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滬銅|CU2309核心觀點(diǎn)：銅價(jià)回落提振下游買(mǎi)興，銅價(jià)維持震蕩運(yùn)行
主要邏輯：（1）供給：供應(yīng)端延續(xù)增長(zhǎng)格局。據(jù)SMM，7月電解銅產(chǎn)量92.59萬(wàn)噸，環(huán)比增加0.8萬(wàn)噸，同比增加10.2%，好于預(yù)期90.21萬(wàn)噸。8月檢修冶煉廠僅有1家，預(yù)期就產(chǎn)量98.61萬(wàn)噸。（2）需求：據(jù)SMM，8月4日當(dāng)周?chē)?guó)內(nèi)主要大中型銅桿企業(yè)開(kāi)工率64.92%，周環(huán)比回升5.19個(gè)百分點(diǎn)。1-6月電網(wǎng)工程投資完成額2054億元，累計(jì)同比增長(zhǎng)7.8%；1-6月電源工程投資完成額3319億元，累計(jì)同比增長(zhǎng)53.8%；1-6月空調(diào)累計(jì)產(chǎn)量14059.9萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)16.6%；1-6月竣工面積同比增長(zhǎng)19%。（3）庫(kù)存：截至8月9日，LME銅庫(kù)存8.1萬(wàn)噸，日環(huán)比升0.07萬(wàn)噸。上期所倉(cāng)單1.43萬(wàn)噸，日環(huán)比升0.17萬(wàn)噸。（4）估值：截至8月9日，1#電解銅升水120元，環(huán)比升25元；滬銅連續(xù)基差-30元，日環(huán)比降260元；滬銅連三基差570元，日環(huán)比降210元。
綜合分析：宏觀方面，國(guó)內(nèi)7月CPI同比下降0.3%，降幅略低于預(yù)期的-0.5%，前值0%，7月CPI同比增速轉(zhuǎn)負(fù)已有預(yù)期，同時(shí)還須關(guān)注到核心CPI環(huán)比增長(zhǎng)0.5%，指向消費(fèi)已有好轉(zhuǎn)跡象，經(jīng)濟(jì)底部初步顯現(xiàn)。此外，市場(chǎng)也將目光更多關(guān)注CPI轉(zhuǎn)負(fù)后的政策措施，包括年內(nèi)二次降息等政策預(yù)期有所增加。基本面方面，月度終端消費(fèi)增速依舊較高，下游精銅桿企業(yè)開(kāi)工率周環(huán)比回升5.2個(gè)百分點(diǎn)，下游新增訂單受銅價(jià)重心影響明顯。昨日銅價(jià)回落后下游買(mǎi)興提振，現(xiàn)貨升水有所回升，但進(jìn)口銅流入限制回升幅度。總體來(lái)看，金九銀十旺季將近，銅價(jià)若受宏觀利空大幅回調(diào)或?qū)⒗^續(xù)提振下游采買(mǎi)情緒，需求韌性與低庫(kù)存令滬銅仍有支撐，預(yù)計(jì)短期仍以震蕩為主。關(guān)注周四晚間公布的美國(guó)7月CPI數(shù)據(jù)。
市場(chǎng)研判：暫且觀望
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