近期，美國(guó)債務(wù)上限僵局得到實(shí)質(zhì)性進(jìn)展，本周將會(huì)進(jìn)入國(guó)會(huì)兩院投票表決，最后通過(guò)可能性大；美國(guó)通脹仍維持在高位、美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)強(qiáng)勁且美聯(lián)儲(chǔ)官員均發(fā)表偏鷹派講話，綜合影響下，美聯(lián)儲(chǔ)政策利率調(diào)整預(yù)期與節(jié)奏再度轉(zhuǎn)鷹，6月和7月再度加息1次預(yù)期較強(qiáng)，年內(nèi)降息預(yù)期大幅下降。該邏輯影響下，貴金屬仍有調(diào)整空間，貴金屬調(diào)整將會(huì)為黃金投資提供新的入場(chǎng)機(jī)會(huì)，貴金屬行情企穩(wěn)再低位做多，風(fēng)險(xiǎn)偏好者亦可逐步構(gòu)建貴金屬多單。
【資料圖】
正文
一、美聯(lián)儲(chǔ)政策利率調(diào)整預(yù)期及節(jié)奏持續(xù)調(diào)整
美聯(lián)儲(chǔ)經(jīng)過(guò)2022年連續(xù)大幅加息后，2023年初加息周期接近尾聲，美聯(lián)儲(chǔ)加息幅度逐步降低直至停止加息，待通脹回落和經(jīng)濟(jì)偏弱之際，再度開(kāi)啟降息周期。然而，美國(guó)銀行業(yè)危機(jī)和債務(wù)上限問(wèn)題的出現(xiàn)，使得美聯(lián)儲(chǔ)2023年貨幣政策調(diào)整預(yù)期出現(xiàn)“過(guò)山車式”趨勢(shì)轉(zhuǎn)變，對(duì)于貴金屬的影響亦較為顯著，倫敦金現(xiàn)盤(pán)中一度刷新歷史新高至2081.82美元/盎司。
2022年底，美聯(lián)儲(chǔ)逐步放緩加息步伐，2023年1月美聯(lián)儲(chǔ)維持鴿派加息基調(diào)，美元指數(shù)和美債收益率表現(xiàn)弱勢(shì)，利好貴金屬和其他商品，貴金屬呈現(xiàn)震蕩偏上行走勢(shì)，倫敦金現(xiàn)一度漲至1950美元/盎司關(guān)口。2023年2月至3月上旬，美國(guó)1月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)強(qiáng)勁，美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期再度轉(zhuǎn)鷹，美元指數(shù)和美債收益率大幅反彈，利空貴金屬和其他商品，貴金屬高位回落，倫敦金現(xiàn)一度跌至1800美元/盎司關(guān)口。
2023年3月中旬至4月底，硅谷銀行破產(chǎn)事件引發(fā)市場(chǎng)恐慌，美歐銀行業(yè)危機(jī)持續(xù)蔓延，美聯(lián)儲(chǔ)加息的幅度、加息終點(diǎn)預(yù)期大幅調(diào)整，當(dāng)時(shí)從從仍有加息100BP的預(yù)期調(diào)整為共加息25BP的預(yù)期（3月加息25BP后將會(huì)停止加息）、年底無(wú)降息預(yù)期調(diào)整為降息2-3次預(yù)期；避險(xiǎn)需求和美聯(lián)儲(chǔ)政策大幅度轉(zhuǎn)鴿預(yù)期利好，貴金屬持續(xù)大幅上漲，倫敦金現(xiàn)一度漲至2050美元/盎司附近。隨后美歐銀行業(yè)危機(jī)得到一定的遏制，美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策調(diào)整的鴿派預(yù)期有所減弱，貴金屬小幅走弱，倫敦金現(xiàn)跌至2000美元/盎司下方。
2023年5月初至5月中旬，第一共和銀行破產(chǎn)，美國(guó)銀行業(yè)危機(jī)進(jìn)一步蔓延，美國(guó)債務(wù)上限談判陷入僵局，債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)不斷加大，美聯(lián)儲(chǔ)政策利率調(diào)整預(yù)期再度偏鴿派轉(zhuǎn)變，5月初加息25BP后將停止加息，年內(nèi)將會(huì)出現(xiàn)3-4次的降息預(yù)期。避險(xiǎn)需求疊加美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策再度轉(zhuǎn)向鴿派預(yù)期影響，貴金屬持續(xù)上漲，倫敦金現(xiàn)盤(pán)中刷新歷史新高至2081.82美元/盎司高位。
