6月15日，惠譽(yù)評級已確認(rèn)武漢城市建設(shè)集團(tuán)有限公司(武漢城建集團(tuán))的長期外幣和本幣發(fā)行人違約評級為‘BBB+’，展望穩(wěn)定。
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惠譽(yù)同時(shí)確認(rèn)武漢城建集團(tuán)票息率2.25%、2024年到期的5億美元高級無抵押債券的評級為"BBB+"。該債券構(gòu)成武漢城建集團(tuán)的直接、非次級、無條件、無抵押債務(wù)，且與該公司所有其他無抵押、非次級債務(wù)處于同等受償順序。
武漢城建集團(tuán)評級的支持因素在于：作為武漢市承擔(dān)社會保障性住房、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)及其他職能性業(yè)務(wù)的主要平臺，該公司是武漢市主要的政府相關(guān)企業(yè)。評級亦將該公司與其股東武漢市政府之間穩(wěn)定的關(guān)聯(lián)性及政府為其提供支持的意愿納入考慮。鑒于此，惠譽(yù)認(rèn)為政府在必要時(shí)將向武漢城建集團(tuán)提供特別支持。
關(guān)鍵評級驅(qū)動因素
法律地位以及政府持股和控制程度：“很強(qiáng)”
武漢城建集團(tuán)由武漢市人民政府國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(武漢市國資委)全資擁有。武漢市國資委直接控制和監(jiān)督武漢城建集團(tuán)的董事會并監(jiān)控其戰(zhàn)略規(guī)劃及經(jīng)營和融資活動。武漢城建集團(tuán)的重要公司活動(年度預(yù)算、投資及并購等)均須經(jīng)政府批準(zhǔn)。
惠譽(yù)認(rèn)為，武漢城建集團(tuán)由政府直接控制且全資所有，增強(qiáng)了政府在必要時(shí)向其提供特別支持的意愿。
政府以往支持力度：“強(qiáng)”
武漢城建集團(tuán)一直獲得武漢市政府切實(shí)的財(cái)政和政策支持;其資本金由政府注入，并從政府持續(xù)獲得財(cái)政補(bǔ)貼。2022年，武漢城建集團(tuán)獲得約4,200萬元人民幣運(yùn)營補(bǔ)貼和21億元人民幣注資，包括約18億元人民幣的市政基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目城建資金和公益性項(xiàng)目建設(shè)資金。
過去五年，武漢城建集團(tuán)每年獲得的政府注資占惠譽(yù)計(jì)算的該公司每年資本支出的20%以上。此外，相關(guān)的法律法規(guī)中，不存在限制政府持續(xù)向武漢城建集團(tuán)提供支持的監(jiān)管政策。
違約帶來的社會影響：“中等”
武漢城建集團(tuán)是武漢市運(yùn)營保障性住房和棚戶區(qū)改造的主要平臺，管理著該市約90%的保障性住房?；葑u(yù)認(rèn)為，武漢城建集團(tuán)若違約可能在短期內(nèi)影響武漢市部分基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的建設(shè)。但在武漢城建集團(tuán)無法履行其職能的極端情況下，武漢市其他職能性政府相關(guān)企業(yè)可能代行其職，以避免關(guān)鍵服務(wù)中斷。
違約帶來的融資影響：“強(qiáng)”
武漢城建集團(tuán)是武漢市國資委下屬第三大政府相關(guān)企業(yè) (以2022年末總資產(chǎn)規(guī)模衡量)。該公司承擔(dān)著重要的戰(zhàn)略性和政策性職能，且以往進(jìn)行過債務(wù)置換。此外，該公司保持著充裕的銀行授信額度，并且是資本市場上活躍的債券發(fā)行人，頻繁在境內(nèi)債券市場發(fā)債。惠譽(yù)認(rèn)為，該公司若違約將削弱當(dāng)?shù)仄渌嚓P(guān)企業(yè)的融資能力。
獨(dú)立信用狀況
惠譽(yù)根據(jù)其《公共服務(wù)類營收支持企業(yè)評級標(biāo)準(zhǔn)》評定武漢城建集團(tuán)的獨(dú)立信用狀況為‘b’，反映了該公司“中等”的營收穩(wěn)定性、“中等”的運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)及“較弱”的財(cái)務(wù)狀況。2022年，武漢城建集團(tuán)的凈利潤約為23億元人民幣，資產(chǎn)約為3,646億元人民幣，凈債務(wù)與EBITDA比率為25.6倍。
營收穩(wěn)定性“中等”
