(zhǎng)，石油鉆機(jī)數(shù)量持續(xù)回落，已降至低于去年同期水平，可能導(dǎo)致后期美國(guó)產(chǎn)量亦出現(xiàn)回落。
③油品需求出現(xiàn)邊際改善跡象。去年海外經(jīng)濟(jì)加速回落，美歐成品油需求由上半年的同比正增，下半年轉(zhuǎn)為負(fù)增長(zhǎng)。一季度仍然維持偏弱，二季度汽柴需求增速雙雙轉(zhuǎn)正。而中國(guó)原油加工量更是階段性創(chuàng)歷史新高。
2、衰退預(yù)期施壓原油金融情緒：
雖然原油進(jìn)入去庫(kù)階段，但短期油價(jià)表現(xiàn)相對(duì)偏弱，主要源于金融情緒壓力。三月和五月兩次美國(guó)銀行業(yè)危機(jī)，美股大跌帶動(dòng)油價(jià)回落，原油基金凈多持倉(cāng)降幅明顯。目前全球經(jīng)濟(jì)仍處于筑底過(guò)程中，服務(wù)業(yè)持續(xù)回升，而制造業(yè)表現(xiàn)仍然疲弱。對(duì)于下半年經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期仍存，施壓油價(jià)金融情緒維持偏弱。
近期關(guān)注兩個(gè)會(huì)議：
①6月3日-4日歐佩克年中大會(huì)將對(duì)下半年產(chǎn)量政策作出決議?；鶞?zhǔn)預(yù)計(jì)維持產(chǎn)量配額不變。但如果出現(xiàn)像4月計(jì)劃外擴(kuò)大減產(chǎn)，將對(duì)油價(jià)形成額外支撐。
②6月13日-14日美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議利率決議。美歐央行激進(jìn)加息是海外經(jīng)濟(jì)承壓重要原因。如果美聯(lián)儲(chǔ)宣布停止加息，或最后一次加息，將緩解下半年海外經(jīng)濟(jì)的額外壓力。
綜合來(lái)看，油價(jià)走勢(shì)仍顯獨(dú)立，市場(chǎng)再度關(guān)注宏觀風(fēng)險(xiǎn)以及后續(xù)供應(yīng)減少的兌現(xiàn)情況，不過(guò)個(gè)人認(rèn)為油價(jià)仍難以一枝獨(dú)秀，預(yù)計(jì)6月仍在交易減產(chǎn)兌現(xiàn)力度中反復(fù)震蕩，預(yù)計(jì)價(jià)格節(jié)奏先揚(yáng)后抑。
操作策略：
目前供應(yīng)趨緊以及汽油需求季節(jié)性回升，基本面對(duì)油價(jià)仍有支撐，關(guān)注周日OPEC+會(huì)議。整體而言，油價(jià)維持弱勢(shì)震蕩，短期宏觀驅(qū)動(dòng)往下，基本面暫時(shí)有支撐，因此SC在480-530區(qū)間波段為主，前低仍形成一定支撐。
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