二、美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期再度轉(zhuǎn)鷹利空貴金屬
5月下旬以來(lái)，雖然美國(guó)債務(wù)上限僵局仍然在持續(xù)，但是美國(guó)白宮和共和黨最后達(dá)成協(xié)議的預(yù)期較強(qiáng)，最后可以避免債務(wù)違約，并且不斷取得實(shí)質(zhì)性進(jìn)展；美國(guó)銀行業(yè)危機(jī)暫時(shí)沒(méi)有再度蔓延，美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)表現(xiàn)強(qiáng)勁、通脹仍維持在高位，距離美聯(lián)儲(chǔ)2%的目標(biāo)仍有較大距離，宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)略強(qiáng)于預(yù)期，疊加美聯(lián)儲(chǔ)官員講話偏鷹派影響，美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期不斷轉(zhuǎn)向鷹派。市場(chǎng)關(guān)注美聯(lián)儲(chǔ)后續(xù)政策調(diào)整預(yù)期，從加息周期已經(jīng)結(jié)束、年內(nèi)將會(huì)降息2-3次預(yù)期，迅速轉(zhuǎn)變美聯(lián)儲(chǔ)6月和7月再度加息1次，對(duì)年內(nèi)或不會(huì)出現(xiàn)降息預(yù)期。受美國(guó)債務(wù)上限僵局得到解決和美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策再度轉(zhuǎn)向鷹派影響，貴金屬承壓持續(xù)回落，倫敦金現(xiàn)跌至1950美元/盎司下方，倫敦銀現(xiàn)則一度跌破23美元/盎司關(guān)口。
三、美聯(lián)儲(chǔ)政策調(diào)整預(yù)期繼續(xù)主導(dǎo)黃金走勢(shì)
對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)而言，當(dāng)前仍然面臨抗通脹、防風(fēng)險(xiǎn)和穩(wěn)經(jīng)濟(jì)的權(quán)衡問(wèn)題；盡管，美國(guó)政府債務(wù)上限僵局得到實(shí)質(zhì)性緩解，美國(guó)債務(wù)違約可能性微乎其微，美國(guó)通脹維持在高位繼續(xù)施壓美聯(lián)儲(chǔ)，但是美國(guó)銀行業(yè)危機(jī)仍未得到有效根除，美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期仍然存在，故美聯(lián)儲(chǔ)很難再度持續(xù)收緊貨幣政策，美聯(lián)儲(chǔ)四季度降息的可能性依然存在。
當(dāng)前美國(guó)政策利率位于5%-5.25%，已經(jīng)處于近二十年高位，如果美聯(lián)儲(chǔ)再度加息，對(duì)于資產(chǎn)錯(cuò)配和危機(jī)邊緣的銀行業(yè)的沖擊將會(huì)進(jìn)一步加大，不排除銀行業(yè)危機(jī)進(jìn)一步蔓延的可能，或引發(fā)新一輪的金融危機(jī)，故美聯(lián)儲(chǔ)再度加息的概率偏小。而通脹仍維持在高位，抗通脹背景下，美聯(lián)儲(chǔ)政策利率將會(huì)維持高位的時(shí)間進(jìn)一步加長(zhǎng)，降息的時(shí)間將會(huì)推后；關(guān)注美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期的演變，經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期下，美國(guó)四季度降息1-2次的可能性依然存在。