惠譽(yù)評定武漢城建集團(tuán)的營收穩(wěn)定性為“中等”是因?yàn)?，該公司的業(yè)務(wù)與武漢市經(jīng)濟(jì)發(fā)展息息相關(guān)，且惠譽(yù)預(yù)期武漢市經(jīng)濟(jì)增長前景穩(wěn)健。此項(xiàng)指標(biāo)“中等”的評估結(jié)果亦反映了武漢城建集團(tuán)在房地產(chǎn)售價(jià)方面的靈活性及在建設(shè)成本方面的議價(jià)能力，盡管該公司承擔(dān)民生建設(shè)項(xiàng)目致其利潤率受到制約，這令前述優(yōu)勢有所削弱。
運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)“中等”
此項(xiàng)指標(biāo)的評估結(jié)果反映了對城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目框架協(xié)議下產(chǎn)生的全部成本予以補(bǔ)償?shù)默F(xiàn)行機(jī)制。武漢城建集團(tuán)的成本結(jié)構(gòu)穩(wěn)定且可預(yù)測。由于基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和投資遵循政府規(guī)劃，該公司的供應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)較低，且資本規(guī)劃和管理風(fēng)險(xiǎn)為中性。
財(cái)務(wù)狀況“較弱”
由于武漢城建集團(tuán)杠桿率較高，惠譽(yù)評定其財(cái)務(wù)狀況為“較弱”。2022年末該公司的凈杠桿率(以凈債務(wù)與EBITDA比率衡量)升至25.6倍，且惠譽(yù)預(yù)計(jì)該比率將在未來五年隨公司對基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目和公共工程的進(jìn)一步投資而持續(xù)攀升至超過30倍。不過，債務(wù)到期狀況分布均衡、流動性充裕及持續(xù)資本注入有助于武漢城建集團(tuán)減輕再融資風(fēng)險(xiǎn)。
評級推導(dǎo)摘要
惠譽(yù)依據(jù)其《政府相關(guān)企業(yè)評級標(biāo)準(zhǔn)》對武漢城建集團(tuán)進(jìn)行評級，反映出政府對該公司的持股和控制程度、以往支持力度以及該公司對地方政府的戰(zhàn)略重要性。鑒于此，惠譽(yù)認(rèn)為政府在必要時(shí)將向武漢城建集團(tuán)提供特別支持。
惠譽(yù)基于其根據(jù)《公共服務(wù)類營收支持企業(yè)評級標(biāo)準(zhǔn)》評定的武漢城建集團(tuán)的營收穩(wěn)定性、運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)及財(cái)務(wù)狀況，得出該公司的獨(dú)立信用狀況。
發(fā)行人簡介
武漢城建集團(tuán)成立于2002年，是湖北省省會武漢市承擔(dān)社會保障性住房建設(shè)、棚戶區(qū)改造、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)及其他職能性業(yè)務(wù)的主要國有平臺。
評級敏感性
可能單獨(dú)或共同導(dǎo)致惠譽(yù)采取負(fù)面評級行動/下調(diào)評級的因素包括：
- 惠譽(yù)若下調(diào)對武漢市政府向武漢城建集團(tuán)提供補(bǔ)貼、補(bǔ)助或國家政策法規(guī)允許的其他合規(guī)資源的能力的信用觀點(diǎn)，則可能對該公司采取負(fù)面評級行動。
- 惠譽(yù)若大幅下調(diào)對武漢城建集團(tuán)若違約將帶來的社會影響或融資影響的評估結(jié)果(原因包括政府稀釋對該公司的持股)，或政府支持該公司的意愿減弱(原因包括該公司的政策性職能減少)，則可能下調(diào)該公司評級。
- 惠譽(yù)若下調(diào)武漢城建集團(tuán)的發(fā)行人違約評級，亦將對該公司美元債券的評級采取相似行動。
可能單獨(dú)或共同導(dǎo)致惠譽(yù)采取正面評級行動/上調(diào)評級的因素包括：
- 惠譽(yù)若上調(diào)對武漢市政府向武漢城建集團(tuán)提供補(bǔ)貼、補(bǔ)助或國家政策法規(guī)允許的其他合規(guī)資源的能力的信用觀點(diǎn)，則可能對該公司采取正面評級行動。
- 惠譽(yù)若上調(diào)對政府支持武漢城建集團(tuán)的意愿的評估結(jié)果以及對該公司若違約將帶來的社會影響和融資影響的評估結(jié)果(原因包括該公司的政策性職能擴(kuò)大)，也可能對該公司采取正面評級行動。
- 武漢城建集團(tuán)的獨(dú)立信用狀況顯著改善，盡管短期內(nèi)發(fā)生這種情況的可能性不大。
- 惠譽(yù)若上調(diào)武漢城建集團(tuán)的發(fā)行人違約評級，亦將對該公司美元債券的評級采取相似行動。
關(guān)鍵詞：