美聯(lián)儲(chǔ)加息節(jié)奏預(yù)期短時(shí)間內(nèi)出現(xiàn)迅速轉(zhuǎn)變，迅速?gòu)恼呤站o轉(zhuǎn)為政策寬松再度轉(zhuǎn)向鷹派預(yù)期，對(duì)貴金屬形成直接影響。近期一直強(qiáng)調(diào)美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策的調(diào)整已經(jīng)被市場(chǎng)所計(jì)價(jià)，在沒(méi)有進(jìn)一步轉(zhuǎn)向?qū)捤苫蛘咴黾峪澟沙潭惹?，美?lián)儲(chǔ)貨幣政策的調(diào)整已經(jīng)被貴金屬市場(chǎng)所計(jì)價(jià)，短期內(nèi)更容易形成利多出盡的影響；一旦美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策調(diào)整預(yù)期再度轉(zhuǎn)向鷹派或者不會(huì)出現(xiàn)市場(chǎng)所預(yù)期的鴿派，對(duì)與貴金屬而言則會(huì)形成利空影響，故貴金屬短線回調(diào)行情仍未結(jié)束。但是美聯(lián)儲(chǔ)貨幣寬松邏輯將是未來(lái)一段時(shí)間的主邏輯，此背景下疊加避險(xiǎn)需求、配置需求以及儲(chǔ)備需求，貴金屬中長(zhǎng)期仍有上漲空間。
四、黃金短期仍有調(diào)整空間 關(guān)注低吸機(jī)會(huì)
綜合考慮美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)韌性和通脹回落趨緩阻礙，以及下半年經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期、銀行業(yè)危機(jī)和債務(wù)上限問(wèn)題等，美聯(lián)儲(chǔ)再度加息的概率依然偏小，美聯(lián)儲(chǔ)利率維持在高位的時(shí)間將會(huì)拉長(zhǎng)，預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)四季度降息1-2次可能性依然存在。美元指數(shù)短期上漲行情仍在持續(xù)，但是再度回到105.6的前高位置可能性小，中長(zhǎng)期美元指數(shù)和美債收益率仍偏弱。
美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策調(diào)整節(jié)奏預(yù)期與經(jīng)濟(jì)衰退擔(dān)憂繼續(xù)主導(dǎo)貴金屬行情，亦要關(guān)注突發(fā)地緣政治、銀行系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)以及債務(wù)上行僵局等黑天鵝事件的影響。前期，美歐銀行業(yè)危機(jī)和債務(wù)上限僵局引發(fā)避險(xiǎn)需求，美聯(lián)儲(chǔ)政策收緊預(yù)期轉(zhuǎn)向，貴金屬前期持續(xù)走強(qiáng)；近期，影響貴金屬行情調(diào)整的因素依然存在，美國(guó)債務(wù)上限僵局雖然仍未打破，但是最后妥協(xié)達(dá)成一致可能性較大，美聯(lián)儲(chǔ)官員整體維持偏鷹派講話，降低年內(nèi)降息預(yù)期，經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期暫無(wú)更明顯的預(yù)期變化，美國(guó)銀行業(yè)危機(jī)暫時(shí)緩解；以上諸多因素影響下，貴金屬仍存在調(diào)整的空間。后續(xù)政策寬松轉(zhuǎn)向、經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)、央行購(gòu)金持續(xù)等宏觀因素下，黃金仍將會(huì)刷新歷史新高，貴金屬逢低做多依然是核心。
倫敦金刷新歷史新高后出現(xiàn)調(diào)整行情，跌破1950-1970美元/盎司（445元/克）支撐，關(guān)注1900美元/盎司（430元/克）支撐，深跌可能性小；未來(lái)隨著聯(lián)儲(chǔ)政策寬松預(yù)期兌現(xiàn)、央行購(gòu)金持續(xù)、經(jīng)濟(jì)衰退擔(dān)憂加劇以及避險(xiǎn)需求等因素影響，黃金續(xù)刷歷史新高可能性依然較高。白銀一度跌破23美元/盎司整數(shù)關(guān)口（5400元/千克），繼續(xù)關(guān)注該點(diǎn)位支撐，下方跌至22美元/盎司（5100元/千克）的可能性暫時(shí)偏??；上方關(guān)注繼續(xù)26美元/盎司（5900元/千克）阻力位。貴金屬偏弱行情仍未走完，貴金屬行情企穩(wěn)再低位做多，風(fēng)險(xiǎn)偏好者亦可逐步構(gòu)建貴金屬多單。風(fēng)險(xiǎn)事件引發(fā)避險(xiǎn)需求，政策將轉(zhuǎn)向?qū)捤?，貴金屬中長(zhǎng)期行情仍偏強(qiáng)，逢低做多依然是核心。
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